關(guān)于統(tǒng)一300股票價格指數(shù)期貨的研究-全文預(yù)覽
【正文】 系統(tǒng)的科學，遠不僅是通常意義上大眾所認為和賦予的那么簡單的內(nèi)容。進而造成市場流動性降低，股票的價格波動區(qū)間縮小，市場的有效性受到抑制，惡性循環(huán)形成影響市場發(fā)展的風險隱患。買入與賣出的價格成為最原始的測漲測跌行為，博大博小的投資方式，占據(jù)了投資行為的主流。各類投資者所追求的同股同權(quán)、同利和同價的基本市場原則，短期內(nèi)難以達到。長期如此，不僅會損害證券市場本身的發(fā)展，進而也會危及企業(yè)在市場的直接融資管理。因此，在金融產(chǎn)品的設(shè)立，法律、法規(guī)的配套完善方面的矛盾比較突出。單個股票的做空機制有效地分散了單一風險的集聚程度，充分配合整套較為完善的法律和法規(guī)體系采取的懲罰性集體訴訟。非系統(tǒng)性風險表現(xiàn)為個別證券品種的市場運行狀況和基本收益大小對市場價格的綜合性影響。不從根本上解決，完善風險管理制度，就難以有效地根除和防范風險和危機，并將更進一步構(gòu)成對證券市場的致命危害。因為，后者傷的僅是局部，而前者毀的是全局性的根本。其中，僅三九醫(yī)藥一家就強占28?郾52億元，不論從規(guī)模上和性質(zhì)上都達到了空前的嚴重程度。因此，易導(dǎo)致主要股東基本不受約束，使任意地操控上市公司，強買強賣、虛買虛賣和強拿強占，掏空上市公司成為一時風行的“時髦”舉動。近年來，德隆操縱股票等行為，在市場上早已成為公開的秘密。具有代表性的是億安科技在取得控股權(quán)后，在很短的時間內(nèi)，將股票價格從8元多炒作到了120元以上。在2000年前后，當市場參與各方達成默契，不斷推高指數(shù)指標值時，某些部門想到利用有利時機在不危及控股權(quán)的前提下，以市場價格兌現(xiàn)基本用每股1元錢購買的非流通股，以補足財政上的不足和社?；鸬奶澘?。投資和投機的表象和證券市場的本質(zhì)?？茖W的態(tài)度應(yīng)該是認真分析形成現(xiàn)狀的根本原因，深入研究在市場架構(gòu)和制度建設(shè)方面我們是否堅持了“三公”原則，是否讓投資者承擔了本不該他們承擔的超額市場風險。雖然資金凈值持續(xù)縮減，但時至今日，仍不能或不想認識我國證券市場運行的階段性特征和金融證券投資的本質(zhì)含義，難以從全局上把握投機和投資的機遇，并且沒有處理好投資的出入、進退、動靜和綜合取舍方面的戰(zhàn)略對策和決策。幾年來，明知市場沒有反轉(zhuǎn)的條件，每次上漲都是或大或小的反彈，但空倉的投資者仍然宿命般地買入股票。連續(xù)的虧損使整個證券市場上的投資者都失去了積極性。中國證券市場建立至今，共融資約9000億元，交納印花稅和傭金約5000多億元，總共達14000億元之巨，投資者得到的回報僅為780億元，遠不如同等規(guī)模的銀行儲蓄利息。長期以來，證券市場的投資者只能提前買進而不能賣出，只能做多而不能做空。在我國證券市場從無到有、從小到大逐步發(fā)展的十多年中，證券市場投、融資體系的建設(shè)在市場參與各方的共同努力下一直在穩(wěn)步推進，中間雖有搖擺和反復(fù)，但向前發(fā)展的目標和趨勢是非常明確的。即使你買到全部的非流通股，也難以撼動其控股權(quán)地位。這種比例的新股發(fā)行在前不久還在繼續(xù)。一但進入這個全世界獨有的、試驗式的證券市場，投資者就必須用自己稚嫩的肩膀擔負起作為中國證券投資者的歷史使命，承擔起難以預(yù)知和無法規(guī)避的結(jié)構(gòu)性風險，并和中國證券市場的命運緊密相連。割裂了歷史和現(xiàn)實間的聯(lián)系，就是割裂了思維，混淆了問題的本質(zhì)。它的設(shè)立將為投資者開發(fā)出更為廣闊的投資空間和更多的投資手段，對我國金融投資產(chǎn)品體系的完善具有重要的意義。它是從股票交易之中派生出來的重要配套交易工具，是具有明顯金融特征的期貨交易品種。統(tǒng)一300股指相比較而言盡可能真實準確地反映了我國證券市場的運行概況，將越來越受到投資者的重視，并擴大對其的應(yīng)用和開發(fā)。為避免該指數(shù)失真，一般每半年調(diào)整一次指數(shù)樣本。股票樣本總數(shù)共300支，分別在滬、深兩市場選擇。（二）統(tǒng)一300股指及股指期貨的基本特點統(tǒng)一300股指的基本特征。市場之中重要的一些大盤股都是近幾年上市的，綜合指數(shù)的運行與這段時期上市的個股價格變動的相關(guān)性較高。我國股指隨著證券市場的產(chǎn)生而出現(xiàn)，由上海和深圳兩個市場分別編制指數(shù)，主要有上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、上證180指數(shù)和深圳成份指數(shù)、統(tǒng)一300指數(shù)以及多種分類指數(shù)等。因為考慮動態(tài)的變動因素，全球絕大多數(shù)股指采用了派許計算公式。關(guān)于統(tǒng)一300股票價格指數(shù)期貨的探討 期貨日報作者：趙鳳鳴 楊智中一、我國股票價格指數(shù)的發(fā)展特征及股指期貨的基本特點(一)我國股票指數(shù)的發(fā)展過程指數(shù)是用以表達實物商品和金融產(chǎn)品價格相對變動程度的統(tǒng)計指標，它是相對于其價格絕對變化幅度而言的。其計算公式因同度量因素所選擇的時期不同，有派許指數(shù)計算方法和拉斯拜爾指數(shù)計算方法?；鶞蕯?shù)值一般選擇100或1000等具有重要意義的整數(shù)。我國綜合指數(shù)的反映特點是上市越早的個體股票價格變動的程度與綜合指數(shù)的變化程度相關(guān)性越差，股票市值越大時，對綜合指數(shù)的影響越大。還應(yīng)認真分析綜合指數(shù)跌漲對個股的影響程度，深刻理解“個股跌了而綜合指數(shù)漲了”以及相反現(xiàn)象背后的本質(zhì)特征。其基期選擇為2004年12月31日，基日基點指數(shù)確定為1000點。然后將上述指標的比重按2：2：2：1：1的權(quán)數(shù)加權(quán)平均，總排序所得的前300只股票就是樣本股票。市值計算的股本權(quán)數(shù)，根據(jù)流通股占總股本的不同比例，分級靠檔選擇確定，充分考慮了計算的科學性和我國證券市場的現(xiàn)實性。它以由多種方法編制的股票指數(shù)作為其載體，從而設(shè)計出的標準化期貨合約。統(tǒng)一300股指期貨是建立在統(tǒng)一300股指基礎(chǔ)之上的期貨品種，是綜合我國滬、深兩市股票運行情況而設(shè)立的保值工具，也是投資者投資我國證券市場的配套投資指數(shù)衍生產(chǎn)品。因此，所有歷史的、現(xiàn)實的問題，都要客觀、策略地看待。今天，投資者不能重新選擇歷史，逝者如斯，但歷史卻選擇了中國善良、弱小的投資者。也就是說，市場基本維持約有占總股本三分之二的股票成為由國有股和法人股構(gòu)成的非流通股，社會投資者持有的流通股約占總股本的三分之一。因為除了個別幾家全流通股外，在上市公司的股權(quán)構(gòu)成中，三分之二的非流通股東牢牢控制了整個企業(yè)的控制權(quán)?，F(xiàn)實的困境和投資者對風險管理的再認識。而就現(xiàn)實狀況而言，廣大投資者和投機者一方面進行科學風險管理的技能、技術(shù)和基本知識不足，另一方面又缺乏規(guī)避市場系統(tǒng)性風險的有效工具。2001年6月，滬深兩市A股共有1115家，流通股總市值為17362?郾81億元，平均每家為15?郾57億元，到2004年6月，滬深兩市A股共有
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