【正文】 個比率X4是股票市值與負債總額之比，可用于計量當負債超過資產(chǎn)(即公司資不抵債)時，股票可能下跌的幅度；最后一個比率X5是銷售額與資產(chǎn)總額的比率，可用于計量公司資產(chǎn)產(chǎn)生收入的能力。奧特曼(Edward Altman)首先建立了Z分模型。通過比較處于不同行業(yè)的公司的財務(wù)比率和會計比率也可以獲得有用的信息。此外，在進行評價時，管理者應(yīng)將公司的進展情況放在其他公司表現(xiàn)的背景中，同時需要考慮該公司的業(yè)績是否受到特殊的環(huán)境影響和經(jīng)濟影響。為了對一家公司的業(yè)績進行評價，并考察該公司是否有經(jīng)營失敗的風(fēng)險，股東和管理者應(yīng)關(guān)心該公司連續(xù)的會計期間的會計數(shù)據(jù)。前景的變化可能是由于國際貿(mào)易的大幅度上升或經(jīng)濟衰退引起的 ο (3)股利保障倍數(shù)股利保障倍數(shù)是當期盈利可用于實際股利支付的倍數(shù)。市盈率是關(guān)于公司前景的一個指標。換句話說，如果一家公司相比另一家公司具有較高的市盈率，這是因為投資者預(yù)期高市盈率公司的盈利增長速度較快、風(fēng)險較小或是處于在一個更加安全的行業(yè)。此外，這些比率所依據(jù)的是過去的數(shù)據(jù)，很容易通過會計政策的改變對這些數(shù)據(jù)進行操縱。(1)每股盈余每股盈余被廣泛用來衡量公司業(yè)績、每股盈余在財務(wù)結(jié)果年度比較中非常重要。通常情況下，一家公司的投資者關(guān)心他們所持有股票的價值、該股票過去所獲得的回報、預(yù)期未來收益，以及投資是否具備一定的安全性。這是至關(guān)重要的，因為公司無法償還其債權(quán)人的到期債務(wù)可能會導(dǎo)致進一步的財務(wù)危機和名譽危機。很明顯，公司需要從經(jīng)營中賺取足夠的現(xiàn)金以支付公司能預(yù)測到的債務(wù)以及未來承諾。如果利息覆蓋比率為負，這意味著公司在被要求支付利息戚本的同時正遭受著虧損。利息覆蓋比率顯示了一個公司是否賺取了足夠的息稅前利潤以輕松地支付其利息戚本，或者說，該指標顯示了公司的利息成本相對于利潤的規(guī)模是否過高。資本杠桿比率越高，管理層應(yīng)該更加密切地注意公司的財務(wù)業(yè)績。因此，公司可能發(fā)現(xiàn)自己處于財務(wù)困境中。債務(wù)比率關(guān)心公司相對于自身規(guī)模欠款的程度。從衡量一個公司的業(yè)績的角度來說，沒有關(guān)于最大安全債務(wù)比率的絕對規(guī)則。 ? 債務(wù)比率是指公司總負債與公司總資產(chǎn)的比率。如果公司獲得負的利潤率(虧損率)，那么這個公司應(yīng)該考慮是應(yīng)該繼續(xù)經(jīng)營，還是轉(zhuǎn)移到其他經(jīng)營業(yè)務(wù)，或者是中止目前的業(yè)務(wù)活動。通過這種比較，公司可以考慮當前的借款對于公司經(jīng)營的連續(xù)性來說是否合算。衡量使用資本收益率的根本原則是我們必須進行同類比較，如果資本表示為股東資本和準備金加上長期負債和債務(wù)資本，那么利潤必須是表示所有這些資本共同獲得的盈利。盈利能力可以用使用資本收益率 (ROCE)來衡量。因為一個對制造業(yè)公司有意義的比率對金融機構(gòu)可能是完全沒有意義的。債務(wù)。 在每個公司的倒閉程序中，財務(wù)癥狀的出現(xiàn)和重要性也是不同的。債權(quán)人意識到這些問題并開始質(zhì)疑公司存活的機會。直到內(nèi)部融資出現(xiàn)明顯短缺時，管理人員才會重組。由于對變化的漠不關(guān)心，他們沒有意識到環(huán)境的逐漸改變。從那時開始，大部分的公司存活的機會將相當?shù)膇劇、茫，因為諸如銀行、股東等利益相關(guān)者感覺到被欺騙，從而對公司的管理喪失了信心。負面信號還經(jīng)常被解釋為外部因素的結(jié)果，它們被認為只是暫時的。盲目樂觀導(dǎo)致各種各樣的負面信號，這些負面信號包括高估的銷售額、大量產(chǎn)能過剩以及過高的費用。會使公司走下坡路的問題和隱患被忽略，管理層和組織結(jié)構(gòu)幾乎始終保39。起初，擴張戰(zhàn)略是成功的，營業(yè)額和利潤符合預(yù)期，公司被認可為是行業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前途的公司之一。 有一些公司在考慮大舉擴張之前已經(jīng)成功生存了若干年。除了這些問題以外，雖然公司盈利能力不斷提高，但該公司的流動性和償付能力仍然非常有限。由于他們的專業(yè)知識，管理者一般對于公司生存的必要條件有一個清晰的了解。由于客戶轉(zhuǎn)向本公司的速度較管理者估計得慢，公司的營業(yè)收入不足以支付費用，這些費用包括人員費用和利息，同時公司中還存在大量過剩(負擔過重)的資本支出。過度高估是這種類型的倒閉的特征。從負債比率的大幅增加可以看出這些領(lǐng)導(dǎo)者都是風(fēng)險愛好者，他們中的某些人具有過度樂觀的特征。因為這個原因而倒閉的公司通常擁有一個較弱的財務(wù)結(jié)構(gòu)，這種弱的財務(wù)結(jié)構(gòu)歸因于財務(wù)困境初期的新生企業(yè)壓力和小規(guī)模壓力。因此，啟動資本短缺的創(chuàng)業(yè)公司不可能改變公司的經(jīng)營方式。所有的利益相關(guān)者都意識到公司在生存邊緣掙扎，公司很難與利益相關(guān)者建立穩(wěn)定的關(guān)系。我們可以觀測到由缺乏經(jīng)驗引起的三個負面信號:大量的資本支出、低的銷售水平以及被低估的費用。管理者沒有意識到公司經(jīng)營計劃中一些有必要考慮的問題。許多公司在成立后的五年內(nèi)倒閉。與利益相關(guān)者進行更密切的合作的可能性以及其他積極的信號增加了管理者的積極性。這些因素通過與公司直接相關(guān)的環(huán)境，影響管理者的管理技能和積極性、公司政策以及公司的合作伙伴。最后，第四種，即在組建過程中缺乏熱情的企業(yè)的倒閉程序，描述了這類公司逐漸惡化的過程。(二)企業(yè)倒閉的不同類型及其原因第一種企業(yè)倒閉程序描述了不成功的創(chuàng)業(yè)公司的惡化，這類創(chuàng)業(yè)公司有一個具有嚴重缺陷，且相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗不足的管理團隊所領(lǐng)導(dǎo)。報紙和財經(jīng)雜志也是了解與公司相關(guān)信息的一個來源，這些相關(guān)信息包括行業(yè)信息、企業(yè)信息和競爭對手的信息，也可能包括公司所面臨的困難和所取得的成就。一些典型的或有事項的例子包括擔保、貼現(xiàn)匯票、不可轉(zhuǎn)換的債券、可能發(fā)生的訴訟或索賠以及沒有確認計稅基礎(chǔ)時對利潤的征稅。管理者需要對企業(yè)的或有事項進行考察。(一)各種預(yù)示企業(yè)倒閉的信息上市公司公開財務(wù)報告中的信息可能反映公司的財政困難 υ例如，無形及固定資產(chǎn)大幅度增加、現(xiàn)金流量表顯示日益惡化的凈流動資金頭寸、一個非常大的潛在的或有負債和非常重要的資產(chǎn)負債表日后的不利事項等。即使從長遠看該公司在經(jīng)濟上是可行的，但由于借貸的限制，它可能不能逃脫短期內(nèi)的破產(chǎn)。如果破產(chǎn)歸因于治理公司行為的程序設(shè)計的局限，那么債務(wù)違約可能迫使管理者降低產(chǎn)能，井重新考慮公司的運營政策和戰(zhàn)略決策。企業(yè)倒閉的風(fēng)險雖然與債務(wù)融資以及流動性欠缺有關(guān)，但是最終還是取決于借款人對該公司提供支持的意愿的限度。老公司的破產(chǎn)經(jīng)常是因為無法適應(yīng)環(huán)境的變化。此外，在同行業(yè)公司間還存在一種傳染效應(yīng)，特別是對高杠桿公司來說。然而，小規(guī)模公司常常無法得到債權(quán)人的財務(wù)資源以及支持以緩沖市場的收縮。 、企業(yè)本身的歷史與規(guī)模年輕的公司必須及時與客戶、債權(quán)人、供應(yīng)商以及其他組織建立穩(wěn)定的交流關(guān)系。公司政策由管理者設(shè)立，公司政策涉及如下幾個方面:戰(zhàn)略和投資、市場營銷、運營、行政、財務(wù)和人力資源管理以及公司治理。管理者通常擁有公司的股權(quán)，而不是債權(quán)。許多過度樂觀的年輕企業(yè)家之所以希望從銀行取得外部融資時面臨種種問題，這種控制是其原因之一。這威脅到公司未來的業(yè)績。值得注意 的是，有許多管理者個人的性格特征強烈地影響著公司的業(yè)績。管理者的管理技能不夠、管理方式不合適是很多公司破產(chǎn)的原因。反之，對環(huán)境變化摸不關(guān)心企業(yè)的管理人員確實缺乏必要的積極性和決心。管理人員還具有一些特定的個性特征，如專業(yè)知識、說服能力以及風(fēng)險尋求行為，這些個性特征也對擴張決策有影響。管理人員能力和經(jīng)驗不足，沒有采納外部建議，也沒有對公司可能面臨的問題和威脅進行預(yù)測。其他環(huán)境因素例如銀行、供應(yīng)商、股東、意外和工會等從來都不是企業(yè)破產(chǎn)的主要成因。最后，對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)在吸引客戶方面的問題主要源于已有的客戶轉(zhuǎn)向了競爭者，這些競爭者轉(zhuǎn)變了經(jīng)營方式。某些盲目增長的公司因為過高地預(yù)測了需求，從而導(dǎo)致了失敗。 企業(yè)必須考慮公司與其利益相關(guān)者之間的互動:客戶和競爭對手是非常重要的。在不同的倒閉璋序類型中，人力資源管理和公司治理的影響沒有明顯的不同。對環(huán)境變化漠不關(guān)心的企業(yè)缺乏積極性和決心，這阻礙了企業(yè)適應(yīng)環(huán)境的變化。財務(wù)專業(yè)知識的缺乏是一個普遍的現(xiàn)象，但是財務(wù)專業(yè)知識的缺乏不會對最初的投資計劃的失敗產(chǎn)生顯著的影響。由于缺乏戰(zhàn)略優(yōu)勢，創(chuàng)業(yè)公司可能面臨銷售額過低和資本支出過高的情況。不同的倒閉程序伴隨著特定的管理層特征。擴張計劃的失敗，并不僅僅是總體環(huán)境影響的結(jié)果，而更可能是管理部門沒有準確分析所造成的。總體環(huán)境中，可能影響企業(yè)業(yè)績狀況的因素是行業(yè)衰退。但是，在上述問題中，有許多事項與市場的變化及競爭的方式有關(guān)。上述問題中，有些并非策略問題。即使企業(yè)的資產(chǎn)大于負債，但是如果不能將這些資產(chǎn)變現(xiàn)，則該企業(yè)仍無法償還債務(wù)。如未加以制止，將可能導(dǎo)致企業(yè)在到期日無力償還債務(wù)。盡管是以財務(wù)術(shù)語表述的，但是企業(yè)倒閉的背后原因卻常常不是財務(wù)問題，而是與企業(yè)根據(jù)所處環(huán)境的改變進行調(diào)整的能力有很大關(guān)系。從長期來看，沒有一項策略能夠彌補經(jīng)營效率的不足。當企業(yè)制定自己的戰(zhàn)略時應(yīng)該將這些環(huán)境因素考慮在內(nèi)。 由于投資失敗后缺乏靈活性，總體環(huán)境對企業(yè)能否在失敗中恢復(fù)過來有著決定性的影響。企業(yè)政策包括戰(zhàn)略、投資、商務(wù)、運營、財務(wù)和行政政策、人力資源管理，以及公司治理。創(chuàng)業(yè)公司管理人員的錯誤是多種多樣的，這些錯誤主要來源于管理經(jīng)驗的缺乏。某些企業(yè)因為過高地估計營業(yè)額而倒閉。盲目增長型企業(yè)夸張的投資計劃的失敗源于高杠桿運作，這些高杠桿運作同時伴隨著未經(jīng)調(diào)整的管理和運營結(jié)構(gòu)。結(jié)果，企業(yè)的營業(yè)額逐漸地下降。管理不當對破產(chǎn)的影響相對于人力資源更為明顯。大多數(shù)不成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)面臨吸引和保留客戶的問題，這些企業(yè)沒有獨特的銷售方法，或者其客戶滿意度很低。與其他類型的倒閉程序不同，盲目增長型企業(yè)的倒閉程序與戰(zhàn)略優(yōu)勢以及競爭的增加相關(guān)。那些處在基于長期合作或發(fā)展的行業(yè)中經(jīng)營的公司，或那些售后服務(wù)是非常重要的公司，一旦公司出現(xiàn)流動性風(fēng)險，將面臨巨大的困難。 不成功的創(chuàng)業(yè)公司的管理人員的主要錯誤在于他們在建立公司過程中的魯莽。管理人員的管理技能和盲目樂觀的個性特征影響管理人員選擇和吸收關(guān)于中短期內(nèi)預(yù)期營業(yè)額和投資計劃的信息。最后，管理者的積極性對企業(yè)的破產(chǎn)也無能為力，這些積極性僅僅對新的擴張計劃決策有影響。首先，管理者的積極性、素質(zhì)以及管理技能會影響管理者對公司進行管理的方式。不僅僅只有管理層的素質(zhì)和管理技能會影響公司的生存機會?，F(xiàn)有的常規(guī)程序?qū)е鹿芾硪揽楷F(xiàn)有