關(guān)于統(tǒng)一300股票價(jià)格指數(shù)期貨的研究-全文預(yù)覽
【正文】 系統(tǒng)的科學(xué)，遠(yuǎn)不僅是通常意義上大眾所認(rèn)為和賦予的那么簡單的內(nèi)容。進(jìn)而造成市場流動(dòng)性降低，股票的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間縮小，市場的有效性受到抑制，惡性循環(huán)形成影響市場發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)隱患。買入與賣出的價(jià)格成為最原始的測漲測跌行為，博大博小的投資方式，占據(jù)了投資行為的主流。各類投資者所追求的同股同權(quán)、同利和同價(jià)的基本市場原則，短期內(nèi)難以達(dá)到。長期如此，不僅會(huì)損害證券市場本身的發(fā)展，進(jìn)而也會(huì)危及企業(yè)在市場的直接融資管理。因此，在金融產(chǎn)品的設(shè)立，法律、法規(guī)的配套完善方面的矛盾比較突出。單個(gè)股票的做空機(jī)制有效地分散了單一風(fēng)險(xiǎn)的集聚程度，充分配合整套較為完善的法律和法規(guī)體系采取的懲罰性集體訴訟。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為個(gè)別證券品種的市場運(yùn)行狀況和基本收益大小對市場價(jià)格的綜合性影響。不從根本上解決，完善風(fēng)險(xiǎn)管理制度，就難以有效地根除和防范風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，并將更進(jìn)一步構(gòu)成對證券市場的致命危害。因?yàn)?，后者傷的僅是局部，而前者毀的是全局性的根本。其中，僅三九醫(yī)藥一家就強(qiáng)占28?郾52億元，不論從規(guī)模上和性質(zhì)上都達(dá)到了空前的嚴(yán)重程度。因此，易導(dǎo)致主要股東基本不受約束，使任意地操控上市公司，強(qiáng)買強(qiáng)賣、虛買虛賣和強(qiáng)拿強(qiáng)占，掏空上市公司成為一時(shí)風(fēng)行的“時(shí)髦”舉動(dòng)。近年來，德隆操縱股票等行為，在市場上早已成為公開的秘密。具有代表性的是億安科技在取得控股權(quán)后，在很短的時(shí)間內(nèi)，將股票價(jià)格從8元多炒作到了120元以上。在2000年前后，當(dāng)市場參與各方達(dá)成默契，不斷推高指數(shù)指標(biāo)值時(shí)，某些部門想到利用有利時(shí)機(jī)在不危及控股權(quán)的前提下，以市場價(jià)格兌現(xiàn)基本用每股1元錢購買的非流通股，以補(bǔ)足財(cái)政上的不足和社保基金的虧空。投資和投機(jī)的表象和證券市場的本質(zhì)。科學(xué)的態(tài)度應(yīng)該是認(rèn)真分析形成現(xiàn)狀的根本原因，深入研究在市場架構(gòu)和制度建設(shè)方面我們是否堅(jiān)持了“三公”原則，是否讓投資者承擔(dān)了本不該他們承擔(dān)的超額市場風(fēng)險(xiǎn)。雖然資金凈值持續(xù)縮減，但時(shí)至今日，仍不能或不想認(rèn)識我國證券市場運(yùn)行的階段性特征和金融證券投資的本質(zhì)含義，難以從全局上把握投機(jī)和投資的機(jī)遇，并且沒有處理好投資的出入、進(jìn)退、動(dòng)靜和綜合取舍方面的戰(zhàn)略對策和決策。幾年來，明知市場沒有反轉(zhuǎn)的條件，每次上漲都是或大或小的反彈，但空倉的投資者仍然宿命般地買入股票。連續(xù)的虧損使整個(gè)證券市場上的投資者都失去了積極性。中國證券市場建立至今，共融資約9000億元，交納印花稅和傭金約5000多億元，總共達(dá)14000億元之巨，投資者得到的回報(bào)僅為780億元，遠(yuǎn)不如同等規(guī)模的銀行儲(chǔ)蓄利息。長期以來，證券市場的投資者只能提前買進(jìn)而不能賣出，只能做多而不能做空。在我國證券市場從無到有、從小到大逐步發(fā)展的十多年中，證券市場投、融資體系的建設(shè)在市場參與各方的共同努力下一直在穩(wěn)步推進(jìn)，中間雖有搖擺和反復(fù)，但向前發(fā)展的目標(biāo)和趨勢是非常明確的。即使你買到全部的非流通股，也難以撼動(dòng)其控股權(quán)地位。這種比例的新股發(fā)行在前不久還在繼續(xù)。一但進(jìn)入這個(gè)全世界獨(dú)有的、試驗(yàn)式的證券市場，投資者就必須用自己稚嫩的肩膀擔(dān)負(fù)起作為中國證券投資者的歷史使命，承擔(dān)起難以預(yù)知和無法規(guī)避的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)，并和中國證券市場的命運(yùn)緊密相連。割裂了歷史和現(xiàn)實(shí)間的聯(lián)系，就是割裂了思維，混淆了問題的本質(zhì)。它的設(shè)立將為投資者開發(fā)出更為廣闊的投資空間和更多的投資手段，對我國金融投資產(chǎn)品體系的完善具有重要的意義。它是從股票交易之中派生出來的重要配套交易工具，是具有明顯金融特征的期貨交易品種。統(tǒng)一300股指相比較而言盡可能真實(shí)準(zhǔn)確地反映了我國證券市場的運(yùn)行概況，將越來越受到投資者的重視，并擴(kuò)大對其的應(yīng)用和開發(fā)。為避免該指數(shù)失真，一般每半年調(diào)整一次指數(shù)樣本。股票樣本總數(shù)共300支，分別在滬、深兩市場選擇。（二）統(tǒng)一300股指及股指期貨的基本特點(diǎn)統(tǒng)一300股指的基本特征。市場之中重要的一些大盤股都是近幾年上市的，綜合指數(shù)的運(yùn)行與這段時(shí)期上市的個(gè)股價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)性較高。我國股指隨著證券市場的產(chǎn)生而出現(xiàn)，由上海和深圳兩個(gè)市場分別編制指數(shù)，主要有上證綜合指數(shù)、深圳綜合指數(shù)、上證180指數(shù)和深圳成份指數(shù)、統(tǒng)一300指數(shù)以及多種分類指數(shù)等。因?yàn)榭紤]動(dòng)態(tài)的變動(dòng)因素，全球絕大多數(shù)股指采用了派許計(jì)算公式。關(guān)于統(tǒng)一300股票價(jià)格指數(shù)期貨的探討 期貨日報(bào)作者：趙鳳鳴 楊智中一、我國股票價(jià)格指數(shù)的發(fā)展特征及股指期貨的基本特點(diǎn)(一)我國股票指數(shù)的發(fā)展過程指數(shù)是用以表達(dá)實(shí)物商品和金融產(chǎn)品價(jià)格相對變動(dòng)程度的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，它是相對于其價(jià)格絕對變化幅度而言的。其計(jì)算公式因同度量因素所選擇的時(shí)期不同，有派許指數(shù)計(jì)算方法和拉斯拜爾指數(shù)計(jì)算方法?；鶞?zhǔn)數(shù)值一般選擇100或1000等具有重要意義的整數(shù)。我國綜合指數(shù)的反映特點(diǎn)是上市越早的個(gè)體股票價(jià)格變動(dòng)的程度與綜合指數(shù)的變化程度相關(guān)性越差，股票市值越大時(shí)，對綜合指數(shù)的影響越大。還應(yīng)認(rèn)真分析綜合指數(shù)跌漲對個(gè)股的影響程度，深刻理解“個(gè)股跌了而綜合指數(shù)漲了”以及相反現(xiàn)象背后的本質(zhì)特征。其基期選擇為2004年12月31日，基日基點(diǎn)指數(shù)確定為1000點(diǎn)。然后將上述指標(biāo)的比重按2：2：2：1：1的權(quán)數(shù)加權(quán)平均，總排序所得的前300只股票就是樣本股票。市值計(jì)算的股本權(quán)數(shù)，根據(jù)流通股占總股本的不同比例，分級靠檔選擇確定，充分考慮了計(jì)算的科學(xué)性和我國證券市場的現(xiàn)實(shí)性。它以由多種方法編制的股票指數(shù)作為其載體，從而設(shè)計(jì)出的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。統(tǒng)一300股指期貨是建立在統(tǒng)一300股指基礎(chǔ)之上的期貨品種，是綜合我國滬、深兩市股票運(yùn)行情況而設(shè)立的保值工具，也是投資者投資我國證券市場的配套投資指數(shù)衍生產(chǎn)品。因此，所有歷史的、現(xiàn)實(shí)的問題，都要客觀、策略地看待。今天，投資者不能重新選擇歷史，逝者如斯，但歷史卻選擇了中國善良、弱小的投資者。也就是說，市場基本維持約有占總股本三分之二的股票成為由國有股和法人股構(gòu)成的非流通股，社會(huì)投資者持有的流通股約占總股本的三分之一。因?yàn)槌藗€(gè)別幾家全流通股外，在上市公司的股權(quán)構(gòu)成中，三分之二的非流通股東牢牢控制了整個(gè)企業(yè)的控制權(quán)?，F(xiàn)實(shí)的困境和投資者對風(fēng)險(xiǎn)管理的再認(rèn)識。而就現(xiàn)實(shí)狀況而言，廣大投資者和投機(jī)者一方面進(jìn)行科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理的技能、技術(shù)和基本知識不足，另一方面又缺乏規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。2001年6月，滬深兩市A股共有1115家，流通股總市值為17362?郾81億元，平均每家為15?郾57億元，到2004年6月，滬深兩市A股共有
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