《資本資產(chǎn)定價模型》ppt課件-全文預(yù)覽
【正文】 ， CAPM） 一、 核心思想：單個資產(chǎn)或者證券組合的 期望收益率與其系統(tǒng)性風(fēng)險正相關(guān)。 ５ .３最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合 六、分離定理 ?分離定理（ Separation Theorem）： 當(dāng)市場中存在 無風(fēng)險資產(chǎn)和多個風(fēng)險資產(chǎn)的時候，只要投資者是風(fēng)險規(guī)避者 ，不管他具體的效用函數(shù)如何，他們選擇的風(fēng)險資產(chǎn)組合都是一樣的， 也就是無風(fēng)險資產(chǎn)與有效邊界相切的 P點 。 ? 根據(jù)均值 方差原則 ， 可以確定出 新組合的有效邊界為射線 FR。 ? 在所有通過無風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置線中，與效率邊界相切的資本配置線在相同風(fēng)險水平下?lián)碛凶畲蟮钠谕找?，因此對于所有的投資者來說，他們都會在這條資本配置線上進行最優(yōu)資產(chǎn)組合的選擇。 隨著無差異曲線向左上方移動， 兩者相切的切點即為最優(yōu)資產(chǎn)組合。 ? ?( , ) , , ( )U U E r V a r r? ? ? ?? ? ?其 中U0 , 0UU????????( , )UU ???( , )UU ???? １ .一個無風(fēng)險資產(chǎn)和一個風(fēng)險資產(chǎn) ? 此時， 投資組合可行集就是通過無風(fēng)險資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的資本配置線。 ?我們?nèi)菀装l(fā)現(xiàn)， 在所有資本配置線中，斜率最高的資本配置線在相同標準水平下?lián)碛凶畲蟮钠谕找媛?， 也 即與風(fēng)險資產(chǎn)組合效率邊界相切的一條線，我們稱之為最優(yōu)資本配置線 ，相應(yīng)的切點組合 P0被稱為最優(yōu)風(fēng)險資產(chǎn)組合。 ,11SB?? ? ?二、一個無風(fēng)險資產(chǎn)與兩個風(fēng)險資產(chǎn)的組合 ? 假設(shè)兩個風(fēng)險資產(chǎn)的投資權(quán)重分為 w1和 w2，無風(fēng)險資產(chǎn)的投資權(quán)重為 1w1w2。 一個例子： 假設(shè)：無風(fēng)險資產(chǎn)為 F， 無風(fēng)險資產(chǎn)與風(fēng)險資產(chǎn)構(gòu)成組合為 P， 且有 ， rf = 7% ?f = 0% E(r) = 15% ? = 22% w = % in p (1w) = % in F If w = , E(rp) = () + () = ； σp = () = If w = 1, E(rp) = 1() + 0() =0 .15； σp = 1() = If w = 0, E(rp) = 0() + 1() =， σp = 0() = 0 E(r) E(r) = 15% rf = 7% 22% 0 P F ? ?p E(rp) = 13% C CAL E(rp) rf = 8% )斜率 S = 8/22 ? E(r) 斜率 = ? 18 P ? 15 ? 委托人 ? 0 28 ? ? 資本配置線 (CAL)， 資本配置線的斜率是多少？ 在你的基金的資本配置線上標出你的委托人的位置。因此，我們有時候也將這一斜率稱為 報酬與波動性比率 。 但是，這種方法不需要對投資者的偏好以及稟賦進行任何假設(shè)，也不需要考慮金融資產(chǎn)的供給和需求等問題。 ?投資者對證券的需求會共同影響證券的價格， 一旦價格使得對證券的需求恰好等于它的供給，這時，投資者選擇了他們的 最優(yōu)持有量，并且市場出清，達到了均衡。 Debreu認為 金融產(chǎn)品（或者說證券 ） 是不同時間、不同狀態(tài)下有著不同價值的商品。 兩種主流的金融資產(chǎn)定價方法 : ? 一般均衡定價模型 ? 套利定價模型 一、一般均衡模型 在一個經(jīng)濟體中有兩類經(jīng)濟活動人員：消費者：追求消費效用的最大化；生產(chǎn)者：追求的是生產(chǎn)利潤的最大化。 換句話說，就是給定某種金融資產(chǎn)在未來所有可能狀態(tài)下的價值，如何確定這一資產(chǎn)在當(dāng)前的價值。這個時候，我們稱 經(jīng)濟達到了一個理想的一般均衡狀態(tài)。 證券市場一般均衡的形成過程 ?給定市場中可供交易的證券，特別是它們未來的支付以及現(xiàn)在的價格， 每一投資者從最大化個人期望效用 的角度選擇最優(yōu)的證券持有量。 套利定價方法與均衡定價方法 ?優(yōu)勢：某種程度上講，無套利假設(shè)只是“均衡定價論”的一個推論， 即達到一般均衡的價格體系一定是無套利的。 ? 假設(shè)投資者投資到風(fēng)險資產(chǎn)的財富比例為 w，投資到無風(fēng)險資產(chǎn)的財富比例為 1w，則 投資組合的期望收益和標準差 可以寫成如下形式： ? 簡單推導(dǎo)， 進而容易得到投資組合期望收益與標準差之間的關(guān)系： ? ? ? ? ( 1 ) ,p f pE r wE r w r w??? ? ? ?? ? ? ? fp f pE r rE r r ?? ??? ? 在“期望收益 標準差”坐標體系中 對應(yīng)著一條直線， 穿過無風(fēng)險資產(chǎn) rf 和風(fēng)險資產(chǎn) r，我們稱這條直線為資本配置線（ Capital Allocation Line） ? 資本配置線的斜率 等于資產(chǎn)組合每增加以單位標準差所增加的期望收益， 也即每單位額外風(fēng)險的額外收益 。此時， 資本配置線就變成一條折線。 對于風(fēng)險規(guī)避的投資者而言，只會選擇最小方差點上方的資產(chǎn)組合，我們稱這部分資產(chǎn)組合為全部資產(chǎn)組合的有效邊界（ Efficient
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