【正文】 ? 3．多選擇性 ? 可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票的雙重特點(diǎn)，使投資者有了更多的選擇機(jī)會(huì)。這樣，可轉(zhuǎn)換債券就將傳統(tǒng)的股票與債券的融資功能結(jié)合起來(lái)，在轉(zhuǎn)換之前屬于企業(yè)發(fā)行的債務(wù)，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行企業(yè)的股權(quán)資本。 0S0NSTSTNS TSK?TNS MK?TTN S M K SNM? ??T TNS M KN NSNM? ??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 五、權(quán)證和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 ? 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 (Executive Stock Option) 是上市公司經(jīng)常采用的經(jīng)營(yíng)激勵(lì)措施，其特征和認(rèn)購(gòu)權(quán)證一樣，持有者有權(quán)在一定期限內(nèi)按照一定價(jià)格向上市公司購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的新發(fā)行股票。公司現(xiàn)有的股票數(shù)量為 N,股票價(jià)格為 (公司股權(quán)價(jià)值為 )。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 7．杠桿比率 (Leverage ratio) ? 杠桿比率是正股市價(jià)與購(gòu)入一股正股所需權(quán)證的市價(jià)之比，即： ? 杠桿比率＝正股股價(jià) /(權(quán)證價(jià)格 247。 ? 3．執(zhí)行方式 ? 在美式執(zhí)行方式下，持有人在到期日以前的任何時(shí)間內(nèi)均可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)；而在歐式執(zhí)行方式下，持有人只有在到期日當(dāng)天才可行使認(rèn)購(gòu)權(quán)。股本權(quán)證行權(quán)后，公司總股本的增減等于行使股本權(quán)證時(shí)所買(mǎi)賣(mài)的股票數(shù)量，從而對(duì)股票價(jià)格有攤薄或提升的作用；股票期權(quán)的行權(quán)時(shí)所需的股票完全從市場(chǎng)上購(gòu)入，上市公司的總股本并不會(huì)增減，期權(quán)行權(quán)對(duì)上市公司無(wú)任何影響。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? （ 2）數(shù)量是否有限。 ? (3) 是否影響總股本。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 股本權(quán)證與備兌權(quán)證的差別： ? (1) 發(fā)行目的不同。它授予持有人一項(xiàng)權(quán)利，在到期日或之前按執(zhí)行價(jià)向上市公司買(mǎi)賣(mài)該公司股票。 ? 認(rèn)購(gòu)權(quán)證賦予權(quán)證持有者在一定期限內(nèi)按照一定的價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (三 ) 布萊克 —— 斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式 ? 1973年，布萊克和斯科爾斯成功地獲得了歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確公式。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 3．標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率 ? 簡(jiǎn)單地說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)率是用來(lái)衡量標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)不確定性的指標(biāo)。 ? 我們應(yīng)注意到，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)，期權(quán)時(shí)間價(jià)值的增幅是遞減的。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 1．標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)的協(xié)議價(jià)格 ? 由于看漲期權(quán)在執(zhí)行時(shí)，其收益等于標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)時(shí)的市價(jià)與協(xié)議價(jià)格之差。由于歐式期權(quán)和美式期權(quán)可執(zhí)行的時(shí)間不同，其內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算也就有所差異。 5 % 0 .5e??Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (二 ) 有收益資產(chǎn)期權(quán) ? 在標(biāo)的資產(chǎn)有收益的情況下 ， 我們只要把前面的組合 A中的零息債券改為 (D為在期權(quán)有效期內(nèi)所有紅利的現(xiàn)值 )， 我們就可推導(dǎo)有收益資產(chǎn)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系： )( tTrXeD ???SpXeDc tTr ???? ?? )(Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (三 ) 美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)之間的關(guān)系 ? 1．無(wú)收益資產(chǎn)美式期權(quán) ? 由于美式期權(quán)可能提前執(zhí)行，因此我們得不到美式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的精確平價(jià)關(guān)系，但經(jīng)過(guò)證明我們可以得出結(jié)論：無(wú)收益美式期權(quán)必須符合式 () 的不等式。它表明歐式看漲期權(quán)的價(jià)值可根據(jù)相同協(xié)議價(jià)格和到期日的歐式看跌期權(quán)的價(jià)值推導(dǎo)出來(lái)，反之亦然。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (九 ) 亞式期權(quán) ? 亞式期權(quán) (Asian Option) 的收益依賴于標(biāo)的資產(chǎn)有效期內(nèi)至少某一段時(shí)間的平均價(jià)格。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (七 ) 兩值期權(quán) ? 兩值期權(quán) (Binary Option) 是具有不連續(xù)收益的期權(quán)，當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格低于協(xié)議價(jià)格時(shí)，該期權(quán)作廢，而當(dāng)?shù)狡谌諛?biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于協(xié)議價(jià)格時(shí)，期權(quán)持有者將得到一個(gè)固定的金額。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (四 ) 復(fù)合期權(quán) ? 復(fù)合期權(quán)就是期權(quán)的期權(quán)，它有四種基本類(lèi)型，即看漲期權(quán)的看漲期權(quán)、看漲期權(quán)的看跌期權(quán)，看跌期權(quán)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的看跌期權(quán)。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (二 ) 非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán) ? 標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)在有效期內(nèi)的任何時(shí)間均可行使期權(quán)，而非標(biāo)準(zhǔn)美式期權(quán)的行使期限只限于有限期內(nèi)的特定日期。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 三、奇異期權(quán) ? 奇異期權(quán) (Exotic Options)是金融機(jī)構(gòu)為滿足客戶的特殊需要而開(kāi)發(fā)的，它通常在場(chǎng)外交易。 ? 2．如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票跌至 ，買(mǎi)方通過(guò)執(zhí)行期權(quán)可賺取 247美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 (二 ) 看跌期權(quán)的盈虧分布 ? 繼續(xù)用前面的例子，假設(shè) 2020年 4年 11日微軟股票價(jià)格為 。股票價(jià)格越高，買(mǎi)方的凈盈余就越多。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 ? 如果在期權(quán)到期時(shí)，微軟股票等于或低于 30美元，則看漲期權(quán)就無(wú)價(jià)值。 ? 作為給期權(quán)賣(mài)者承擔(dān)義務(wù)的報(bào)酬，期權(quán)買(mǎi)者要支付給期權(quán)賣(mài)者一定的費(fèi)用，稱(chēng)為期權(quán)費(fèi)（ Premium）或期權(quán)價(jià)格（ Option Price）。交易所交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約，場(chǎng)外交易的則是非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán)合約。Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 期權(quán)和權(quán)證 第八章 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠： ? 了解期權(quán)的基本特性、主要類(lèi)型及盈虧分布 ? 掌握看漲－看跌期權(quán)的平價(jià)關(guān)系 ? 了解布萊克－斯科爾斯期權(quán)定價(jià)公式 ? 了解權(quán)證與股票期權(quán)的異同點(diǎn) ? 了解可轉(zhuǎn)換債券 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2020 本章框架 ? 第一節(jié) 期權(quán)