【正文】 信息公開的義務(wù) 2022年中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司公開發(fā)行公司債券發(fā)行說明書摘要（第一期） 來源： 證券時(shí)報(bào) 發(fā)布時(shí)間： 2022年 07月 28日 04:55 ? 重大事項(xiàng)提示 一、發(fā)行人本期公司債券評(píng)級(jí)為ＡＡＡ；債券上市前，發(fā)行人最近一期末的凈資產(chǎn)為３，８２６，６３８．５１萬元（合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的權(quán)益）；債券上市前，發(fā)行人最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)為４３０，６０３．０６萬元（合并報(bào)表中歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)，其中2022年凈利潤(rùn)采用根據(jù)財(cái)政部2022年頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整后數(shù)據(jù)），不少于本期公司債券一年利息的１．５倍。 ? 二、信息不對(duì)稱產(chǎn)生的后果 ? （一） 逆向選擇： （不利選擇）事前的 由于信息不對(duì)稱，資金盈余者或金融機(jī)構(gòu)恰恰將他們的盈余資金貸放給了那些他們所不愿意貸給的風(fēng)險(xiǎn)更高的資金短缺者。 ? 市場(chǎng)信息的不對(duì)稱會(huì)產(chǎn)生以下三個(gè)方面的負(fù)面影響：（ 1）次品將會(huì)泛濫和充斥市場(chǎng)。 債務(wù)融資 權(quán)益融資 其他方式 租賃 出售應(yīng)收賬款 …… 一、融資方式 P141 （一）內(nèi)源融資與外源融資 形式 第三節(jié) 融資方式與資本結(jié)構(gòu) 內(nèi)源融資與外源融資的優(yōu)劣對(duì)比 種類 項(xiàng)目 內(nèi)源融資 外源融資 可融資規(guī)模 較小 較大 是否借助金融系統(tǒng) 不需要借助 通常需要借助 信息問題 不存在信息不對(duì)稱 存在 信息不對(duì)稱 風(fēng)險(xiǎn)大小 較小 較大 融資成本 較低，僅存在機(jī)會(huì)成本 較高，發(fā)行費(fèi)或利率等 不過，金融體系的有效安排可以在一定程度上解決外源融資中的一些問題 一、什么是信息不對(duì)稱 起源 :“ 次品車”市場(chǎng)上（檸檬市場(chǎng)）的交易 ? 加州大學(xué)伯克利分校的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿克洛夫教授觀察和分析了舊車市場(chǎng)上發(fā)生的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，并以此為基礎(chǔ)于 1972年發(fā)表了他的經(jīng)典之作 《 次品問題 》 。其最優(yōu)組合取決于投資者的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益之間替代關(guān)系的偏好或效用。 )()(),(2)v a r ()v a r ()()(),()v a r (21212121212m i n Rs t dRs t dRRc o mRRRs t dRs t dRRc o mRw???? ? 馬柯維茨有效組合 A C B 風(fēng)險(xiǎn) var(rp) 預(yù)期收益E(rp ) 可行區(qū)域 有效區(qū)域：所有在AB線上的組合 資產(chǎn)組合的可性和有效區(qū)域 馬柯維茲有效組合為在同一風(fēng)險(xiǎn)水平 的預(yù)期收益最大的可行組合。 首先將（ 2）式變形得 將其代入（ 1）式得： 可見，投資組合的預(yù)期收益率為其標(biāo)準(zhǔn)差的線性函數(shù)，截距為 , 斜率為 )()(SRs t dRs t dw ?)()()s()( Rs t dRs t d RRERREsff???)()s(sfRs t dRRE ?fR 風(fēng)險(xiǎn) — 收益均衡線 ? 第四步，確定最優(yōu)投資組合 ? 如：為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)預(yù)期收益率 12%，其投資組合比例可根據(jù)（ 1）式計(jì)算： 12%=5%+(15%5%)w w=(10%5%)/12%=70% 即：為實(shí)現(xiàn) 12%的目標(biāo)收益率，資產(chǎn)組合應(yīng)由 70%的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和 30%的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成。 () jjE r w R? ?投資比重 預(yù)期收益率 舉例說明： 假定兩種資產(chǎn)的收益及概率數(shù)據(jù)如下： 狀態(tài) 概率 資產(chǎn) A的收益 資產(chǎn) B的收益 高漲 25% 30% 10% 一般 50% 13% 15% 衰退 25% 4% 12% 通過計(jì)算 ,可知 單個(gè)證券 的預(yù)期收益和收益概率分布的標(biāo)準(zhǔn)差為 ： 資產(chǎn) A 資產(chǎn) B 預(yù)期收益 13% 13% 標(biāo)準(zhǔn)差 12% 2% 假如投資到 A、 B資產(chǎn)上的資金相等 ,我們可以計(jì)算出 三種不同狀態(tài)下組合證券的收益 : 狀態(tài) 概率 組合證券的收益 高漲 20% 一般 14% 衰退 4% 資產(chǎn)組合收益計(jì)算：兩種方法 ① 資金平均投到兩種資產(chǎn)上，兩資產(chǎn)預(yù)期收益率的加權(quán)平均值為： 13% +13% =13% ② 資產(chǎn)組合的期望收益： 20% +14% +4% =13% 相等 ? 資產(chǎn)選擇原則 ? (1)相關(guān)性 ? 正相關(guān)、負(fù)相關(guān)、相互獨(dú)立 （ 2）資產(chǎn)選擇原則 ? 為了分散風(fēng)險(xiǎn)： 選擇存在相互獨(dú)立或存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的資產(chǎn) ? 既為了盈利，也為了分散風(fēng)險(xiǎn)： 最好選擇完全獨(dú)立的資產(chǎn) ? （ 2） 資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ① 兩種資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值為： 12% +2% =7% ② 資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差則為： ＝ ％ 2 2 2( 0 .2 0 0 .1 3 ) 0 .2 5 ( 0 .1 4 0 .1 3 ) 0 .5 ( 0 .0 4 0 .1 3 ) 0 .2 5? ? ? ? ? ? ? ?不等 可見，兩種資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均不能正確表示資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因?yàn)樗雎粤藘煞N證券收益之間的關(guān)系， 即協(xié)方差。 ? 通過一種資產(chǎn)的盈利來彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的損失 （二）資產(chǎn)組合的魅力 現(xiàn)有 A、 B兩種資產(chǎn)： A在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期的回報(bào)率為 15％，衰退期的回報(bào)率為 5％； B在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期的回報(bào)率為 5％，衰退期的回報(bào)率為 15％。因?yàn)樗P(guān)系到我國(guó)的金融主權(quán)和國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全。 公司債券評(píng)級(jí)體系及標(biāo)示符一覽表（ P123） 穆迪公司 標(biāo)準(zhǔn)普爾公司 菲奇公司 Damp。 ? 而就在上周五，美國(guó)金融監(jiān)管部門宣布關(guān)閉加利福尼亞州國(guó)民銀行等９家銀行，創(chuàng)自金融危機(jī)爆發(fā)以來單日銀行倒閉數(shù)最多紀(jì)錄。 ? 麥當(dāng)勞冰島總經(jīng)銷商歐曼德森指出，冰島經(jīng)濟(jì)遭金融危機(jī)重創(chuàng)，加上克朗大幅貶值等因素，使麥當(dāng)勞經(jīng)營(yíng)十分困難，不得不結(jié)束在當(dāng)?shù)氐臓I(yíng)業(yè)。 ? 時(shí)至今日，冰島并未走出那場(chǎng)將整個(gè)國(guó)家?guī)У狡飘a(chǎn)邊緣的銀行危機(jī)。 ? 整個(gè)冰島的財(cái)富，并不是建立在 GDP之上，而是建立在膨脹的房產(chǎn)、股市之上，也就是虛擬金融衍生品之上。 皆大歡喜 當(dāng)時(shí)間走到了 2022年年底，風(fēng)光了整整 5年的美國(guó)房地產(chǎn)終于從頂峰重重摔了下來。這樣兩部分的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)分別變成了 4和 8，總風(fēng)險(xiǎn)不變，但是前者就屬于中低風(fēng)險(xiǎn)債券了，憑投行三寸不爛“金”舌，當(dāng)然賣了個(gè)滿堂彩！ 大家都會(huì)注意到還有剩下的風(fēng)險(xiǎn)為 8的，投行們也有辦法，找來了在全球范圍內(nèi)興風(fēng)作浪的對(duì)沖基金，這些基金本來就過著刀口舔血的日子，這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)再他們眼中當(dāng)然不算什么。于是阿猴貸款公司前幾個(gè)月取得驚人利潤(rùn)。 第五章 金融投資與融資