【正文】 網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)上；證券交易中非現(xiàn)場交易比重持續(xù)走高，基本實現(xiàn)了網(wǎng)上交易對網(wǎng)點業(yè)務(wù)辦理的替代；保險業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，通過自辦網(wǎng)站銷售，電商合作，第三方保險網(wǎng)購類網(wǎng)站等進行業(yè)務(wù)渠道拓展。（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本。數(shù)據(jù)來源：中國保險統(tǒng)計信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷渠道的重要性逐漸提升，同時為了擺脫銀行16 / 78業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營銷方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。相比之下，美國15 / 78的渠道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點，2022年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：%、% 、%、%、%、%。13 / 782022年三季度以來，包括證監(jiān)會、保監(jiān)會在內(nèi)的各大監(jiān)管機構(gòu)針對資產(chǎn)管理市場密集地出臺了一系列“新政 ”，關(guān)鍵詞就是“放松管制” 和“起點公平”，可以看出監(jiān)管機構(gòu)對于促進金融市場競爭與繁榮14 / 78的意愿十分顯著，為“大資管” 格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線下第三方金融服務(wù)公司，主要提供高凈值個人理財服務(wù)；以及線上第三方金融服務(wù)，主要提供“信息+渠道+ 理財”的綜合金融服務(wù)。這種情況下，一方面得渠道者得天下，11 / 78只有通過全面、快速的渠道建設(shè)及后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場；但另一方面通過單一渠道壟斷用戶的難度越來越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)出比方面已越來越難以滿足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿足投資者需求。數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲備委員會 SCF數(shù)據(jù)庫10 / 78（4）個人投資者長尾蘊含巨大服務(wù)商機我國金融市場個人投資者隊伍在不斷壯大。我國居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險和基金等產(chǎn)品的比重均有較大的提升空間。由此我們認為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個人理財服務(wù)的長尾市場，在2022年覆蓋了高達62萬億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。根據(jù)以上預(yù)測，假設(shè)2022年高凈值人群增長15%,達到68萬人，可投資規(guī)模增長17%，達到21萬億。在2022年金融市場整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢上漲，同比增速分別達到67%和56% 。2022年我國金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬億，相比2022年復(fù)合增長率達到19%，%。1 / 782022 年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報告2022 年 5 月2 / 78目 錄一、行業(yè)分析：理財服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進加速 ................4金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17% 居民非存款類投資占比約 30% .................4（1）金融服務(wù)市場收入規(guī)模近三萬億 三年復(fù)合增速 % ............................................4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達 83 萬億低凈值總量占比達 58% ...........................................6（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標 15 萬億 ....................................8（4）個人投資者長尾蘊含巨大服務(wù)商機 ............................................................................10理財服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財產(chǎn)品與渠道豐富多元 ..................................11（1）非銀行金融機構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸 ........................................................12（2）基金與保險銷售對第三方渠道需求強烈 ....................................................................14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道 ........................................................................16互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢：渠道化平臺化 金融化 ............................................19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通 ....................................................20（2）平臺化：綜合理財服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營的載體 ........................................................25（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù) ................................27中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展 ..................................29二、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標桿企業(yè)分析：東方財富 ..........................32公司概述：從財經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺商轉(zhuǎn)型 ............32公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺 .............................................36（1）商業(yè)模式：從財經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺 ............................................36（2）核心競爭力：精準用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢 ................................36①堅持“用戶為王” 理念用戶規(guī)模及粘性遙遙領(lǐng)先 ..............................................36②“資訊門戶+SNS 社區(qū)+金融終端 ”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù) .....................37③扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象 ..........................................................39④獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢 ......................................39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量 ...........................403 / 78（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實施高性價比策略著重用戶積累 ....................................................44（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型 ....................................48①受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量優(yōu)勢明顯 ......................................49②具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強 ..............................................50③長期而言，基金在線銷售有望帶來 ~15 億收入空間 ..............................52（6）發(fā)展趨勢：打造“產(chǎn)品銷售+理財服務(wù)”一體化平臺，在第三方理財市場中競得一席之地 ......................................................................................................................................54①一體化金融服務(wù)平臺面向數(shù)萬億市場空間，帶來 600 億收入增量 ..............54②專注+專業(yè)+先機，東方財富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺 .....................................56（7）業(yè)績預(yù)測 ........................................................................................................................57風險提示 ..............................................................................................................60三、國外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場標桿分析：美國嘉信理財 ..................60公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進的綜合金融服務(wù)公司 ....................................60戰(zhàn)略變革路徑：渠道商平臺服務(wù)商 互聯(lián)網(wǎng)化 綜合服務(wù)商 .....................63（1）傭金折扣經(jīng)紀商：進軍理財服務(wù)長尾市場 ................................................................64（2）資產(chǎn)集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系 ............................................................65（3）在線證券交易商：全面進行互聯(lián)網(wǎng)化 ........................................................................68（4）綜合金融服務(wù)商：開展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合 ............................................................71核心競爭力：細分市場為導(dǎo)向、 IT 技術(shù)為支撐、發(fā)展個性化服務(wù) ..................734 / 78一、行業(yè)分析：理財服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進加速金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17% 居民非存款類投資占比約 30%（1）金融服務(wù)市場收入規(guī)模近三萬億 三年復(fù)合增速 %2022年以來，我國金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬億，經(jīng)國家統(tǒng)計局初步，占國內(nèi)GDP比重的%。根據(jù)社科院預(yù)測，%，英國《經(jīng)濟學人》預(yù)計未來5年中國%估算，到2022年，我國金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比%%。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來看，非銀行類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。數(shù)據(jù)來源：福布斯中文版私人財富調(diào)研數(shù)據(jù)庫據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的《2022中國私人財富報告》數(shù)據(jù)顯示，2022年中國的高凈值人群達到了約50萬人的規(guī)模，比2022年增長22% ；高凈值人群持有的個人可投資資產(chǎn)規(guī)模達到15萬億元，7 / 78預(yù)計2022年中國的高凈值人群59萬人左右，同比增長16%；高凈值人群持有的個人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達到約18萬億元，同比增長18%。考慮到高凈值人群一般是請專業(yè)的理財機構(gòu)進行個人資產(chǎn)管理，8 / 78，除去大眾富裕階層1026萬人。%，股票和債券占比為26%，%，%。參考美國基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前150萬億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測，保守估計我國基金類投資占比非存款投資比重遠景目標能夠達到10%，則長期而言未來我國基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達到15萬億水平。中國金融市場個人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長尾特征明顯。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機構(gòu)和非銀行系金融機構(gòu)的直銷與代銷構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服務(wù)渠道。隨著“ 開放融合新政 ”出臺，對于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過去幾年擁有的“ 制度紅利” 逐漸被剝奪，競爭加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間合作共贏機制進入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進步進行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。2022年，銀行占中國基金銷售渠道的60%，券商銷售占9% ，基金直銷大客戶銷售和網(wǎng)上直銷占分別占25% 和6% 。我國保險營銷渠道向高成本的保險營銷員渠道與分散化的保險兼業(yè)代理機構(gòu)代銷傾斜明顯，整體營銷渠道效率偏低。第三方渠道能夠提供多樣化的理財產(chǎn)品，為客戶量身定制理財方案，滿足客戶的理財需求，在專業(yè)化與一體化理財服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢。銷售終端的在線化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無邊界性突破物理局限，其覆蓋范圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及能夠快速抵達終端用戶，借助營業(yè)部緩慢覆蓋用戶的模式被顛覆；同時在財經(jīng)資訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上，也使得服務(wù)模式向線上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。參與競爭者主要包括垂直財經(jīng)門戶、金融軟件公司、傳統(tǒng)大