【正文】 效的發(fā)揮經(jīng)營(yíng)者的積極性。 1)股票期權(quán)的歷史及作用 在美國(guó)，諸如限制性股票所有權(quán)計(jì)劃、股票期權(quán)制度或認(rèn)股權(quán)計(jì)劃、虛擬股票形式或股票增值 權(quán) 、延期支付計(jì)劃、特定目標(biāo)激勵(lì)計(jì)劃、管理層收購(gòu)等眾多長(zhǎng)期激勵(lì)方式已經(jīng)被成功地使用，并且已經(jīng)從根本上改變了員工的薪酬結(jié)構(gòu)。經(jīng)過(guò)幾十年的探索 ,目前己發(fā)展為西方國(guó)家普遍采用的企業(yè)激勵(lì)機(jī)制。韋爾奇 1998 年總收入 2 .7 億美元 ,其中股權(quán)收益占 96%以上 ,大大超過(guò)工資和獎(jiǎng)金總計(jì)不到4%的份 額。 受美國(guó)的影響，股票期權(quán)制度迅速傳遍世界各地，歐洲各國(guó)、日本甚至墨西哥、巴西等一批發(fā)展中國(guó)家的政府都出臺(tái)了關(guān)于促進(jìn)股票期權(quán)發(fā)展的優(yōu)惠政策。 由 安然事件得到的深刻教訓(xùn)是：股票期權(quán)制度如果不能得到很好的監(jiān)督，高管人員很可能會(huì)采取投機(jī)性經(jīng)營(yíng)急劇提升股價(jià)，甚至為滿足個(gè)人貪欲鋌而走險(xiǎn) 造假賬 。 職工持股的觀點(diǎn)最早是由美國(guó)律師 路易斯 70 年代美國(guó)企業(yè)界和政府都在尋找可以使轉(zhuǎn)移出來(lái)的消費(fèi)基金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)基金的路子，而員工股份制正好適應(yīng)了這個(gè)要求，從而使員工持股計(jì)劃在美國(guó)得到推廣。其中有約 6000 個(gè) ESOP 成為公司決策和戰(zhàn)略的主要影響者。日本 60 年代后期接受這一制度，上市公司有 90%以上實(shí)行了職工持股計(jì)劃，持股比例近 %；非上市公司持股職工占一半左右，很多公司 的職工持股會(huì)名列 10 大股東行列。另外，美國(guó)職工持股計(jì)劃協(xié)會(huì)對(duì) 239 個(gè)成員公司進(jìn)行調(diào)查， 75%的 公司認(rèn)為實(shí)行職工持股計(jì)劃后，職工的主動(dòng)性和公司的生產(chǎn)力都大大提高或有所提高。 ESOP 的積極作用在 世界各國(guó) 的實(shí)踐中已經(jīng)顯現(xiàn)。 ① 80 年代，職工持股計(jì)劃在西方國(guó)家得到廣泛應(yīng)用， 90年代發(fā)展成為一種國(guó)際趨勢(shì)，不僅歐美等西方國(guó)家企業(yè)廣泛 ① 謝利錦 ： 美國(guó)職工持股制 度概述 ，載 致信網(wǎng) （ 欄目， 2020 年 11月 25 日。由于政府將其視為企業(yè)安排員工退休養(yǎng)老計(jì)劃的一部份來(lái)看待，在稅收上給予參與 ESOP 的各方（企業(yè)、股東、貸款銀行、員工等）以相當(dāng)多的優(yōu) 惠，所以各方都樂(lè)于參與。體系》 欄目， 2020年 3 月 8 日。 2） 職工持股 的歷史及作用 職工持股在歷史上 受合作制的影響而產(chǎn)生， 一般認(rèn)為 它起源于美國(guó)， 受到西班牙蒙德拉貢合作集團(tuán)成功的啟發(fā)并加以借鑒， 逐步為全球 50 多個(gè)國(guó)家和地 區(qū)所 采行 。 完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 20 14％，人均創(chuàng)造利潤(rùn)三年平均增長(zhǎng)率由 6％上升到 10％。 根據(jù) 《商業(yè)周刊》 (2020 )的統(tǒng)計(jì) :1999年度美國(guó)收入最高的前 20 位首席執(zhí)行官 (ＣＥＯ )獲得的收入中 ,來(lái)自于股票升值的部分平均占總收入的 90%以上。 近 20 年來(lái) ,美國(guó)企業(yè)管理層股票期權(quán)的廣泛開(kāi)展 ,改變了美國(guó)經(jīng)理 人 的收入方式。其中，使用范圍最廣和激勵(lì)效用最強(qiáng)的是股票期權(quán)制度。綜上所述可以得出結(jié)論，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)可以改善公司治理結(jié)完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 18 構(gòu)。 但由于信息不對(duì)稱， 公司股東很難對(duì)經(jīng)營(yíng)者達(dá) 到最有效 監(jiān)督。而股權(quán)激勵(lì)的功能是讓經(jīng)營(yíng)者持有企業(yè)股完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 17 份，使其和股東一起分享企業(yè)剩余利潤(rùn)，從而把經(jīng)營(yíng)者個(gè)人收益和企業(yè)經(jīng)濟(jì) 績(jī)效 相聯(lián)系，促使其為公司利潤(rùn)最大化服務(wù)。 代理成本主要有兩部分構(gòu) 成 ：一部分是由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的監(jiān)督成本；另一部分是由信息不對(duì)稱產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)成本。人力資本的所有者就是企業(yè)的高級(jí)人才，他們應(yīng)當(dāng)擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)，而不僅僅作為勞動(dòng)力的擁有者 獲得勞動(dòng)報(bào)酬。 Schultz)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)年會(huì)上發(fā)表了題為《人力資本的投資》的著名演講 ,現(xiàn)代意義上的人力資本理論正式形成。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購(gòu)股后再出售股票的期限作出規(guī)定。 在我國(guó)的實(shí)踐中，則采取設(shè)立職工持股會(huì)社團(tuán)法人，由其作為員工任職企業(yè)的股東，也有采取工會(huì)作為員工代表成為企業(yè)股東的方式的。購(gòu)買(mǎi)型是指激勵(lì)對(duì)象在期初按每股凈資產(chǎn)值實(shí)際購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股份，在期末再按每股凈資產(chǎn)期末值回售給公司。 ｅ、 賬面價(jià)值增值權(quán)。 ｂ 、 管理層收購(gòu)（ Management Buy Out，縮寫(xiě)為 MBO） 又稱 “ 經(jīng)理層融資收購(gòu) ” ，是指公司的管理者或經(jīng)理層（個(gè)人或集體）利用借貸所融資 金 或自有資金 購(gòu)買(mǎi)本公司的股份（或股權(quán)），從而改變公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 13 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)持股經(jīng)營(yíng)。 即管理層持有一定數(shù)量的本公司股票并進(jìn)行一定期限的鎖定。 現(xiàn)行 的《中華人民共和國(guó)中外合資 經(jīng)營(yíng) 企業(yè)法》、《中華人民共和國(guó)中外合 作 經(jīng)營(yíng) 企業(yè)法》 、《中華人民共和國(guó)外資企業(yè)法》 都不允許中國(guó)境內(nèi)自然人持有企業(yè)股權(quán)，所以 這類(lèi) 企業(yè) 中的有限公司 還無(wú)法對(duì)境內(nèi)自然人直接進(jìn)行股權(quán)激勵(lì) ，而完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 12 對(duì)同時(shí)適用《公司法》的非上市股份有限公司可以對(duì)境內(nèi)自然人實(shí)行股權(quán)激勵(lì) 。然而，這類(lèi)企業(yè)的數(shù)量、就業(yè)人數(shù)已占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)比例，這種股權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)狀態(tài)是完全不能和其發(fā)展相適應(yīng)的。 我國(guó)是社會(huì)主義國(guó)家，存在著大量國(guó)有企業(yè)， 在這類(lèi)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)其目的在于增強(qiáng)企業(yè)活力，使國(guó)有資產(chǎn)保值增值，但是，這類(lèi)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)會(huì)涉及到國(guó)有資產(chǎn)處置這一極端敏感的問(wèn)題，稍有不慎就會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失，因此，國(guó)家針對(duì)此類(lèi)企業(yè)專(zhuān)門(mén)制定了很多股權(quán)激勵(lì)的法規(guī)。 我國(guó)的 非上市公司一般包括有限責(zé)任公司和非上市股完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 10 份有限公司。但如果該市價(jià)不升反跌，激勵(lì)對(duì)象的利益就會(huì)遭受損失。在一定期限后，再以公司股票形 式或根據(jù)期滿時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。主要用于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者和工作業(yè)績(jī)有明確的數(shù)量指標(biāo)的具體業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。也就是說(shuō)，公司將一定數(shù)量的限制性股票無(wú)償贈(zèng)與或以較低價(jià)格完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 8 售 與公司高級(jí)管理人員，但對(duì)其出售這種股票的權(quán)利進(jìn)行限制。另外，股票期權(quán)的利益來(lái)源是證券市場(chǎng)，而股票增值權(quán)的利益來(lái)源則是公司。 完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 7 是指公司授予激勵(lì)對(duì)象的一種權(quán)利，激勵(lì)對(duì)象可以在規(guī)定時(shí)間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量及一定比例的股票股價(jià)上升所帶來(lái)的收益，但不擁有這些股票的所有權(quán)，自然也不擁有表決權(quán)、配股權(quán)。 虛擬股票和股票期權(quán)有一些類(lèi)似的特性和操作方法，但虛擬股票并不是實(shí)質(zhì)性的股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，它實(shí)際上是將獎(jiǎng)金延期支付，其資金來(lái)源于企業(yè)的獎(jiǎng)勵(lì)基金。 ① 股票期權(quán)是上市公司股權(quán)激勵(lì)的最典型方式。 股票期權(quán)模式目前在美國(guó)最流行、運(yùn)作方法也最規(guī)范。 對(duì)持有者來(lái)講股票期權(quán)只是一種權(quán)利，而非義務(wù)。 依照我國(guó)公司法的規(guī)定， 上市公司是指所發(fā)行的股票在證券交易所上市交易的股份有限公司。 （二）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的意義 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度，企業(yè)可以留住優(yōu)秀員工， 在員工和企業(yè)、股東間構(gòu)建和諧關(guān)系， 尤其是可以激發(fā)員工的勞動(dòng)熱情和創(chuàng)造激情，為企業(yè)多創(chuàng)造效益。 例如，股票期權(quán)制度主要與成熟的證券市場(chǎng)相伴生，因此它也主要適用于上市公司，如果股權(quán)激勵(lì)與股票期權(quán)相對(duì)等，就意味著數(shù)量眾多的中小企業(yè)無(wú)緣實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。 在借鑒國(guó)際非上市公司股權(quán)激勵(lì)的一般經(jīng)驗(yàn)和總結(jié)我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)歷史與現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上， 作者試圖通過(guò)本文就完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度進(jìn)行探討， 對(duì)于在非上市公司建立股權(quán)激勵(lì)制度的意義 ， 以及制度建設(shè)的關(guān)鍵點(diǎn)， 提出一些設(shè)想 ，并呼吁國(guó)家 盡快 以立法的形式建立和推廣非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度 。 現(xiàn)在人們 越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，建立和推廣股權(quán)激勵(lì)制度，是調(diào)整產(chǎn)權(quán)關(guān)系，完善分配制度， 建立現(xiàn)代企業(yè)制度，改善勞動(dòng)關(guān)系， 發(fā)展和完善中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度 ，以至于構(gòu)建和諧社會(huì) 和建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家 的重要措施 之一 。 Finally it gives remendations that the relevant law enforcement system and judicial system should be adjusted in accordance with the establishment of Equity Incentive system for private corporation. 完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 10 Keywords private corporation。 private enterprises lack awareness of the need for Equity Incentive and the trials of Equity Incentive are often unnecessarily interfered by the executive and judicial Authorities。 In accordance with the 完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 4 division of the basic rights and obligations for different relations, it can be divided into nowEquity Incentive, promissory phase Equity Incentive and stock options incentive. In this section it also describes some of more mon basic Equity Incentive theory: human capital theory, agency theory, theory of corporate governance. In the final section of this section, it introduces the brief history of the development of Equity Incentive system: including the brief history of the development of the international Equity Incentives, the history of stock options and its significance, employee stock ownership’s history and its significance, and the brief development history of domestic Equity Incentive system. The second section is about the concept and meaning of the Equity Incentive system for Private Corporation. Equity Incentive system for private corporation, which include limited liability panies and nonlisted limited jointstock corporation, is one for internal management or other employees. Through the authoritative statistical data, this section shows that the private corporation has bee an important section of 完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度研究 5 our national economy。 第五部分是關(guān)于完善我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的設(shè)想。凱爾索率先提出職工持股計(jì)劃 ESOP (employee stock ownership plans)，他的計(jì)劃得到了政府的支持。在此部分主要介紹了美國(guó)非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況，同時(shí)概括性的介紹了歐洲和日本非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況。在股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐方面，我國(guó)先后經(jīng)歷了定向募集股份有限公司內(nèi)部職工股實(shí)踐并被禁止，職工持股會(huì)實(shí)踐并被停止， 對(duì)經(jīng)營(yíng)者和核心技術(shù) 管理人員股權(quán)激勵(lì) 實(shí)行嚴(yán)格限制的歷程。 第三部分是我國(guó)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的狀況。非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度是指在非上市公司內(nèi)部針對(duì)管理層或其他員工所實(shí)施 的股權(quán)激勵(lì)制度，非上市公司包括有限責(zé)任公司和非上市股份有限公司。在此部分介紹了股權(quán)激勵(lì)的分類(lèi)：按照實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主體性質(zhì)劃分，可分為上市公司股權(quán)激勵(lì)與非上市公司股權(quán)激勵(lì)，國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)和非國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)，內(nèi)資企業(yè)股權(quán)激勵(lì)和外商投資企業(yè)股權(quán)激勵(lì)，需要指出的是前述分類(lèi)方法在理論和實(shí)踐中還很少涉及 ，具有一定的獨(dú)創(chuàng)性；按照激勵(lì)對(duì)象劃分，以管理層為對(duì)象的股權(quán)激勵(lì)，以多數(shù)員工為對(duì)象的股權(quán)激勵(lì)； 按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同進(jìn)行劃分，可分為現(xiàn)股激勵(lì)，期股激勵(lì)，期權(quán)激勵(lì)。第一部分是股權(quán)激勵(lì)制度概述。寫(xiě)作本文的目的在于強(qiáng)調(diào)社會(huì)各界尤其是政府決策機(jī)構(gòu)充分重視推進(jìn)非上市公司股權(quán)激勵(lì)制度建設(shè)的重要意義。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)的研究成果，也不包含為獲得中國(guó)人民大學(xué)或其他教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)所使用過(guò)的