【正文】 相同，也可以短于債券的期限。轉(zhuǎn)換價格通常比發(fā)行時的股價高出 20%～ 30%。 【知識點 3】可轉(zhuǎn)換債券籌資 可轉(zhuǎn)換債券，是一種特殊的債券，它在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成普通股。目前等風險普通債券的市場利率為 10%。公司目前發(fā)行在外的普通股為 10 000萬股，每股價格為 10元，沒有負債。如果將來公司發(fā)展良好，股票價格會大大超過執(zhí)行價格，原有股東會蒙受 較大損失。 認股權(quán)證的發(fā)行人主要是高速增長的小公司，這些公司有較高的風險，直接發(fā)行債券需要較高的票面利率。 （ 3）如果計算出的組合的內(nèi)含報酬率高于直接增發(fā)股份，發(fā)行公司就不會接受該方案。 續(xù)前例，購買 1組認股權(quán)證和債券組合的現(xiàn)金流量如下： 第 1年初：流出現(xiàn)金 1000元，購買債券和認股權(quán)證； 第 1～ 20年 每年利息流入 80元； 第 10年末，行權(quán)支出＝ 22元 /股 20 股＝ 440元，取得 股票的市價＝ /股 20 股＝ 元，現(xiàn)金凈流入＝ － 440＝ （元）。這是以潛在的稀釋為代價，換取較低的利率。 [答疑編號 3949130405] 『正確答案』息稅前利潤＝ 20210%=2700 （萬元） 稅后利潤＝（息稅前利潤－利息） （ 1－所得稅率） ＝（ 2700－ 0） （ 1－ 40%）＝ 1620（萬元） 每股收益 =稅后利潤 /股數(shù)＝ 1620/1000＝ （元） （ 4）計算 10年后行權(quán)前的每股市 價和每股收益。 要求： （ 1）計算每張債券和認股權(quán)證的初始市場價值。 【例 13－ 5】 A公司是一個高成長的公司，目前公司總價值 20210萬元，沒有長期負債，發(fā)行在外的普通股 1000萬股，目前股價 20元 /股，該公司的資產(chǎn)（息稅前）利潤率 %，所得稅稅率 40%，假設(shè)總資產(chǎn)的市價等于賬面價值，預計債券發(fā)行后公司的總資產(chǎn)的年增長率為 9%。所 謂 “ 獎勵期權(quán) ” ，其實是獎勵認股權(quán)證，它與期權(quán)并不完全不同。認股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅， 5－ 10年不分紅很不現(xiàn)實，不能用布萊克 —— 斯科爾斯模型定價。標準化的期權(quán)合約，在行權(quán)時只是與發(fā)行方結(jié)清價差，根本不涉及股票交易。 與看漲期權(quán)的共同點 （ 1）它們均以股票為標的資產(chǎn)，其價值隨股票價格變動； （ 2）它們在到期前均可以選擇執(zhí)行或不執(zhí)行，具有選擇權(quán)； （ 3）它們都有一個固定的執(zhí)行價格。因此，優(yōu)先股的股利通常被視為固定成本，與負債籌資沒有什么差別，會增加公司的財務風險并進而增加普通股的成本 【例 各國對于企業(yè)、機構(gòu)投資者分得的的稅后優(yōu)先股股利，都有不同程度的減免稅規(guī)定。因此，優(yōu)先股的購買者主要是高 稅率的機構(gòu)投資者。但是，發(fā)行公司的優(yōu)先股股利不能在稅前扣除，與債券籌資不同。不支付股利不會導致公司破產(chǎn)，是其風險小的主要原因。當企業(yè)面臨破產(chǎn)時，優(yōu)先股的索償權(quán)低于債權(quán)人。有些則是不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。這一特點又與普通股類似。例如 3年，如果連續(xù) 3年盈利均未達到支付優(yōu)先股股利所需水平，優(yōu)先股的應得股利不再計入拖欠款項。多數(shù)優(yōu)先股是 “ 可累積優(yōu)先股 ” ，就是尚未支付的優(yōu)先股的累積股利總額，必須在支付普通股股利之前支付完畢。 第二節(jié) 混合籌資 【知識點 1】優(yōu)先股籌資 一、優(yōu)先股的特點 優(yōu)先股是一種混合證券，有些方 面與債券類似，另一些方面與股票相似，是介于債券和股票之間的一種證券。這種做法通常是可行的，但有時是并不全面的。 （二） 稅率的影響 租賃能夠存在的主要條件之一是租賃雙方的實際稅率不相等，通過租賃減少總的稅負，雙方分享租賃節(jié)稅的好處，這可能是長期租賃存在的最主要原因。注意第 5年要分別租賃期流量和租賃期末資產(chǎn)現(xiàn)金流量分別列示。 因此，該租賃合同的租金可以直接抵稅。 （ 2）注意題目的變形。項目資本成本為 12%。預計該設(shè)備可以降低生產(chǎn)成本（稅后） 250萬元 /年，至少可以持續(xù) 5年。 期末資產(chǎn)余值現(xiàn)金流量 通常，資產(chǎn)期末余值的折現(xiàn)率根據(jù)項目的必要報酬率確定，即根據(jù)全部使用權(quán)益籌資時的資金機會成本確定。有時，承租人自行支付運輸費、安裝調(diào)試費和途中保險費等，則出租人只為租賃資產(chǎn)的買價融資，則 “ 租賃資產(chǎn)購置成本 ” 僅指其買價。 （ 5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。 （ 3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。 一、承租人分析的基本方法 租金能否全額直接抵稅，要看租賃合同是否符合稅法有關(guān)規(guī)定。 （ 3）已知 A公司的所得稅率為 25%，投資項目的資本成本為 12%。有關(guān)資料如下： （ 1）如果自行購置該設(shè)備，預計購置成本 1260萬元。 二、承租人損益平衡租金的計算 對承租人而言，損益平衡租金，是承租人能夠接受的最高租金，它等于自行購置的平均年成本。租賃在財務、稅法和會計 意義上的分類是有區(qū)別的， “ 經(jīng)營租賃 ” 、 “ 可直接抵稅租賃 ” 和 “ 費用化租賃 ” 是有差異的，所以選項 D不正確。 【例 不可直接抵扣租賃。 （ 5）租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大改造，只有承租人才能使用。 （ 3）租賃期占租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分。根據(jù)這份租賃合同，下列表述中，正確的是（ ）。 合同分別約定租金和手續(xù)費 （ 1）租賃資產(chǎn)的購置成本；（ 2）相關(guān)的利息。 租賃費用的經(jīng)濟內(nèi)容包括出租人的全部出租成本和利潤。 典型的融資租賃是長期的、完全補償?shù)?、不可撤銷的凈租賃。 【分析】 （ 1）由于不可撤銷，較長 的租賃期得到保障； （ 2）由于租賃期長，且不可以撤銷，出租人的租賃資產(chǎn)成本可以得到完全補償； （ 3）由于不可以撤銷，承租人會關(guān)心影響資產(chǎn)經(jīng)濟壽命的維修和保養(yǎng)，因此，大多采用凈租賃。 典型的融資租賃是長期的、完全補償?shù)摹?不可撤銷的凈租賃。 三、經(jīng)營租賃和融資租賃 從財務管理角度看，租賃分為經(jīng)營租賃和融資租賃。 不可以撤銷租賃 不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃。 租金是否超過資產(chǎn)的購置成本 不完全補償租賃 不完全補償租賃是指租金不足以補償租賃資產(chǎn)的全部成本的租賃。 售后租回 該種租賃是指承租人先將某資產(chǎn)賣給出租人，再將該資產(chǎn)租回的一種租賃形式。 杠桿租賃 該種租賃是有貸款者參與的一種租賃形式。第十三章 其他長期籌資 【思維導圖】 ● 考情分析 最近三年本章考試題型、分值、考點分布 題型 2021年 2021年 2021年 考點 單選題 — — — 多選題 2分 2分 — 租賃、認股權(quán)證 判斷題 — — 1分 租賃分類 計算題 — 6分 — 租賃決策 綜合題 5分 16分 — 認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券成本 合計 7分 24分 1分 學習本章應重點關(guān)注如下知識點： 、優(yōu)先股存在的稅務環(huán)境 第一節(jié) 租賃 【知識點 1】租賃的概念與分類 一、概念 租賃是指資產(chǎn)的所有者（出租人）授予另一方（承租人）使用資產(chǎn)的專用權(quán)并獲取租金報酬的一種合約。 直接租賃只涉及出租人和承租人兩方。因此杠桿租賃是一種涉及三方面關(guān)系人的租賃 形式。 長期租賃 長期租賃的時間接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命。通常，提前終止合同，承租人需要支付一筆賠償款。 凈租賃 凈租賃是指由承租人負責維修的租賃。 經(jīng)營租賃 融資租賃 含義 典型的經(jīng)營租賃是短期的、不完全補償 的、可撤銷的毛租賃。 的財務特征 【分析】 （ 1）由于可以隨時撤銷，租賃期就可能很短； （ 2）由于可以撤銷和租賃期短，出租人租賃資產(chǎn)成本補償沒有保障； （ 3）由于可以撤銷，承租人就不會關(guān)心影響資產(chǎn)壽命的維修和保養(yǎng)，因此，大多為毛租賃。 ，被稱為毛租賃 ，被稱為可以撤銷租賃 ，杠桿租賃與直接租賃并無區(qū)別 、完全補償?shù)摹⒉豢沙蜂N的毛租賃 [答疑編號 3949130101] 『正確答案』 C 『答案解析』毛租賃指的是由出租人負債資產(chǎn)維護的租賃，凈租賃指的是由承租人負責租賃資產(chǎn)維護的租賃，所以選項 A的說法不正確； 可以撤銷租賃指的是合同中注明承租人可以隨時解除合同的租賃，所以選項 B的說法不正確； 從承 租人的角度來看，杠桿租賃和直接租賃沒有什么區(qū)別，都是向出租人租入資產(chǎn)，所以選項C正確。租賃費用報價形式和支付形式雙方可以靈活安排，是協(xié)商一致的產(chǎn)物，而沒有統(tǒng)一的標準。 租賃費用的報價形式 租金包括的內(nèi)容 合同分別約定租金、利息和手續(xù)費 租賃資產(chǎn)的購置成本。租賃手續(xù)費為 15萬元，于租賃開始日一次性付清。 （ 2）承租人有購買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購買價款預計將遠低于行使選擇權(quán)時租賃資產(chǎn)的公允價值，因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會行使這種選擇權(quán)。這里的 “ 幾乎相當于 ” ，通常掌握在 90%以上。 【知識點 4】租賃的稅務處理 租賃類型 可直接抵扣租賃 —— 租賃費可以直接從當期應稅所得中直接抵扣的租賃。 會計的資本化租賃（融資租賃） —— 不可直接抵扣租賃 會計的費用化租賃（經(jīng)營租賃） —— 可直接抵扣租賃 稅務處理 （ 1）以經(jīng)營租賃方式租入固定資產(chǎn)發(fā)生的租賃費支出，按照租賃期限均勻扣除； （ 2）以融資租賃方式租入固定資產(chǎn) 發(fā)生的租賃費支出，按照規(guī)定構(gòu)成融資租入固定資產(chǎn)價值的部分應當提取折舊費用，分期扣除。出租人支付的租金包括哪些內(nèi)容應看租金費用的報價形式，在不同的報價形式下，包括的內(nèi)容是不一樣的，所以選項 B的說法不正確。 決策原則 如果購買的平均年成本高于每年租金 —— 選擇租賃 自行購置的平均年成本是租金的上限，或者說是租賃方案凈現(xiàn)值為 0的租金，也被稱為損益平衡租金。公司正研究應通過自行購置還是租賃取得。 （ 2）營運成本（包括維修費、保險費和資產(chǎn)管理成本等）每年 。（略） 【知識點 6】融資租賃的決策分析 承租人在決定是否租賃一項資產(chǎn)時，通常面臨兩個問題：第一個問