【正文】 【 例 17】 某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下： NCF0=100（萬(wàn)元）， NCF110=20（萬(wàn)元） 要求：（ 1）判斷是否可以利用特殊方法計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR； （ 2）如果可以，試計(jì)算該指標(biāo)。 （ 1）特殊方法 特殊條件： ①當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零。 ＝ 1＋凈現(xiàn)值率（推導(dǎo)過(guò)程）幻燈片 66 凈現(xiàn)值率 = 優(yōu)點(diǎn)：能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。 優(yōu)點(diǎn)： （ 1）可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系；（ 2）計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。要求計(jì)算項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值。要求根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目稅后的凈現(xiàn)值。 ? 三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值（重點(diǎn)） 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 【 提示 】 （ 1）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算年均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算）。 （ 2）列表法 該方法適用于任何情況。乙方案無(wú)建設(shè)期，運(yùn)營(yíng)期為 5年，初始投資 100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是 30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入 60萬(wàn)元。 ：包括建設(shè)期的投資回收期 (pp)和不包括建設(shè)期的投資回收期 (pp’) ： (1)公式法 包括建設(shè)期的投資回收期 =不包括建設(shè)期的投資回收期 +建設(shè)期 特殊條件： ①投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)。題目中已經(jīng)給出的直接標(biāo)注在圖中，沒(méi)有直接給出的，分項(xiàng)計(jì)算，計(jì)算后標(biāo)注在圖中。為了避免出現(xiàn)錯(cuò)誤，我們推薦一種做題方法。 ? ? 某項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年的營(yíng)業(yè)收入為 1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本 760萬(wàn)元，同年的折舊額為 200萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為 40萬(wàn)元。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為 120萬(wàn)元、 220萬(wàn)元、 270萬(wàn)元、 320萬(wàn)元、 260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、 350萬(wàn)元、 400萬(wàn)元、 450萬(wàn)元和 500萬(wàn)元。 解析： （ 1）項(xiàng)目計(jì)算期 =1+10=11（年） （ 2）固定資產(chǎn)原值=1000+100=1100（萬(wàn)元） （ 3）年折舊 =（ 1100100） /10=100（萬(wàn)元） （ 4）經(jīng)營(yíng)期第 1～ 10年增加的不含財(cái)務(wù)費(fèi)用每年總成本 =400＋100=500（萬(wàn)元） （ 5）經(jīng)營(yíng)期第 1～ 10年每年增加的息稅前利潤(rùn) =780 － 500 － 7=273（萬(wàn)元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈 現(xiàn)金流量為： NCF0=1000（萬(wàn)元） NCF1=0（萬(wàn)元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量為： NCF2～ 10=273+100=373（萬(wàn)元） NCF11=273+100+100=473（萬(wàn)元） 按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量為： NCF2～ 10=273（ 1－ 33％）+100=（萬(wàn)元） NCF11=273（ 1－ 33％）+100+100=（萬(wàn)元） （二）完整的工業(yè)項(xiàng)目投資 NCF=－原始投資額 NCF(所得稅后 ) =營(yíng)業(yè)收入－ 經(jīng)營(yíng)成本（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用－折舊、攤銷(xiāo)）－營(yíng)業(yè)稅金及附加－調(diào)整所得稅－該年維持運(yùn)營(yíng)投資 ＝息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅率 ） ＋折舊、攤銷(xiāo)－該年維持運(yùn)營(yíng)投資 =該年自由現(xiàn)金流量 NCF(所得稅后 )＝息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅率 ） ＋折舊、攤銷(xiāo)－該年維持運(yùn)營(yíng)投資＋回收額 【 例 12】 某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資 1 250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 1 000萬(wàn)元，開(kāi)辦費(fèi)投資 50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)可使用 10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值 100萬(wàn)元。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息 100萬(wàn)元。 ——所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量。 要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)： ①投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅； 解答：投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的應(yīng)交增值稅 =（每年?duì)I業(yè)收入 每年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)） 增值稅稅率 =（ 20060） 17%=（萬(wàn) 元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的應(yīng)交增值稅 =（ 30090） 17%=（萬(wàn)元） ② 投產(chǎn)后各年的營(yíng)業(yè)稅金及附加。 要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)： （ 1）投產(chǎn)后各年的經(jīng)營(yíng)成本； （ 2）投產(chǎn)后第 1～ 5年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。 【 例 7】 ： 企業(yè)購(gòu)買(mǎi)一價(jià)值 100萬(wàn)的固定資產(chǎn)，假定使用 4年后報(bào)廢，沒(méi)有殘值，每年折舊25萬(wàn)。估算可按下式進(jìn)行 ： 某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)） =本年流動(dòng)資金需用數(shù)－截止上年的流動(dòng)資金投資額 =本年流動(dòng)資金需用數(shù)－上年流動(dòng)資金實(shí)有數(shù)（更常用） 某年流動(dòng)資金需用數(shù) =該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù) 【 例 5】 投資購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備，價(jià)值200萬(wàn)，第一年試運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)量小，需要材料的成本 80萬(wàn)，其中 50％為應(yīng)付賬款。 （ 4）流動(dòng)資金回收額的估算。（兩個(gè)假設(shè)） （ 2）補(bǔ)貼收入的估算。 【 答案 】 D 某公司正在重新評(píng)價(jià)是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項(xiàng)目 ,對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。 【 例 3選擇題 】 某公司正在開(kāi)會(huì)討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品 ,對(duì)下列收支發(fā)生爭(zhēng)論，你認(rèn)為應(yīng)否列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量？ 該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未利用的庫(kù)存材料廠房，如果將該材料出售可獲收入 50萬(wàn)元。 （ 2）既包括流入量也包括流出量。 分次投入是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生。 同一個(gè)投資項(xiàng)目，由于資金來(lái)源的不同，固定資產(chǎn)原值會(huì)有所不同。 （ 1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。 （二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn) （每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）； 多； （至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）； ； 能力差； 。 從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。 【 本章內(nèi)容框架 】 一、投資的涵義和種類(lèi) （一）投資的定義 投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的 標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。第一節(jié)的投資是指全部的投資，本節(jié)及本章的后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資僅 指項(xiàng)目投資。 要求：就以下各種不相 關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。 項(xiàng)目總投資 =原始投資＋建設(shè)期資本化利息 舉例 例如：新建廠房本身需要 1000萬(wàn)投 資，分 3種情況： 第一種：全部利用自有資金，建設(shè)期 1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值 1000萬(wàn)； 第二種： 50%自有資金 50%借入資金，建設(shè)期 1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值 1050萬(wàn)； 第二種： 100%借入資金，建設(shè)期 1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值1100萬(wàn)。 一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初或年末。 （ 1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定項(xiàng)目，不是針對(duì)會(huì)計(jì)期間。 （ 2）盡量 利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)； (3）不能考慮沉沒(méi)成本因素（相關(guān)性原則）； （ 4）充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本（相關(guān)性原則）； 機(jī)會(huì)成本指在決策過(guò)程中選擇某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益。但由于和一分廠形成競(jìng)爭(zhēng)，每年使得一分廠銷(xiāo)售收入減少 400萬(wàn)元，那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（ ）萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷(xiāo)售量估算。 一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。 （ 2）流動(dòng)資金投資的估算 流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。 某年經(jīng)營(yíng)成本 =該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用 =不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用－非付現(xiàn)折舊、攤銷(xiāo) 其中：該年其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的剩余部分。 【 例 9】 A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第 1～ 5年每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為 60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為 30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為 10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為 20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為 5萬(wàn)元；第 6～ 10年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為 160萬(wàn)元，其中每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為 90萬(wàn)元，每年折舊額為 20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷(xiāo)額為 0萬(wàn)元。該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。 解答： 投產(chǎn)后第 1～ 5年每年的調(diào)整所得稅=25%=（萬(wàn)元） 投產(chǎn)后第 6～ 10年每年的調(diào)整所得稅=25%=（萬(wàn)元） （四）凈現(xiàn)金流量的確定（修改內(nèi)容、重點(diǎn)） 凈現(xiàn)金流量又稱(chēng)現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指 標(biāo)。 四、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（重點(diǎn)） （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 NCF=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 NCF(所得稅前 ) =營(yíng)業(yè)收入－經(jīng)營(yíng)成本（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用－折舊）－營(yíng)業(yè)稅金及附加 ＝營(yíng)業(yè)收入－不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用－營(yíng)業(yè)稅金及附加＋折舊 =息稅前利潤(rùn) +折舊 運(yùn)營(yíng)期 NCF(所得稅后 )=息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅率） +折舊 NCF(所得稅前 )=息稅前利潤(rùn) +折舊＋回收額 終結(jié)點(diǎn) NCF(所得稅后 )=息稅前利潤(rùn) （ 1－所得稅率） +折舊＋回收額 【 例 10】 已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起