【正文】 的廠商，其規(guī)模和品牌優(yōu)勢十分明顯，07 年市場份額達21%，而國產(chǎn)第二名廠商御銀股份占比不到5%，其規(guī)模差異可見一斑。廣電運通在全國各大城市已建立自己的銷售和服務(wù)團隊，與NCR、Diebold、Wincor Nixcorf 等國際廠商在中國以代理為主的銷售方式相比，其服務(wù)優(yōu)勢尤為突出。解決以上疑問，也就基本上回答了其成長性問題。ATM—競爭優(yōu)勢明顯，高速成長仍將延續(xù)由于銀行對ATM 的安全性、穩(wěn)定性、品牌有著十分嚴格的要求，這就決定了ATM 是典型的在位優(yōu)勢十分明顯的行業(yè)，即便這樣，公司經(jīng)過十多年的發(fā)展，憑借其自身的技術(shù)積累和市場推廣，其產(chǎn)品已得到市場認可，并已逐步取代NCR、Diebold、Wincor Nixdorf 等國際品牌，目前已進入農(nóng)、中、建、交、招商等幾大國有商業(yè)銀行和股份制銀行，其中在農(nóng)行和中行市場份額超過50%，整體市場占有率07 年已位居第二，08 年有望排名第一。相反，專用設(shè)備行業(yè)整體被低估，從個股來看相對低估的是南天信息、廣電運通、御銀股份、泰豪科技、證通電子、航天晨光。而長城信息、長城開發(fā)等企業(yè)也都已經(jīng)進入這一行業(yè)。我們重點關(guān)注生產(chǎn)抗惡劣環(huán)境電子設(shè)備的長城信息（000748），生產(chǎn)電子對抗、衛(wèi)星導(dǎo)航等裝備系統(tǒng)的同方股份（600100）。國防投入逐漸加大帶動軍工電子設(shè)備行業(yè)景氣由于前期國家大力發(fā)展經(jīng)濟的需要，軍工行業(yè)的發(fā)展速度顯得相對比較滯后，軍工電子設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績也不盡如人意。ATM 行業(yè)近幾年一直呈高毛利、高增速的態(tài)勢，行業(yè)的制造銷售和運營維護上市公司業(yè)績均出現(xiàn)大幅度增長，隨著我國ATM 布放力度的逐漸加大和國內(nèi)品牌對國外品牌替代效應(yīng)逐漸增強，ATM 行業(yè)龍頭企業(yè)將迎來3－5 年高速發(fā)展期，我們重點看好國內(nèi)ATM 制造銷售龍頭企業(yè)廣電運通（002152），國內(nèi)ATM 運營維護龍頭企業(yè)御銀股份（002177），另外我們還關(guān)注ATM 制造企業(yè)長城信息（000748）。根據(jù)發(fā)改委的調(diào)查，中小企業(yè)更加認可本土廠商的產(chǎn)品，%的中小企業(yè)選擇聯(lián)想作為臺式機的首選品牌，遠高于聯(lián)想的市場占有率。這同時也將進一步刺激硬件市場的發(fā)展。Windows2007操作系統(tǒng)原計劃在今年年底推出，但由于用戶對上一版Vista系統(tǒng)的諸多抱怨，導(dǎo)致Vista的銷量遠低于微軟的預(yù)期，從而使微軟加快了推出性能遠高于Vista的windows2007，目前windows2007已進入全球用戶測試階段，今年夏季推出將有保證。而對于缺少核心競爭力的國內(nèi)硬件廠商來說，如果不能及時扭轉(zhuǎn)不利局面，新一輪的行業(yè)洗牌或?qū)⑴R近，因此我們?nèi)匀豢吹瓏鴥?nèi)計算機硬件行業(yè)。六、投資策略從行業(yè)趨勢來看，2007年，受筆記本市場快速發(fā)展、新興市場硬件投資需求旺盛等有利因素影響，硬件行業(yè)出現(xiàn)了短暫的回暖趨勢。我們認為其主要原因是，銀行加大了原營業(yè)網(wǎng)點ATM 投放數(shù)量來分流柜員工作壓力和提升其自助服務(wù)水平，同時，自助服務(wù)中心的快速擴張、離行式ATM 的布局（主要在酒店、機場、商場等公共場所）也大大增加了ATM 需求，而這幾個因素對ATM需求的刺激作用在未來幾年仍將延續(xù)。而從長遠來看，ATM 對提升銀行競爭力、降低業(yè)務(wù)成本、提升銀行競爭力至關(guān)重要，而中國銀行業(yè)自助服務(wù)水平的落后也將促使銀行加大ATM 投資力度。事實上，中國ATM 產(chǎn)業(yè)04 年之前增速較慢，但從05 年開始，銀行加大了ATM 的投放力度，尤其在07 年，國內(nèi)ATM 銷量增速超過70%，這已說明銀行已經(jīng)開始加大ATM 投放力度，未來幾年仍將能維持快速增長。從各種交易方式比較看，ATM 方式性價比優(yōu)勢明顯。一方面說明中國ATM 投放落后已是不爭事實，同時也意味著中國ATM 產(chǎn)業(yè)仍然有較大的增長空間。二是ATM 給客戶帶來的便利性需得以解決（如建立ATM 網(wǎng)絡(luò)實行跨行存取款、轉(zhuǎn)賬）。毛利率方面，這三家公司PC相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率均有不同程度的下滑，主要原因是行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品單價下降，以及原材料和人力成本上升。 4. 國內(nèi)PC 廠商面臨不利境況 國內(nèi)廠商主要在臺式機市場保持較高的市場份額，而在筆記本市場上除了聯(lián)想以外，基本上被國外廠商所占領(lǐng)，因此臺式機市場的萎縮，受影響最大的便是國內(nèi)廠商。 筆記本市場上半年銷量增速也呈現(xiàn)下滑趨勢，%，低于一季度及去年全年增速水平，%。從08年上半年的情況來看：同方股份、方正科技和七喜控股PC業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了負增長，而長城電腦和浪潮信息的PC業(yè)務(wù)收入增長是以毛利率降低為代價的。Gartner預(yù)計08年將實現(xiàn)上網(wǎng)本出貨量820萬臺，至2012年出貨量將達到5,000萬臺。 目前，PC產(chǎn)業(yè)在技術(shù)和市場兩個方面發(fā)展得非常成熟，PC市場產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢也越來越明顯，為了搶占市場，各大廠商不得不加快新產(chǎn)品開發(fā)步伐并加大營銷力度，大打價格戰(zhàn)，因此利潤空間被大幅壓縮。因此，居民消費能力以及企業(yè)和政府的IT投資計劃將對PC市場影響較大。整機業(yè)務(wù)仍然占據(jù)營業(yè)收入的半壁江山，但是與07年相比已經(jīng)有了大幅的減少，而其它三項業(yè)務(wù)則相應(yīng)的有明顯增加。行業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力有所改善，%%。凈利潤大幅下降的原因是多方面的，其中投資收益銳減是很重要的一個因素。我們認為此舉對帶動PC銷量的增長作用不大，因為農(nóng)村的計算機消費市場非常小，占計算機總銷量的比重不到2％，另外農(nóng)村市場的計算機需求一直是缺乏彈性的。技術(shù)因素前面提到過，國內(nèi)硬件行業(yè)起步晚，技術(shù)水平相對落后，缺乏持續(xù)發(fā)展的動力，產(chǎn)品同質(zhì)性強，缺乏核心競爭力。三、可能影響計算機硬件行業(yè)的主要因素（相關(guān)資料比較少，因此將主要影響因素歸納羅列在此，暫不做詳細分析）宏觀經(jīng)濟前面已經(jīng)分析過，計算機硬件行業(yè)與宏觀經(jīng)濟形勢關(guān)聯(lián)性較強，有一定周期性。07 年股票市場的繁榮，使得上市公司在該年獲得了大量的投資收益和公允值變動收益，%，而計算機硬件板塊中，%。在硬件業(yè)務(wù)競爭壓力進一步加大的背景下，各上市公司大力開展高毛利率的非硬件業(yè)務(wù)如軟件、系統(tǒng)集成等，使得計算機硬件行業(yè)上市公司綜合毛利率回升，并首次出現(xiàn)了非硬件業(yè)務(wù)毛利大于硬件業(yè)務(wù)毛利的情況。以長城開發(fā)（000021）為代表的零部件及外設(shè)制造業(yè)，包括華東電腦（600850）在內(nèi)的軟件與系統(tǒng)集成行業(yè)等，營業(yè)收入和凈利潤也出現(xiàn)了較大的下滑，一方面是受到硬件行業(yè)不景氣所影響，另一方面也受到投資收益的拖累。行業(yè)內(nèi)上市公司均以ATM、自助終端等金融電子設(shè)備制造為主營業(yè)務(wù)，而該行業(yè)在近幾年得益于國內(nèi)金融行業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品需求猛增，從而帶動了相關(guān)上市公司的業(yè)績。從08年前三季度的業(yè)績來看，排名前五位的公司與07年一致，仍然是同方股份、長城開發(fā)、方正科技、長城電腦和紫光股份。營收前五名貢獻利潤占八成以上，行業(yè)集中度加劇由于計算機硬件市場競爭日趨激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，毛利率一直處于較低水平且呈下滑趨勢，因此規(guī)模效益和品牌效應(yīng)在硬件行業(yè)表現(xiàn)的尤為重要。盡管如此，國內(nèi)計算機硬件上市公司與國際廠商的激烈競爭不可避免。相比較而言，計算機軟件行業(yè)表現(xiàn)要好得多，長期以來，除個別年份，軟件行業(yè)的增速都高于計算機硬件行業(yè)以及IT行業(yè)。從各子行業(yè)收入占比來看，電子元器件和計算機硬件在IT行業(yè)總營業(yè)收入中的占比都逐漸降低，其中硬件行業(yè)占比從高峰期的27%降到 23%左右，近年來保持穩(wěn)定。在通用硬件行業(yè)，臺式機的市場銷售額增長率正趨于停滯，筆記本電腦市場則保持20%以上的高增長。但是其中硬件行業(yè)需求傾向飽和，在全球、美國和中國，增長速度都偏低，接近于GDP 增速。世界和中國2008年經(jīng)濟呈下滑態(tài)勢，對計算機硬件行業(yè)產(chǎn)生較大影響。第20頁廣電運通（002152）同方股份(600100)證通電子（002197）新大陸（000997）泰豪科技（600590）長城開發(fā)(000021)長城信息(000748)一、行業(yè)分類計算機硬件行業(yè)又稱為計算機設(shè)備行業(yè)，總共包括25家上市公司。第17頁PC 更新?lián)Q代將使得PC 行業(yè)龍頭受益金融電子產(chǎn)品持續(xù)高增長將使龍頭公司受益國防投入逐漸加大帶動軍工電子設(shè)備行業(yè)景氣部分廠商獲益于集成電路行業(yè)扶持政策七、行業(yè)估值.。第2頁計算機硬件行業(yè)具有一定周期性 受宏觀經(jīng)濟形勢影響明顯行業(yè)增速趨緩 未來成長空間有限行業(yè)地位逐步下降 未來增長將慢于IT行業(yè)整體上市公司以國內(nèi)市場為主 國際廠商進入中國加劇行業(yè)競爭營收前五名貢獻利潤占八成以上，行業(yè)集中度加劇細分行業(yè)分化嚴重 專用設(shè)備行業(yè)前景光明非硬件業(yè)務(wù)貢獻毛利超過硬件業(yè)務(wù) 投資比例過大加劇行業(yè)風險三、可能影響計算機硬件行業(yè)的主要因素。一、行業(yè)分類。第8頁五、細分行業(yè)分析.。在申萬的行業(yè)分類標準中，沒有分出更細的子行業(yè)。事實上，2008年前三季度計算機硬件行業(yè)營業(yè)收入同比增長率僅為6%，比07年下降10%。從硬件行業(yè)營業(yè)收入增速的歷史數(shù)據(jù)來看，行業(yè)增速明顯趨緩，如前面所述，2008年前三季度僅同比增長6%，而在2000年以前，每年行業(yè)增速都在30%以上。A 股硬件上市公司在筆記本電腦市場均處于弱勢，不能享受行業(yè)高增長的益處。通信設(shè)備行業(yè)有其特定的行業(yè)周期，與經(jīng)濟周期關(guān)聯(lián)不大，因此也區(qū)別于其它三個子行業(yè)，但是未來幾年，電信運營商資本投入的增加將帶來通信設(shè)備行業(yè)新一輪的景氣周期，因此行業(yè)占比可以預(yù)見的會比之前有所提高。在當前經(jīng)濟形勢下，行業(yè)間的差別體現(xiàn)得越發(fā)明顯，%，比硬件行業(yè)高20個百分點。因為在全球經(jīng)濟疲軟特別是美國和歐盟經(jīng)濟嚴重下降的背景下，新興市場相對快速的經(jīng)濟增長和巨大的發(fā)展空間將吸引更多的國際IT廠商進入中國市場，中國IT市場的競爭更加激烈，競爭格局面臨重新調(diào)整。行業(yè)龍頭企業(yè)的銷售量、盈利能力、研發(fā)能力都是二三線廠商所不能比擬的，因此當前特殊經(jīng)濟形勢更能觸發(fā)行業(yè)資源加速流向優(yōu)勢企業(yè)，加劇行業(yè)集中度。%，%，比07年度高9個百分點，其中同方股份與長城開發(fā)兩家公司規(guī)模最大，%，%。該細分行業(yè)代表公司為廣電運通（002152）。非硬件業(yè)務(wù)貢獻毛利超過硬件業(yè)務(wù) 投資比例過大加劇行業(yè)風險傳統(tǒng)的硬件業(yè)務(wù)目前面臨著價格下降成本上升毛利率低競爭激烈的局面，因此各上市公司紛紛開展其它業(yè)務(wù)，有的大力開展高毛利率的非硬件業(yè)務(wù)如軟件、系統(tǒng)集成等，有的不斷加大對股票、基金等的投資比例，有的積極進行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，開始涉足其它行業(yè)領(lǐng)域。剔除ST 類