【正文】 ，但管理效率不高。 ② 個(gè)人作用太大。 ② 行政干預(yù)。 ③ 信息披露的實(shí)際質(zhì)量難以保證。 主要包括流通股的比重低、非流通股過(guò)于集中。 2. 法人治理結(jié)構(gòu)分析 信貸人員對(duì)客戶法人治理結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)要著重考慮控股股東行為的規(guī)范和對(duì)內(nèi)部控制人的激勵(lì)約束這兩個(gè)因素?？蛻裘Q也可以從一個(gè)側(cè)面看出客戶的發(fā)展過(guò)程。 要注意客戶經(jīng)營(yíng)的諸多業(yè)務(wù)之間是否存在關(guān)聯(lián)性，即所經(jīng)營(yíng)的行業(yè)之間、項(xiàng)目之間或產(chǎn)品之間是否存在產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)銷關(guān)系或技術(shù)上的關(guān)聯(lián)。 基于產(chǎn)品分工 原客戶同時(shí)生產(chǎn)幾種產(chǎn)品，其中某種產(chǎn)品做大做強(qiáng) 后，便成立新公司專事此種產(chǎn)品的生產(chǎn)。 【知識(shí)點(diǎn) 1】客戶品質(zhì)的基礎(chǔ)分析 成立動(dòng)機(jī) （任何客戶的設(shè)立都有一個(gè)經(jīng)營(yíng)上的動(dòng)機(jī)） 基于人力資源 創(chuàng)始人具有某個(gè)行業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，原受雇于某個(gè)客 戶，又另立門戶而成立新公司。 總結(jié)： 一些借款需求從表面上看可能是短期融資，但實(shí)際上可能是長(zhǎng)期融資。其原因是，在缺少內(nèi)部融資渠道（比如股東出資）的情況下，盈利能力不足會(huì)引起其他借款需求；此外，盈利能力不足也可能會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)杠桿，從而加大債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)暴露。 盈利能力不足 ① 在較長(zhǎng)時(shí)間里，如果公司的盈利能力很弱甚至為負(fù)，那么公司就無(wú)法維持正常的經(jīng)營(yíng)支出，因此，盈利能力不足會(huì)導(dǎo)致直接借款需求。這意味著公司的運(yùn)營(yíng)周期將發(fā)生長(zhǎng)期性變化，因此，采用長(zhǎng)期融資方式更合適。除了維持公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)的生產(chǎn)設(shè)備外，其他方面的長(zhǎng)期融資需求可能具有投機(jī)性，銀行應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎受理，以免加大信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。如果管理層為了提高生產(chǎn)率而決定重置或改進(jìn)部分固定資產(chǎn)，那么就需要從公司的內(nèi)部和外部進(jìn)行融資，并且由于這種支出屬于資本 性支出，因此是長(zhǎng)期融資。長(zhǎng)期的應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率下降所引起的現(xiàn)金需求是長(zhǎng)期的。公司大量的核心流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資將超出凈營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流，必然需要額外的融資。 如果公司在銀行有多筆貸款，并且貸款是可以展期的，那么，銀行就一定要確保季節(jié)性融資不被用于長(zhǎng)期投資，比如營(yíng)運(yùn)資金投資。 【知識(shí)點(diǎn) 8】借款需求與 負(fù)債結(jié)構(gòu) 基本信貸準(zhǔn)則： 短期資金需求要通過(guò)短期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)，長(zhǎng)期資金需求要通過(guò)長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。 在實(shí)際借款需求分析中，公司的盈利趨勢(shì)也是非常重要的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)具有波動(dòng)性，單獨(dú)一年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)不能全面衡量盈利變化對(duì)現(xiàn)金流 狀況和借款需求的長(zhǎng)期影響。 ■ 如果第二年的經(jīng)營(yíng)成本比率保持第一年經(jīng)營(yíng)成本比率的 33. 3%，那么經(jīng)營(yíng)成本應(yīng)當(dāng)為 1500. 333 =50（萬(wàn)元），但增加的經(jīng)營(yíng)成本比率使得實(shí)際經(jīng)營(yíng)成本達(dá)到了 60萬(wàn)元。 損益表在借款需求分析中的應(yīng)用 單位：萬(wàn)元 損益表 第一年（萬(wàn)元） 第二年 （萬(wàn)元） 增長(zhǎng)率（ %） 第二年同比第一年的 數(shù)值 備注 銷售收入 120 150 150 銷售成本 65 85 81 =15054. 2% 毛利潤(rùn) 55 65 69 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 40 60 50 =15033. 3% 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 15 5 19 共同比損益表 第一年（ %） 第二年（ %） 增長(zhǎng)率 （ %） 第二年同比 第一年的數(shù)值（ %） 銷售收入 銷售成本 毛利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 在第二年，銷售收入增加了 25%，而銷售成本和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用分別增加 %和 50%，可見(jiàn)，原材料支出和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用支出增長(zhǎng)速度都要快于銷售收入。 【知識(shí)點(diǎn) 7】借款需求分析的內(nèi)容（其他變化引起） 銀行可以通過(guò)分析公司的損益表和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量表來(lái)評(píng)估公司盈利能力下降所產(chǎn)生的影響。如果能夠滿足，則不能作為合理的借款需求原因。 公司的利潤(rùn)收入在紅利支付與其他方面使用（比如資本支出、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)）之間存在著矛盾，對(duì)公開(kāi)上市的公司來(lái)說(shuō)，將大量現(xiàn)金用于其他目的后，由于缺少足夠的現(xiàn)金，可能會(huì)通過(guò)借款來(lái)發(fā)放紅利。 在某些情況下，公司可能僅僅想用一個(gè)債權(quán)人取代另一個(gè)債權(quán)人，原因可能是： （ 1）對(duì)現(xiàn)在的銀行不滿意； （ 2）想要降低目前的融資利率； （ 3）想與更多的銀行建立合作關(guān)系，增加公司的融資渠道； （ 4）為了規(guī)避債務(wù)協(xié)議的種種限制，想要?dú)w還現(xiàn)有的借款。公司資金短缺可能是由于其他客戶尚未付款，或者存貨尚未售出。 基于期限的考慮，公司經(jīng)常會(huì)用一種債務(wù)替代另一種債務(wù)，典型的例子就是向銀行舉債以替代商業(yè)信用。銀行在受理公司的貸款申請(qǐng)后，應(yīng)當(dāng)調(diào)查公司是否有這樣的投資計(jì)劃或戰(zhàn)略安排。 ，其風(fēng)險(xiǎn)較大 ，就一定要特別關(guān)注借款公司是否會(huì)將銀行借款用于并購(gòu)活動(dòng) [答疑編號(hào) 1937050202] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』長(zhǎng)期投資屬于資產(chǎn)變化引起的借款需求。 長(zhǎng)期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風(fēng)險(xiǎn)較大，因此，最適當(dāng)?shù)娜谫Y方式是股權(quán)性融資。管理層可以推遲固定資產(chǎn)擴(kuò)張的時(shí)間，直到固定資產(chǎn)生產(chǎn)能力受限，或者利好機(jī)會(huì)出現(xiàn)以及融資成本降低時(shí)再進(jìn)行投資。 ⑤ 除了研究銷售收入與凈固定資產(chǎn)比率的趨勢(shì)之外，銀行還可以通過(guò)評(píng)價(jià)公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率獲得有用信息，如果公司管理層能夠提供固定資產(chǎn)使用效率的有用信息，這將有助于銀行了解公司的固定資產(chǎn)擴(kuò)張需求和對(duì)外融資需求。 ③ 與固定資產(chǎn)擴(kuò)張相關(guān)的借款需求，其關(guān)鍵信息主要來(lái)源于公司管理層。銀行必須經(jīng)常與公司管理層核實(shí)結(jié)果，管理層提供的信息要與固定資產(chǎn)使用率和固定資產(chǎn)使用年限相一致。（產(chǎn)品升級(jí)換代） ④ 固定資產(chǎn)使用價(jià)值會(huì)因折舊會(huì)計(jì)政策的變化和經(jīng)營(yíng)租賃的使用而被錯(cuò)誤理解。而固定資產(chǎn)基礎(chǔ)可能相對(duì)較新，但有個(gè)別資產(chǎn)可能仍需要重置。 ● 最終融資結(jié) 果是應(yīng)收賬款、存貨和應(yīng)付賬款綜合作用、此消彼長(zhǎng)的結(jié)果。 ● 綜上所述，單獨(dú)由銷售收入增加引起的應(yīng)收賬款增加額（ ）加上應(yīng)收賬款本身增加的 56萬(wàn)元，應(yīng)收賬款總共增加了 。 第三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)： 255/2150365 = （天） 第二年到第三年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加 = =（天） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的改變量（ ），應(yīng)收賬款額增加為： 2150/365 = 56 萬(wàn)元 分析與解讀 ： ① 由于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降，使得應(yīng)收賬款額大約增加了 56萬(wàn)元，增加的部分就需要通過(guò)其他融資渠道來(lái)補(bǔ)充才能保證企業(yè)在第三年的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 所謂公司經(jīng)營(yíng)周期，其實(shí)可以簡(jiǎn)單地理解為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期中應(yīng)收賬款天數(shù)和存貨天數(shù)。因此，在利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用率和紅利支付率不變時(shí)，如果公司的銷售增長(zhǎng)率在 %以下，銷售增長(zhǎng)不能作為合理的借款原因；如果公司的銷售增長(zhǎng)率在 %以上，銷售增長(zhǎng)可以作為合理的借款原因。 SGR使用說(shuō)明： ① 實(shí)際增長(zhǎng)率＞可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 放貸 ② 實(shí)際增長(zhǎng)率＜可持續(xù)增長(zhǎng)率 → 自籌 【例題 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 ，銷售增長(zhǎng)越快 [答疑編號(hào) 1937050105] 『正確答案』 D 『答案解析』如果一個(gè)公司能夠通過(guò)內(nèi)部融資維持高速的銷售增長(zhǎng)，這意味著公司的利潤(rùn)水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長(zhǎng)的資金需要?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率的假設(shè)條件包括：（ 1）公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；（ 2）公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋負(fù)債的利息；（ 3）公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策；（ 4）公司的財(cái)務(wù)杠桿不變；（ 5）公司未增發(fā)股票，增加負(fù) 債是其唯一的外部融資來(lái)源。一般情況下，企業(yè)不能任意發(fā)行股票，因此， 在估計(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)通常假設(shè)內(nèi)部融資的資金來(lái)源主要是留存收益 。 （ 2）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算 可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)主要 依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率。 ③ 確定若干 年的 “ 可持續(xù)增長(zhǎng)率 ” 并將其同實(shí)際銷售增長(zhǎng)率相比較。 即使長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)保持穩(wěn)定不變，企業(yè)固定資產(chǎn)增長(zhǎng)也 應(yīng)該遵循 “ 階梯式發(fā)展模式 ” 。并不是所有流動(dòng)資產(chǎn)只是用短期貸款進(jìn)行支持。但資產(chǎn)效率很難實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期持續(xù)的增長(zhǎng)。根據(jù)以上敘述，營(yíng)運(yùn)資本投資并不是產(chǎn)生于季節(jié)性負(fù)債數(shù)量超過(guò)季節(jié)性資產(chǎn)時(shí)，而是產(chǎn)生于季節(jié)性資產(chǎn)數(shù)量超過(guò)季節(jié)性負(fù)債時(shí)。 【例題 [答疑編號(hào) 1937050102] 『正確答案』 D 『答案解析』內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 季節(jié)性資產(chǎn)增加的三個(gè)主要融資渠道：（先內(nèi)后外） ① 季節(jié)性負(fù)債增加：應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用； ② 內(nèi)部融資，來(lái)自公司內(nèi)部的現(xiàn)金和有價(jià)證券； ③ 銀行貸款。在銷售高峰期，應(yīng)收賬款和存貨增長(zhǎng)的速度往往要高于應(yīng)付賬款和應(yīng)計(jì)費(fèi)用增長(zhǎng)的速度。本題的正確答案為 A。 單選題】從資產(chǎn)負(fù)債表看可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加的借款需求影響因素是（ ）。 ■ 從資產(chǎn)負(fù)債表看，季節(jié)性銷售增長(zhǎng)、長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)、資產(chǎn)效率下降可能導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加；商業(yè)信用的減少及改變、債務(wù)重構(gòu)可能導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債的減少。（現(xiàn)金流量表分為三部分） 在進(jìn)行借款需求分析時(shí)還應(yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。銀行在受理貸款中借款需求分析有利于銀行進(jìn)行全面的風(fēng)險(xiǎn)分析。由此可見(jiàn)，銀行應(yīng)當(dāng)使用短期貸款和長(zhǎng)期貸款相結(jié)合的方式來(lái)滿足該公司貸款的不同需求。但是通過(guò)借款需求分析可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)比以往季節(jié)性融資時(shí)所持有的現(xiàn)金更少，原因可能是企業(yè)剛剛購(gòu)買了新的先進(jìn)設(shè)備。然而，導(dǎo)致企業(yè)資金不足的原因除了表面上的流動(dòng)性不足外，還可能會(huì)有更本質(zhì)的原因。 ② 借款目的主要是指借款用途，一般來(lái)說(shuō)， 長(zhǎng)期貸款用于 長(zhǎng)期融資，短期貸款用于短期融資 。第五章 借款需求分析 借款需求與還款能力和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估緊密相連，是決定貸款期限、利率等要素的重要因素，因此，銀行為了作出合理的貸款決策，通常需要采用一定的分析方法對(duì)借款公司的借款需求進(jìn)行分析，從而判斷公司借款需求的本質(zhì)。通常原因可能 是長(zhǎng)期性資本支出以及季節(jié)性存貨和應(yīng)收賬款增加 等導(dǎo)致的現(xiàn)金短缺。 For example: ① 借款公司通常把所有的短期資金不足都看做是營(yíng)運(yùn)資金需求。在這種情況下，銀行可能會(huì)忽略借款需求的分析，因?yàn)榻杩钚枨蟊容^明確，而且企業(yè)確實(shí)經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性資金不足，它們通過(guò)向銀行借款來(lái)解決暫時(shí)性的周轉(zhuǎn)不靈，并在下一個(gè)季度就能順利歸還貸款。企業(yè)資金真正短缺的部分主要是用于購(gòu)買新設(shè)備的那部分，這一部分應(yīng)當(dāng)重構(gòu)為長(zhǎng)期貸款。 必須看其問(wèn)題的本質(zhì)。其中，與現(xiàn)金使用相關(guān)聯(lián)的因素又包括 營(yíng)業(yè)支出、投資支出和融資支出 。現(xiàn)金的使用表明了公司的現(xiàn)金消耗，解釋了公司缺少足夠現(xiàn)金而產(chǎn)生融資需求的原因。 【例題 所以，選項(xiàng) A可以導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加。 現(xiàn)金流轉(zhuǎn)周期＝應(yīng)收賬款天數(shù)＋存貨天數(shù)－應(yīng)付賬款天數(shù) 通常情況下，季節(jié)性負(fù)債增加并不能滿足季節(jié)性資產(chǎn)增長(zhǎng)所產(chǎn)生的資金需求。銀行貸款的還款來(lái)源主要是季節(jié)性資產(chǎn)減少所釋放出的現(xiàn)金。 單選題】?jī)?nèi)部融資的資金來(lái)源不包括（ ）。選項(xiàng) D符合題意。公司一般會(huì)盡可能用內(nèi)部資金來(lái)滿足營(yíng)運(yùn)資本投資，如果內(nèi)部融資無(wú)法滿足全部融資需求，公司就會(huì)向銀行申請(qǐng)短期貸款。 ② 如果資產(chǎn)沒(méi)有增加，那么只有資產(chǎn)效率持續(xù)上升 ，銷售收入才有可能持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。這部分資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由長(zhǎng)期融資來(lái)實(shí)現(xiàn)。公司可以通過(guò)多種渠道獲得資金滿足運(yùn)營(yíng)資本投資需求，其中留存收益是支撐銷售長(zhǎng)期增長(zhǎng)的重要資金來(lái)源。 ② 更為準(zhǔn)確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長(zhǎng)；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流不足以滿足營(yíng)運(yùn)資本投資和資本支出的增長(zhǎng)；資產(chǎn)效率相對(duì)穩(wěn)定，表明資產(chǎn)增長(zhǎng)是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。正是因?yàn)槌霈F(xiàn)了實(shí)際增長(zhǎng)率高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的情況，才會(huì)產(chǎn)生外部融資需求。 內(nèi)部融資的資金來(lái)源是凈資本、留存收益和增發(fā)股票。 ，增加負(fù)債是其唯一的外部融資來(lái)源 ，并且可以涵蓋負(fù)債的利息 [答疑編號(hào) 1937050104] 『正確答案』 ABCDE 『答案解析』可持續(xù)增長(zhǎng)率是公司在沒(méi)有增加財(cái)務(wù)杠桿情況下可以實(shí)現(xiàn)的長(zhǎng)期銷售增長(zhǎng)率，也就是說(shuō)，主要依靠?jī)?nèi)部融資即可實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率。 單選題】以下關(guān)于公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的描述錯(cuò)誤的是（ ）。 （ 3）可持續(xù)增長(zhǎng)率的作用 通過(guò)對(duì)可持續(xù)增長(zhǎng)率的分析，可以獲 得以下重要信息，這些信息與可持續(xù)增長(zhǎng)率的四個(gè)影響因素有關(guān)： ① 在不增加財(cái)務(wù)杠桿的情況下，利潤(rùn)率、資產(chǎn)使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長(zhǎng)速度如何？ ② 在紅利支付率、資產(chǎn)使用效率和財(cái)務(wù)杠桿保持不變，利潤(rùn)率可變的情況下，公司的銷售增長(zhǎng)情況如何？ ③ 如果公司的資產(chǎn)使用效率改變了，要保持公司目前的經(jīng)營(yíng)杠桿、利潤(rùn)率和紅利分配政策，銷售增長(zhǎng)情況將如何變化？ ④ 在資產(chǎn)效率和利潤(rùn)率不變的情況下，公司通過(guò)外部融資增加財(cái)務(wù)杠桿，銷售增長(zhǎng)情況將如何？ ⑤ 如果公司提高了紅利支付率，這將對(duì)公司的內(nèi)部融資 能力產(chǎn)生什么樣的影響？ SGR＝ f（利潤(rùn)率，資產(chǎn)效率，財(cái)務(wù)杠桿，留存比率） 分析的方法就是假定其他三個(gè)不變，就一個(gè)變對(duì) SGR的影響程度。 %以下 %以上 %以上 [答疑編號(hào)