【正文】 貨幣資金較上年大幅度減少，減少77億元，%，%。貨幣資金的減少降低了償債能力，但同時增加了盈利能力。股東權(quán)益2011年增長92億元，增長幅度為50%，%。2012年權(quán)益總額增長主要原因是流動負債增長。維持上期存貨的基礎(chǔ)上，有小幅度降低?？梢钥闯霰酒诳傎Y產(chǎn)的增長主要體現(xiàn)在流動資產(chǎn)的增長上。其中實收資本沒有變動。應(yīng)付賬款增長了18億元，%，%。2011年權(quán)益總額增長主要原因是流動負債增長。由于市場逐漸回暖，家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民等所帶來的內(nèi)需強勁增長,同時由于新興國家市場的需求以及部分發(fā)達國家的經(jīng)濟復(fù)蘇,使得空調(diào)出口快速增長，使得公司對未來市場很有信心。可以看出2011年較2010年總資產(chǎn)的增長主要體現(xiàn)在流動資產(chǎn)的增長上。增長幅度為50%，主要為實施公司2009年度股東大會批準的關(guān)于利潤分配方案的決議（資本公積10 轉(zhuǎn)增5）所致。 2010年12月31日，短期借款期末余額中無到期未償還的借款。股東權(quán)益增加了33億元，%，%。%，%。貨幣資金大幅度減少，減少77億元，%，%。公司得益于家電行業(yè)扶持政策，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能惠民等的推動,公通過統(tǒng)籌城鄉(xiāng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展與推進城鎮(zhèn)化的有效結(jié)合,內(nèi)需消費帶動2010年空調(diào)業(yè)績增長。反映經(jīng)銷商增加庫存的意愿比較積極。用于與日本大金工業(yè)株式會社合資設(shè)立珠海格力大金機電設(shè)備有限公司。%，%。與日本大金合作一項，增加2009年下半年生產(chǎn)訂單50萬臺。2009年格力電器與日本大金工業(yè)株式會社合資設(shè)立珠海格力大金機電設(shè)備有限公司，需大量現(xiàn)金（美元）投資。進一步分析可發(fā)現(xiàn)：流動資產(chǎn)增長193億元，%，%，是總資產(chǎn)增加的主要影響因素。主要為尚未支付的銷售返利增加所致。預(yù)收賬款的增長源于公司打款發(fā)貨的經(jīng)銷策略,高額預(yù)收賬款將確保公司未來的收入增長。 短期借款增加了840萬元，2007年末短期借款為0，年初數(shù)5100萬元本期均已到期償還。（2）從權(quán)益角度分析格力電器2008年較2007年權(quán)益總額增加了53億元，%，說明格力電器2008年權(quán)益總額有大幅度增長。 公司2008年存貨較上年減少 %，主要是產(chǎn)品對外銷售所致。主要因銷售收入增加而相應(yīng)增收的應(yīng)收票據(jù)。可以看出2008年非流動資產(chǎn)的增長大于流動資產(chǎn)。自由現(xiàn)金流FCF=經(jīng)營性現(xiàn)金流量資本支出現(xiàn)金股利根據(jù)6年年報數(shù)據(jù)計算出如下數(shù)據(jù)：格力電器自由現(xiàn)金流FCF(億元)年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年FCF 可以看出格力電器在20072012年中有3年自由現(xiàn)金流為負，說明公司財務(wù)有困難，經(jīng)營情況有風(fēng)險，還要長期觀察。資產(chǎn)負債率=負債/資產(chǎn)總額根據(jù)6年年報數(shù)據(jù)計算出如下數(shù)據(jù)：格力電器資產(chǎn)負債率2007年2008年2009年2010年2011年2012年資產(chǎn)負債率可以看出格力電器資產(chǎn)負債率維持在75%左右，在80%以內(nèi)，資產(chǎn)負債率稍高，但波動幅度并不大，風(fēng)險相對小。總資產(chǎn)凈利率波動幅度不大。（2）格力電器2007年2012年毛利率波動幅度大于制造業(yè)上市公司平均水平，并且多數(shù)低于制造業(yè)上市公司平均毛利率。企業(yè)將空調(diào)業(yè)務(wù)調(diào)整為明星業(yè)務(wù)是一個長期努力的過程。格力電器“空調(diào)業(yè)務(wù)”%。（四）波士頓矩陣。①開發(fā)低端、高端市場，滿足各類人的需求。在技術(shù)研發(fā)上，格力從來不設(shè)門檻，需要多少投入多少的做法，讓其成為了中國空調(diào)業(yè)技術(shù)投入費用最高的企業(yè)。④質(zhì)量保障，1996獲得ISO9001質(zhì)量管理體系認證證書。規(guī)模大，專業(yè)化，業(yè)務(wù)遍及全球100多個國家和地區(qū)。太陽能空調(diào)、地?zé)峥照{(diào)系統(tǒng)、燃氣中央空調(diào)等，目前還不成熟不是主流，對企業(yè)威脅小。②由于市場上產(chǎn)品的多樣化，競爭激勵，消費者可對比的品牌很多，議價能力強。 消費者越來越看重品牌效應(yīng)，新進入者很難被接納。上游廠商對價格的控制能力強。中國家電技術(shù)大會至2013年已經(jīng)成功舉辦了九屆，達到各企業(yè)間促進交流的目的，也為我國家用電器學(xué)習(xí)國內(nèi)外技術(shù)政策、制造技術(shù)，突出節(jié)能環(huán)保、新材料、新技術(shù)的應(yīng)用等方面起到推動作用。通脹。2012年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值為519322億元，%。 我國法律法規(guī)基本健全，還有進一步完善的空間，全民法治意識還需提高。②國家鼓勵家電下鄉(xiāng)、以舊換新，并進行節(jié)能補貼。第四階段：輝煌時期（2008年至2012年）格力電器專注于制冷，走專業(yè)化路線，大力支持研發(fā)開發(fā)，從家用空調(diào)的重心向中央空調(diào)轉(zhuǎn)變。2003年初，格力電器提出了“爭創(chuàng)世界第一、打造國際品牌”的目標，向世界冠軍發(fā)起沖擊。1996年，格力電器在深交所上市。 格力電器發(fā)展歷程：第一階段：初創(chuàng)時期（1991年至1994年）1991年，格力電器在“冠雄塑料廠”、“海利空調(diào)器廠”合并的基礎(chǔ)上正式成立。格力電器上市代碼 000651；上市日期 19961118；行業(yè)類別日用電器制造業(yè)，目前總股本 ，目前流通A股 ，注冊地址廣東省珠海市前山金雞西路。1995年，董明珠開始主管銷售工作，并通過對內(nèi)整頓工作紀律、對外整頓銷售渠道，為格力電器的穩(wěn)步健康發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。第三階段：壯大時期（2001年至2007年）2001年以來，格力電器轉(zhuǎn)入管理深化與大規(guī)模擴張時期。2007 年公司已經(jīng)成為國內(nèi)出口量最大的空調(diào)器生產(chǎn)廠商，產(chǎn)能為1200萬臺 。①地方政府出臺措施幫助企業(yè)發(fā)展，例如《廣東省人民政府辦公廳印發(fā)廣東省裝備制造業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃實施意見的通知》。①規(guī)模經(jīng)濟壁壘②產(chǎn)品差異化優(yōu)勢壁壘③技術(shù)優(yōu)勢壁壘。GDP水平。中國2012年實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。 專利技術(shù)（制冷劑）是重要制約因素，環(huán)保要求日益嚴格，對新制冷劑要求提高憑借掌握核心科技的先發(fā)優(yōu)勢，格力空調(diào)已經(jīng)成為政府采購的“超級大戶”。格力核心供應(yīng)商有飛兆半導(dǎo)體公司（節(jié)電技術(shù)）、江西銅業(yè)集團（原材料）、馬鋼集團（原材料）等。對技術(shù)要求高，要有一定的成熟的技術(shù)支持，市場需要節(jié)能環(huán)保高效的產(chǎn)品。高能效、低消耗、安靜、質(zhì)量、售后服務(wù)、環(huán)保都是消費者追求的，對技術(shù)要求越來越高，企業(yè)需不斷創(chuàng)新。④ 2013年1月至10月，格力的出口增長接近20%，拓展海外業(yè)務(wù)。產(chǎn)品能實現(xiàn)3分鐘制冷制熱。自2005年第一次問鼎“空調(diào)世界冠軍”以來，格力空調(diào)已連續(xù)8年位居世界第一 。擁有技術(shù)專利6000多項，其中發(fā)明專利1300多項 。①高額的研發(fā)費用。④國家節(jié)能惠民補貼政策。③技術(shù)更新速度越來越快，技術(shù)研發(fā)成本提高。市場增長率分界點為行業(yè)平均增長率20%。市場增長率短期內(nèi)難以有大幅度提升。三、財務(wù)報表分析的三大邏輯切入點（一）盈利質(zhì)量分析毛利率=毛利/營業(yè)收入100%=（主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)成本）/主營業(yè)務(wù)收入100%（1）格力電器毛利率與全國上市公司、制造業(yè)平均毛利率比較格力電器毛利率(%)年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年毛利率上市公司平均毛利率（%）年份2007年2008年2009年2010年2011年2012年全國制造業(yè)上市公司平均毛利率數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)服務(wù)中心通過數(shù)據(jù)比較可以得出（1）格力電器2007年2012年毛利率均低于全國上市公司平均毛利率。（2）銷售利潤率、銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率指標計算銷售利潤率=利潤總額/營業(yè)收入*100%銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入*100%總資產(chǎn)凈利率=凈利潤/資產(chǎn)平均總額*100%根據(jù)6年年報數(shù)據(jù)計算出如下數(shù)據(jù)：格力電器2007年2008年2009年2010年2011年2012年銷售利潤率%銷售凈利率%總資產(chǎn)凈利率%由上圖看出格力電器20072010年銷售利潤率、銷售凈利率成大幅上升趨勢，2011年小幅下降，2012年又有所上升。DFL值越大，籌資風(fēng)險越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。（三）現(xiàn)金流量分析2007年2008年2009年2010年2011年2012年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額（萬元）279000369009450002380003360001840000可以看出，格力電器經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額每年波動較大，每年的凈額大于0說明企業(yè)能夠滿足自身需要，其中2008年最低，2012年為6期最高。%，%。%，%。%，%。%，主要是公司三期、六期、七期工程、珠海倉庫工程,民眾二期工程、合肥項目等工程相繼完工轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)所致。2008年權(quán)益總額增長主要原因是流動負債增長。%，%。%，%。 2009/2008格力電器資產(chǎn)負債表水平分析表 金額單位：人民幣元項目2009年2008年變動情況對總資產(chǎn)影響(%)變動額變動(%)流動資產(chǎn)　　　　　貨幣資金22900000000367000000019230000000 交易性金融資產(chǎn)237000002370000 —— 應(yīng)收票據(jù)10800000000133000000002500000000 應(yīng)收賬款915000000566000000349000000 預(yù)付款項1490000000897000000593000000 應(yīng)收利息812000001730000063900000 其他應(yīng)收款1580000006380000094200000 買入返售金融資產(chǎn)3510000000351000000 —— 存貨582000000047900000001030000000 其他流動資產(chǎn)5060000050536328 流動資產(chǎn)合計426000000002330000000019300000000 非流動資產(chǎn)　　　　 發(fā)放貸款及墊款16700000001450000000220000000 可供出售金融資產(chǎn)7570000000757000000 —— 長期股權(quán)投資702000010500005970000 投資性房地產(chǎn)1140000008000000034000000 固定資產(chǎn)原值68100000006140000000670000000 累計折舊21800000001810000000370000000 固定資產(chǎn)凈值46300000004330000000300000000 固定資產(chǎn)減值準備24800000229000001900000 固定資產(chǎn)凈額46100000004300000000310000000 在建工程21100000026800000057000000 固定資產(chǎn)清理10000001180000180000 無形資產(chǎn)50500000045000000055000000 長期待攤費用328000086800005400000 遞延所得稅資產(chǎn)1050000000960000000　 非流動資產(chǎn)合計892000000075200000001400000000 資產(chǎn)總計515000000003080000000020700000000 流動負債　　　　 短期借款9620000008400000953600000 吸收存款及同業(yè)存放14100000002740000001136000000 拆入資金4000000000400000000 —— 應(yīng)付票據(jù)839000000025800000005810000000 應(yīng)付賬款1170000000084400000003260000000 預(yù)收款項887000000058300000003040000000 賣出回購金融資產(chǎn)款2500000000250000000 —— 應(yīng)付職工薪酬606000000336000000270000000 應(yīng)交稅費1130000000622000000508000000 應(yīng)付利息1100000026847410731526 應(yīng)付股利70791459000005192086 其他應(yīng)付款906000000770000000136000000 一年內(nèi)到期的非流動負債000 —— 其他流動負債625000000042000000002050000000 流動負債合計408000000002310000000017700000000 非流動負債　　　　 長期借款000 —— 遞延所得稅負債29600000347000026130000 其他非流動負債870000008700000 —— 非流動負債