【正文】 素，通過(guò)計(jì)算企業(yè)或項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)銷量，據(jù)此分析判斷不確定性因素對(duì)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響 程度，說(shuō)明方案實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)大小及項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力。見教材 40 頁(yè) 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 7講課件講義（環(huán)球職業(yè)教育在線） 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 7講講義 不確定性的分析內(nèi)容 不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)別： 風(fēng)險(xiǎn)是指不利事件發(fā)生的可能性，其中不利事件發(fā)生的概率是可以計(jì)量的 不確定性是指人們?cè)谑孪戎恢浪扇⌒袆?dòng)的所有可能后果，而不知道它 們出現(xiàn)的可能性，或者兩者均不知道，只能對(duì)兩者做些粗略的估計(jì)，因此不確定性是難以計(jì) 量的。其表達(dá)式為 : 償債備付率 (DSCR)＝（息稅前利潤(rùn) +折舊 +攤銷 企業(yè)所得稅） /當(dāng)年還本付息金額 式中 EBITDA —— 息稅前利潤(rùn)加折舊和攤銷 TAX —— 企業(yè)所得稅 2. 判別準(zhǔn)則 償債備付率應(yīng)分年計(jì)算 , 它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。對(duì)于正常經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目，利息備付率應(yīng)當(dāng)大于 1，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。對(duì)于預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng) 目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)分析項(xiàng)目的償債能力。 lZlOl029 掌握償債能力指標(biāo)的計(jì)算 3 三、償債能力分析 償債能力指標(biāo)主要有： ①借款償還期 ②利息備付率 ③償債備付 率 ④資產(chǎn)負(fù)債率 ⑤流動(dòng)比率 ⑥速動(dòng)比率 ( 一 ) 借款償還期 1. 概念 借款償還期，是指根據(jù)國(guó)家財(cái)稅規(guī)定及投資項(xiàng)目的具體財(cái)務(wù)條件，以可作為償還貸款的項(xiàng)目收益 ( 利潤(rùn)、折舊、攤銷費(fèi)及其他收益 ) 來(lái)償還項(xiàng)目技資借款本金和利息所需要的時(shí)間。 ( 二 ) 固定資產(chǎn)折舊 ( 三 ) 無(wú)形資產(chǎn)及其他資 產(chǎn)攤銷費(fèi) ( 四 ) 其他還款資金 ：這是指按有關(guān)規(guī)定可以用減免的營(yíng)業(yè)稅金來(lái)作為償還貸款的資金來(lái)源。對(duì)于企業(yè)融資項(xiàng)目，應(yīng)以項(xiàng)目所依托的整個(gè)企業(yè)作為債務(wù)清償能力的分析主體。顯然，資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小，項(xiàng)目抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。 動(dòng)態(tài)投資回收期就是累計(jì)現(xiàn)值等于零時(shí)的年份。 2. 當(dāng)項(xiàng)目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計(jì)凈現(xiàn)金流量求得 , 也就是在項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值變?yōu)榱愕臅r(shí)點(diǎn)。 從建設(shè)開始年算起，投資回收期計(jì)算公式如下： ( 二 ) 應(yīng)用式 具體計(jì)算又分以下兩種情況 : 1. 當(dāng)項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時(shí)，靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式如下 : Pt＝ I/A 式中 I — 總投資 A — 每年的凈收益 , 即 A＝（ CI CO） t 由于年凈收益不等于年利潤(rùn)額 ,所以投資回收期不等于投資利潤(rùn)率的倒數(shù)。 其主要用在工程建設(shè)方案制定的早期階段或研究過(guò)程 ，且計(jì)算期較短、不具備綜合分析所需詳細(xì)資料的方案，尤其適用于工藝簡(jiǎn)單而生產(chǎn)情況變化不大的工程建設(shè)方案的選擇和投資經(jīng)濟(jì)效果的評(píng)價(jià)。反之，過(guò)高的負(fù)債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 其計(jì)算公式為 : 二、判別準(zhǔn)則 將計(jì)算出的投資收益率（ R) 與所確定的基準(zhǔn)投資收益率（ Rc) 進(jìn)行比較 : 若 R≥ Rc，則方案可以考慮接受 若 R＜ Rc，則方案是不可行的 三、應(yīng)用式 根據(jù)分析的目的不同 ,投資收益率又具體分為 : ( 一 ) 總投資收益率 (ROI) 表示總投資的盈利水平 ,按下式計(jì)算 : 式中 EBIT—— 項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn) TI 項(xiàng)目總投資 ( 包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動(dòng)資金 ) 總投資收益率高 于間行業(yè)的收益參考值，表明用總投資收益率表示的項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 在有明顯的資金總量限制時(shí) ,且項(xiàng)目占用資金遠(yuǎn)小于資金總擁有量時(shí) ,以財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率進(jìn)行方案選優(yōu)是正確的 ,否則應(yīng)將 FNPVR 與投資額、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值結(jié)合選擇方案。 而且在評(píng)價(jià) 時(shí)應(yīng)注意以下幾點(diǎn)。 五、 FIRR 與 FNPV 比較 對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，通過(guò)對(duì)比 FNPV與 FIRR的定義式，我們能得到以下結(jié)論： 對(duì)于同一個(gè)項(xiàng)目，當(dāng)其 FIRR≥ ic時(shí)，必然有 FNPV≥ 0； 當(dāng)其 FIRRic 時(shí)，則 FNPV0 即對(duì)于獨(dú)立常規(guī)投資方案，用 FIRR 與 FNPV 評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的 FNPV 指標(biāo)計(jì)算簡(jiǎn)便，顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配，但得不出投資過(guò)程收益程度大小，且受外部參數(shù) (ic) 的影響 . FIRR 指標(biāo)計(jì)算較為麻煩 ,但能反映投資過(guò)程的收益程度 ,而 FIRR 的大小不受外部參數(shù)影響 ,完全取決于投資過(guò)程現(xiàn)金流量。 三、判斷 若 FIRR≥ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受 若 FIRR＜ ic，則項(xiàng)目 /方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕 項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和投資各方財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可有不同判別基準(zhǔn)。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： 式中 FIRR— 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。其表達(dá)式如下： 工程經(jīng)濟(jì)中常規(guī)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)曲線在其定義 域 ( 即－ l＜ i＜ ＋∞ ) 內(nèi) ( 對(duì)大多數(shù)工程經(jīng)濟(jì)實(shí)際問(wèn)題來(lái)說(shuō)是 0≤ i＜ ＋∞ ) , 隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。 當(dāng) FNPV=O 時(shí)，說(shuō)明該方案基本能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案現(xiàn)金流入的現(xiàn)值正好抵償方案現(xiàn)金流出的現(xiàn) 值 , 該方案財(cái)務(wù)上還是可行的 當(dāng) FNPVO 時(shí)，說(shuō)明該方案不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，即方案收益的現(xiàn)值不能抵償支出的現(xiàn)值，該方案財(cái)務(wù)上不可行。 11. 資金來(lái)源單一且存在資金提供不穩(wěn)定因素的項(xiàng)目 12. 在國(guó)外投資的項(xiàng)目 13. 自然災(zāi)害頻發(fā)地區(qū)的項(xiàng)目 14. 研發(fā)新技術(shù)的項(xiàng)目等 ( 五 ) 基準(zhǔn)收益率的測(cè)定方法可采用：資本資產(chǎn)定價(jià)模型法、加權(quán)平均資金成本法、典型項(xiàng)目模擬法和德爾菲專家調(diào)查法等方法。 ④通貨膨脹：是指由于貨幣 ( 這里指紙幣 ) 的發(fā)行量超過(guò)商品 流通所需 要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價(jià)上漲的現(xiàn)象。應(yīng)除考慮行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率外， 還包括： ①資金成本 ②機(jī)會(huì)成本：是指投資者將有限的資金用于擬建項(xiàng)目而放棄的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最大收益。 二、基準(zhǔn)收益率的測(cè)定 （一）．政府投資項(xiàng)目以及按政府要求進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的建設(shè)項(xiàng)目：采用的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率。 五、項(xiàng)目計(jì)算期 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的項(xiàng)目計(jì)算期：是指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限，包括建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期。 這種對(duì)方案自身的經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)” , 若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。 ②事中評(píng)價(jià)：亦稱跟蹤評(píng)價(jià)是在項(xiàng)目建設(shè)過(guò)程中所進(jìn)行的評(píng)價(jià)。融資后的盈利能力分析也應(yīng)包括動(dòng)態(tài)分析和靜態(tài)分析。 ( 三 ) 按評(píng)價(jià)方法是否考慮時(shí)間因素分類 對(duì)定量分析，按其是否考慮時(shí)間因素又可分為： ①靜態(tài)分析 ②動(dòng)態(tài)分析 在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中，應(yīng)堅(jiān)持動(dòng) 態(tài)分析與靜態(tài)分析相結(jié)合，以動(dòng)態(tài)分析為主的原則。 財(cái)務(wù)可持續(xù)性：首先體現(xiàn)在有足夠大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量。 經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目主要分析：項(xiàng) 目的盈利能力、償債能力和財(cái)務(wù)生存能力 非經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目應(yīng)主要分析：項(xiàng)目的財(cái)務(wù)生存能力。 但應(yīng)注意，對(duì)等額系列流量，只有計(jì)息周期與收付周期一致時(shí)才能按計(jì)息期利率計(jì)算。 二、有效利率的計(jì)算 有效利率是措資金在計(jì)息中所發(fā)生的實(shí)際利率 包括：①計(jì)息周期有效利率 ②年有效利率 1. 計(jì)息周期有效利率 , 即計(jì)息周期利率 i: i＝ r/m 2. 年有效利率 , 即年實(shí)際利率。當(dāng)計(jì)息周期小于一年時(shí)，就出現(xiàn)了名義利率和有效利率。 則公式又可寫成： A=F(A /F， i， n) 例：欲在 5 年終了時(shí)獲得 10000 元，若每年存款金額相等，年利率為 10%, 則每年末需存款多少 ? 解 : 由公式 (1Z10101316) 得 ： ＝ 10000 10%/ [（ 1＋ 10%） 5－ 1] ＝ 1638 元 3. 現(xiàn)值計(jì)算 ( 已知 A, 求 P) [（ 1＋ i） n－ 1]/i（ 1＋ i） n 稱為等額支付系列現(xiàn)值系數(shù)或年金現(xiàn)值系數(shù) , 用符號(hào) (P/A， i， n)表示。 例某人希望 5年末有 10000 元資金，年復(fù)利率 i=10%，試問(wèn)現(xiàn)在需一次存款多少 ? 解 : 由上式得 : P＝ F（ 1＋ i)n = 10000（ 1＋ 10%)5=6209 元 從上可以看出：現(xiàn)值系數(shù)與終值系數(shù)是互為倒數(shù) 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 2講課件講義（環(huán)球職業(yè)教育在線） 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 2講講義 等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 二、等額支付系列的終值、現(xiàn)值、資金回收和償債基金計(jì)算 A 年金 ,發(fā)生在 ( 或折算為 ) 某一特定時(shí)間序 列各計(jì)息期末 (不包括零期 ) 的等額資金序列的價(jià)值。 n 計(jì)息的期數(shù) P 現(xiàn)值 ( 即現(xiàn)在的資金價(jià)值或本金 )，資金發(fā)生在 (或折算為 ) 某一特定時(shí)間序列起點(diǎn)時(shí)的價(jià)值 F 終值 (即 n 期末的資金值或本利和 )，資金發(fā)生在 (或折算為 ) 某一特定時(shí)間序列終點(diǎn)的價(jià)值 ( 一 ) 終值計(jì)算 ( 已知 P 求 F) 一次支付 n年末終值 ( 即本利和 )F 的計(jì)算公式為： F＝ P（ 1＋ i)n 式中（ 1＋ i)n 稱之為 一次支付終值系數(shù) , 用（ F/P, i, n）表示，又可寫成 : F＝ P（ F/P, i, n）。在實(shí)際使用中都采用間斷復(fù)利。 復(fù)利計(jì)算分析表單位 : 元 使用期年初款額年末利息年末本利和年末償還 110001000 8%＝ 8010800 210801080 8%＝ 8%＝ 8%＝ 從兩個(gè)例子可以看出，同一筆借款，在利率和計(jì)息周期均相同的情況下，用復(fù)利計(jì)算出的利息金額比用單利計(jì)算出的利息金額多。 ( 三 ) 利息的計(jì)算 1. 單利 所謂單利是指在計(jì)算利息時(shí) , 僅用最初本金來(lái)計(jì)算 , 而不計(jì)人先前計(jì)息周期中所累積增加的利息 , 即通常所說(shuō)的 利不生利 的計(jì)息方法。 。 ( 二 ) 利率 利率就是在單位時(shí)間內(nèi)所得利息額與原借貸金額之比 , 通常用百分?jǐn)?shù)表示。通常用利息額的多少作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的絕 對(duì)尺度 , 用利率作為衡量資金時(shí)間價(jià)值的相對(duì)尺度。 1Z101011 掌握利息的計(jì)算 一、資金時(shí)間價(jià)值的概念 資金是運(yùn)動(dòng)的價(jià)值，資金的價(jià)值是隨時(shí)間變化而變化的，是時(shí)間的函數(shù)，隨時(shí)間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時(shí)間價(jià)值。建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 1講課件講義 建設(shè)工程經(jīng)濟(jì) (一級(jí)建造師 )精講班第 1講講義 概述 一級(jí)建造師考試分為四科：《建設(shè)工程經(jīng)濟(jì)》、《建設(shè)工程項(xiàng)目管理》、《建設(shè)工程法規(guī)及相關(guān)知識(shí)》和《建造師專業(yè)知識(shí)與實(shí)務(wù)》。 資金時(shí)間價(jià)值的概念 1Z101010 資金的時(shí)間價(jià)值 重點(diǎn)資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 1掌握資金時(shí)間價(jià)值的概念 2掌握現(xiàn)金流量的概念與現(xiàn)金流量圖的繪制 3重點(diǎn)掌握等值的計(jì)算 4熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算。 2. 資金數(shù)量的大小 3. 資金投入和回收的特點(diǎn) 4. 資金周轉(zhuǎn)的速度 利息與利率的概念 二、利息與利率的概念 利息就是資 金時(shí)間價(jià)值的一種重要表現(xiàn)形式。 在工程經(jīng)濟(jì)研究中，利息常常被看成是資金的一種機(jī)會(huì)成本。在通常情況下 ,平均利潤(rùn)率是利率的最高界限。 5. 借出資本的期限長(zhǎng)短。 例： 數(shù)據(jù)同上例，按復(fù)利計(jì)算，則各年利息和本利和如下表所示。 按期 (年、半年、季、月、周、日 ) 計(jì)算復(fù)利的方法稱為間斷復(fù)利 ( 即普通復(fù)利 ) 按瞬時(shí)計(jì)算復(fù)利的方法稱為連續(xù)復(fù)利。 一、一次支付的終值和現(xiàn)值計(jì)算 一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現(xiàn)金流量，論是流人或是流出，分別在各時(shí)點(diǎn)上只發(fā)生一次，如圖所示。 也可叫折現(xiàn)系數(shù)或 貼現(xiàn)系數(shù)。 例：若 10 年內(nèi)，每年末存 1000 元，年利率 8%, 問(wèn) 10 年末本利和為多少 ? 解 : 由公式得： ＝ 1000 [（ 1＋ 8%） 10－ 1]/8% ＝ 14487 2. 償債基金計(jì)算 ( 已知 F, 求 A) 償債基金計(jì)算式為： i/ [（ 1＋ i） n－ 1]稱為等額支付系列償債基金系數(shù)，用符號(hào) (A /F， i， n)表示。 名義利率和有效利率的計(jì)算 lZlOlO14 熟悉名義利率和有效利率的計(jì)算 在復(fù)利計(jì)算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計(jì)息周期相同，也可以不同。很顯然 , 計(jì)算名義利率與單利的計(jì)算 相同。 名義利率與有效利率比較表 年名義利率 (r)計(jì)息、期年計(jì)息、次數(shù) (m)計(jì)息期利率 (i＝ r/m)年有效利率 （ ieff ) 10%年 110%10% 半年 25%% 季 %% 月 %% 日 %% 可以看出，每年計(jì)息周期 m 越多 , ieff與 r 相差越大；另一方面，名義利率為 10%, 按季度計(jì)息時(shí) , 按季度利率 %