【正文】 中離差小于d的概率——查附表六（正態(tài)分布下的累積概率）如果N（d）則：1－N（d）　　X——期權(quán)的執(zhí)行價格 (PV(X)代表X折現(xiàn))e——自然對數(shù)的底數(shù)，e≈　　rc——連續(xù)復(fù)利的年度的無風(fēng)險利率(F=Perct 即：rc=[ln（F/P）]/t)　　為了簡便，手工計算時往往使用年復(fù)利作為近似值。從后向前推進。（1＋r）　　期權(quán)價值C0＝投資組合成本＝購買股票支出－借款＝HS0－B（五）風(fēng)險中性原理（1）期望報酬率＝無風(fēng)險利率＝（上行概率上行時收益率）＋（下行概率下行時收益率）＝（上行概率股價上升百分比）＋（下行概率－股價下降百分比）r＝P（u－1）＋（1－P）（d－1）（2）期權(quán)價值C0＝（上行概率上行時到期日價值＋下行概率下行時到期日價值）247。（四）復(fù)制組合原理Cu＝HSu－B（1＋r） （1）　　 Cd＝HSd－B（1＋r） （2）H代表股數(shù)，S代表市價，B代表借款數(shù)額，r代表利率；（1）－（2）得：由（2）得：復(fù)制組合原理計算期權(quán)價值的基本步驟（針對看漲期權(quán)）（1）確定可能的到期日股票價格上行股價Su＝股票現(xiàn)價S上行乘數(shù)u下行股價Sd＝股票現(xiàn)價S下行乘數(shù)d（2）根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值股價上行時期權(quán)到期日價值Cu＝上行股價－執(zhí)行價格股價下行時期權(quán)到期日價值Cd＝0（3）計算套期保值比率套期保值比率H＝期權(quán)價值變化247。無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率越高，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越低。一個變量增加(其他變量不變)對期權(quán)價格的影響變量歐式看漲期權(quán)歐式看跌期權(quán)美式看漲期權(quán)美式看跌期權(quán)股票價格++執(zhí)行價格++到期期限不一定不一定++股價波動率++++無風(fēng)險利率++紅利++總結(jié)影響因素影響方向股票市價與看漲期權(quán)價值同向變動，看跌期權(quán)價值反向變動。【提示】多頭由于主動，所以被鎖定的是最低的收入和收益；空頭由于被動，所以被鎖定的是最高的收入和收益（三）期權(quán)價值的影響因素期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價【提示】，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值?？疹^：凈收益有限（最大值為期權(quán)價格），凈損失不確定；最大值為執(zhí)行價格期權(quán)價格。選定變量變動百分比（4）根據(jù)上述分析結(jié)果，項目選定變量變化1%時目標值變動百分數(shù)。敏感程度法（1）計算項目的基準凈現(xiàn)值(方法與最大最小法相同)。（3）選擇一個變量并假設(shè)其他變量不變，令凈現(xiàn)值等于零，計算選定變量的臨界值。實體現(xiàn)金流量不包含財務(wù)風(fēng)險，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險小。風(fēng)險程度越大，當量系數(shù)越小。（十）通貨膨脹率影響對折現(xiàn)率的影響1＋r名義＝（1＋r實際）（1＋通貨膨脹率）r實際＝(1＋ r名義) 247。（P/A,i, n）　　:永續(xù)凈現(xiàn)值＝等額年金額247。年金現(xiàn)值系數(shù)（年限不同）決策原則總成本或平均年年成本最低的方案為優(yōu)（八）共同年限法（重置價值鏈法）原理假設(shè)投資項目可以在終止時進行重置，通過重置使兩個項目達到相同的年限，然后比較其凈現(xiàn)值。（四）項目評價_回收期法（1）在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：　 　回收期＝原始投資額247。Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值【提示】現(xiàn)值指數(shù)是一個相對數(shù)指標，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值指標是絕對數(shù)指標，反映投資的效益。目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù)目標企業(yè)的銷售收入收入乘數(shù)的驅(qū)動因素驅(qū)動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率目標企業(yè)凈資產(chǎn)市凈率的驅(qū)動因素驅(qū)動因素：股東權(quán)益收益率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是股東權(quán)益收益率。4．股權(quán)現(xiàn)金流量模型：兩階段增長模型股權(quán)價值＝預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價值的現(xiàn)值5．實體現(xiàn)金流量模型：永續(xù)增長模型實體價值＝下期實體現(xiàn)金流量247。稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本（1－所得稅稅率）（七）資本成本_含發(fā)行成本　　稅后債務(wù)成本Kdt＝Kd（1－T）其中：P是債券價格；M是債券面值；F是發(fā)行費用率；N是債券的到期時間；T是公司的所得稅率；I是每年的利息數(shù)量；Kd是經(jīng)發(fā)行成本調(diào)整后的債務(wù)稅前成本。)2. 計算幾何平均增長率Do（1＋g）n＝Dn 【提示】（1＋g）n＝Dn247。（15%12%）（P/F，15%，3）＝（元）　　股票價值＝＋＝（元）本題計算還可以采用如下方式進行：　　股票價值＝（P/F,15%,1）＋（P/F,15%,2）＋[247。未來3年股利將高速增長，成長率為20%。（二）債券到期收益率計算到期收益率的方法是求解含有折現(xiàn)率的方程，即：購進價格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。折價：隨著到期時間的縮短，債券價值逐漸上升。折現(xiàn)率越大，債券價值越?。ǚ聪颍??！咎崾尽坑糜嬎闫饔嬎惴钦麛?shù)期折現(xiàn)系數(shù)（如：247。m，nm）+M（P/F，i247。P＝I（P/A,i，n）＋M（P247。（十二）系統(tǒng)風(fēng)險的度量——β系數(shù)某個資產(chǎn)的收益率與市場組合之間的相關(guān)性。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險價格?！咎崾?】r=1完全正相關(guān)；1r0負相關(guān)；r=0非相關(guān)；0r1正相關(guān)；r=1完全正相關(guān)　　 【提示】‘A’為證券在投資總額中的比例【提示】充分投資組合的風(fēng)險，只受證券之間協(xié)方差的影響， 各證券本身的方差無關(guān)。當相關(guān)系數(shù)為+1時，表示完全正相關(guān)，表明兩項資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。m）將年數(shù)（n）調(diào)整為計息期數(shù)m（xn）。Ａ＝P247。（1＋ni）復(fù)利終值與現(xiàn)值復(fù)利終值公式：F＝P（1＋i）n其中：（1＋i）n稱為復(fù)利終值系數(shù)，符號（F/P，i，n）表示復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P,i,n）互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值：P＝F（1＋i）－n其中：（1＋i）－n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，符號（P/F，i，n）表示（二）普通年金的計算被稱為年金終值系數(shù)，記（F/A，i，n）被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記（P/A，i，n）①償債基金的計算式中的稱償債基金系數(shù)，記作（A/F，i，n）。（在不增發(fā)新股的情況下）【提示】滿足5個假設(shè)條件下（平衡增長，經(jīng)營效率和財務(wù)政策不變，不增發(fā)新股）：本年可持續(xù)增長率＝上年可持續(xù)增長率＝本年銷售增長率＝本年股東權(quán)益增長率＝本年總資產(chǎn)增長率＝本年負債增長率＝本年稅后利潤增長率＝本年利潤留存增長率＝本年股利增長率【提示】確定高增長（增長超過可持續(xù)增長率）時注意的問題：若同時滿足三個假設(shè)（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變、資本結(jié)構(gòu)不變、不發(fā)股票）預(yù)計銷售增長率=預(yù)計可持續(xù)增長率=（利潤留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1利潤留存率銷售凈利率權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）【提示】只有銷售凈利率和利潤留存率（股利支付率）的預(yù)測可以用簡化公式推，其他都不可以?！咎崾尽颗c內(nèi)含增長率：（1）聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票（2）區(qū)別：:　　可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率　　 ＝股東權(quán)益本期增加247。增長率]收益留存率＝0，計算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。　　在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少；　　在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大。銷售額增加【提示】就是（三）的公式兩邊同除以銷售增加；外部融資額＝外部融資銷售增長比銷售增長外部融資銷售增長比＝外部融資額247。股東權(quán)益　經(jīng)營差異率凈財務(wù)杠桿　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）凈財務(wù)杠桿第三章　長期計劃與財務(wù)預(yù)測（一）預(yù)計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債　　各項經(jīng)營資產(chǎn)（負債）＝預(yù)計銷售收入各項目銷售百分比　　融資總需求＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計（二）預(yù)計增加的留存收益　　留存收益增加＝預(yù)計銷售收入計劃銷售凈利率（1－股利支付率）　　外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計可動用金融資產(chǎn)－留存收益增加（三）銷售百分比法的另一種形式（增量法）　　外部融資額＝預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)－預(yù)計留存收益增加－可動用金融資產(chǎn)　?。筋A(yù)計經(jīng)營資產(chǎn)增加－預(yù)計經(jīng)營負債增加－預(yù)計留存收益增加－可動用金融資產(chǎn) ＝（1247。銷售收入銷售收入247。每股銷售收入　　每股銷售收入＝銷售收入247。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)【提示】如果公司還有優(yōu)先股：　　每股收益＝（凈利潤－優(yōu)先股股利）247。　因為各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)之和不等于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)，不便于分析各項目變動對總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響。 【提示】（長期資本中包括的負債）利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤247。股東權(quán)益＝資產(chǎn)負債率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn)247。流動負債現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額247。流動比率＝流動資產(chǎn)247。比如現(xiàn)金比率，現(xiàn)金及其等價物就是分子。)【提示】（普通財報）權(quán)益凈利率＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)【提示】（管理用財報）權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率）凈財務(wù)杠桿（2）差額分析法A因素變動對R指標的影響：（A1A0）B0C0B因素變動對R指標的影響：A1（B1B0）C0C因素變動對R指標的影響：A1B1（C1C0）把各因素變動綜合起來，總影響：△R＝R1－R0【提示】差額分析法只適用于當綜合指標等于各因素之間連乘或除時；當綜合指標是通過因素間“加”或“減”形成時，不能用差額分析法?！。玻埃保衬辏茫校凉絽R整　第一章　財務(wù)管理概述權(quán)益的市場增加值（股東財富的增加）=股東權(quán)益的市場價值股東投資資本 =（企業(yè)市場價值債務(wù)市場價值）股東投資資本①假設(shè)股東投資資本不變，股價最大化與增加股東財富有同等意義。（1）連環(huán)替代法設(shè)R=ABC基數(shù)（計劃、上年、同行業(yè)先進水平）R0=A0B0C0實際 R1=A1B1C1基數(shù)：R0=A0B0C0 ① 置換A因素：A1B0C0 ② ②①即為A因素變動對R指標的影響置換B因素：A1B1C0 ③ ③②即為B因素變動對R指標的影響置換C因素：A1B1C1 ④ ④③即為C因素變動對R指標的影響【提示】(考試時以提問的順序作為替換的順序。分子比率：指標名稱中前面提到的是分子?！咎崾尽恐笜伺c流動比率所反映的償債能力是相同的。）現(xiàn)金比率＝（貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)）247。權(quán)益乘數(shù)產(chǎn)權(quán)比率＝負債總額247。資產(chǎn)負債率【提示】權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負債率三者是同方向變動的，需要在客觀題中注意。債務(wù)總額（四）營運能力比率【提示】使用未計提壞賬準備的應(yīng)收賬款進行計算【提示】總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通?？梢允褂谩百Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”。每股收益　　每股收益＝普通股股東凈利潤247。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率＝每股市價247。利潤總額（十）管理用現(xiàn)金流量表【上半部】實體現(xiàn)金流量：　　營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷【提示】（因長期資產(chǎn)在購入時已經(jīng)全額計入流出，所以后續(xù)每年折舊與攤銷需加回）　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本增加　　實體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷）＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷－經(jīng)營營運資本增加－資本支出＝稅后經(jīng)營凈利潤－凈經(jīng)營資產(chǎn)增加【提示】資本支出=凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷　 　凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷　　 凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷＝經(jīng)營營運資本增加＋資本支出　　【下半部】融資現(xiàn)金流量：　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加＝股利－股票發(fā)行（或＋股票回購）【提示】（股東角度）債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費用－凈負債增加 ＝稅后利息－新借債務(wù)本金（或＋償還債務(wù)本金）【提示】（債權(quán)人角度）融資現(xiàn)金流量＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量【關(guān)系】實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量（十一）管理用財務(wù)分析體系主要財務(wù)比率計算公式相關(guān)指標的關(guān)系稅后經(jīng)營凈利潤247。凈負債　凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率　凈（金融）負債247。增長率]（1－股利支付率）－可供動用金融資產(chǎn)247。若存在通貨膨脹：銷售增長率=（1+通貨膨脹率）（1+銷售增長率）1（五）外部融資需求的敏感性分析　　外部融資額＝銷售額增加（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比－經(jīng)營負債銷售百分比）－預(yù)計銷售收入預(yù)計銷售凈利率（1－預(yù)計股利支付率）－可動用金融資產(chǎn)　　影響因素：　?。?）銷售額增加（銷售增長）——不一定　?。?）經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比——同向　　（3）經(jīng)營負債的銷售百分比——反向　?。?）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下）——反向　?。?）股利支付率（在銷售凈利率大于0的情況下）——同向　　（6）可動用金融資產(chǎn)——反向　　【結(jié)論】　　外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看