西方財務(wù)管理第七章-全文預(yù)覽
【正文】 H公司的風(fēng)險 +31% 131 31% 69 100 凈利潤 +31% (131) 31% (69) (100) 所得稅 +31% 262 31% 138 200 稅前利潤 不變 (40) 不變 (40) (40) 固定利息 +29% 310 29% 170 240 息稅前收益 不變 (456) 不變 (456) (456) 固定成本 +10% (334) 10% (274) (304) 變動成本 +10% 1100 10% 900 1000 銷售額 銷售增加 10% 銷售下降 10% 預(yù)期 經(jīng)營杠桿 (operating leverage) ? 以固定成本獲得不固定 EBIT的機(jī)制 （ 用機(jī)器取代計時人工 ） ? 反映投資決策所致的使用固定成本程度 ? 經(jīng)營風(fēng)險的度量 ? 營業(yè)杠桿 =EBIT的變動 /EBIT/（ S的變動/S） 例子：滑雪帽的生產(chǎn) ? 工藝 A：固定成本 3萬，單位成本 6元 ? 工藝 B：固定成本 ，單位成本 4元 ? 每頂售價 11元 ? 工藝 A的利潤： – 5N30000 ? 工藝 B的利潤： – 7N54000 銷量 利 潤 財務(wù)杠桿 (financial leverage) ? 以固定財務(wù)費(fèi)用獲得不固定 EAT的機(jī)制 (用他人的錢取代自己的錢 ） ? 反映融資決策所致的使用固定財務(wù)費(fèi)用程度 ? 財務(wù)風(fēng)險的度量 啟示 ? 支配資產(chǎn)比擁有資產(chǎn)更重要 ? 財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿分別反映財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險 ? 杠桿是雙刃劍 ——必要收益率與風(fēng)險的權(quán)衡 現(xiàn)金原則 ? 現(xiàn)金是企業(yè)的血液 （ Cash is the king） ? 任何其他的東西都無法替代現(xiàn)金 ? 現(xiàn)金至上 現(xiàn)金不等于利潤 ? 營業(yè)性支出當(dāng)期扣除；資本性支出各期攤提 ——Ramp。你愿意花多少錢購買這一有價證券？ P =F4?(P/F,5%,4) = 1,? = 1,000元 年金 ? 年金：未來一系列的、持續(xù)一段時間的現(xiàn)金{CF1， CF2， … ， CFn } ? 等額年金： {CF， CF， … ， CF } ? 穩(wěn)定增長年金： CFt =CFt1 (1+g) ? 年金現(xiàn)值： ∑ CFt / (1+r) t ? 等額年金現(xiàn)值： CF/r* [11/(1+r)n] ? 穩(wěn)定增長年金現(xiàn)值： CF/(rg) *[1 [(1+g)/(1+r)]n] 永續(xù)年金 ? 永續(xù)年金：期限無限長的年金序列 ? 永續(xù)等額年金現(xiàn)值： CF/r ? 永續(xù)增長年金現(xiàn)值： CF/(rg) 問題 （ 復(fù)利的陷井 ） ? 每年投入 ，持續(xù) 40年，年收益率 20% 年份 投入 增加財富 總財富 10 14 36 36 20 14 225 261 30 14 1394 1655 40 14 8626 10281 可能的問題 ? 結(jié)果對收益率非常敏感。幾個問題 ? 如果你想出售你的房產(chǎn)，是否希望得到可能的最高價格？ ? 希望當(dāng)天拿到款項(xiàng)還是一年以后？ ? 如果你是房子的買主，是否希望支付盡可能低的價格？ ? 你是否希望房子增值？ ? 愿意承擔(dān)貶值的風(fēng)險嗎？ 第二章 公司理財?shù)幕驹瓌t 一 、 行為原則 二 、 價值原則 三 、 財務(wù)交易原則 一、行為原則 自利原則 ? 人們按自己的財務(wù)利益行事：對于財務(wù)交易活動，所有機(jī)構(gòu)都會選擇對自己經(jīng)濟(jì)利益最大的行為 ? 應(yīng)用： – 沒有免費(fèi)的午餐 – 代理問題（西方石油公司主席之死） – 機(jī)會成本
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