【正文】 變得更加脆弱，這正是他們所擔心的。 這里有一些原因關于利潤 /效用最大化的投資者在留心別人的計劃后改變自己的決定。 當投資者們都受到別人的決 定的影響， 他們可能 為所有的羊群作了一個錯誤的投資決定 。 如果 將 這些投資者 掌握的信息和他們的評估集中起來，他們就會普遍地認為這項投資是不明智的。那么那 80 個 悲觀的投資者可能改變 自己的 想法轉(zhuǎn)而 投資。首先，早期投資者的決策直接影響著整體的最終決策。這應該要區(qū)別于“偽羊群行為”，其中群體面臨著類似的決策問題和信息集采取類似的決定問題。 如果基本面驅(qū)動的假羊群行為 撤離股票可能發(fā)生的話，例如，利率上升和股市突然變成缺乏吸引力的投資了。 如果不同投資者的機會套不同，假羊群行為也可能出現(xiàn)。那么 F 型投資者可以增加其投資組合中的 SD 和 Bd 份額，投資者購買 D 型兩種。 其他原因引起的故意 羊群行為 包括行為 不 完全 理性 (和貝葉斯 )。 (見，例如， Grinblatt,迪特曼 和Wermers(1995)； Froot 和其他 人（ 2020 年）。 這種 “ 沖頭投資 ” 或 “ 積極反饋 ” 策略可能會 加劇價格走勢和波動性的增強。具體地說 ,我們 正研究 什么是放牧 ,理性羊群行為的可能原因，對于識別 這一行為有哪些現(xiàn)有成功存在的研究，以及這種行為對金融市場的影響究竟意味著什么。 因此 ,重要的是要區(qū)分真正的（有意的）和寄生的（無意的）羊群行為 。 因此 ,所有市場參與者都不能 成為 購買 羊群 ” 或 “銷售羊群”的一部分。 投資者觀察其 他每個人的所持股票然后很快改變自己的投資組合策略，這是不可能的。他認為，市場結(jié)構(gòu)分析問題仍然是一個微妙的推理和計量方法，不確實，不能解決基本的識別問題。 。有關市場交易，其價格大約只有觀察可以發(fā)現(xiàn)市場參與者的決定因素有如此多的選擇。人們更容易在基本面的影響已經(jīng)被分解出來以后找到投資在基特層面的股票放牧（在一個行業(yè)或一個國家的公司年股票）。 這 樣的 群體更容易 從眾 , 9 如果 有足夠的同質(zhì)性（每個 成員也面臨 著同樣的決策問題 ),并且 每一個 成員都能觀察本集體其他成員的貿(mào)易行為 。 如何 區(qū)分一個經(jīng)驗性信息 ,信譽為本 ,以補償性為主的 羊群行為 ？ 一個方法是 ,審查 那些 基于基礎性研究的羊群行為的理論是否令人滿意 。 故意 羊群行為 可能 是無 效率 的而且 通常是具有脆弱 性 和要素 性的特點 。 如果是這樣的情況 ,那么積極反饋 策略可 能是 保持理性和 那些 遵循這樣策略 的參與者 可以 被視為超過 一段時間 出現(xiàn)這種持續(xù)回報。一個 沖頭投資 策略是不勞而獲的投資者購買和出售股票 ,根據(jù)過去的股票 回報率 ,那就是 根據(jù) 贏家 最近買的股票 和 輸家最近賣出的股票 。Froot,Scharfstein,斯坦因 (1992)和 盧森堡和邁凱 (1999)。不過，F(xiàn) 和 D 類型投資者的投資決策和個人的決定不影響他人的行為。由于對資本項目可兌換的限制，這個國家的 D 型個人投資僅在國內(nèi)股市市場、商業(yè)發(fā)展，國內(nèi)債券市場的 SD， F 型個人投資 在 SD、 Bb，并在 SF，外國的股市市場，國外債券市場。根據(jù)上面的定義，這不是羊群行為，因為投資者在觀察他人的定義后不扭轉(zhuǎn)他們的決定。但需要指出的是經(jīng)驗辨“偽羊群行為”中的“故意”羊群效應是說起來容易，做起來難，甚至是不可能的。第三，如果投資者采取一個錯誤的決定，然后隨著經(jīng)驗或新的信息的到來，他們很可能又 成群地跟進，采取相反方向的決策，這樣反過來又加劇了市場的波動性。之后 ，當投資者發(fā)現(xiàn)這的確是一項無利可圖的投資時， 這些投資者 將會 退出市場。 此外 ,這 100投資者 并不需要在同時進行 投資決 策。 具體 來說， 假設 其中 20 個 投資商 認為 這 個 投資 有利可圖， 7 而 其余 80 則持相反觀點 。第二 ,這只 和 投資基金管理者們?yōu)閯e人 的利益投資 ,這一激勵計劃提供的條件和補償計劃就業(yè)可能 是這樣的： 模仿是獎勵 的激勵機制等有關 。 直 觀 地 說 ,如果 一個人在不知道其他投資者的決定而作出投資決策 ,但 當她發(fā)現(xiàn)其他人決定不這么做的時候而不選擇投資，那么這個人可以被稱為羊群。 在經(jīng)歷了幾次嚴重的 金融危機 之后， “ 羊群行為 ” 再一次成 為金融學字典中令人“鄙視”的術(shù)語。 Froot and others (2020)。 1 本科畢業(yè)論文外文 外文題目： Herd Behavior in Financial Market 出 處 IMF Staff Papers , 作 者： Sushil Bikhchandani and Sunil Sharma 原 文： Herd Behavior in Financial Markets This paper provides an overview of the recent theoretical and empirical research on herd behaveior in financeial looks at what precisely is meant by hearding,the causes of herd behaveior,the successs of exisiting studies in identifying the phenolmenon,and the effect that herding has on financeial markets. In the aftermath of several widespread financial crises, “herd” has again bee a pejorative term in the financial lexicon. Investors and fund managers are portrayed as herds that charge into risky ventures without adequate information and appreciation of the riskreward tradeoffs and, at the first sign of trouble, flee to safer havens. Some observers express concern that herding by market participants exacerbates volatility, destabilizes markets, and increases the frag