【正文】 在香港發(fā)行了 1040 億元的人民幣債券。 20 國際清算則需要足夠大規(guī)模的以人民幣計(jì)價(jià)的債市。人民幣貿(mào)易結(jié)算還很小，根據(jù)全球支付系統(tǒng) Swift 的數(shù)據(jù)， 80% 以上的跨境人民幣支付與我國香港地區(qū)有關(guān)。調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高內(nèi)需對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度，是推動(dòng)人民幣國際化的最重 要的保證。我國的進(jìn)出口對外貿(mào)易依存度（ =進(jìn)出口總額 /GDP）長期處于高位水平， 2020 年最高達(dá)到 %， 2020 年為 %，而日本從1960 年允許非居民開設(shè)“自由日元賬戶”持有日元到 1964 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目自由兌換，再到 1984 年發(fā)布《日美日元美元委員會(huì)報(bào)告》，直至 1999 年發(fā)布的《面向 21 世紀(jì)的日元國際 化》，其外貿(mào)依存度都沒超過 30%，說明日本在推動(dòng)日元國際化進(jìn)程中其外貿(mào)依存度一直保持在一個(gè)較穩(wěn)定較適宜的水平。但是我國當(dāng)前只能被認(rèn)為是一個(gè)是經(jīng)濟(jì)大國，但不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。但要進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)人民幣國際化貨幣的戰(zhàn)略，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，需要特別做好以下幾點(diǎn)： 調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性 19 從各個(gè)國際化貨幣的發(fā) 展經(jīng)驗(yàn)可以看出，經(jīng)濟(jì)實(shí)力永遠(yuǎn)是決定貨幣國際發(fā)言權(quán)的根本。 美元低位的衰落 2020 年以來的金融危機(jī)，對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了極大影響，美國經(jīng)濟(jì)低迷，通貨膨脹嚴(yán)重，美元持續(xù)貶值，美元的國際信心也持續(xù)下 降。 出口的下滑 長期以來，對外貿(mào)易一直是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，亞洲是中國對外貿(mào)易的最重要地區(qū)， 2020 年該地區(qū)的進(jìn)出口貿(mào)易額、出口貿(mào)易額、進(jìn)口貿(mào)易額在我 國對外貿(mào)易中的比重分別為 %、 %、 %，日本是僅次于美國、中國香港的對外貿(mào)易伙伴國家或地區(qū)， 2020 年三者的比重為 %、%、 %，日本在亞洲的比重為 %、 %、 %。 2020 年，法國、德國、英國等國領(lǐng)導(dǎo)人先后在國際會(huì)議上提出人民幣應(yīng)盡早加入特別提款權(quán)（ SDR）。 2020 年人民幣貿(mào)易結(jié)算總額比例已升至 7%。舉措之二是推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算。這一舉措意味著人民幣國際化進(jìn)程又邁出了重要一步，但不能據(jù)此認(rèn)為人民幣將很快成為國際化貨幣。我國資本流動(dòng)規(guī)模的快速上升及流動(dòng)性的不斷提高，迫切要求放開資本項(xiàng)目的管制。外資大規(guī)模進(jìn)入中國，要求更加開放、公平的市場經(jīng)濟(jì)，也要求一個(gè)自由寬松、平等競爭 的金融環(huán)境。近年，有關(guān)條款對外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成 員國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場的資本管制；國際貨幣基金組織也將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換寫進(jìn)章程。當(dāng)然政府可以通過傾斜政策加強(qiáng)對國有企業(yè)的扶植 , 但是企業(yè)在國家的“保護(hù)傘”下會(huì)變得更加軟弱 , 同時(shí) , 這樣還會(huì)加重國家財(cái)政的負(fù)擔(dān) , 加大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性。 金融機(jī)構(gòu)還尚未建立起適應(yīng)國際競爭的機(jī)制 。在幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上開放資本項(xiàng)目 , 必然導(dǎo)致外資的大量流入和外匯儲(chǔ)備的增加 , 從而加大外匯占款的基礎(chǔ)貨幣的投放量 , 加大了通貨膨脹的可能性。 我國現(xiàn)行的利率形成機(jī)制也尚未完全市場化 , 通過利率杠桿調(diào)節(jié)國內(nèi)資金流動(dòng)的作用受到一定限制 ,難以通過利率和匯率的相互影響調(diào)節(jié)國際資本流動(dòng)。 目前實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換所面臨的障礙 15 當(dāng)前我國的社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)力還不能完全滿足貨幣自由兌換的要求 , 資本項(xiàng)目的開放還受到許多條件的制約。迄今為止，我國以現(xiàn)代企業(yè)制度改造國有企業(yè)已獲得成功者所占比重還不大，一些深層次矛盾和根本性問題尚未得到有效解決。 正確認(rèn)識我國目前高額的外匯儲(chǔ)備 我國外匯儲(chǔ)備數(shù)額雖高，但不是來源于合理的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和高的勞動(dòng)生產(chǎn)率。 在微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。國內(nèi)商業(yè)銀行贏利能力差，與世界一流銀行比有較大差距，總資產(chǎn)利潤率與資本收益率都很低。 反之，當(dāng)國內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)增長而降低利率時(shí)，國內(nèi)、國際資金又因利率低而流向其他國家，這也會(huì)使貨幣政策難以達(dá)到目的。表明我國金融市場體系尚未健全，人民幣完全自由兌換的市場基礎(chǔ)薄弱。這不僅僅要求中央銀行的能力，更需要整個(gè)社會(huì)相關(guān)經(jīng)濟(jì)體制完善。這些問題的存在，監(jiān)管體制不健全。利率的運(yùn)用尤其是短期利率的運(yùn)用不夠靈活，利率調(diào)節(jié)短期資本流動(dòng)的作用難以發(fā)揮。隨著我國國際地位的不斷提高，世界各國人民對人民幣充滿信心，人民幣在周邊國家和地區(qū)已基本上具備普遍接受性。 第 6 章 人民幣自由兌換 存在問題 隨著我國改革開放的深入和社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，很多學(xué)者認(rèn)為我國已經(jīng)完全具備人民幣自由兌換的條件?？傊?，穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對于避免資本賬戶開放過程中發(fā)生過度的資本流動(dòng)引起的危機(jī)是至關(guān)重要的。如果是通過向中央銀行借款（或透支）來維持財(cái)政赤字，那么必然會(huì)引起貨幣供應(yīng)增加，并造成通貨膨脹和實(shí)際利率水平下降。 而且，根據(jù)其他國家實(shí)現(xiàn)貨幣在資本賬戶下自由兌換的過程來看，當(dāng)資本管制逐步減少甚至完全解除時(shí)，如果一國存在著高額的財(cái)政赤字或高通貨膨脹，那么短時(shí)間內(nèi)必然出現(xiàn)大規(guī)模的資本流入或流出，從而給匯率和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成壓力。 在證券監(jiān)管方面，當(dāng)外國證券資本大量流入時(shí)，如何防止市場過度投機(jī)將成為發(fā)展中國家政府面臨的艱難課題，加強(qiáng)證券市場監(jiān)管，無疑是解決這一難題的主要出路。 審慎的金融監(jiān)管體制 11 資本賬戶下貨幣自由兌換必然帶來國際游資對國內(nèi)金融市場的沖擊，建立健全的金融監(jiān)管也是不可或缺的一個(gè)前提條件。同時(shí)，在利率扭曲的情況下貿(mào)然實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下貨幣的自由兌換，非常容易誘發(fā)套利活動(dòng)和外匯投機(jī)，甚至釀成金融危機(jī)。由此可見，一國要實(shí)現(xiàn)資本賬戶下貨幣自由兌換，至少要實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度?；蛘咭粐Y本賬戶下貨幣可以自由兌換后，引起國際炒家大量熱錢頻繁進(jìn)出該國，對該國金融市場造成嚴(yán)重影響。外資大規(guī)模進(jìn)入中國，要求更加開放、公平的市場經(jīng)濟(jì)，也要求一個(gè)自由寬松、平等競爭的金融環(huán)境。近年，有關(guān)條款對外匯資本流動(dòng)和匯兌便利作出了進(jìn)一步規(guī)定和要求，敦促成員國重新審視并放松那些可能實(shí)質(zhì)性阻礙外資金融機(jī)構(gòu)有效進(jìn)入市場的資本管制；國際貨幣基金組織也將實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換寫進(jìn)章程。 人民幣自由兌換的必要性 實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢變化產(chǎn)生的客觀要求。 在資本市場不斷開放的同時(shí)，我國的外匯體制進(jìn)行了相應(yīng)的改革，匯率制度改革和外匯市場建設(shè)也在同步推進(jìn)。股票市場的國際化先是經(jīng)歷了 B股發(fā)行、海外上市、外資參股等開放歷程， 2020 年以 QFII 機(jī)制的啟動(dòng)使得投資開放步伐加快， 2020 年 QDII 機(jī)制啟動(dòng)及不斷出現(xiàn)的海外購并、 2020 年以 QDII 境內(nèi)個(gè)人直接對外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)等舉措改變了長期以來以資本流入為主的開放模式，開始拓展資本 流出渠道。根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)，中國已經(jīng)放松或部分放松管制的資本項(xiàng)目就有 20～ 30 項(xiàng)，剩下的主要是部分項(xiàng)目的逐步探索開放問題。 人民幣可自由兌換是一個(gè)漸進(jìn)過程 實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下自由兌換是一項(xiàng)系統(tǒng)復(fù)雜的工程，必須穩(wěn)妥推進(jìn)。1996 年 7 月 1 日，外商投資企業(yè)的經(jīng)常項(xiàng)目外匯瘦子納入銀行結(jié)售匯體系；居民因私兌換外匯的標(biāo)準(zhǔn)提高到每人每次可兌換 2020 美元； 居民出境定居，其離退休金、退職金及撫恤金可全部兌換外匯；出入境展覽、招商等非貿(mào)易經(jīng)常性用匯的限制也被取消。目前中國不全面開放自由兌換的外匯市場是正確的。 自由兌換不一定是指可以在其它國家換其它貨幣，而且還包函外匯交易，在 7 全球市場上可以進(jìn)行交易。 人民幣自由兌換 人民幣自由兌換是指人民幣持有者可以為任何目的而將所持有的人民幣幣按市場匯率兌換另一種貨幣的權(quán)利。 1996 年 11 月 27 日，當(dāng)時(shí)的中國人民銀行行長戴相龍正式致函 IMF，宣布中國不 再適用 IMF 協(xié)定第 14條第 2款的過渡性安排，自 1996年 12 月 1 日起接受 IMF 協(xié)定第 8 條第 第 第 4 等條款的義務(wù)，實(shí)現(xiàn)人民幣在經(jīng)常賬戶下的可自由兌換。 人民幣自由兌換的進(jìn)程 長期以來，人民幣都被國際社會(huì)歸為不可自由兌換的貨幣。但是國際貨幣基金組織對資本賬戶下可兌換沒有給予嚴(yán)格界定，一般認(rèn)為資本賬戶下的可自由兌換就是取消對短期金融資本、直接投資和證券投資引起的外匯收支的各種兌換限制，使資本能夠自由出入境。該規(guī)定認(rèn)為，成員國對國際經(jīng)常賬戶下交易的資金支付和轉(zhuǎn)移不加限制，不是歧視性安排和多重匯率制度，并隨時(shí)有義務(wù)按別國要求換回其經(jīng)常往來中結(jié)存的本國貨幣，即是可兌換貨幣。 人民幣國際化示意圖 如下 圖 ： 1 人民幣國際化進(jìn)程一覽圖 5 如下圖 ： 2 第 3 章 人民幣自由兌換含義 貨幣自由兌換的含義 貨幣兌換分三個(gè)層次 : 一是不可兌換 , 二是國際收支經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換 , 三是完全可 自由兌換 ,即在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下均可以自由兌換。 人民幣為什么要國際化 在實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)存量之保值 如果人民幣在對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中能更廣泛地作為結(jié)算貨幣，我們的企業(yè)須承擔(dān)的外匯風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更低，政府經(jīng)營外匯儲(chǔ)備的壓力也會(huì)大為緩解。通過香港離岸金融中心作為相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)國際上唯一的人民幣離岸中心，使人民幣成為亞洲地區(qū)的國際貨幣。 （ 2）中期亞洲化 這一階段里人民幣國際化首先要使人民幣成為在亞洲地區(qū)廣泛持有運(yùn)用和流通的國際通貨， 由此與 “ 美元圈 ” “ 歐元圈 ” 相抗衡。這會(huì)對央行以沖銷手 段 對付外來沖擊的公開市場操作造成挑戰(zhàn)，在短期國債和債券市場機(jī)制不完善的情況下，這種挑戰(zhàn) 更為嚴(yán)峻，因此必須根據(jù)實(shí)際情況逐步推進(jìn)人民幣國際化。 （ 4）地?cái)傘y行間結(jié)算。通過銀行間互設(shè)本幣賬戶使用雙邊貨幣結(jié)算。其中，出口 億美元，同比增長 %，高出全國同期出口總體增速 個(gè)百分點(diǎn)。人民幣在東南亞地 區(qū)的自由流通已受到 “ 第二美元 ” 的待遇 ，一些國家和地區(qū)的居民還把人民幣作為一種儲(chǔ)藏手段。 人民幣穩(wěn)定的幣值和良好的國際信譽(yù) 在 1997 年亞洲金融危機(jī)期間，不惜承受經(jīng)濟(jì)增長放緩、商品出口減少的巨 2 大壓力，堅(jiān)持人民幣不 貶值 ,為人民幣贏得了廣泛的國際聲譽(yù)，也為人民幣的國際化奠定了牢固、可靠的信用基礎(chǔ)。因此，我國在推進(jìn)人民幣資本賬戶開放的同時(shí)，應(yīng)給予人民幣國際化以相當(dāng)?shù)年P(guān)注，為人民幣將來的國際化創(chuàng)造條件。 目前從中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況來看人民幣走向國際化 到自由兌換應(yīng)該的 具備的 有利條件 和存在的問題了進(jìn)行分析 。s foreign economic and trade development to a certain stage, the inevitable longterm process to strengthen the international status of the yuan, the balance of the international moary system. Lays out a clear road map for the internationalization of the RMB. Foreign trade and economic development and the improvement of the degree of opening up in China since the reform and opening up, the RMB is not only to achieve full flow in the country, have begun to circulate slowly in the overseas market, the continuous development of the Chinese economy and trade and the continuous improvement of the political status, the yuan International has bee a trend. The internationalization of the RMB is RMB able to cross borders in circulation outside the process of a generally recognized international valuation, settlement and reserve currency. Although the circulation of RMB outside does not mean that the RMB has international, expansion of RMB circulating outside must ultimately lead to the internationalization of the RMB, making it the world currency. RMB to go out will be the gradual appreciation of the floating range of the RMB exchange rate may slowly enlarge. Yuan convertibility need much time to achieve, experts believe that unless the Chinese yuan not want to go out, to go out on the gradual appreciation. Unless the Chinese economy does not rise at home and abroad in