【正文】 險(xiǎn)。在目前國(guó)際石化產(chǎn)品總體供大于求矛盾較為突出的情況下，對(duì)于已經(jīng)度過了高速發(fā)展時(shí)期的全球石化工業(yè)而言，石油價(jià)格的上漲將刺激整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)，而石油價(jià)格的下跌則將會(huì)使整個(gè)行業(yè)的供需矛盾更為突出，將壓縮整個(gè)行業(yè)各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的毛利潤(rùn)率。對(duì)于原油加工型企業(yè)而言，由于目前國(guó)內(nèi)大多數(shù)石化產(chǎn)品的自給率較低，進(jìn)口產(chǎn)品不但比重高，而且對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格影響也較大。但原油價(jià)格在 2020 年的意外上漲，可能已經(jīng)促使這一周期提前，這也意味著 2020 年石化工業(yè)將繼續(xù)保持復(fù)蘇的步伐 ，從目前國(guó)際大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)石油企業(yè)股票的增持可以看出，主要金融機(jī)構(gòu)對(duì)石化行業(yè)的復(fù)蘇比較有信心，在目前國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩的情況下，他們將重點(diǎn)放在了經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)穩(wěn)定的中國(guó)。目前，委內(nèi)瑞拉的石油出口已經(jīng)逐漸恢復(fù)，加上俄羅斯等非歐佩克產(chǎn)油大國(guó)的產(chǎn)量，目前市場(chǎng)上的原油供應(yīng)是相當(dāng)充足的。由于國(guó)內(nèi)尚未建立石油期貨制度，主要石化企業(yè) 2020年的生產(chǎn)成本有所升高，對(duì)行業(yè)效益有一定影響。在經(jīng)歷了數(shù)十年的高產(chǎn)后，目前國(guó)內(nèi)東部陸地的油田都已進(jìn)入開發(fā)中晚期，而西部塔里木盆地的資源開發(fā)進(jìn) 展仍然緩慢。 2 煉油行業(yè)毛利潤(rùn)率增長(zhǎng)有限 需投資者注意 由于目前國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制與原油相似，也實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)的初步接軌，因此國(guó)際成品油價(jià)格的走勢(shì)也將影響煉油行業(yè)的。在上市公司當(dāng)中，遼河油田是中國(guó)石油下屬的第二大油田，石油大明所在的勝利油田則是中國(guó)石化的第一大油田，中原油氣作為中國(guó)石化所屬的油氣田也已經(jīng)進(jìn)入開發(fā)晚期，所不同的是其還擁有一塊天然氣業(yè)務(wù)。 中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)分析 39 三、石化細(xì)分行業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會(huì)有差別 1 盈利穩(wěn)定原油開采行業(yè) 有一定投資機(jī)會(huì) 由于目前國(guó)內(nèi)原油定價(jià)機(jī)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)接軌，因此國(guó)內(nèi)油價(jià)走勢(shì)完全取決于國(guó)際市場(chǎng)，而原油開采行業(yè)盈利狀況與原油價(jià)格的相關(guān)性十分顯著，根據(jù)對(duì)遼河油田和石油大明兩家上市公司連續(xù) 7個(gè)季度的數(shù)據(jù)研究表明，其主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)與原油價(jià)格的相關(guān)系數(shù)都達(dá)到了 。 盡管動(dòng)蕩的國(guó)際局勢(shì)由石油引起，但對(duì)于行業(yè)企業(yè)，石油供給的壓力并不會(huì)起到主導(dǎo)作用。 必須指出在相關(guān)機(jī)構(gòu)做出相應(yīng)投資決策的同時(shí)，不能忽視國(guó)際油價(jià)的動(dòng)蕩給中國(guó)石化企業(yè)尤其是以原油為原材料的煉化企業(yè)所帶來的風(fēng)險(xiǎn) 二 、從原材料供給角度分析風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存 在供給方面，盡管伊拉克中斷了原油出口，但歐佩克組織其它 10 個(gè)產(chǎn)油國(guó)一直在努力填補(bǔ)這一空缺，去年四季度歐佩克的產(chǎn)量比 2170萬桶 /日的配額高出 11%。因此，石油價(jià)格 的高低對(duì)整個(gè)石化行業(yè)的盈利情況都起到至關(guān)重要的作用。其中的原因如下： 對(duì)于原油開采類企業(yè)而言，目前國(guó)內(nèi)的原油定價(jià)機(jī)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際市場(chǎng)的初步接軌，政府部門根據(jù)上月度紐約、倫敦和新加坡三地的原油價(jià)格的波動(dòng)情況來確定國(guó)內(nèi)當(dāng)月原油價(jià) 格的調(diào)整政策。刺激此輪復(fù)蘇的最主要因素是國(guó)際原油價(jià)格的持續(xù)上漲。此外，中國(guó)石化和中國(guó)石油繼續(xù)對(duì) 中小企業(yè)實(shí)施的整合也將使部分企業(yè)的投資價(jià)值提高。 表 43 大型合資乙烯建設(shè)項(xiàng)目 單位：萬噸 項(xiàng)目名稱 設(shè)計(jì)能力 國(guó)內(nèi)投資者 外國(guó)投資者 預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間 惠州甲乙烯 80 中國(guó)海洋石油 廣東省 英荷殼牌 2020 揚(yáng)巴一體化 60 中國(guó)石化集團(tuán) 揚(yáng)子石化 德國(guó)巴斯夫 2020 上海 BP 90 中國(guó)石化集團(tuán) 上海石化 英國(guó) BP 2020 福建乙烯 60 中國(guó)石化集團(tuán) 福建省 美國(guó) Exxon 2020 資料來源：光大證券研究所 由于國(guó)內(nèi)石化產(chǎn)品產(chǎn)能不足，我國(guó)政府一直鼓勵(lì)從國(guó)外進(jìn)口，市場(chǎng)自 80年 代以來就已逐漸放開，進(jìn)口關(guān)稅水平普遍較低，絕大多數(shù)石化產(chǎn)品在需求、生產(chǎn)購銷、價(jià)格等各方面已經(jīng)市場(chǎng)化，價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)走勢(shì)基本一致。 表 42我國(guó)三大合成材料產(chǎn)量、進(jìn)口和表觀消費(fèi)量 單位：萬噸 年 份 類 別 合成樹脂 合成纖維 合成 橡膠 2020 年 產(chǎn)量 進(jìn)口量 2020 年 產(chǎn)量 凈進(jìn)口量 表觀消費(fèi)量 自給率 (%) 46 82 62 2020 年 產(chǎn)量 1080 615 凈進(jìn)口量 1140 154 表觀消費(fèi)量 2220 769 自給率 (%) 80 數(shù)據(jù)來源：中國(guó)石油和化學(xué)工業(yè)協(xié)會(huì) 乙烯是石化工業(yè)的基礎(chǔ)，是我國(guó)政府投資建設(shè)的重點(diǎn)。據(jù)有關(guān)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，到 20中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè) 35 2020 和 2020年天然氣需求將達(dá)到 64 11 2520 億立方米；意味著今后三年天然氣需求平均增長(zhǎng)率將達(dá)到 26%。歐佩克為 7 種原油的一攬子價(jià)格，包括沙特阿拉伯清原油，阿聯(lián)酋迪拜法赫油， 阿爾及利亞撒哈拉油，尼日利亞邦尼輕原油，印度尼西亞米納斯油，墨西哥（非歐佩克）伊思莫斯油和委內(nèi)瑞拉迪亞朱亞納油。在伊拉克恢復(fù)生產(chǎn)進(jìn)度依然緩慢的情況下，需求上升可能需要?dú)W佩克增加供應(yīng)量，以補(bǔ)充西方偏低的庫存，并防止市場(chǎng)過熱。前蘇聯(lián)原油出口季節(jié)性的增 加有助于緩解油價(jià)的上漲壓力。在美國(guó)，在原油庫存比一年前少 12%的同時(shí)，餾份油庫存量少15%。美國(guó)能源部預(yù)計(jì)在四季度前，伊拉克產(chǎn)量不可能達(dá)到 150萬桶。夏季電力需求高峰可能使日本原油和燃料油需求在三季度繼續(xù)保持在高水平。在這種情況下，西方庫存甚至到年底也難以回升到正常水平，油價(jià)可能因繼續(xù)獲得低庫存的支撐而 無望回落 。 5．石油價(jià)格：國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)居高不下？ 年初以來，委內(nèi)瑞拉罷工、 尼日利亞騷亂和伊拉克出口中斷，造成西方庫存低下，供應(yīng)吃緊。由于近來電力需求旺盛，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，燃料油需求同比下降的趨勢(shì)被抑制。而以此為原料的化纖、合成材料、塑料制品、橡膠制品等產(chǎn)品的價(jià)格也將隨之下降。 受非典等因素影響，接下來的兩三個(gè)月國(guó)內(nèi)原油加工量增幅有限，一些油品，特別是汽油、柴油、煤油等油品生產(chǎn)將受到較大影響，ＬＰＧ、燃料油等油 品產(chǎn)量同比會(huì)有一定幅度增長(zhǎng)。我國(guó)石化和化工企業(yè)尤其是向歐盟出口的中小型企業(yè)要從 WTO的新成員，從一個(gè)發(fā)展中國(guó)家的角度出發(fā)，根據(jù) WTO的原則，提出我們的異議和對(duì)應(yīng)措施。 要縮小貿(mào)易逆差，調(diào)整石化產(chǎn)品的貿(mào)易 結(jié)構(gòu)需要相關(guān)企業(yè)重視歐盟“白皮書”，做好相關(guān)規(guī)定的應(yīng)對(duì)工作。這些現(xiàn)象表明，目前我國(guó)加油站連鎖經(jīng)營(yíng)的進(jìn)度緩慢，經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，造成成效不顯著，企業(yè)難以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰。此外，計(jì)劃 2020 年擴(kuò)建兩中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)重點(diǎn)問題分析與建議 30 座煉廠：大連石化公司煉油能力將從 710 萬噸／年擴(kuò)大到 2020 萬噸／年，蘭州石化公司煉油能力將從 700萬噸／年擴(kuò)大到 1000萬噸／年。據(jù)測(cè)算， 1200萬噸／年煉油廠與 600萬噸／年煉油廠相比，相對(duì)投資節(jié)約 25%，生產(chǎn)費(fèi)用節(jié)約 12%15%。據(jù)有關(guān)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，到 2020年我國(guó)需要進(jìn)口石油 1億噸，到 2020 年進(jìn)口石油 億噸，屆時(shí)進(jìn)口原油占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的比重將達(dá)到%。 國(guó)家石油儲(chǔ)備的動(dòng)用 我們建議國(guó)家石油儲(chǔ)備的性質(zhì)定義為應(yīng)付國(guó)際石油危機(jī)的“最后手段”，因此其動(dòng)用的時(shí)機(jī)必須是因國(guó)際石油危機(jī)引起的緊急狀態(tài)，即可能對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重后果的狀態(tài)。后者通過收管理費(fèi)獲取經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 建立全社會(huì)石油庫存統(tǒng)計(jì)體系 我國(guó)當(dāng)前的石油統(tǒng)計(jì)體系非常薄弱，覆蓋面小，時(shí)效性差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足危機(jī)時(shí)期的需要。 五是應(yīng)采取由國(guó)家直接控制的管理體制。原油儲(chǔ)備基地的布局必須考慮既要有適應(yīng)遠(yuǎn)洋大型油輪?？拷有兜臈l件，又要能比較方便地將原油送往多個(gè)中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)重點(diǎn)問題分析與建議 28 煉廠加工。 建議一 中國(guó)國(guó)際工程咨詢公司有專家認(rèn)為 在世界政治經(jīng)濟(jì)格局經(jīng)歷新變動(dòng)的國(guó)際形勢(shì)下，建立我國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備以保障能源安全已勢(shì)在必行。 5 月份，國(guó)際原油價(jià)格下降，造成我國(guó)原油庫存成本上升，目前原油庫存成本約 /桶，國(guó)際原油價(jià)格每桶下降 1美元，庫存原油的跌價(jià)損失就達(dá) ，按國(guó)際原油價(jià)格 元 /桶（全年預(yù)測(cè)）測(cè)算，我國(guó)原油跌價(jià)損失約為 20億元人民幣。今年以來，各地繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)成品油流通秩序進(jìn)行整頓，兩大集團(tuán)也加大對(duì)內(nèi) 部經(jīng)營(yíng)企業(yè)的規(guī)范和整頓，并加強(qiáng)相互協(xié)調(diào)行動(dòng)。隨著 SARS 疫情逐步得到控制，加上石油石化兩大集團(tuán)聯(lián)手推價(jià)，國(guó)內(nèi)成 品油市場(chǎng)價(jià)格 趨 穩(wěn)并略有回升。 4 月前期，雖 然國(guó)際油價(jià)下跌，但由于與 2月調(diào)價(jià)時(shí)的計(jì)價(jià)期油價(jià)相比，下降幅度不大，在石油石化兩大集團(tuán)聯(lián)手推價(jià)和石油需求較旺影響下，市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，下降幅度不大。 2020 年 12 月和 2020 年 1 12 月以及 2020年 6 月未做調(diào)整 .資料來源：國(guó) 家發(fā)展 和改革 委員會(huì) 中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 26 上半年，在國(guó)際國(guó)內(nèi)多種因素影響下，國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)價(jià)格也呈現(xiàn)先漲后跌的走勢(shì)，且波動(dòng)幅度較大。 圖 211 20202020年 6月國(guó)內(nèi)原油基準(zhǔn)價(jià) 資料來源：國(guó)家發(fā)展 和改革 委員會(huì) 就成品油零售中準(zhǔn)價(jià)來說，汽油平均零售中準(zhǔn)價(jià)比去年同期上漲中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 25 %，柴油平均零售中準(zhǔn)價(jià)比去年同期上漲 %。 (1)根據(jù)成品油需求情況及時(shí)調(diào)整成品油收率 二季度國(guó)內(nèi)煉廠根據(jù)國(guó)內(nèi)成品油需求情況，將受 SARS 影響而需求大幅下降的煤油收率從 3 月的 %減少到 5 月的 %，創(chuàng)下了近些年來煤油收率的最低點(diǎn)；而需求受 SARS影響較小的燃料油收率，從 3月的 %提高到 5月的 %(見表 23)。今年 15月柴油需求增長(zhǎng)率不超過 4%，小于供應(yīng)量增長(zhǎng)率； LPG需求增長(zhǎng)率為 8%左右，與供應(yīng)量增長(zhǎng)率基本持平；燃料油供應(yīng)量同比大幅增長(zhǎng) %，需求量同比也有所增長(zhǎng)，但增幅小于 %。供應(yīng)量 =國(guó)內(nèi)產(chǎn)量 +凈進(jìn)口量 數(shù)據(jù)來源：國(guó)研數(shù)據(jù) 1～ 5 月國(guó)內(nèi)成品油產(chǎn)量同比增長(zhǎng) %。 今年 1～ 5月在原油產(chǎn)量增長(zhǎng) %的同時(shí)，原油進(jìn)口量較去年同期增長(zhǎng)%。 5 月份，國(guó)內(nèi)原油加工量下降 5%，煤油產(chǎn)量同比下降 %，柴油產(chǎn)量同比下降 %，潤(rùn)滑油產(chǎn)量同比下降 %。 受需求波動(dòng)影響，供應(yīng)同比增長(zhǎng)率波動(dòng)幅度也較大。 14月中上旬，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)等因素影響下，國(guó)內(nèi)對(duì)石油的需求同比快速增長(zhǎng)，近些年需求徘徊不前的燃料油，也因經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)而需求有所增加。 經(jīng)濟(jì)效益： 預(yù)計(jì) 2020 年工業(yè)增加值 (現(xiàn)價(jià) )5000 億元，同比增長(zhǎng) 10%；產(chǎn)品銷售收入完成 15800億元， 同比增長(zhǎng) %；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 1400億元，同比增長(zhǎng) %。黑龍江省以 億元的利潤(rùn)總額名列各省市之首，占全行業(yè)利潤(rùn)總額的 %，同比增長(zhǎng) %，新疆盈利增幅最大，比上年同期增長(zhǎng) 。 圖 210 2020年 2季度原油加工柴汽比 精煉石油產(chǎn)品制造10%化學(xué)工業(yè)61%基礎(chǔ)化學(xué)原料14%橡膠制品15%精煉石油產(chǎn)品制造化學(xué)工業(yè)基礎(chǔ)化學(xué)原料橡膠制品 020406080100第一季度 第三季度東部西部北部 1月 2月 3月 4月 5月 6月柴汽比 中國(guó)石化行業(yè)季度分析報(bào)告 石化行業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 19 五、經(jīng)濟(jì)效益水平大幅提高 15月份，全行業(yè)產(chǎn)品銷售收入 ，同比增長(zhǎng) %；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額 ，同比增長(zhǎng) %；稅金總額 453億元，同比增長(zhǎng) %；虧損企業(yè)虧損額 ，同比減虧 %。上半年化肥產(chǎn)量中，磷肥所占比重為 %，比去年同期提高 個(gè)百分點(diǎn)。 15月份石油和化工產(chǎn)品單月進(jìn)口貿(mào)易額增幅分別為 %、 %、 %、%和 %，單月出口貿(mào)易額增幅分別為 %、 %、 %、 %和 %，單月貿(mào)易逆差分別為 億美元、 億美元、 億美元、 。其中原油天然氣 ，同比增長(zhǎng) %；精煉石油產(chǎn)品 ，同比增長(zhǎng) %；化學(xué)工業(yè) ，同比增長(zhǎng) %，其中肥料制造 億元，同比增長(zhǎng) %，專用化學(xué)品 ，同比增長(zhǎng) %。 今年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷量不斷增長(zhǎng)，拉動(dòng)國(guó)內(nèi)橡膠制品價(jià)格不斷上漲。 今年農(nóng)藥價(jià)格也有所上升，據(jù)有關(guān)部門預(yù)測(cè)，我國(guó)今年蟲害屬于中等偏重的年份，對(duì)農(nóng)藥需求有一定的增加，進(jìn)入 2月份后，隨著農(nóng)藥市場(chǎng)全面啟動(dòng)，液氯價(jià)格的上漲幅度較大，帶動(dòng)氯氣、黃磷、三氯化磷價(jià)格上漲，致使農(nóng)藥生產(chǎn)成本提升，導(dǎo)致農(nóng)藥價(jià)格出現(xiàn)上漲。丙烯價(jià)格為 5100元／噸，同比增長(zhǎng) %；精萘 9600元／噸，同比增長(zhǎng) %；甲醇 2450元／噸，同比增長(zhǎng) %。 、有機(jī)化工產(chǎn)品 上半年，有機(jī)無機(jī)化工產(chǎn)品總體呈增長(zhǎng)形勢(shì)。上漲較快的有液氯、丙烯、碳酸氫銨、天然膠。 總體來說，上半年全國(guó)石油和化工產(chǎn)品產(chǎn)量比去年同期大幅增長(zhǎng)，取得了可喜的成績(jī)，但是分季度來看，由于受 SARS 影響，部分產(chǎn)品產(chǎn)量第二季度的增幅低于第一季度，如原油加工量降低了 個(gè)百分點(diǎn)，汽油降低了 點(diǎn)，柴油降低了 ，丙烯降低 ，輪胎外胎降低 。上半年輪胎外胎產(chǎn)量為 萬條，同比增長(zhǎng)%，