【正文】 格大漲的同時，焦作健康元產能大幅增加，推動業(yè)績快速增長，當年銷售收入億元，同比增長；凈利潤億元，同比增長。焦作健康元焦作健康元是公司在河南焦作投資的主要使用酶法生產的全資子公司，是種頭孢類抗生素的必備生產原料。研發(fā)方面，目前公司與沈陽藥科大學等四家科研機構開展科研合作，并取得了一系列成果。目前，公司保健品通過藥品線和食品線兩條渠道已覆蓋到全國各地市，在全國設立了包括香港在內的共計個省級分部，并在全國各地市設立了個辦事處。生產方面，保健品與部門具有先進的生產技術設備，擁有中國醫(yī)藥行業(yè)最大的口服液生產線（表）。同時根據(jù)參須市場行情合理控制材料價格。得益于公司保健品與產品較強的成本轉嫁能力，近三年保健品與毛利率分別為、和，毛利空間較為穩(wěn)定。整體來看，海濱制藥培南類產品具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢，占據(jù)國內培南類市場第一的份額，保持了良好的收入和盈利增長態(tài)勢。此外，為進軍歐美規(guī)范市場，海濱制藥積極推進美羅培南原料藥及其制劑進行歐洲藥典適用性認證（）及美國食品藥物管理署認證（）。在國際市場上，公司原料藥已出口到南美、南亞、東南亞、非洲和東歐等地，原料藥銷售量全球第一。近年來，作為生產一切培南類原料藥的重要原料的生產企業(yè)增多，售價逐步下滑，因此公司陸續(xù)將自制轉為外購，從而投入更多的精力來生產培南所需要的其他高附加值中間體和培南類原料藥及制劑，支撐了海濱制藥較高的毛利率水平，年海濱制藥整體毛利率達到。近年來，青霉素與頭孢系列市場競爭激烈，該類產品盈利水平逐年下降，因此公司于年下半年開始逐漸減產青霉素與頭孢系列產品。表：近年麗珠集團引進技術再創(chuàng)新項目情況項目名稱項目來源合作單位艾普拉唑原料及片劑國際合作韓國一洋藥品吉米沙星片國際合作韓國 生命科學硫酸粘菌素(歐洲 認證) 國際合作日本科研株式會社鹽霉素鈉(美國 認證)國際合作日本科研株式會社資料來源：公司提供，中誠信證評整理此外，根據(jù)相關規(guī)劃要求，麗珠集團麗珠制藥廠將整體遷建至珠海市西區(qū)，新廠遷建項目已于2008 年 月動工，計劃于2013 年完工，目前已完成新廠基礎設施建設，正在進行車間主體工程建設、裝修、設備安裝，其中，一期工程項目已于2011年月投入試產。麗珠集團技術中心于2009 年被評為“國家級企業(yè)技術中心”。公司目前擁有余人銷售隊伍和余人的處方藥隊伍，營銷網絡遍及全國，產品覆蓋超過家以上的醫(yī)院、家藥店，與個一級經銷商和個經銷商建立了長期穩(wěn)定的合作關系。圖：年麗珠集團銷售區(qū)域占比情況資料來源：麗珠集團定期報告，中誠信證評整理銷售方面，麗珠集團產品以內銷為主，年年內銷占比，其中華南、華東、華北和西南地區(qū)是該公司主要銷售區(qū)域（圖）。具體來看，麗珠集團抗生素類產品進入國家醫(yī)保目錄的共有個，為近年來銷售量的增長提供了較好保證；消化道藥物中“麗珠得樂”系列在全國消化道領域鉍劑產品中具有較高的品牌知名度，年市場占有率超過（數(shù)據(jù)），位居同類藥物首位，并成功入選2009年版《國家基本藥物名錄（基層部分）》；生殖領域藥物方面，麗珠集團是該領域能夠與外國醫(yī)藥企業(yè)抗衡的中國本土企業(yè)之一，其產品注射用尿促卵泡素（，商品名“麗申寶”）建立了獨有的單抗親和層析技術，成為國內最早開發(fā)該項純化技術并獲得生產批件的企業(yè)，產品純度達以上，達到國際先進水平。各子公司主要業(yè)務板塊及重點產品見表。為保證藥材供應質量，麗珠集團在山西、甘肅建設了黨參、黃芪生產基地，按照（中藥材生產質量管理規(guī)范）標準，采用基因指紋監(jiān)控等現(xiàn)代生物技術及現(xiàn)代農業(yè)技術進行黨參、黃芪的規(guī)范化、標準化種植生產，為參芪扶正注射液提供穩(wěn)定的藥材來源，保證原料質量。圖：年麗珠集團各業(yè)務板塊比例資料來源：公司提供，中誠信證評整理原料采購方面，麗珠集團生產管理總部下設采購物流中心，下屬各子公司設有相應的采購部門，原料、輔料、包裝材料由各生產企業(yè)根據(jù)生產進度進行采購備貨，采購物流中心對各子公司進行監(jiān)督和管理。表：2008年2011公司營業(yè)收入毛利情況單位：萬元細分業(yè)務營業(yè)收入營業(yè)成本凈利潤200820092011200820092011200820092011麗珠集團海濱制藥保健品與焦作健康元()數(shù)據(jù)來源：公司提供，中誠信證評整理麗珠集團麗珠集團的產品線涵蓋了化學原料藥、化學制劑藥、中藥制劑以及診斷試劑的生產銷售，產品涉及抗感染、消化道、泌尿系統(tǒng)、生殖系統(tǒng)、精神和神經系統(tǒng)等領域。此外，焦作健康元是酶法生產氨基頭孢烷酸（，生產頭孢類抗生素的必備原材料）的生產基地，該公司于2007年下半年開始投產銷售，2010年上半年擴產工程全部完工，總產能達到噸年。業(yè)務運營公司的業(yè)務主要由麗珠集團、海濱制藥、本部的保健品與部門以及焦作健康元四個運營板塊構成（表）。今后，中國原料藥出口行業(yè)將面臨越來越嚴格的醫(yī)藥政策和藥政管理。我國原料藥主要出口美國、歐盟國家、印度、日本和韓國，其中美國和歐盟國家均屬規(guī)范市場?！?。表：國內主要消化性潰瘍藥品及生產廠家藥品名稱生產廠家嗎丁啉西安楊森制藥有限公司洛賽克阿斯特拉公司斯達舒吉林修正藥業(yè)集團股份有限公司胃必治哈藥集團麗珠系列麗珠集團三九胃泰三九醫(yī)藥資料來源：公開資料，中誠信證評整理抗腫瘤藥競爭格局層次分明抗腫瘤藥市場競爭主要可分為三個層次（表）。但以培南類為代表的抗感染類新產品，取得了很大進展，極具市場競爭潛力，2009年培南類產品全球總銷售額達到億美元，同比增長約，同時在抗感染藥物中的市場份額也在迅速增長，2009年達到。受醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革尤其是社區(qū)和農村醫(yī)療體制逐步建立的影響，中藥行業(yè)面臨良好的市場機遇。中藥制劑作為中成藥細分產品，在國家扶植中藥發(fā)展的政策支持下，具有較大的發(fā)展空間。不過，隨著大量專利藥到期后仿制藥生產放量，技術附加值較高的特色原料藥需求將隨之增長，特色原料藥市場份額也將隨之擴大，如抗腫瘤藥、他汀類和普利類心血管藥等特色原料藥由于存在技術壁壘，需要較強的研發(fā)實力，部分企業(yè)占據(jù)市場的主導，擁有一定的定價權，利潤空間較大，其增速也將高于原料藥行業(yè)平均水平。目前中國已成為世界最大的原料藥生產與出口國，其中青霉素工業(yè)鹽、維生素、維生素等 種原料藥在國際市場上擁有較強的競爭力。隨著監(jiān)管趨嚴、市場競爭加劇，化學制劑藥企業(yè)的資金壓力和運營成本將增加，缺乏創(chuàng)新的企業(yè)的盈利空間將被進一步壓縮，但研發(fā)能力突出、營銷能力強、產品穩(wěn)定性好的品牌企業(yè)將在行業(yè)變革中表現(xiàn)出更多的競爭優(yōu)勢。由于中國化學制劑藥行業(yè)進入壁壘較低，業(yè)內重復建設現(xiàn)象較為嚴重；另一方面，受到原料藥出口退稅率降低以及人民幣升值壓力的影響，中國化學原料藥的國際競爭力面臨挑戰(zhàn)，化學制劑藥生產成為國內部分原料藥生產企業(yè)的發(fā)展方向，行業(yè)競爭有所加劇。圖：全球藥業(yè)金字塔格局資料來源：長江證券研究院主要醫(yī)藥子行業(yè)分析中國醫(yī)藥制造行業(yè)按產品類別可分為化學制劑、化學原料藥、中成藥、中藥飲片、生物生化制品、醫(yī)療儀器設備、衛(wèi)生材料及用品等七個子行業(yè)，其中化學制劑藥、化學原料藥和中成藥實現(xiàn)銷售收入遠超過其他子行業(yè)，占比分別約為、和（圖）。據(jù)預測，2015年中國醫(yī)藥總費用將達到億元，其中藥品消費達到億元，2020年中國將成為全球第二大醫(yī)藥消費大國。醫(yī)藥制造業(yè)的銷售收入由年的億元增長到年的億元，年均復合增長率達；年全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額億元，較年增加了億元。年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入億元，凈利潤億元，經營活動凈現(xiàn)金流億元。同年月日，公司在上海證券交易所上市。年月日、年月日，公司分別更名為“深圳太太保健食品有限公司”、“深圳太太藥業(yè)有限公司”。216。公司保健品和部分藥品面臨較強的市場競爭，未來部分產品的毛利率有進一步下降的可能，將在一定程度上影響公司的整體盈利能力。 公司財務結構穩(wěn)健，財務彈性較強。216。216。隨著中國醫(yī)療體系改革的進一步完善，加上驅動醫(yī)藥經濟長期增長的內生性因素——居民可支配收入增長、城鎮(zhèn)化、老齡化趨勢等依然明顯，未來中國醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度，將為公司業(yè)務發(fā)展奠定良好的外部環(huán)境。中誠信證評肯定了公司所處醫(yī)藥行業(yè)長期向好的發(fā)展前景、控股上市公司麗珠集團穩(wěn)中有升的業(yè)務規(guī)模及對公司業(yè)務收入的重要貢獻、培南類產品領先的市場地位及后續(xù)發(fā)展?jié)摿?、產品具有的較強綜合競爭優(yōu)勢、較為穩(wěn)健的財務結構等對公司業(yè)務發(fā)展具有良好的支撐作用。中誠信證評授予發(fā)行主體健康元主體信用等級為，評級展望為穩(wěn)定，該級別反映了受評主體償還債務的能力很強，受不利經濟環(huán)境的影響較小，違約風險很低。 醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展前景向好。麗珠集團是國內歷史較為悠久的綜合性制藥企業(yè)，眾多藥品在國內擁有較高的品牌知名度和市場占有率，并具備一定的增長潛力。未來隨著美21 / 22羅培南原料藥及制劑的與認證的通過，將進一步增強該板塊的競爭實力。216。 產品市場競爭風險。未來公司推出的新藥能否擁有良好的市場需求存在一定不確定性。概 況發(fā)債主體概況健康元藥業(yè)集團股份有限公司前身為“深圳愛迷爾食品有限公司”，是經深圳市工商行政管理局核準，于年月日正式設立的中外合資經營企業(yè)，主要從事太太口服液的生產和銷售。2001年月日，中國證券監(jiān)督管理委員會以證監(jiān)發(fā)行字[2001]號文《關于核準深圳太太藥業(yè)股份有限公司公開發(fā)行股票的通知》，同意公司向社會公眾發(fā)行境內上市內資股（股）股票。截至年底，公司總資產為億元，所有者權益（含少數(shù)股東權益）合計為億元，資產負債率及總資本化比率分別為和。本次債券概況表：本次債券基本條款基本條款債券名稱健康元藥業(yè)集團股份有限公司2011年公司債券發(fā)行總額不超過人民幣億元債券品種和期限不超過年（含年，附第年末發(fā)行人上調票面利率選擇權及投資者回售選擇權）債券利率由發(fā)行人和主承銷商通過發(fā)行時市場詢價協(xié)商確定，在債券存續(xù)期內固定不變還本付息的期限和方式按年付息、到期一次還本募集資金用途約億元償還銀行借款（包括償還控股子公司的借款），優(yōu)化公司債務結構；剩余募集資金用于補充公司流動資金，改善公司資金狀況資料來源：公司提供，中誠信證評整理醫(yī)藥行業(yè)分析行業(yè)概況醫(yī)藥行業(yè)是集高附加值與高社會效益于一體的高新技術產業(yè)，居民生活水平提高、老齡化趨勢明顯等因素帶動中國醫(yī)藥行業(yè)一直保持較快的增長速度。而從長期來看，隨著醫(yī)保制度的完善，居民可支配收入增長，且城鎮(zhèn)化、老齡化趨勢逐漸明顯，中國醫(yī)藥行業(yè)仍會保持較快的發(fā)展速度。未來年，全球將有價值超過億美元的藥品專利過期，這對于在仿制藥市場中成長起來的中國制藥企業(yè)來說具有重大意義。由于受科研經費和技術水平的制約，中國的化學制劑藥產業(yè)與北美、歐盟等地區(qū)的國家相比存在較大差距，產品中仿制藥物居多。年國內化學制劑藥行業(yè)實現(xiàn)銷售收入億元，同比增長，低