【正文】 （三）、為尋找上市上櫃電子業(yè)員工股票分紅的宣布日期，我們由臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)新報(bào)社的股東大會(huì)會(huì)議事項(xiàng)，蒐集2001年以及2002年上市上櫃電子業(yè)股東大會(huì)的日期、當(dāng)日股價(jià)以及股東大會(huì)決議的當(dāng)日員工配股總數(shù)和員工配股率。 而對(duì)於公司發(fā)行員工認(rèn)股計(jì)畫，是否對(duì)投資人及公司產(chǎn)生影響，在事件宣告日(發(fā)行員工認(rèn)股計(jì)畫日)前後，股票是否會(huì)有異常報(bào)酬的產(chǎn)生。但是當(dāng)有重大的訊息宣布時(shí)，將會(huì)影響投資人的預(yù)期報(bào)酬水準(zhǔn)，進(jìn)而影響該公司的股票形成失衡的狀態(tài)。3. 公司給予員工股票分紅會(huì)使公司的營運(yùn)收入增加，且亦會(huì)使公司次年的營收增加。九、楊雨雯(民國92年)在臺(tái)灣員工認(rèn)股權(quán)與員工分紅對(duì)公司績效影響之研究發(fā)現(xiàn)影響公司發(fā)行員工認(rèn)股權(quán)和員工分紅所存在的決定因素，採用的公司績效衡量有三種：市場(chǎng)績效、營運(yùn)績效與乘數(shù)績效。但是相反的，對(duì)於持有指數(shù)型員工認(rèn)股權(quán)證的經(jīng)理人而言，如果公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)偏低，經(jīng)理人會(huì)選擇提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)使指數(shù)型員工認(rèn)股權(quán)證價(jià)值增加。（四）、臺(tái)灣上市電子公司員工分紅率（員工紅利總市值對(duì)股東股利總市值）與公司績效成先增後減之倒U形，和前述董監(jiān)事持股相同，隱含最適員工分紅率之存在，經(jīng)計(jì)算結(jié)果為19％。（二）、有關(guān)董監(jiān)酬勞及現(xiàn)金分紅的部分，可能是投資大眾認(rèn)為董監(jiān)酬勞與員工現(xiàn)金分紅相較於股東 財(cái)富所佔(zhàn)的比例不大，因而忽略其對(duì)於財(cái)富的縮水效果，故未作出任何反應(yīng)。（三）、更進(jìn)一步分析，並未發(fā)現(xiàn)經(jīng)理人會(huì)因預(yù)期次年度（第t+1期）之營運(yùn)狀況，而對(duì)研究年度（第t期）財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行自利之盈餘管理情形，可能係競爭激烈，經(jīng)理人無法合理預(yù)期次年度營運(yùn)所致。而其他的三項(xiàng)變數(shù)對(duì)現(xiàn)金流量報(bào)酬率相關(guān)性都不顯著。（二）、企業(yè)盈餘分紅率對(duì)現(xiàn)金流量報(bào)酬率有正向影響。二、孫宇杰(民92年)在員工分紅入股制度對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效的影響以臺(tái)灣高科技產(chǎn)業(yè)為例研究中發(fā)現(xiàn)企業(yè)實(shí)施員工分紅入股制度確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新績效產(chǎn)生正面顯著影響。五、賦稅問題此一認(rèn)股權(quán)不符合稅法上所規(guī)定的激勵(lì)認(rèn)股權(quán)。４、員工不須承擔(dān)金錢成本的風(fēng)險(xiǎn)員工有權(quán)於其持有員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的權(quán)利期間內(nèi)，選擇是否要執(zhí)行該權(quán)力；亦即，員工亦可於空頭期間，不用執(zhí)行價(jià)購入股票；於多頭期間，以執(zhí)行價(jià)購入股票。資料來源：公開資訊網(wǎng)站四、股票選擇權(quán)之優(yōu)劣勢(shì)(一)、優(yōu)點(diǎn)：１、發(fā)行靈活具彈性我國實(shí)務(wù)上，多以「工者有其股」的方式來激勵(lì)員工，以「員工分紅配股」及「發(fā)行新股時(shí)之員工新股承購權(quán)」兩種方式為主，但此兩種方式必須於公司辦理增資發(fā)行新股時(shí)才可適用；而員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃可以搭配公司買回庫藏股不必經(jīng)增資發(fā)行之繁複程序，更可以掌握公司營運(yùn)需要而加以靈活運(yùn)用。具行使權(quán)之認(rèn)股權(quán)憑證，應(yīng)自資遣生效日起30天內(nèi)行使認(rèn)股權(quán)利，未於前述期間內(nèi)行使權(quán)利者，視同放棄其認(rèn)股權(quán)利。比照離職人員方式處理。惟法令另有規(guī)定者，不在此限。同左於退休時(shí)，可以行使全部之認(rèn)股權(quán)利。具行使權(quán)之認(rèn)股權(quán)憑證，得自離職日起七日內(nèi)行使認(rèn)股權(quán)利。認(rèn)股數(shù)量將參酌職級(jí)、工作績效及整體貢獻(xiàn)，或其它管理上須參考之條件等因素，由董事長核定後，提報(bào)董事會(huì)認(rèn)股價(jià)格以本員工認(rèn)股權(quán)憑證發(fā)行當(dāng)日本公司普通股收盤價(jià)為認(rèn)股價(jià)格以不低於發(fā)行當(dāng)日本公司普通股收盤價(jià)格為認(rèn)股價(jià)格　任一員工被授予之認(rèn)股權(quán)數(shù)量，不得超過本員工認(rèn)股權(quán)憑證總數(shù)之百分之十，且單一認(rèn)股權(quán)人每一會(huì)計(jì)年度得認(rèn)購股數(shù)不得超過年度結(jié)束日已發(fā)行股份總數(shù)之百分之一。 表21 聯(lián)華電子與臺(tái)灣半導(dǎo)體之員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃發(fā)行條件　聯(lián)華電子臺(tái)灣半導(dǎo)體發(fā)行日期本員工認(rèn)股權(quán)憑證於主管機(jī)關(guān)申報(bào)生效通知到達(dá)之日起一年內(nèi)，得視實(shí)際需求，一次或分次發(fā)行，實(shí)際發(fā)行日期由董事長訂定之。（四）、價(jià)格不得低於發(fā)行當(dāng)日的市價(jià)。我國公司法所指員工分紅入股制度，因面值與市價(jià)常有重大差異，較為接近此類計(jì)畫。２、酬勞性認(rèn)股計(jì)畫(Compensatory Stock Option Plan)以認(rèn)股權(quán)作為員工之額外報(bào)酬，通常給予高級(jí)職員，也有些為聘僱契約的一部分。公司並未因給予認(rèn)股權(quán)而付出實(shí)質(zhì)代價(jià)，實(shí)質(zhì)員工認(rèn)購股份價(jià)格與市價(jià)相當(dāng)。另外，在美國會(huì)計(jì)原則處理上，員工配股應(yīng)按照市價(jià)自盈餘分配調(diào)整為費(fèi)用。員工分配到的股票數(shù)目取決於薪資、年資等因素，且並非立即配發(fā)，須待員工離職或退休後才能享有個(gè)人帳戶內(nèi)的股票。實(shí)行員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的，既有非上市公司，也有上市公司；既有小公司，也有西北航空公司、聯(lián)合航空公司等類型的大公司。為了應(yīng)付此項(xiàng)控告，很多高科技公司會(huì)找會(huì)計(jì)師設(shè)算此一影響數(shù)。不過，此種入股方式有兩個(gè)問題。就企業(yè)而言，分配員工紅利是屬於盈餘分配，而非營運(yùn)費(fèi)用，以員工紅利替代年節(jié)或績效獎(jiǎng)金會(huì)使公司獲利能力提高，若企業(yè)以股票市價(jià)來換算獎(jiǎng)金，差異會(huì)更大。二是如何公平合理的分配認(rèn)股數(shù)給每一個(gè)員工，以避免員工產(chǎn)生不公平的威覺。早期，多是由公司主動(dòng)願(yuàn)意讓員工認(rèn)股，但近年來，隨著工會(huì)勢(shì)力的抬頭、員工自主意識(shí)的提昇及勞資關(guān)係的考量，由員工依法認(rèn)股已是主流。 員工以技術(shù)做股是專業(yè)員工最喜歡的方式，但是早期曾發(fā)生公司因?yàn)榧夹g(shù)層次不足，公司虧損累累而宣告解散，但那些技術(shù)不足而令公司解散的技術(shù)股東卻仍依法參與公司剩餘財(cái)產(chǎn)分配。（一）、員工以技術(shù)作股 依公司法272條之規(guī)定，非公開發(fā)行公司之股東得以公司所需的「財(cái)產(chǎn)」出資，充抵資本，所謂的財(cái)產(chǎn)，早期多以公司所需之不動(dòng)產(chǎn)或動(dòng)產(chǎn)居多。就組織結(jié)構(gòu)因素而言，組織規(guī)模越大、資本額越多，實(shí)施入股制度的比例越高。而我國最早實(shí)施員工分紅制度之企業(yè)，首推民國8年的上海印書館，當(dāng)時(shí)公司章程規(guī)定每年結(jié)帳如有盈餘，先提十分之一作為公積金及股息常年八釐外，其餘平均分為甲乙兩部分，甲部之半數(shù)作為股東之紅利，其餘部分做為甲部特別公積；乙部之半數(shù)做為員工獎(jiǎng)勵(lì)金，其餘半數(shù)作為特別基金(劉旭清，民87)。以聯(lián)電為例，%，讓員工參與盈餘轉(zhuǎn)增資；15年來，員工為原股東。３、員工固定薪資低於其他國家，但員工享有股票增值利益，一旦公司獲利，員工整體所得，反較其他先進(jìn)國家為高。三、員工分紅配股之優(yōu)點(diǎn) 員工分紅入股為一利潤分享制度，它不僅給予員工「從業(yè)的報(bào)酬」，亦讓員工分享「創(chuàng)業(yè)的報(bào)酬」。３、分紅入股是集體性的給付，公司若有盈餘，是大家努力的結(jié)果，非僅單靠某些人的表現(xiàn)，因此不論是股東或員工都應(yīng)獲得利益，都可分得紅利。不似個(gè)別工資，不管公司賺錢賠本都得照付不誤。此制度為一種兼具分紅與入股特性的利潤分享制度。此外，因員工和雇主或股東一起參加稅後盈餘之分配，其地位和股東及雇主無異，因此此制度亦可提升受雇員工的社會(huì)地位(劉旭清，民87)。２、年終獎(jiǎng)金常以若干月的底薪來計(jì)算，公司按月提撥準(zhǔn)備，列之費(fèi)用，不論公司盈餘多寡，年終獎(jiǎng)金皆已充份準(zhǔn)備；員工分紅配股則是就淨(jìng)盈餘中按公司所定之標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，且公司無發(fā)放員工紅利之義務(wù)。由上述定義可知，員工分紅不是工資。對(duì)員工而言，此筆收入列入所得課徵綜合所得稅；對(duì)企業(yè)而言，須先行扣除營利事業(yè)所得稅再行分配，不會(huì)影響公司的獲利能力。先進(jìn)國家有鑑於分紅入股制度可進(jìn)勞資關(guān)係和諧發(fā)展，因此多制定相關(guān)法令或透過租稅優(yōu)惠加以推行。直到1842年法國一油漆裝潢公司老闆實(shí)施分紅制度，以技術(shù)工人及資深工人為分紅對(duì)象。由於市場(chǎng)投資組合之報(bào)酬實(shí)際衡量不易，因此於實(shí)證研究上，一般常以股價(jià)指數(shù)之報(bào)酬率替代，國內(nèi)則可以臺(tái)灣證券交易所編算之發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)來估計(jì)。(2)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者而言，利用財(cái)務(wù)報(bào)表資訊進(jìn)行交易將無法取得優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樵谪?cái)務(wù)報(bào)表發(fā)佈時(shí)，股價(jià)已充分反應(yīng)所有的資訊。Fama指出在某一時(shí)點(diǎn)上，市場(chǎng)上有三組可利用資訊：即(一)、歷史性的資訊；(二)、所有可獲得之公開資訊；(三)、所有之資訊(包括內(nèi)部交易資訊)。因此在討論員工分紅入股制度對(duì)股價(jià)報(bào)酬率的影響之前，我們應(yīng)先對(duì)分紅入股制度有清楚的認(rèn)識(shí)，以利日後討論。張淑雯(2000)提出，基於會(huì)計(jì)理論的收益配合原則．員工分紅入股就應(yīng)列為費(fèi)用科目，而非以盈餘轉(zhuǎn)增資方式入帳。由於臺(tái)灣的員工分紅入股是以十元面值為配發(fā)基礎(chǔ)，由會(huì)計(jì)帳上看來或許只佔(zhàn)盈餘的一小部份，但若以除權(quán)日的市價(jià)為換算基礎(chǔ)，有時(shí)會(huì)產(chǎn)生所分配之盈餘大於當(dāng)年度稅後淨(jìng)利的情況，因此鄭淑芬(1998)在以臺(tái)灣上市電子公司為研究對(duì)象之實(shí)證研究中就提出，公司在決定配股率大小時(shí)應(yīng)考慮的因素有：公司的股價(jià)、盈餘成長率。而研究員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃對(duì)公司績效的影響部分，研究架構(gòu)同員工分紅配股方式，只有在變數(shù)方面，採取不同變數(shù)加以研究，此於第三章會(huì)詳加介紹。再以當(dāng)年度分紅配股數(shù)額費(fèi)用化，重估公司獲利率；檢視高員工分紅配股且低重估獲利率者，其累計(jì)異常報(bào)酬率是否相對(duì)於低員工分紅配股且高重估獲利率者還要差。第三節(jié)　研究架構(gòu)本研究主要探討員工分紅配股與員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，對(duì)公司價(jià)值與績效的影響。第二節(jié)　研究目的本研究之目的如下：一、利用事件研究法，探討「員工分紅配股」之宣告，對(duì)該股票報(bào)酬的影響：若市場(chǎng)投資人得知，其投資之公司有實(shí)施員工分紅配股制度，認(rèn)為此舉將傷害股東本身權(quán)益，即給予公司價(jià)值負(fù)面評(píng)價(jià)，進(jìn)而影響股票報(bào)酬。在公司治理方面，過去研究大多是以臺(tái)灣特有的員工分紅為討論重點(diǎn)，研究員工認(rèn)股權(quán)的相關(guān)論文並不多見。在公司方面，實(shí)行員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃可以激勵(lì)員工努力工作，吸收人才，增強(qiáng)競爭力；可擴(kuò)大資金來源，獲得低成本資金；可以減輕稅務(wù)負(fù)擔(dān)；可以防止其他公司惡意收購。二、近年來，國際上接二連三發(fā)生重大的會(huì)計(jì)疏失案，在股東尚未釐清狀況前，不啻是打擊股東對(duì)企業(yè)的信心。臺(tái)積電、聯(lián)電的員工配股策略大同小異，均已採行員工分紅及認(rèn)股權(quán)憑證雙軌制，依照股價(jià)、競爭力彈性使用。曹興誠認(rèn)為，兼顧公平原則、人才誘因的員工分紅制度不應(yīng)被全盤推翻。2002年12月，臺(tái)積電董事長張忠謀對(duì)員工分紅入股「一失足成千古恨」的批判，不但激發(fā)聯(lián)電董事長曹興誠為文「為員工配股說幾句話」，更把爭議推向了最高點(diǎn)。本來是投資人與企業(yè)間的論戰(zhàn)，沒想到到了年底，竟擴(kuò)大變成晶圓雙雄臺(tái)積電與聯(lián)電的意見交鋒。張忠謀在一場(chǎng)演說中，表示員工分紅配股對(duì)社會(huì)造成不良影響，齊頭式平等不利於企業(yè)長期發(fā)展，臺(tái)積電今年開始，要採行員工認(rèn)股權(quán)與員工分紅雙軌制，進(jìn)行制度調(diào)整。張忠謀在演說中沒有談到臺(tái)積電打算採用什麼方法，但從張忠謀的話來看，臺(tái)積電今年可能減少員工分紅配股。但是究竟，在臺(tái)灣早已行之有年的“員工分紅配股制度”，是否可確實(shí)增加公司價(jià)值且兼顧股東權(quán)益？此制度在近年來引起大多數(shù)股東的關(guān)切，主要是因?yàn)椋阂弧⑴_(tái)灣股市過去在多頭市場(chǎng)下，股東們每年皆能獲得正的股票報(bào)酬，故易於忽略每年“員工分紅配股”所帶來的權(quán)益稀釋效果；然而，近來臺(tái)灣股市多屬空頭市場(chǎng)，股東在無法獲得正的股票報(bào)酬下，較易於注意“員工分紅配股制度”對(duì)其每年權(quán)益的稀釋效果。贊成者大都認(rèn)為實(shí)行員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃，對(duì)公司、員工、股東和國家都有一定好處，對(duì)股價(jià)而言，有正向作用。在國家方面，可擴(kuò)大對(duì)資本的佔(zhàn)有，縮小社會(huì)的貧富差距，緩和勞資矛盾，利於提高生產(chǎn)力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也能對(duì)失業(yè)率產(chǎn)生一定作用(實(shí)施員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃的公司與員工一般都達(dá)成不裁員的協(xié)定)。本研究核心特以資產(chǎn)報(bào)酬率、高低兼任比為變數(shù)，分別對(duì)高低發(fā)行員工認(rèn)股權(quán)計(jì)畫比率樣本進(jìn)行分析，來了解各個(gè)變數(shù)對(duì)股價(jià)及未來公司績效之影響。四、探討「員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃」對(duì)未來公司經(jīng)營績效的影響：若未來公司財(cái)務(wù)績效相對(duì)於發(fā)行前有所成長，則代表員工認(rèn)股權(quán)計(jì)劃確實(shí)對(duì)公司價(jià)值有激勵(lì)的效果；若對(duì)未來公司績效不增反減，則否。再者，先以財(cái)務(wù)績效(資產(chǎn)報(bào)酬率)個(gè)別對(duì)高員工分紅配股公司與低員工分紅配股公司進(jìn)行樣本切割；檢視高員工分紅配股且低資產(chǎn)報(bào)酬率者，其累計(jì)異常報(bào)酬率是否相對(duì)於低員工分紅配股且高資產(chǎn)報(bào)酬率者還要差。最後，綜合各項(xiàng)實(shí)證分析結(jié)果，得到結(jié)論與後續(xù)研究之建議。鄭邦瑋 (1990) 提出，員工分紅入股制度在企業(yè)經(jīng)營方面不但具有其優(yōu)良性，且可降低員工流動(dòng)率與減輕成本負(fù)擔(dān)外，並可提升企業(yè)的生產(chǎn)力，促使企業(yè)整體的利潤增加，使勞資雙方達(dá)到雙贏的局面。1998年美國美光科技公司(Micron Technology Inc.) 將臺(tái)灣半導(dǎo)體公司之員工配股，以市價(jià)換算後，列入製造成本，發(fā)現(xiàn)生產(chǎn)成本超過外銷美國的價(jià)格，以致於構(gòu)成反傾銷，最後被美國國際貿(mào)易委員會(huì)裁定靜態(tài)隨機(jī)存取記憶體 (SRAM ) 傾銷案成立後，臺(tái)灣的產(chǎn)業(yè)界、學(xué)術(shù)界才警覺到，員工分紅入股之會(huì)計(jì)處理，是以盈餘轉(zhuǎn)增資方式入帳，相較於美國酬勞性認(rèn)股是以費(fèi)用科目入帳，是否有欠妥當(dāng)。因此只要在不抵觸法律與會(huì)計(jì)原則的前題下，臺(tái)式員工分紅入股計(jì)劃與各種新金融商品結(jié)合，將會(huì)有新穎的面貌出現(xiàn)。根據(jù)Fama(1970)對(duì)效率市場(chǎng)的定義：「如果證券價(jià)格能充分反應(yīng)可得之資訊，則證券市場(chǎng)便是有效率的」。半強(qiáng)勢(shì)效率對(duì)會(huì)計(jì)研究之涵意為(1)當(dāng)投資人在進(jìn)行投資決策時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)表並非唯一的資訊來源。市場(chǎng)模式係假設(shè)個(gè)別證券之報(bào)酬率僅與市場(chǎng)投資組合之報(bào)酬率有關(guān)。第二節(jié)　員工分紅配股制度之基本觀念一、紅利配股之起源十八世紀(jì)為工業(yè)革命時(shí)期，近代西方各國在經(jīng)濟(jì)體系上走項(xiàng)資本主義路線，遂使擁有資本機(jī)器坐收利潤的雇主較其勞工功能產(chǎn)生絕對(duì)的優(yōu)越感，並壓迫勞工，急進(jìn)剝削之能事。分紅入股皆起源於法國，然後流傳於歐陸的英國、德國，以及亞洲的日本；而美國是於十九世紀(jì)下半葉開始實(shí)施分紅入股制度。（一）分紅分配紅利簡稱「分紅」，亦稱利益分享(Profit sharing)，所謂「分紅」是指營利事業(yè)單位於每營利年度終了結(jié)算時(shí)，除去稅捐、公積金提撥及其他依法應(yīng)分配之項(xiàng)目，將其稅後盈餘依照一定的成數(shù)，分給參與生產(chǎn)銷售與經(jīng)營管理的受雇員工。簡而言之，員工分紅配股是指受雇員工在其正常薪資外，獲得一部分企業(yè)利潤之分配(Thonander，1973)。因此員工紅利非年終獎(jiǎng)金，歸納理由為：１、年終獎(jiǎng)金可以費(fèi)用入帳，公司於課徵營利事業(yè)所得稅前發(fā)放；員工紅利則屬於盈餘分配，故需先扣除營利事業(yè)所得稅後發(fā)放，之後需再併入個(gè)人綜合所得稅，因企業(yè)多採歷年制，所以必須等公司年度結(jié)算、會(huì)計(jì)師查帳，再經(jīng)董事會(huì)決定之後，方可定案。就員工而言，分紅是一種非固定的所得，除可激勵(lì)員工的生產(chǎn)力之外，當(dāng)員工獲得紅利後，往往將其用於投資或消費(fèi)，具有擴(kuò)大總合需求、刺激景氣之效果。（三）、分紅入股所謂「分紅入股」是指企業(yè)除將一部份紅利以現(xiàn)金或支票分配給員工外，並將員工可得之一部份紅利，改以企業(yè)所發(fā)行之股票分配給員工，使員工不但可分享企業(yè)利潤，尚可獲得企業(yè)的股權(quán)，一同承擔(dān)企業(yè)