著名券商的宏觀分析框架-全文預覽
【正文】 200250300350工業(yè)增加值月同比短期貸款利率( 經(jīng)處理)滬深3 0 0 指數(shù)月同比2022年以來 持續(xù)加息 16 美國貨幣政策與股價變化（ 191939） 17 70年代的道瓊斯指數(shù)：貨幣的力量 3050709011013015017019021070 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83日經(jīng)2 5 5道瓊斯工業(yè)第一次石油危機第二次石油危機 18 通脹影響政策空間 10505101520253001 02 03 04 05 06 07 08 09 100%5%10%15%20%25%30%35%40%cpi ppi 信貸增速（右） 19 加息概率基本消除 6789101112131401 02 03 04 05 06 07 08 09 10345678GDP季度增速(修正前)1年期貸款利率（右） 20 最多存款加息一次 303691215182124273090 92 94 96 98 00 02 04 06 08 10123456789101112CPI1年期存款利率(右) 21 準備金率見頂或降 10008006004002000200400600800061 071 081 091 10102468101214161820外匯儲備口徑熱錢大型金融機構法定準備金率（右） 22 宏觀經(jīng)濟研究目標 ? 把握未來可能的經(jīng)濟走勢，由此判斷股市的走勢。 ? 《 逃不開的經(jīng)濟周期 》 ，拉斯 .特維德，中信出版社。 1948年薩繆爾森出版 《 經(jīng)濟學 》 （第 1版）是這一學派形成的標志， 27 經(jīng)濟學理論與流派 ? 貨幣主義學派（ Moarism） 又稱“芝加哥學派”，反對凱恩斯主義的急先鋒，其創(chuàng)始人及主要代表美國經(jīng)濟學家弗里德曼（ Milton Friedman，19122022） 1950年代就開始反對凱恩斯主義。 30 長周期（ 54年） 300020221000010002022300040001929 1932 1935 1938 1941 1944 1947 1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2022 2022 2022美國長周期 經(jīng)濟波動Ａ基欽周期（ kitchin cycle),又稱存貨周期，平均 3－ 5年為一周期 Ｂ朱格拉周期 （ Juglar cycle),中周期或 投資周期， 711年為一周期 Ｃ庫茲涅茨周期 （ kuzs cycle),也稱 建筑業(yè)周期， 1525年為一周期 Ｄ康德拉基耶夫周期（ kondratieff cycle)，也稱長波， 54年為一周期 假定Ａ = B=9 C=18 D=54 則 Ｄ =3C=6B=12A 31 庫存周期 0100020223000400050006000700080001978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008E 8 0 % 6 0 % 4 0 % 2 0 %0%20%40%60%80%100%120%140%（支出法國內生產(chǎn)總值）存貨增加（億元）庫存同比增速 ( R H S )3035404550556065702005012005042005072005102006012006042006072006102007012007042007072007102008012008042008072008102009019596979899100101102103104105P M I ： 新訂單 P M I ： 產(chǎn)成品庫存P M I ： 原材料庫存 宏觀經(jīng)濟景氣先行指數(shù) ( R H S ) 32 投資周期（ 710年） 02468101214161981 1983 1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2022 2022 2022 2022 2022 3 0 2 0 1 0010203040G D P 增速（左） 固定資產(chǎn)投資實際增速 33 建筑周期（房地產(chǎn)周期） 3005007009001100130015006301650167016901710173017501770179018101830185018701890191019301950197019901010103010501070150070090011001300150017001900210023002500已獲批準的私人新建住宅新屋銷售（左）美國房地產(chǎn)市場走勢（ 19632022年） 34 ?意外所在： 2022年的回落不完全是基數(shù)影響所致，實體經(jīng)濟增長景氣持續(xù)回落的影響至關 重要。 ?2022年是周期真正回升的希望所在。 比較研究是常用的方法 39 出口份額的增
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