【正文】 ? 5. 目標(biāo)：維持現(xiàn)狀? 這與到目前為止討論過的四種套期保值目標(biāo)均不相同。保值有效性的計(jì)算公式如下：? 其中， TMAX為最高可接受的財(cái)務(wù)成果，其他符號(hào)與前面相同。因此該情況下保值有效性的計(jì)算公式如下：? 其中， TMIN是最低可以接受的財(cái)務(wù)結(jié)果，其他符號(hào)的定義與前面相同。36 套期保值策略有效性的評(píng)價(jià)方法? 2. 目標(biāo)：達(dá)到一個(gè)目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)果；該結(jié)果越小越好，越大越差? 這與前一種情況相似，只不過風(fēng)險(xiǎn)暴露的方向相反。具體選擇哪一種才是正確的則取決于保值目標(biāo)。為了慎重起見，該公司決定賣出四個(gè)月的美元遠(yuǎn)期合約來對其外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保值。 32第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險(xiǎn)的來源 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) ? 套期保值的目標(biāo)? 套期保值策略的效果 評(píng)估 套期保值策略有效性的 評(píng)價(jià)方法 案例分析 ? 商品風(fēng)險(xiǎn)管理 33 套期保值策略的效果評(píng)估? 雖然許多使用者可能會(huì)將兩者等同起來，但評(píng)估套期保值方案的有效性與評(píng)估套期保值方案的盈利性并不相同。 31 市場預(yù)期 ? 對 市 場 的 預(yù) 期? 許 多 顧 客 對 未來市 場 利率和 匯 率的 變動(dòng) 都有自己的 預(yù) 期。30 保值的成本 ? 保 值 的成本? 具有諷刺意義的是，雖然個(gè)人和公司都十分樂意為像火災(zāi)或偷盜這樣的風(fēng)險(xiǎn)支付保險(xiǎn)費(fèi)，但他們顯然不愿意為防范金融風(fēng)險(xiǎn)支付保值費(fèi)。? 當(dāng)與基本的風(fēng)險(xiǎn)暴露結(jié)合在一起時(shí)，所有這些工具都力圖確保一個(gè)特定的財(cái)務(wù)結(jié)果，以盡可能地完全避免市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。? 在設(shè)計(jì)保值方案之前，特別是在任何保值決策實(shí)施之前，弄清該方案想要達(dá)到一個(gè)怎樣的目的是非常重要的。 Union Carbide公司從 1989年開始，采用統(tǒng)計(jì)分析法來確定市場經(jīng)濟(jì)中的利率水平與企業(yè)的財(cái)務(wù)績效之間究竟存在什么樣的聯(lián)系。這將使企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況惡化，導(dǎo)致更多的借款以及更高的利息成本。正因 為 如此， 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在 風(fēng)險(xiǎn) 的影響波及到整個(gè) 經(jīng)濟(jì) 體系的 過 程中，常常與第二 層和第三 層 影響有關(guān)。? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 是指可以從一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的財(cái)務(wù)賬目中加以衡量的風(fēng)險(xiǎn)。一般說來，當(dāng)一種風(fēng)險(xiǎn)暴露由一種與其表現(xiàn)相似，但不一定完全一致的工具來進(jìn)行套期保值時(shí)，往往會(huì)產(chǎn)生基差風(fēng)險(xiǎn)。 該風(fēng)險(xiǎn) 的大小取決于某一特定 對方的全部敞口 頭 寸的大小，在某一特定日期需 進(jìn) 行 結(jié) 算的交易 額 大小以及事先是否有只 對 交易 凈額進(jìn) 行支付的 約 定。這意味著商業(yè)銀行還應(yīng)針對銀行的特殊職能、業(yè)務(wù)的本質(zhì)和范圍、管理的程序與對象、經(jīng)營的內(nèi)容及環(huán)境等等對操作風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行更專業(yè)的定義。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能包括必須以更高的利率借款，面臨合同條款下的罰款，或以低于市場水平的價(jià)格出售資產(chǎn)（此種風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)被歸類為被迫出售風(fēng)險(xiǎn)）。商品包括 “軟 ”商品（如食品）和 “硬 ”商品（如金屬）。 13 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)? 股 權(quán)風(fēng)險(xiǎn)? 此風(fēng)險(xiǎn)影響著任何一個(gè)所持資產(chǎn)組合中含有一種或多種股票的個(gè)體，其資產(chǎn)組合的價(jià)值將隨某一特定股票價(jià)格水平或股票市場整體水平的漲落而上升或下降。折算風(fēng)險(xiǎn)將對一家在美國擁有子公司的荷蘭工業(yè)集團(tuán)對外公布的賬目產(chǎn)生影響。金融風(fēng)險(xiǎn)是對暴露于風(fēng)險(xiǎn)中的任何金融實(shí)體在財(cái)務(wù)經(jīng)營方面所造成的沖擊。7 金融衍生工具的應(yīng)用類型? 在很多時(shí)候進(jìn)行投機(jī)不一定要使用衍生工具，但由于多種原因，使用金融工程工具進(jìn)行投機(jī)被證明有很多長處：? （ 1）杠桿效應(yīng) ? （ 2）組合復(fù)雜的交易策略 ? （ 3）創(chuàng)造獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)暴露 8 金融衍生工具的應(yīng)用類型? 3. 構(gòu)造組合? 目前存在大量有著內(nèi)在聯(lián)系的金融產(chǎn)品，并且可以通過幾種產(chǎn)品的組合來人工合成一種新產(chǎn)品。見圖 82。 4 金融衍生工具的應(yīng)用類型圖 81 “完全套期保值 ”圖示 ? 上述套期保值與原有風(fēng)險(xiǎn)暴露的每一個(gè)波動(dòng)相吻合，基本價(jià)格的有利或不利變動(dòng)都得到了對沖。最后討論金融衍生工具在商品風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用。其中特別對套期保值這一應(yīng)用進(jìn)行了深入的剖析，包括考察金融風(fēng)險(xiǎn)的來源，設(shè)定套期保值的目標(biāo)以及衡量套期保值的有效性。如果存在這樣的保值工具，則風(fēng)險(xiǎn)可以完全被消除，如圖 8－ 1所示。該種保值的最終結(jié)果是一個(gè)存在上限的風(fēng)險(xiǎn)暴露。索羅斯于 1992年 9月在英國脫離 ERM（ 歐洲匯率機(jī)制）之前賣出了價(jià)值 100億美元的英鎊并在此過程中獲利 10億美元。9第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險(xiǎn)的來源 外匯風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 股權(quán)風(fēng)險(xiǎn) 商品風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 操作風(fēng)險(xiǎn) 其他風(fēng)險(xiǎn) ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)? 套期保值的目標(biāo)? 套期保值策略的效果 評(píng)估 ? 商品風(fēng)險(xiǎn)管理 10 金融風(fēng)險(xiǎn)的來源? 風(fēng)險(xiǎn)具有全面的滲透作用，在個(gè)人、公司、政府的幾乎每一個(gè)活動(dòng)領(lǐng)域內(nèi)對其產(chǎn)生著影響。交易風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)例子是一家英國制造商購買由一家瑞士公司生產(chǎn)的機(jī)器零件，且發(fā)票上標(biāo)明用瑞士法郎付款