【正文】 發(fā)之后形成的陰影。 歐元區(qū)債務(wù)危機對美元指數(shù)及國際黃金價格走勢影響分析 20 第四章 研究結(jié)論及對策建議 研究結(jié)論 美元指數(shù)的走強是外因作用的結(jié)果 從金融危機后美元的走勢可以看出， 其中 一波美元的升值是由于美元避險功能的驅(qū)動導(dǎo)致的大幅度上漲，隨后表現(xiàn)為歐元的下跌造就了美元的趨勢，兩者都屬于外因的驅(qū)動，而兩輪推動美元的下跌調(diào)整的行情也恰恰也說明了美元的內(nèi)因并不支持的結(jié)果。布雷頓森林體系解體后建立的國際信用貨幣體系出現(xiàn)強有力的競爭者，美元的獨霸地位遇到嚴(yán)重挑戰(zhàn)。 2020 年海外投資者開始密切關(guān)注美上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 19 國的雙赤字問題，盡管美聯(lián)儲試圖采用貨幣貶值的方法來削減貿(mào)易赤字，但這種方法似乎并不奏效，美元對海外投資者的吸引力越來越小，大量資金外流到歐洲和其它市場。相反如果美 元升值，則反映出美國國內(nèi)經(jīng)濟運行情況良好，國際游資的避險情緒降低，就會拋售一些黃金資產(chǎn)，然后進(jìn)入美國資本市場或者實體經(jīng)濟領(lǐng)域，導(dǎo)致金價下跌。相反，如果美元升值，對于使用其它貨幣的投資者來說，金價變貴了，這樣就抑制了消費，導(dǎo)致金價下跌。所以長期來看美元匯率可能進(jìn)一步貶值。雖然黃金價格受國際地緣政治、國際經(jīng)濟、國際金融以及各個市場之間聯(lián)動多個層級因素的影響，但由于黃金是以美元報價，美元的走勢是國際黃金價格的最基本影響因素。 歐元區(qū)債務(wù)危機對美元指數(shù)及國際黃金價格走勢影響分析 18 美元指數(shù)對國際金價的影響分析 長期以來，由于黃金以美元計價，其價格受到美元幣值的直接影響。 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 17 圖 34 2020年國際金價的走勢 資料來源：大智慧軟件 另一輪的 歐洲主權(quán) 債務(wù) 危機 也像美聯(lián)儲的貨幣政策一樣， 一度推高金價，愛爾蘭 10年期國債收益率 在 2020 年 11月 11日連續(xù)第 8 天走高至 %， 在這種情況下， 愛爾蘭財長勒尼漢宣布了一份 財政 預(yù)算削減計劃。這一次站得很穩(wěn)，進(jìn)入 11 月后，國際金價先后突破了每盎司 1100 美元、 1150 美元和 1200 美元 3 個關(guān)口，創(chuàng)下了 1226美元的歷史新高。 2020 年以黃金為代表的國際大宗商品漲勢喜人，黃金價格從年初每盎司 879 美元 最高升至 1226 美元，漲幅 一度超過 39%， 。因此，金價上漲反映出消費者、投資者對未來經(jīng)濟的悲觀情緒，這給未來各國經(jīng)濟政策的調(diào)整帶來挑戰(zhàn)。 “ 后金融危機時代 ” ，黃金在全球金融體系中扮演著越來越復(fù)雜的角色 ，而 金價既是國際經(jīng)濟形勢的 “ 晴雨表 ” ，又是市場信心的 “ 度量 計 ” 。由于世界現(xiàn)存的黃金供應(yīng)是有限的，要經(jīng)過開采才會得到，因此沒有投資者會恐慌性拋售黃金。黃金是一個雙向性的投資工具，即是可以買黃金漲亦可買跌來賺取利潤。 圖 32 2020年 6月 10月美元指數(shù) 日 K線 走勢圖 上海理工大學(xué)本科生畢業(yè)設(shè)計（論文） 15 歐債危機對國際金價的影響分析 自全球金融危機爆發(fā)以來，黃金就成為整個資本市場中最耀眼的 “明星”。根本上還得靠各國自身加大力度對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進(jìn)行深度調(diào)整，將產(chǎn)業(yè)競爭力重新建立起來。但是意大利的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)并不如南歐近鄰那樣穩(wěn)固和合理，意大利長時期的臨時工制度令企業(yè)怠于培訓(xùn)。失業(yè)率將近 20%，堪稱世界奇跡。而從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面來看，葡萄牙逐漸僵化的薪酬機制有可能引發(fā)經(jīng)濟萎縮與薪酬上漲并存的情況，勞動生產(chǎn)率也變的更加低下。即使國際上能夠在未來數(shù)年一直援助希臘，但希臘在某種程度上依然不具備競爭力。第二種是以主權(quán)貨幣貶值和國內(nèi)通脹來將政府債務(wù)風(fēng)險表現(xiàn)出來的。但是投資者仍然借機炒作，使希臘政府的融資成本不斷被抬高。緊接著是西班牙和匈牙利，甚至還有人聲稱兩年后就會輪到法國。這種幸福真的是可以拖垮國家經(jīng)濟的。而國債的利率在飛速地增大，高昂的融資成本無疑是雪上加霜，國際金融 界都為希臘捏了一把汗。 并逐漸波及到歐盟諸國，如愛爾蘭、西班牙、葡萄牙，并進(jìn)而引發(fā)了歐元區(qū)信貸違約掉期價格大幅上漲，歐元兌美元匯率大幅貶值。該 段美元指數(shù)超出預(yù) 期的反彈過程中發(fā)生了個重要事件： 2020 年12 月希臘爆發(fā)了主權(quán)債務(wù)危機， 政府對外宣布 2020 年政府財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為 %，公共債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例為 113%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了歐盟的《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的 3%和 60%的上限，鑒于希臘政府的財政狀況出現(xiàn)了明顯的惡化，全球三大信用評級機構(gòu)將希臘的主權(quán)信用評級調(diào)低，繼而引發(fā)了希臘股市的大跌局面。在金融危機來臨的早期，為了應(yīng)對危機，政府進(jìn)行大規(guī)模的投資用來刺激經(jīng)濟走出衰退。希臘的主權(quán)信用評級被不斷地降低，政府的借貸成本隨之大幅提高。在 2020 年 12 月至 2020 年 3 月期間，美元指數(shù)從 78 點上漲至 89 多 點，升幅為 %。當(dāng)資本泡沫不斷擴大，慢慢地，危機也就來臨了。一旦國際資本流出，美元疲軟，股市崩潰局面就會出現(xiàn)。美國政府的強勢美元政策使代表美國國家信譽的美元鈔票逐漸在人們心中生根發(fā)芽，人們普遍認(rèn)為只要持有美元鈔票就相當(dāng)于持有 了黃金，美元是硬通貨的概念在世人心中根深蒂固。但是出于對國家的利益考量，二者有一個共同的目標(biāo)，那就是維持美元的國際地位，使其繼續(xù)在全球充當(dāng)世界貨幣。 歐債危機 導(dǎo)致投機資本流入增加 隨著人民幣對非美貨幣升值，投機資本流入可能增加。新興經(jīng)濟體的快速復(fù)蘇，以及中國與之日益緊密的貿(mào)易聯(lián)系，在一定程度上彌補了我國對歐出口份額的減少。 因為 我國政府和金融部門對歐債的直接涉入不深，本次危機對我國最直接的影響就是外需下滑，出口受到抑制。人民幣被升值還將影響人民幣對美元匯率的調(diào)整。此條約在次貸危機后形同虛設(shè) ,對各成員的財政開支沒有任何的約束機制和懲罰機制。 美國次貸危機后財政支出的持續(xù)擴大 美國次貸危機的發(fā)生使得全球經(jīng)濟陷入低迷 ,各國針 對次貸危機都采取了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇的政策。長期而來 ,整個歐盟就呈現(xiàn) “ 強國恒強 ,弱國愈弱 ”, 成員國之間的經(jīng)濟差距并沒有因為強國的拉動而縮小 ,弱國反而起了拖后腿的作用。為了盡快走出經(jīng)濟困境 ,各個成員國難免各自為政。兩個政策變量調(diào)控的時效是不一樣的 ,一般都會搭配兩個變量一起使用 ,通過應(yīng)用兩個政策變量工具使得宏觀經(jīng)濟達(dá)到均衡。 歐元區(qū)債務(wù)危機對美元指數(shù)及國際黃金價格走勢影響分析 8 第二章 歐洲債務(wù)危機的 成 因 及影響 分析 歐債 危機的 形成 原因 經(jīng)濟增長的放緩和社會福利居高不下 從歐盟 27國實際 GDP增長率可以看出歐盟的經(jīng)濟增長呈現(xiàn)放緩的跡象 ,從 2020年 %下降到 2020 年 %,2020 年甚至呈現(xiàn)負(fù)增長 ,為 %。在債務(wù)危機的影響下，美元指數(shù)和國際金價的走勢也與危機的演繹息息相關(guān)。 而政府為了保證民眾的生活及經(jīng)濟的正常運行，增加了與社會保障相關(guān)的投入并制定了經(jīng)濟刺激政策。繼希臘和西班牙之后，葡萄牙同樣也陷入債務(wù)危機的泥淖中。從而不斷增加政府的財政壓力，使得爆發(fā)債務(wù)危機的可能性越來越大。但 西班牙缺少支柱性產(chǎn)業(yè)來擺脫債務(wù)困境， 2020 年以前推動西班牙經(jīng)濟的兩大產(chǎn)業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)。 若只有希臘一個國家發(fā)生債務(wù)危機并把危機扼殺在萌芽階段，那么希臘帶給歐元的系統(tǒng)性風(fēng)險并不大；若希臘惡性違約并且債務(wù)危機的傳染性已經(jīng)不能控制，歐元區(qū)其他出現(xiàn)債務(wù)危機的國家也已希臘為“榜樣”，那么歐元離終結(jié)的日子也就不遠(yuǎn)了。但市場有一雙雪亮的眼睛，能看到這筆錢只能治標(biāo)但不能治本。雖然歐盟條約中規(guī)定各成員之間不對對方的公債負(fù)責(zé)，但從目前歐盟對希臘的援助來看，這種幫助還帶有政治承諾的意味。所以可以看到，在本輪債務(wù)危機中，這些國 家的主權(quán)債務(wù)受到的沖擊較大。 (2)在發(fā)生問題的早期沒有相應(yīng)的預(yù)警和確認(rèn)機制，針對發(fā)生問題的國家也缺乏應(yīng)有的機制來對所涉及的風(fēng)險進(jìn)行討論。 盡管《穩(wěn)定與增長公約》在歐元誕生的第一個十年里在預(yù)算緊縮和趨同方面取得了一定的進(jìn)步，但在本次希臘危機中則暴露出明顯的不足。大規(guī)模的緊縮政策將給處于脆弱復(fù)蘇中的歐洲經(jīng)濟帶來負(fù)面影響，經(jīng)濟刺激措施的退出戰(zhàn)略也將被推遲。 7500 億天價“歐洲穩(wěn)定機制”的出臺將這場主權(quán)債務(wù)危機推向了高潮。相比于受到金融危 機重創(chuàng)的美國 ,2020 年 8 月 17 日 10 年期美國國債收益率一度跌至 %,為2020年 3月以來最低水平。這種倒逼機制使得五國的融資成本大大增加 ,如果債務(wù)危機再繼續(xù)深化下去 ,受災(zāi)區(qū)的融資成本會繼續(xù)攀升。隨后，葡萄牙與西班牙的國債信用也遭到了降級。直接起因是希臘新政府上臺之后，發(fā)現(xiàn)上屆政府掩蓋了真實的財政狀況?？傊?，歐洲主權(quán)債務(wù)危機將國際金融危機推進(jìn)到一個新階段：即從私營部門的金融危機推進(jìn)到公共部門的財政危機。這在一定時期內(nèi)有效地抑制了全球經(jīng)濟的下滑 。 歐元區(qū)債務(wù)危機對美元指數(shù)及國際黃金價格走勢影響分析 4 研究內(nèi)容 歐洲主權(quán)債務(wù)危機是國際金融危機發(fā)展的新階段 。此外，由于競爭力下降，導(dǎo)致希臘的貿(mào)易赤字上升。較低的利率和寬松的信貸刺激了國內(nèi)需求的迅速發(fā)展。此外。歐元的誕生是歐洲一體化史上的里程碑，它標(biāo)志著歐洲經(jīng)濟貨幣聯(lián)盟進(jìn)入了最高 階段。我們有理由相信，歐盟在經(jīng)歷了先前“量”的擴張到此次“質(zhì)”的治 理這一過程之后，未來在經(jīng)濟治理方面將會邁出更大的一步。 在爆發(fā)債務(wù)危機的幾個月后， 2020 年 6 月25日 ,據(jù) 研究機構(gòu) 數(shù)據(jù)統(tǒng)計 ,希臘的信用違約掉期價格已增至 ,反映出投資者擔(dān)心其國家違約破產(chǎn)的可能性越來越大 ,歐盟政策調(diào)控 進(jìn)入“冰期”。由于 7500 億歐元的救助計劃是建立在被 援 助國承諾實行緊縮的財政政策的前提下 而實施的 ,所以希臘 政府 不得不 大幅削減開支 、 增加稅收 。希臘僅僅是這場危機的開始 ,隨后葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國也陷入此場危機中 ,歐債危機風(fēng)暴愈演愈烈。s stability and growth pact cordon also nonexisting, eurozone 7500 million blood transfusion plan didn39。 歐洲主權(quán)債務(wù)危機本質(zhì)上是歐洲經(jīng)濟一體化的 制度 缺陷在金融危機沖擊下的一次總爆發(fā)。 包括希臘、葡萄牙、意大利、愛爾蘭、西班牙等國先后出現(xiàn)了嚴(yán)重的財政赤字和公共債務(wù)崩潰 ， 《歐盟穩(wěn)定與增長公約》的警戒線 也 形同虛設(shè) ， 歐盟 7500 億的輸血計劃沒有讓歐元區(qū)頓時起死回生 ，各個 國家面臨極大的主權(quán)信用風(fēng)險 。受歐洲債務(wù)危機拖累，歐元匯率持續(xù)疲軟，歐元持有者也大量拋售歐元購入美元，導(dǎo)致美元指數(shù)震蕩走高。市場避險情緒上升，黃金作為市場喜愛的避險品種再次受到追捧。 2020 年底 ,金融危機的風(fēng)暴還未完全散去 ,又一場大規(guī)模的主權(quán)債務(wù)危機登上了舞臺。歐盟目前 如果 想盡快走出困境 ， 除了采取有力的救助計劃之外 ， 還應(yīng)對整個經(jīng)濟制度框架進(jìn)行改革 ， 制定出統(tǒng)一的財政政策制度框架和嚴(yán)格約束懲罰機制。 關(guān)鍵詞 ： 主權(quán)債務(wù)危機 信用風(fēng)險 寬幅波動 制度缺陷 The impact analysis of eurozone debt crisis against the dollar index and international gold price trend ABSTRACT Since the financial crisis, most countries in order to cope with the crisis, implement the quantitative an economic recovery looser moary policy, for inflation expectations, and buried a foreshadowing the market to the inflation expectations slowly began to release, investors in order to deal with currency risk of continued expansion dramatically increased demand for gold, lead to the international gold higher. Gradually Market gold as a hedge emotion rising, the market like again adore hedge varieties. By the European debt crisis drag, the euro remains weak, the euro holder also heavy selling bought dollars, lead to euro dollar index concussion go up. As the crisis continues to expand, the European Union and the international moary fund, and the aid program launched the fed to restart quantitative looser moary policy QE2, making the dollar index in continuous go h