花旗對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)分析報(bào)告-全文預(yù)覽
【正文】 20 年均首次開(kāi)始擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及代理人隊(duì)伍?？紤]到一些財(cái)產(chǎn)及人身意外傷害保險(xiǎn)固有利潤(rùn) 較低，未來(lái)銀行可能將主導(dǎo)非人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品中機(jī)動(dòng)車(chē)險(xiǎn)、家庭及個(gè)人保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷(xiāo)售。 花旗預(yù)計(jì)，未來(lái) 2年至 3年中國(guó)銀行保險(xiǎn)業(yè)領(lǐng)域主要特征將可能發(fā)生變化。 平安當(dāng)前在中國(guó)一線城市占據(jù)最大市場(chǎng)份額，多層次的銷(xiāo)售模式更為先進(jìn)，在獲取絕大部分財(cái)富管理價(jià)值鏈方面具有先行者優(yōu)勢(shì)。花旗認(rèn)為，該策略是重要的，未來(lái)幾年金融行業(yè)主要公司將發(fā)展并強(qiáng)化其銷(xiāo)售關(guān)系（通過(guò)擴(kuò)張網(wǎng)絡(luò)及提高效率）。 農(nóng)村地區(qū)每筆保單平均保費(fèi)超過(guò) 1,000 元人民幣，花旗認(rèn)為，該保費(fèi)將繼續(xù)隨著農(nóng)村地區(qū)收入水 平的提高而快速增長(zhǎng)。即使其最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手—中國(guó)平安，也只是才開(kāi)始擴(kuò)大其在農(nóng)村地區(qū)的業(yè)務(wù)范圍及網(wǎng)絡(luò)覆蓋?；ㄆ煺J(rèn)為，發(fā)展農(nóng)村保險(xiǎn)市場(chǎng)是中國(guó)人壽整體投資觀點(diǎn)的一個(gè)重要組成部分。預(yù)計(jì)進(jìn)一步的交叉銷(xiāo)售將出現(xiàn)在銀行、保險(xiǎn)及其他非銀行金融機(jī)構(gòu) —城市中成本最低的銷(xiāo)售商將表現(xiàn)卓越。 網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張的執(zhí)行、管理的持續(xù)性進(jìn)入上升周期及監(jiān)管更為放松情況下管理進(jìn)一步的產(chǎn)品組合變動(dòng)對(duì)表現(xiàn)卓越至關(guān)重要。然而中國(guó) 人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)投資資產(chǎn)增長(zhǎng)率則明顯慢于上述保險(xiǎn)商。相比其他同行，該公司投資組合中投向股市的比例和人壽保險(xiǎn)商差不多相同。 —在替代投資方面處于領(lǐng)先 中國(guó)平安房地產(chǎn)投資處于領(lǐng)先地位，該類(lèi)通過(guò)平安信托進(jìn)行。 —比 A股市場(chǎng)其他保險(xiǎn)商更樂(lè)觀 中國(guó)人壽現(xiàn)金流最為強(qiáng)勁，在上市保險(xiǎn)商中資產(chǎn)組合最大。 那就是說(shuō)，花旗預(yù)計(jì)，受利率上調(diào)帶來(lái)的長(zhǎng)期收益率可持續(xù)上升影響，中國(guó)人壽 保險(xiǎn)商將上調(diào)未來(lái) 12個(gè)月隱含價(jià)值投資收益率假設(shè)。 四 .投資收入 —保險(xiǎn)商戰(zhàn)略各不相同 中國(guó)保險(xiǎn)商獲利豐厚，收益率上升，因此投資回報(bào)表現(xiàn)強(qiáng)勁。 花旗觀點(diǎn)：政府希望控制總體通脹成本，并希望第三方強(qiáng)制保險(xiǎn)成為非營(yíng)利業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期來(lái)看，保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不一定會(huì)帶來(lái)持續(xù)盈利性?；ㄆ煺J(rèn)為，該階段的總體成功受限于缺乏資金來(lái)源 。這意味著，由于非機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)費(fèi)率下降及競(jìng)爭(zhēng)惡化導(dǎo)致費(fèi)用增加，因此過(guò)去 12個(gè)月整體聯(lián)合損失率仍然基本持平。二線人壽保險(xiǎn)商像新華福壽、泰康人壽及中國(guó)太平洋人壽在改革產(chǎn)品組合及提高整體營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略上將繼續(xù)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。 多樣化的金融模式 —平安主導(dǎo)：競(jìng)爭(zhēng)加劇及最終取消監(jiān)管將使得中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)多層次的銷(xiāo)售渠道被用于銀行及非銀行金融產(chǎn)品。例如，如果投資收益率上升快于負(fù)債成本或保證利率，總的投資利差將持平或擴(kuò)大。整體上，花旗認(rèn)為中國(guó)人壽 A股與 H 股的價(jià)差將大于中國(guó)平安 A股與 H股的價(jià)差。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張及改革仍將是中國(guó)人壽類(lèi)保險(xiǎn)商中短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要決定因素。 城市爭(zhēng)奪：中國(guó)人壽在農(nóng)村地區(qū)人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售方面具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)人壽在中 國(guó)農(nóng)村擁有龐大、便捷的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，分布在大多數(shù)縣及城鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)。 在當(dāng)前估值水平上，相比中國(guó)平安，花旗更看好中國(guó)人壽，預(yù)計(jì)中國(guó)人壽未來(lái) 12 個(gè)月將加快建設(shè)自身多樣化金融平臺(tái)。品牌更好、成本更低、執(zhí)行戰(zhàn)略更成功的銷(xiāo)售商將獲得估值溢價(jià)。很多人可能認(rèn)為利率上調(diào)不利于保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)，而花旗認(rèn)為監(jiān)管變化及最終政府對(duì)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的政 策是人壽及非人壽子行業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)。利率上調(diào)（收益 /存款利率）及債券收益率變動(dòng)是影響保險(xiǎn)商利潤(rùn)損失及資產(chǎn)負(fù)債表表現(xiàn)的 2個(gè)不同因素。 一 .中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)展望 ，但是未來(lái)會(huì)怎樣？ 2020年上半年保險(xiǎn)商 A股相關(guān)收益豐厚，證券基金收益較高，在困難環(huán)境下保險(xiǎn)費(fèi)增長(zhǎng)好于預(yù)期。 花旗近日發(fā)布中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)研究報(bào)告，對(duì)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行了全方位的分析及展望。 。 。銷(xiāo)售平臺(tái)是保險(xiǎn)服務(wù)提供商之間唯一的區(qū)別。整體上，在亞洲非銀行金融業(yè)中，花旗仍然看好保險(xiǎn)業(yè)。 花旗觀點(diǎn)：人壽保險(xiǎn)商具有更大的資產(chǎn)負(fù)債管理規(guī)模，整體資產(chǎn)負(fù)債能夠承受 A股市場(chǎng)的任何波動(dòng)。 花旗觀點(diǎn)：重要的是注意到自從上市以來(lái)，中國(guó)人壽及平安在 2020 年均首次開(kāi)始擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及代理人隊(duì)伍。 花旗觀點(diǎn)：由于市場(chǎng)趨向縮小 A股與 H股的價(jià)差（如果存在）， A股較 H股溢價(jià)短期內(nèi)
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