【正文】 內(nèi)部控制基本理論及主要內(nèi)容；III. 中國基金業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)的現(xiàn)狀；IV. 中國基金業(yè)內(nèi)部控制存在的主要問題及改進途徑。因此建議應(yīng)該提高首都居民的金融意識，培育基金市場，進行北京市基本養(yǎng)老保險個人帳戶和企業(yè)年金委托投資的試點，為基金業(yè)及其相關(guān)行業(yè)提供一個交流平臺，使首都成為基金業(yè)的信息交流中心；發(fā)展與基金有關(guān)的細分產(chǎn)業(yè)，形成產(chǎn)業(yè)群；為吸納人才方面和稅收等方面提供政策上的支持，在基金管理公司所得稅方面進行靈活變通；政府幫助積極推動對外交流與合作。華夏基金管理公司研究總監(jiān)林浩的論文《首都基金業(yè)發(fā)展研究》概述了我國基金業(yè)發(fā)展的背景、歷史和現(xiàn)狀，認為我國基金業(yè)正處于一個良好的發(fā)展機遇之中，發(fā)展前景廣闊。隨后他分析了我國股份制金融企業(yè)內(nèi)部控制的現(xiàn)狀和認識不統(tǒng)一、 體系不健全、執(zhí)行不力等問題，并提出：第一，我國股份制金融企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)從控制環(huán)境、風險評估、控制活動、信息與溝通、監(jiān)督等五個方面構(gòu)筑內(nèi)部控制機制，把經(jīng)營風險降低到最低限度；第二，建立和完善企業(yè)風險評估和經(jīng)理人業(yè)績評價體系；第三，建立良好的企業(yè)內(nèi)部信息溝通系統(tǒng)；第四，進一步加強企業(yè)的內(nèi)部審計、控制自我評估和金融紀檢監(jiān)察；第五，強化外部監(jiān)督，督促企業(yè)完善內(nèi)部控制。道德風險在證券公司不良資產(chǎn)的形成中具有重要影響。因此我國證券公司不良資產(chǎn)風險的防范與控制應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容，一是對現(xiàn)有不良資產(chǎn)進行處置，其中非證券類不良資產(chǎn)的處置是關(guān)鍵所在。華夏證券有限公司副總裁謝朝斌的論文《證券公司不良資產(chǎn)風險防范與控制》指出，我國證券公司的不良資產(chǎn)主要通過證券業(yè)務(wù)和非證券業(yè)務(wù)兩種渠道產(chǎn)生。不足之處是文章有很多跳躍，思路還需要進一步理清。第四個報告是浙江大學經(jīng)濟學院葉敏同學的“信息甄別機制與金融深化——溫州金融案例研究”。沈老師認為該研究很有意義，理論模型清晰，結(jié)論非常直接，且有明顯的政策含義，沈老師同時認為報告中還可以引入其他的做假的成本。趙老師指出如何衡量預(yù)算軟約束的程度是一個問題，報告中用國有股的比例作為代替，但是國有股比例相同的公司，預(yù)算軟約束的程度也可能不同，這個衡量應(yīng)該可以做得更精細一些；另外，關(guān)于用Tobin’s Q這一指標，首先這一指標依賴于市場有效這一假設(shè)，其次，報告中用平均Q代替邊際Q是否合適也是一個問題。他們所用的是Q－理論，數(shù)據(jù)為1995－2000年的中國上市公司的數(shù)據(jù)。報告首先建立了一個模型研究預(yù)算軟約束對公司投資行為的影響。（蔣承整理，未經(jīng)發(fā)言人審閱）2002年1月18，19日，“中國證券市場與金融體制改革理論研討會”在北京大學中國經(jīng)濟研究中心萬眾樓召開。研究結(jié)果顯示由于盈利能力不強，市場環(huán)境變化較大，上市公司普遍存在利潤不穩(wěn)定，經(jīng)營績效指標缺乏真實性和準確性，尤其是凈資產(chǎn)收益率與企業(yè)盈利的成長性之間關(guān)系不顯著。李維安和李建標的論文《中國上市公司的企業(yè)信用與治理約束》認為，交易創(chuàng)造整個的外推了效用曲線，由于交易時滯、信息不對稱和內(nèi)生性交易費用給交易帶來了障礙，企業(yè)信用這種安排可以以信號、抵押、擔保的方式部分地消除這種障礙。研究結(jié)果表明，上市公司的確在三個閾值0、6%、10%處存在普遍的盈余操縱行為。鄒風與陳曉的論文《“三分開”政策對董事會結(jié)構(gòu)影響的實證研究》選取了1998年以前上市的所有A股公司作為研究樣本，對影響“三分開”政策實施的因素及“三分開”政策對董事會結(jié)構(gòu)的影響進行了研究。本文探討了經(jīng)理自主權(quán)和企業(yè)績效之間的這個關(guān)系在委托人的目標不是利潤最大化時將會受到的影響。(郝朝艷根據(jù)錄音整理，未經(jīng)本人審閱)2003年1月18日下午，在北京大學中國經(jīng)濟研究中心與香港大學經(jīng)濟金融學院聯(lián)合舉辦的“中國證券市場與金融體制改革理論研討會”上，香港大學的黃曼麗教授、清華大學的鄒風博士、復(fù)旦大學的俞喬教授、南開大學的李維安教授和中國社會科學院金融研究所的曹紅輝博士就中國上市公司的公司治理做了發(fā)言。接下來是交鋒階段?！拔逍恰敝卫砉靖叱銎骄?8％，“五星”治理公司高出“一星”治理公司36％，這表明中國投資者確實愿意為治理良好的公司付出可觀的溢價，中國的治理溢價遠遠高于國際水平。用Tobin’s Q和市值和帳面值之比度量企業(yè)價值。但是這8個變量基本上涵蓋了上市公司治理的方方面面，反映了中國上市公司的治理水平。第三、中國特色，這就是國有股的一股獨大。張教授表明這項研究目的要分析中國上市公司治理的特點，探索中國上市公司規(guī)律，尋找對上市公司治理結(jié)構(gòu)可以改善和提高的方法，解決目前兩個富有挑戰(zhàn)性的問題：中國上市公司治理結(jié)構(gòu)中各種問題的癥結(jié)到底何在？用什么樣的方法可以解決這些問題？公司治理可以被看作是一整套機制使得資金的供給者可以得到合理的回報。這個專題主要討論由香港大學經(jīng)濟金融學院的張俊喜教授、白重恩教授、宋敏教授和劉俏教授合作的關(guān)于中國上市公司治理結(jié)構(gòu)實證研究的初步結(jié)果，張俊喜教授做主題發(fā)言圍繞三個方面展開：為什么會對上市公司治理結(jié)構(gòu)感興趣，應(yīng)該從哪幾個方面入手分析上市公司的治理結(jié)構(gòu)以及實證研究的初步結(jié)果，其主要內(nèi)容如下：改善和提高公司治理的水平，是工業(yè)之后的又一場對經(jīng)濟領(lǐng)域影響深遠的革命，其影響之廣、程度之深確實史無前例。關(guān)于中國的匯率問題，我認為比較復(fù)雜。資本市場在整個市場經(jīng)濟金字塔的頂峰，下面任何一個環(huán)節(jié)出問題都會導致他出問題。關(guān)于監(jiān)管的問題，即使是在世界上監(jiān)管最好的國家美國也同樣存在。去年，中國吸收的外商直接投資占亞洲外商直接投資的90%。香港證監(jiān)會研究部總管（香港大學）肖耿教授關(guān)于證券市場的發(fā)展前景做了如下發(fā)言：從1997年6月到去年年底，整個亞洲只有中國的股市是賺錢的，中國股市的表現(xiàn)與中國經(jīng)濟是相符的。中國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟的重要組成部分，其增量占世界增量的很大比例。中國的糧價大幅影響國際糧價。我認為我們的證券市場應(yīng)該引入競爭，他們進來對國家的基金管理業(yè)是一個挑戰(zhàn)，會促進我國基金管理業(yè)的發(fā)展。 第二，對熊市和牛市的看法：上周五，上證所的P/E是37，我認為說這是熊市似乎有些牽強。2）盈利結(jié)構(gòu)：高盈利的企業(yè)不在證券市場上，使得證券市場的發(fā)展不能反映GDP的增長。通過對中國證券市場所進行的一年多的研究，我們發(fā)現(xiàn)通過證券市場，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)有所改進，中國上司公司的資本結(jié)構(gòu)與市場經(jīng)濟模型推導出來的結(jié)果相一致。香港大學宋敏教授對中國證券市場做了如下評價：中國證券市場從90年代初發(fā)展至今雖已有十余年，但與中國銀行系統(tǒng)幾十年的發(fā)展相比，還是一個新興的市場。理由為：中國經(jīng)濟發(fā)展最缺乏的是中小企業(yè)的貸款，而國際上成熟的經(jīng)驗是大中小銀行并存的結(jié)構(gòu)，我國服務(wù)于地區(qū)的小銀行相對較少。但有些最基本的方面不能突破，如股東“圈錢”問題，就不能突破。要找出適合我國情況的金融形式，必須依靠試點，既然試了，就要強調(diào)多樣性。由于金融改革有很大的風險，尤其是其核心部分銀行業(yè)，更須謹慎。況且，人民幣有升值壓力，與促進經(jīng)濟發(fā)展的目的背道而馳。有四個方面的表現(xiàn)，其一是2002年11月的平均利率在亞洲居中下游，如此低的利率水平對繼續(xù)依賴積極貨幣政策造成不可低估的困難。他指出，在近二十年的實踐中，貨幣政策的有效性大大提高了，對世界普遍出現(xiàn)的低通脹、低失業(yè)、高增長的局面起到了非常重要的作用。三是具體的政策問題，如降低銀行呆壞賬的問題。金融開放分對內(nèi)、對外金融開放，都應(yīng)該滿足一定的先決條件和遵循一定的優(yōu)先次序。第二，在開放的過程中，必須有立法和監(jiān)管上的主導設(shè)計。易綱教授提出，政策的制定應(yīng)該使得進入者形成長期穩(wěn)定的預(yù)期，減少“撈一把就走”的思想。更直白的說，即進入以后能夠更好的為自己的關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款，使得融資更便利；第二，進入銀行證券保險，是因為將來他們可能上市，可以套現(xiàn)。另外一種觀點是，正因為央行有最后貸款人的功能，進行內(nèi)部協(xié)調(diào)的成本遠遠低于外部協(xié)調(diào)成本，可以最及時的化解金融系統(tǒng)風險。第三，在發(fā)展中國家，貨幣政策和金融監(jiān)管有很多問題是相聯(lián)系的，比如現(xiàn)金發(fā)行和支付清算，中央銀行的這些功能必須通過央行的業(yè)務(wù)才能作用于社會，其對商業(yè)銀行的監(jiān)管與其貨幣政策是有關(guān)系的，因此，許多發(fā)展中國家沒有將兩者分開。第六，關(guān)于央行的信譽問題。第四，央行的規(guī)模衡量。其三，央行無法應(yīng)付通貨緊縮。謝平教授：謝平教授就中央銀行理論的進展進行了發(fā)言。因此，首先，在準入上應(yīng)特別小心，經(jīng)營者必須有相當大的資金投入，對銀行自有資金必須有嚴格要求。二版融資適合于高成長、高風險、高回報率的企業(yè)，我國的中小企業(yè)由于依靠引進技術(shù)，并不擁有自主知識產(chǎn)權(quán)，面臨相當分割的市場，因此市場潛力不如發(fā)達國家擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的中小企業(yè)，不適合二板融資。這類產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)區(qū)段中企業(yè)的特性是勞動力密集以及中小型企業(yè)居多。因此，金融結(jié)構(gòu)的有效性取決于金融結(jié)構(gòu)資金配置的有效性。林毅夫教授認為，四大銀行的改革固然重要，但從發(fā)展的角度來講，最重要的是改變我國的金融結(jié)構(gòu)，改變大銀行與中小銀行、國有與民營銀行的結(jié)構(gòu)的問題。2003年1月18日上午，在中國證券市場與金融體制改革理論研討會上，在林毅夫教授主持下，林毅夫教授、謝平教授、易綱教授、張俊喜教授和湯敏博士分別就中國銀行體制改革做了專題討論，以下是發(fā)言的主要內(nèi)容。吳副校長首先指出一個事實，去年中國的宏觀經(jīng)濟很好，無論進出口、汽車制造還是家電、房地產(chǎn)等行業(yè)都有很大幅度的增長，但是作為宏觀經(jīng)濟“晴雨表”的證券市場卻不好，這是一個讓人困惑的地方。他同時也指出，目前證券業(yè)正處于轉(zhuǎn)型中，證券公司規(guī)模小，資金渠道少，專業(yè)水平不高，業(yè)務(wù)范圍窄，公司治理結(jié)構(gòu)先天不足，內(nèi)部風險控制薄弱等問題都急需解決和改善。目前人們期望出現(xiàn)真正的民營銀行以改變銀行業(yè)競爭力不強的問題，但是從城市信用社的發(fā)展歷程看，民營銀行并沒有因為非公經(jīng)濟的存在而具有更好的經(jīng)營績效。那么，到底資本市場和貨幣市場是什么樣的關(guān)系？真知源于實踐，特別是客戶的需求是研究發(fā)展的動力。近幾年，證券市場經(jīng)歷了從高峰到低谷，很多人認為一個原因是央行對資金管得太嚴格，查處資金違規(guī)入市，限制了股票市場的資金供給，使得股票價格難以上去，所以有些人寄希望于央行在貨幣政策方面更加關(guān)注資產(chǎn)價格，讓資金合理合法的流向金融市場。銀行是貨幣供應(yīng)的重要環(huán)節(jié)，貨幣政策是通過銀行基礎(chǔ)貨幣的貸款產(chǎn)生效果的，這一觀點把重點放在資產(chǎn)負債表的負債方面。那么是否因該用貨幣政策來調(diào)控金融市場的價格波動呢？由于金融市場價格波動的原因可能是因為基礎(chǔ)性的因素變動，比如供求關(guān)系，也可能是因為一些非基本原因，比如監(jiān)管不利，投機者非理性行為，信息不對稱等等，難以區(qū)分哪些是基礎(chǔ)因素造成，哪些泡沫。這種體系的好處是金融體制穩(wěn)定，但同時也有很多問題，銀行呆壞帳比例很高；加入WOT后，我們承諾金融開放，面臨沖擊；此外，股市存在相當多的問題，比如p/E很高，對企業(yè)盈利是否真實沒有信心。第一位發(fā)言人是北京大學經(jīng)濟研究中心主任林毅夫教授。打擊莊家做市，當然影響做市與交易，從而影響現(xiàn)有市場的流動性與定價過程?，F(xiàn)代金融學的出現(xiàn)不到半個世紀，而它是以發(fā)達國家成熟的金融市場為背景的。中國證券市場與金融體制改革理論研討會2003年1月18日上午，由北京大學中國經(jīng)濟研究中心和香港大學經(jīng)濟金融學院聯(lián)合舉辦的“中國證券市場和金融體制改革理論研討會”在北京大學經(jīng)濟研究中心萬眾樓順利召開了。他講到：在過去的兩年當中，中國經(jīng)歷了一場關(guān)于證券市場的大討論，輿論導向已經(jīng)從一端走向了另一端，但是，我們并沒在金融學理論上見到有突破性發(fā)展的力作。與此同時，由于沒有做市商，做市商本來應(yīng)該承擔的建倉與信息擴散兩大功能，就客觀上讓莊家不合法但合理的形式承擔了。歡迎詞后是主題發(fā)言。股市發(fā)展至今其融資額只占5%。他的發(fā)言可以總結(jié)為以下兩點：第一、傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論認為貨幣政策的目標有控制通貨膨脹、保持貨幣穩(wěn)定和匯率穩(wěn)定、增加就業(yè)等。第二、貨幣政策的效果。接下來發(fā)言的是中國人們銀行副行長吳曉靈女士。因此，站在資本市場看銀行覺得銀行資金管理太嚴格，而站在銀行看資本市場，認為由于資本市場發(fā)育不夠使得銀行承擔了過多的企業(yè)間接融資的責任。接下來，吳副行長以民營銀行問題的發(fā)展和變化為例，引出了兩個值得深思的問題。他首先肯定了證券公司這幾年的快速發(fā)展，比如證券公司的隊伍發(fā)展到126家，有1026億元的注冊資本，凈資產(chǎn)達到1100多億元，經(jīng)營和抗風險能力增強。北京大學副校長、著名的金融法專家吳志攀最后做了發(fā)言，他從法學家的角度對金融法規(guī)制度的建立發(fā)表了自己的學術(shù)觀點。最后吳副校長提到，中國的經(jīng)濟在快速的發(fā)展，外匯儲備也在迅速增加，中國在未來能否成為金融中心？在金融體制改革過程中，在制定各種各樣的金融法律和法規(guī)時，有沒有關(guān)于合理的制度安排的長遠考慮是非常重要的，不適當?shù)闹贫劝才抛罱K會制約經(jīng)濟和金融的發(fā)展。其二是具有壟斷性質(zhì)的四大國有銀行在面對從市場競爭中成長起來的外國銀行的競爭時，如何保證其存款和客戶不會減少。未來能動員的資金的多寡功能從屬于決定于現(xiàn)有資金配置功能的好壞，配置的好壞在一定程度上也決定了風險分散的程度。中國現(xiàn)階段最有競爭力，最有比較優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿ΑL險最小的是勞動力密集型產(chǎn)業(yè)或區(qū)段。同時，二板市場融資也不適合他們。以前我們發(fā)展過中小銀行，發(fā)現(xiàn)有許多問題，這主要在于以下原因：其一，信息不對稱；其二，激勵不相容；其三，責任高度不對等，在這種情況下，容易出現(xiàn)道德風險。最后，不能揠苗助長。第二，央行的貨幣政策也遇到了很大難題，其一，無法應(yīng)付電子貨幣；其二，央行沒有手段控制資產(chǎn)價格。如何安排央行的預(yù)算制度，什么是央行的利潤，都是各國在探索的問題。央行的獨立性與一個國家的經(jīng)濟增長、通貨膨脹關(guān)系究竟有多密切？由于世界上獨立的央行極少，因此獨立性是否如此重要也是一個問題。最后一個央行理論，是比較有爭議的，即央行貨幣政策與金融監(jiān)管是否要分離的問題，現(xiàn)在的基本看法是：第一，沒有最優(yōu)模式；第二，發(fā)達國家分開的多，發(fā)展中國家不分開。因此，將金融監(jiān)管與貨幣政策分開，監(jiān)管機構(gòu)才有更大的動力去進行金融監(jiān)管，從而減少道德風險。總之，可以看出，央行的理論既不同于現(xiàn)在的新古典宏觀經(jīng)濟學理論，也不是現(xiàn)有的貨幣政策理論可以概括的，央行理論現(xiàn)在有許多新的突破。易綱教授指出，私人企業(yè)家進入民營銀行業(yè)的原因主要有三個：第一，進入銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)能夠搭建一個平臺，在更大的范圍內(nèi)利用金融資源。易綱教授以改革開放初期貴州省某地區(qū)包荒山初期，村民上山砍樹，當政策確定長期穩(wěn)定后，村民反而種樹的例子解釋了九十年代初期中國對民營企業(yè)開