二季度a股投資策略-先回落、再反彈-全文預(yù)覽
【正文】 修正 從總體情況看，當(dāng)前 1 季度末到 2季度初， A 股市場(chǎng)將仍處于 “放松政策加碼預(yù)期 ”vs“實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑 ”兩種預(yù)期的糾結(jié)和矛盾之中。 但溫總理的說(shuō)法是 “ 仍遠(yuǎn)未達(dá)到合理價(jià)格 ” ? 單純靠數(shù)量型的貨幣政策工具，對(duì)于貨幣增速的回升的作用有限。 房地產(chǎn)不但本身能夠創(chuàng)造大量的貨幣需求，而且對(duì)其他幾個(gè)產(chǎn)生貨幣需求的領(lǐng)域都有著直接的影響。 貨幣增速是由供給和需求兩個(gè)因素共同作用下形成的。同時(shí)，股市所代表的虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間又會(huì)形成資金面上的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 政策放松的力度和時(shí)間點(diǎn)比市場(chǎng)預(yù)期的更弱和更晚的概率增加 一季度反彈邏輯：國(guó)內(nèi)資金面存在顯著的季節(jié)性因素，即從春節(jié)開始到 1 季度末總體趨向?qū)捤?，加之政策放松的預(yù)期無(wú)法在 2 季度之前被 “ 證偽 ” 展望 2 季度的 A 股，反攻還是撤退？ ——短期相持狀態(tài)下的游擊戰(zhàn)仍將是市場(chǎng)主流。 我們認(rèn)為 2022 年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)將更像是 “ 滑翔傘 ” 而非是 “ 拍皮球 ” ，經(jīng)濟(jì)上 “ 滑翔傘 ” 可以理解為經(jīng)濟(jì)軟著陸，只是下滑周期會(huì)被拉長(zhǎng)，而 “ 拍皮球 ” 則是 V 型反彈。 一．實(shí)體經(jīng)濟(jì)和股市的地位和關(guān)系 當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式：以投資拉動(dòng)為主、靠銀行信貸間接融資為主要資金籌集方式 股市：上市公司大部分的市值和盈利貢獻(xiàn)來(lái)自于銀行和與投資相關(guān)的企業(yè)，股市對(duì)于貨幣供給和銀行信貸增速異常敏感。 外匯占款的趨勢(shì)性增速下行所造成的直接影響就是貨幣創(chuàng)造將更加依賴于銀行信貸的投放。這與 2022 至 2022 年間， 1 季度月均 5000~10000 億的新增中長(zhǎng)期企業(yè)貸款增加額相比不可同日而語(yǔ) 對(duì)于股市而言：市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策趨于放松的情況下貨幣供給增速中樞仍將繼續(xù)
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