投資學第9章資本資產定價模型-全文預覽
【正文】 ),()]()([)()(ZM2ZMiMMiZMZirErErrCovrErErErE???????，可得：及其伴隨資產組合若考慮市場組合? 最小方差邊界的下半部分有伴隨(panion)資產組合存在，稱為零貝塔資產組合。有效，則市場模型等同如果市場模型：。假定投資者購買 A、 B、 C三種股票的比例為 1:3:6。 要求 ： ① 采用資本資產定價模型計算 A股票的必要收益率 。 28 注 意 ? SML雖然是由 CML導出，但其意義不同 （ 1） CML給出的是市場組合與無風險證券構成的組合的有效集，任何資產（組合）的期望收益不可能高于 CML。 ? 證券實際期望收益與正常期望收益之間的差，稱為 阿爾法 (?)。 17 18 19 β的性質 1 2. .1?? ?MkkkPw?????市場組合的的組合等于組合的20 小于市場波動。 ? 共同基金原理的重要意義在于：它為投資者提供了一個消極投資渠道，投資者可以將市場指數看作是有效率風險資產組合的一個合理的首選的近似組合。 3 4 ?模型思路： ?IF…… THEN…… 模型綜述 5 IF： ?完全競爭市場 ?投資周期相同，短視 (myopic) ?標的限于金融市場上公開交易的資產 ?無摩擦環(huán)境 ?投資者符合 Markovitz理性 ?同質預期 ?核心：盡量使初始財富和風險厭惡程度不同的投資者同質化 模型綜述 6 THEN： ? 所有投資者按市場組合 M來配置資產 ? 資本市場線 (CML)與有效前沿相切于 M點 ? 市場組合的風險溢價與市場風險和個人投資者的 平均風險厭惡程度 成比例 模型綜述 ? ? 2MfM ArrE ???? 單個資產的風險溢價與市場組合 M的風險溢價是成比例的，且比例為 β 7 ? ?? ?? ?? ?? ? ? ?? ?fMifMMMifiMMiirrErrErrCovrrErrCov??????????22,單個證券的風險溢價：8 為什么所有投資者都持有市場組合 邏輯： ?市場總體均衡時，必有總供給等于總需求 ?根據假設 6，投資者的最優(yōu)風險資產組合相同 問題： ?若某一個股票未包含在最優(yōu)資產組合中，會怎樣？ 圖 The Efficient Frontier and the Capital Market Line 9 ? 資產價格調整過程保證了所有股票都被包括在最優(yōu)資產組合之中，區(qū)別僅在于，投資者在一個什么樣的價位上才愿意將該只股票納入其最優(yōu)風險資產組合。投資學 第 9章 資本資產定價模型(CAPM) 2 ?資本資產定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）是由美國 Stanford大學教授夏普等人在馬克維茨的證券投資組合理論基礎上提出的一種證券投資理論。 ?作用： 對潛在投資項目估計收益率；對不在市場交易的資產同樣做出合理的估價 。 （ 2）由投資者根據自身的風險厭惡程度，在共同基金和無風險資產之間選擇資產組合構成。 ? 第二，經驗數據表明，即便投資者不持有相同的資產組合，市場資產組合并不是每一個投資者的最優(yōu)風險資產組合， CAPM修正模型下的期望收益 β關系式仍舊成立。 %%)3%8(%3))(()( ???????? fMf rrErrE ?26 27 注 意 ? SML給出的是期望形式下
教學課件相關推薦
鄂ICP備17016276號-1