【正文】 相關(guān)的結(jié)果，不能直接觀測到代理人的努力程度。? 聲譽(yù)機(jī)制：品牌是讓生產(chǎn)者說真話的機(jī)制，因?yàn)槠放埔馕吨?，欺騙將受到懲罰；個人的名聲也是一種品牌。而對于一般的投資者來說，由于受知識與能力及時間的限制，在這些紛雜的信息中可能也難以提煉出有效的信息。 原因 3：高昂的信息搜索成本與投資者的有限理性 對于一般的投資者來說，要搜索眾多上市公司的價(jià)值信息顯然其成本會非常高昂。n 隱含的成本主要指信息披露的結(jié)果可能引起公司經(jīng)營情況及商業(yè)秘密的泄露，而造成上市公司競爭優(yōu)勢喪失的成本。這也充分說明了我國監(jiān)管部門對上市公司的信息披露制度的重視。? 上市公司與投資者之間的信息不對稱。造成低質(zhì)量的上市公司橫行于證券市場。 案例：證券市場的 “逆向選擇 ” 在信息不對稱的情況下，投資者無法確定哪些上市公司是高質(zhì)量的、有投資價(jià)值的公司，哪些是低質(zhì)量的上市公司。 斯賓塞、阿克羅夫和斯蒂格利茨的理論的運(yùn)用 1．組織制度的設(shè)計(jì)，必須考慮逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是沒有公司愿意提供自行車保險(xiǎn)，社會中帕累托有效的一些交易可能不會發(fā)生。他認(rèn)為某種教育或?qū)W歷就代表著向雇主發(fā)出的關(guān)于未來雇員能力的信號。The Lemons Principle： “劣車驅(qū)逐好車 ” 壞車之所以能排擠好車，是因?yàn)槎咴谑蹆r(jià)上沒有高低之分，好車的車主因而發(fā)現(xiàn)賣車不值得 。在他的模型中，有一個二手車市場，對于車的質(zhì)量，買者與賣者之間存在不對稱信息（俗話說，買的沒有賣的精）。 n 逆向選擇模型：由于代理人私自隱藏信息，或報(bào)告錯誤信息，致使委托人在只了解代理市場的總體水平而不了解代理人的具體水平的條件下，按照平均能力水平提出報(bào)酬范圍，致使好的代理人不愿接受工作，使委托人選擇了相對 “ 次品 ” 的代理人 。（ 2）代理人偏好閑暇。投保人唐某向縣保險(xiǎn)公司索賠保險(xiǎn)金 30萬元。另外，北京、廣州等城市開展的所謂 “愛心傘 ”活動，每次只有非常小比例的雨傘歸還回來，這類活動最后大都不了了之。例 2：發(fā)生在東北一藥店的營銷故事也很好地說明了道德風(fēng)險(xiǎn)。? 在市場經(jīng)濟(jì)中道德風(fēng)險(xiǎn)是一種十分普遍的現(xiàn)象，它實(shí)際上是經(jīng)濟(jì)人針對自身的隱蔽信息而采取的理性反應(yīng)。因此，建立一個有效的 披露機(jī)制 ，來誘導(dǎo)代理人披露信息的真實(shí)情況。不對稱信息? 不對稱信息：在博弈過程中某些局中人擁有其他局中人所不了解的信息而造成信息的不均勻分布結(jié)構(gòu)。，會促使代理人按照委托人利益行事。構(gòu)成委托 — 代理問題的 三個基本條件（ 1）委托人和代理人是兩個相互獨(dú)立的利益主體，雙方都以自身效用最大化為追求目標(biāo)。注意 ：委托代理關(guān)系并不必然會導(dǎo)致委托代理問題n 如果委托人有完全的理性，那么在簽訂委托代理契約時，可以把代理人可能的機(jī)會主義行為全部想到并寫進(jìn)契約，此時，委托代理問題不會產(chǎn)生。l 對我國而言，提高委托 代理的信任任重道遠(yuǎn)！二、委托代理理論理論的假設(shè)? 委托代理理論（ Principalagent Theory）的發(fā)展只有 30余年，主要的學(xué)者有 Williamson、Marris與 Hart? 兩個假設(shè)： ； 。l 缺乏委托代理信任， 導(dǎo)致社會的高交易成本。? 企業(yè)的 委托－代理關(guān)系股東－董事會－經(jīng)理－工人的委托－代理鏈條公司法的定義有不同： 美國：盡管公司董事不是公司的代理人，但也有類似許多代理人的責(zé)任。代理人對委托人的責(zé)任 ： (1)沒有許可，不能再代理；（ 2）不能把自己放在與委托人利益沖突的地位；（ 3）保密責(zé)任和誠信責(zé)任。在這種合同的約束下， A必須根據(jù) B的行為或操作結(jié)果給予 B一個收益，該收益是雙方事前約定。企業(yè)管理者 BA(3)由于上述情況的存在，在報(bào)酬由委托人支付的情況下，代理人從自身利益出發(fā)，可能采取某些 機(jī)會主義 的行為，使自身效用最大化，并降低自己承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。n 在這一契約關(guān)系中，主動設(shè)計(jì)契約形式的當(dāng)事人稱為委托人，被動地接受或拒絕契約形式中的當(dāng)事人稱為代理人。委托代理的概念來源于法律規(guī)定，如果一方自愿委托另一方從事某種行為并簽訂合同，委托代理關(guān)系即告產(chǎn)生。第 4講 委托代理理論理論背景 20世紀(jì) 30年代，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯洞悉企業(yè)所有者兼具經(jīng)營者的做法存在著極大的弊端，在 《 現(xiàn)代企業(yè)與私人財(cái)產(chǎn) 》（ 1932年）中提出了 所有權(quán)和控制權(quán)分離的命題 ，突破了傳統(tǒng)企業(yè)利潤最大化的假說，開創(chuàng)從激勵角度研究企業(yè)之先河。l信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的 核心 是 委托代理理論 。n 經(jīng)濟(jì)學(xué)上 的委托 代理關(guān)系 泛指 任何一種涉及非對稱信息的交易，交易中有信息優(yōu)勢的一方稱為代理人，另一方稱為委托人。(2) 委托者的目標(biāo)和代理人的 目標(biāo) 存在著明顯的 偏差 。舉例n 資本家 n A了解 B的行為原則是使其自身效用最大化， A設(shè)計(jì)出一種 B能接受的合同。在選擇代理人方面： A不知道哪個管理者最適合于他的企業(yè)， A只能按照某種普遍存在的市場信號（如教育）來甄別雇員的能力，或者根據(jù)某些人為的標(biāo)準(zhǔn)（如根據(jù)雇員的經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)）來分析雇員的生產(chǎn)率。 ? 委托代理關(guān)系一定 存在于某種契約中：　　顯性契約、隱性契約、事實(shí)契約? 董事會、獨(dú)立董事　總經(jīng)理負(fù)責(zé)制　商務(wù)代理、品牌代理　信托制度（投資基金）、代客理財(cái)　代人討債、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人、臨終遺言　人民代表大會制度委托代理關(guān)系委托代理關(guān)系舉例委托人 代理人 代理人道德 風(fēng)險(xiǎn) 所在土地所有者 佃 農(nóng) 耕作努力股 東 經(jīng) 理 管理決策工作努力經(jīng) 理 員 工 工作努力債權(quán) 人 債務(wù) 人 項(xiàng) 目 風(fēng)險(xiǎn)房 東 住 戶 房屋修理選 民 代表或 議員 代表 選 民利益委托代理關(guān)系舉例 (續(xù)）委托人 代理人 代理人道德 風(fēng)險(xiǎn) 所在公民 政府官 員 廉 潔 奉公原告 /被告 代理律 師 努力 辦 案雇主 雇 員 工作努力保 險(xiǎn) 公司 投保人 風(fēng)險(xiǎn) 防范證 券投 資 者 經(jīng)紀(jì) 人 投 資 收益與 風(fēng)險(xiǎn) 防范病人 醫(yī)生 診 斷 質(zhì) 量與 節(jié)約 治 療費(fèi)為何會存在委托代理契約？l 委托人動機(jī)? 完成相關(guān)行為有難以承受的成本甚至不可能? 直接的利益擴(kuò)張? 對方優(yōu)勢l 代理人動機(jī)? 完成相關(guān)行為沒有相應(yīng)的、足夠的行為空間支持? 直接的利益擴(kuò)張? 對方優(yōu)勢l 委托人、代理人基于成本收益的比較后的選擇（任何契約都是）幾種不同的委托代理關(guān)系? 法律上 的委托－代理關(guān)系：如果甲乙兩人達(dá)成一個協(xié)議，甲將做某事的權(quán)利交給乙，就形成了委托－代理關(guān)系，甲為委托人 (principal)，乙為代理人（ agent).本質(zhì) ：委托人要為代理人的行為承擔(dān)責(zé)任。信息不對稱，有私人信息的一方是代理人，沒有私人信息的稱為被代理人（委托人 )。委托人的成本（機(jī)會成本）與收益　　親歷親為還是讓別人干？代理人的成本與收益　　被人雇傭還是自作老板？委托代理的成本和收益企業(yè)為何存在委托代理類契約？n 企業(yè)為何存在委托代理類契約？n “信息不對稱 ”是 “委托代理 ”存在的一個原因嗎？　 l 一個成功的經(jīng)濟(jì)體制的特征之一就是委托人與代理人之間的充分信任，代理人不敢輕易欺騙委托人。然而，遵守市場規(guī)則，不可能在其他參與者不遵守的情況下要求某些個別參與者嚴(yán)格遵守；即使個別參與者能夠在一個時期嚴(yán)格遵守，他們也沒有動機(jī)長期嚴(yán)格遵守。? 委托代理問題的關(guān)鍵 ：對代理人的監(jiān)督、行為測度、激勵約束等。n 如果兩者的目標(biāo)函數(shù)完全同構(gòu)，也不會產(chǎn)生委托代理問題。委托代理問題產(chǎn)生的原因產(chǎn)生的原因是 :利益不一致 和 信息不對稱? 利益不一致 —— 源于經(jīng)濟(jì)人假設(shè)? 信息不對稱 —— 本質(zhì)原因委托人 追求 自身利益最大化代理人 追求 付出最少的努力，獲得最大的報(bào)酬代理人存在的問題? 偷懶 —— 難以監(jiān)督? 內(nèi)部人 —— 在職消費(fèi)? 敲竹杠 —— 利用對方沉淀成本和信息不對稱? 逆向選擇 —— 信息隱藏? 道德風(fēng)險(xiǎn) —— 事后隱瞞（信息隱瞞和行為掩藏）委托代理理論實(shí)質(zhì)? 委托 代理理論的核心內(nèi)容是對以下兩個費(fèi)用的權(quán)衡：? 代理理論的應(yīng)用委托代理理論的研究結(jié)果? 實(shí)證流派的代理理論的結(jié)論 結(jié)果 的代理合同比基于 行為 的代理合同更能使代理人按委托人的利益行事。機(jī)會主義的分析? 人的有限理性、信息的不對稱使企業(yè)代理人可能