金融發(fā)展依賴與利率市場(chǎng)化透析-全文預(yù)覽
【正文】 支持，在科技創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)投資方面一直處于劣勢(shì)，不利于，高新技術(shù)的發(fā)展，也不利于加速產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，與趕超型的金融發(fā)展戰(zhàn)略不符，結(jié)果只能尾隨發(fā)達(dá)國(guó)家，用銀行信貸市場(chǎng)持續(xù)不斷地支持那些從發(fā)達(dá)國(guó)家轉(zhuǎn)移出來(lái)的成熟、甚至落后過(guò)時(shí)的產(chǎn)業(yè)，最終淪為世界經(jīng)濟(jì)的加工廠，還易固化這種金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑。對(duì)進(jìn)場(chǎng)主體資格和融資額度的限制，剝奪了一大批中小銀行和其他金融機(jī)構(gòu)參與這一市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，它們往往是最需要通過(guò)市場(chǎng)融通解決資金矛盾的，而以四大國(guó)有商業(yè)銀行為代表的一批實(shí)力雄厚的機(jī)構(gòu)，資金量相對(duì)充裕，理論上說(shuō)是沒有多大資金融通需求的，卻最有資格參與這一市場(chǎng)，因而這一市場(chǎng)利率反映的只是一個(gè)在資金向來(lái)較充裕的、以大中型銀行為主的半封閉市場(chǎng)的、低于市場(chǎng)真實(shí)水平的利率。我國(guó)利率市場(chǎng)化建設(shè)的目標(biāo)是建立以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求關(guān)系決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)體系。最近一兩年來(lái)，江浙一帶民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從非正規(guī)渠道的融資利率一般在12%～20%左右，有些甚至達(dá)到30%左右，而在1998～2000年間，需求量沒有這么大，平均利率也在10%以下，而那時(shí)正規(guī)金融的法定利率要較現(xiàn)階段的高，這一升一降的雙向差幅，顯著地表明正規(guī)金融與非正規(guī)金融利差的擴(kuò)大。即使金融發(fā)達(dá)的國(guó)家，也有大量的非正規(guī)金融存在，并普遍遵循這一規(guī)律。這種由于制度的不合理，使居民被迫增加儲(chǔ)蓄使M2增加，從而使FIR上升就是金融壓制而不是金融深化和發(fā)展。自戈德史密斯(1969)提出金融相關(guān)比率(FIR)這一重要概念以來(lái)，不少學(xué)者將這一指標(biāo)的高低作為金融深化的重要標(biāo)志，然而，一些國(guó)家，尤其是中國(guó)近年來(lái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)國(guó)家的FIR的數(shù)值又令人困惑，中國(guó)過(guò)高并繼續(xù)攀升的FIR值是代表金融深化還是金融抑制?筆者認(rèn)為這一偏離常態(tài)的高值代表金融改革中出現(xiàn)的新的金融抑制，原因如下：首先，計(jì)算公式選擇上的問題。利率市場(chǎng)化改革，最終目標(biāo)是消除金融壓抑和管制，讓市場(chǎng)力量決定存貸款利率水平，那么，銀行存貸款利差必然會(huì)逐漸縮小，但我國(guó)近年來(lái)的實(shí)際情況卻是存貸款利差不斷擴(kuò)大，并有進(jìn)一步增強(qiáng)趨勢(shì)。然而一項(xiàng)成功的改革，不僅取決于目標(biāo)選擇是否正確，還依賴于初始時(shí)選擇的路徑，一旦路徑出現(xiàn)偏差，有可能導(dǎo)致無(wú)效率的路徑依賴發(fā)生(彭興鈞，2002)，最終導(dǎo)致失敗，并且金融行業(yè)改革失敗往往意味著更大的風(fēng)險(xiǎn)。而根據(jù)發(fā)展中國(guó)家近幾十年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)無(wú)一不是互為因果、相互促進(jìn)的。關(guān)鍵詞：金融，利率市場(chǎng)化，路徑依賴一、利率市場(chǎng)化改革中路徑依賴的形成經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開金融的支持，而金融在其長(zhǎng)期發(fā)展與演進(jìn)過(guò)程中又形成了一種慣性的路徑依賴，這種路徑依賴在它產(chǎn)生的當(dāng)初往往與當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相容的，因而能支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定層次后，依賴型的路徑往往又成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的阻礙因素，要想維持可持續(xù)發(fā)展，必須打破這種舊的路徑，或結(jié)合新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)對(duì)舊路徑進(jìn)行改造。運(yùn)用金融發(fā)展的路徑依賴?yán)碚搶?duì)此進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并指出在實(shí)行趕超型金融發(fā)展戰(zhàn)略中，為不被舊的路徑鎖定，使利率市場(chǎng)化順利進(jìn)行，減少金融改革中銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，必須在既有路
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