如何掌握公司現金流估價法1-全文預覽
【正文】 FCFE0 + () = 二、公司價值/公司自由現金流比率另一種可選擇的比率是公司價值與公司自由現金流（FCFF），即支付利息費用前現金流的比率，這一比率可以寫為： FCFF0(1+g)[1(1+g)n /(1+WACC)n] FCFF0(1+g)n(1+gn)V0= + WACCg (WACCngn)(1+WACC)n 其中：V0=當前公司的價值FCFF0 = 當年公司的自由現金流量g=超常增長階段公司自由現金（FCFF）的預期增長率（前n年）WACC=超常增長階段的資本加權平均成本gn=穩(wěn)定增長階段公司自由現金流（FCFF）的預期增長率（n年后）WACCn=穩(wěn)定增長階段的資本加權平均成本對公式進行變形得： V0 （1+g）[1(1+g)n /(1+WACC)n] (1+g)n(1+gn) = + FCFF0 WACC g (WACCngn)(1+WACC)n再次，這里假定公司自由現金流（FCFF）是稅后公司現金流，則公司稅前自由現金流（或利息稅前凈收益）比充率可以根據稅后現金流比率計算得出： V0 V0 = (1稅率) EBIT FCFF0將折舊和攤銷加回利息稅前凈收益（EBITDA）可以進一步降低這一比率，這對資本擴張型公司尤為明顯。例：價格/FCFE比率的使用：Intel公司%的利潤增長率。第四節(jié) 市盈率的變化形式市盈率在實際的應用中有幾種變化形式——有的利用會計利潤，而有的使用現金流；有的基于稅前利潤，而有的根據稅后凈收益。預計在今后五年收益的增長率為15%。如果這一關系每年都發(fā)生變化，那么從模型得出的預測結果就是不可靠的。第二，回歸方程解釋變量具有相關性。２、利用全部截面數據回歸分析方法與“可比公司”方法相比，公司的全部截面數據也可以用來預測市盈率，概括這些信息最簡單的方法是進行多元回歸分析，其中市盈率作為被解釋變量，而風險，增長率和紅利支付率為解釋變量。利用同行業(yè)的其他公司作為參考通常并不是一種解決辦法，因為同行業(yè)的公司可能在業(yè)務組合，風險程度和增長潛力方面存在很大的差異。當對公司間市盈率進行比較時，一定要考慮公司的風險性、增長率以及紅利支付率等方面的差異。（c）高速增長階段和穩(wěn)定增長階段的預期盈利增長率：增長率上升時市盈率上升。下面的分析將說明這一點。公司市盈率同樣取決于現金流貼現模型中決定價值的基礎因素——預期增長率、紅利支付率和風險。如果投資者高估了零售業(yè)股票的價值，那么使用該行業(yè)公司股票的平均市盈率將會導致估價中出現錯誤。首先，它是一個將股票價格與當前公司盈利狀況聯系一起的一種直觀的統計比率；第二，對大多數股票來說，市盈率易于計算并很容易得到，這使得股票之間的比較變得十分簡單；第三，它能作為公司一些其他特征（包括風險性與成長性）的代表。目前國內在使用可比公司法時，大多存在過分簡化等問題。確定比較基準，即比什么。第七講 如何使用市盈率倍數法第一節(jié) 可比公司法原理概述使用可比公司法進行發(fā)行定價，有三個要點：選取“可比公司”。在實踐中，一般應選取在行業(yè)、主營業(yè)務或主導產品、資本結構、企業(yè)規(guī)模、市場環(huán)境以及風險度等方面相同或相近的公司。根據可比公司樣本得出的基數（如市盈率、凈資產倍數、市收率）后，在根據標的公司的具體情況進行適當的調整。市盈率在估價中得到廣泛應用的原因很多。與此同時，這也可以被看成是市盈率的一個弱點，特別是當市場對所有股票的定價出現系統誤差的時候。但實際上，我們也可以根據一家公司的基本因素來計算出其理論市盈率應該是多少。（%） 當前紅利支付率=
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