【正文】 用以衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否最佳的標(biāo)準(zhǔn)主要有 : ，企業(yè)的籌資所花費(fèi)的代價(jià)最小 。比較資本成本法，就是通過(guò)計(jì)算及比較各種資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本成本，以判別并選擇理想的資本結(jié)構(gòu)。 F—— 固定成本 。 EBIT——— 息稅前利潤(rùn)。此方法的局限性在于公司價(jià)值計(jì)算有著諸多不確定因素。 （二）資金使用規(guī)劃方案的分析評(píng)估 ? 劃相吻合？資金使用規(guī)劃能否與項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度規(guī)劃相銜接？ ? ？是否符合國(guó)家政策規(guī)定？外匯使用的考慮？ ? ？ 附表 10 資金來(lái)源及運(yùn)用表 單位 ： 萬(wàn)元年 份 1 2 3 4 5 6 7 8 － 10資金來(lái)源 1300 2228 470 989 1026 1063 1100 1137銷售利潤(rùn) 折舊費(fèi) 攤銷費(fèi) 長(zhǎng)期借款 1600流動(dòng)資金借款 120自有資金 1300 628 100資金運(yùn)用 1300 2228 420 建設(shè)投資 1300 2228流動(dòng)資金 0 220 75所得稅 0 職工福利費(fèi) 0 借款還本 200 370 370 370 370甲方股利 0 乙方股利 0 丙方股利 0 盈余資金 0 0 累計(jì)盈余資金 0 0 項(xiàng)目資金規(guī)劃 ? 資金運(yùn)用 涉及投資計(jì)劃、項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃以及生產(chǎn)計(jì)劃。 四、資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素 五、資金籌措方案的綜合分析評(píng)價(jià) ? （一）籌資方式的分析評(píng)價(jià) ? ？籌集多少？如何籌集？可行性與可靠性如何？ ? 要求。若以 EPS1 代表負(fù)債融資，以 EPS2 代表權(quán)益融資，有 在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，令 S1 =S2 ，則 能使得上述條件公式成立的銷售額（ S）為每股收益無(wú)差別點(diǎn)銷售額。 T—— 所得稅率 。 ? ?? ? ? ?? ?NTE B IT I=NTSV CF IE P S= 11 式中 S—— 銷售額 。 ，籌集的資金最充分，能確保企業(yè)長(zhǎng)短期經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的需要。 所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期使其綜合資本成本最低、同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。但利用負(fù)債又容易引起企業(yè)財(cái)務(wù)拮據(jù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加。企業(yè)選擇的資本結(jié)構(gòu)就是把內(nèi)部信息傳遞給市場(chǎng)的一個(gè)信號(hào)。 TB—— 負(fù)債稅額庇護(hù)利益的現(xiàn)值 。 圖中 VL —— 只有負(fù)債稅額庇護(hù)而沒有破產(chǎn)成本的企業(yè)價(jià)值（破產(chǎn)成本是指與破產(chǎn)有關(guān)的成本） 。 ，債務(wù)利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 MM理論嚴(yán)格的假設(shè) : 。但是超過(guò)一定程度的利用財(cái)務(wù)杠桿，權(quán)益成本的上升就不再能為債務(wù)的 低成本所抵消，加權(quán)資本成本便會(huì)上升。因此，只要債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本，那么負(fù)債越多，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就越低，企業(yè)的凈收益或稅后利潤(rùn)就越多，企業(yè)價(jià)值就越大。決定公司價(jià)值的應(yīng)是其營(yíng)業(yè)收益。后來(lái)資本結(jié)構(gòu)理論大多建立在 MM理論的基礎(chǔ)之上。 1958年美國(guó)的弗朗哥 。 （二）聯(lián)合杠桿的衡量 從上述分析可知，只要企業(yè)同時(shí)存在固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定利息費(fèi)用等財(cái)務(wù)支出，就會(huì)存在總杠桿的作用。 。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =每股利潤(rùn)變動(dòng)率 247。 其中，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最大。 影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素有 : 。 運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，企業(yè)可以獲得一定的財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)也承受一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這可以用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少 。 ΔEBIT —— 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 。 （三）經(jīng)營(yíng)杠桿的衡量 為了反映經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度，估計(jì)經(jīng)營(yíng)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 當(dāng)產(chǎn)品成本變動(dòng)時(shí)，若企業(yè)具有較強(qiáng)的調(diào)整價(jià)格的能力，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就小 。 產(chǎn)品售價(jià)變動(dòng)不大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則小 。 （二）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)上的原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。反之，產(chǎn)銷量的減少會(huì)提高單位固定成本，降低單位利潤(rùn)，使得利潤(rùn)下降率也大于產(chǎn)銷量下降率。 )1()1(bbb GBTIK???)1()1(bb GTRK???或 （ 65） ③ 發(fā)行優(yōu)先股的資金成本包括籌集費(fèi)和定期支付的固定股利。 用公式表示如下： （ 2） 分類資金成本及其計(jì)算 ① 長(zhǎng)期借款的成本包括借款利息和籌資費(fèi)。二是占有資金支付的資金占用費(fèi)，如股票的股息、債券的利息、銀行借款的利息等等。 一、流動(dòng)資金的估算 ? （一）流動(dòng)資金的分類 ? （二）流動(dòng)資產(chǎn)的估算方法 ? （三）鋪底流動(dòng)資金 一、流動(dòng)資產(chǎn)投資的估算 ? （一）流動(dòng)資金的分類 ? ? 一、流動(dòng)資產(chǎn)投資的估算 ? 分類 ? ? （ 1） 儲(chǔ)備資金（定額流動(dòng)資金） ? 原材料、燃料、包裝材料、低值易耗品 ? （ 2） 生產(chǎn)資金（定額流動(dòng)資金） ? 在產(chǎn)品、自制半成品、待攤費(fèi)用 一、流動(dòng)資產(chǎn)投資的估算 ? 分類 ? ? （ 1）成品資金（定額流動(dòng)資金） ? 產(chǎn)成品、外購(gòu)商品 ? （ 2）結(jié)算資金（非定額流動(dòng)資金） ? 應(yīng)收及預(yù)付款、發(fā)出商品 ? （ 3）貨幣資金（非定額流動(dòng)資金） ? 備用金、庫(kù)存現(xiàn)金、存款、證券 附表 2流動(dòng)資金估算表 單位 : 萬(wàn)元年份序號(hào) 項(xiàng)目最低周轉(zhuǎn)天數(shù)周轉(zhuǎn)次數(shù) 3 4 5 ～ 101 流動(dòng)資產(chǎn) 應(yīng)收賬款 15 24 存 貨 原輔材料 30 12 備品備件 60 6 在 產(chǎn) 品 20 18 產(chǎn) 成 品 15 24 周轉(zhuǎn)現(xiàn)金 30 12 2 流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付賬款 30 12 3 流動(dòng)資金 4 流動(dòng)資金增加額 一、流動(dòng)資產(chǎn)投資的估算 ? （二）流動(dòng)資產(chǎn)的估算方法 ? 1. 擴(kuò)大指標(biāo)法 — 流動(dòng)資金率法 ? 按流動(dòng)資金占銷售收入、經(jīng)營(yíng)成本、總成本、費(fèi)用、固定資產(chǎn)投資等的比例來(lái)估算。 目錄 ? 第一節(jié) 項(xiàng)目總投資及其構(gòu)成 ? 第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的構(gòu)成與評(píng)價(jià) ? 第三節(jié) 流動(dòng)資金和無(wú)形資產(chǎn)投資的估算與評(píng)價(jià) ? 第四節(jié) 項(xiàng)目資金籌措與使用計(jì)劃方案評(píng)估 第一節(jié) 項(xiàng)目總投資及其構(gòu)成 ? 項(xiàng)目總投資概念 是指投資項(xiàng)目從前期的準(zhǔn)備工作開始到項(xiàng)目全部建成投產(chǎn)為止所發(fā)生的全部投資費(fèi)用總額； ? 具體又分為籌劃期和建設(shè)期兩個(gè)階段。第四章 投資項(xiàng)目資金評(píng)估 ? 資金是項(xiàng)目建設(shè)和生產(chǎn)的必不可少的資源。學(xué)習(xí)本章，要求明確投資總額的估算方法；明確資金成本的概念及其構(gòu)成；掌握各種不同的融資技巧。 結(jié)構(gòu)和建筑差異的價(jià)差 二、固定資產(chǎn)投資的估算 ? 靜態(tài)投資 估算方法 ? （ 1）指標(biāo)法 ? 估算法 ? 單元指標(biāo)指每個(gè)估算單位的投資額 ? 賓館：元／客房套；醫(yī)院：元／床位；學(xué)校：元／席 ? 項(xiàng)目投資額 = 單元指標(biāo) 建筑功能值 物價(jià)指數(shù) 二、固定資產(chǎn)投資的估算 ? 靜態(tài)投資 估算方法 ? （ 5）模似概算法 ? 單位工程投資 = Σ （分部分項(xiàng)工程量 概算定額單價(jià)） （１＋綜合費(fèi)率）