花旗對中國保險業(yè)分析報告-全文預(yù)覽
【正文】 20 年均首次開始擴大銷售網(wǎng)絡(luò)及代理人隊伍?？紤]到一些財產(chǎn)及人身意外傷害保險固有利潤 較低，未來銀行可能將主導非人壽保險產(chǎn)品中機動車險、家庭及個人保險產(chǎn)品的銷售。 花旗預(yù)計，未來 2年至 3年中國銀行保險業(yè)領(lǐng)域主要特征將可能發(fā)生變化。 平安當前在中國一線城市占據(jù)最大市場份額，多層次的銷售模式更為先進，在獲取絕大部分財富管理價值鏈方面具有先行者優(yōu)勢?；ㄆ煺J為，該策略是重要的，未來幾年金融行業(yè)主要公司將發(fā)展并強化其銷售關(guān)系（通過擴張網(wǎng)絡(luò)及提高效率）。 農(nóng)村地區(qū)每筆保單平均保費超過 1,000 元人民幣，花旗認為，該保費將繼續(xù)隨著農(nóng)村地區(qū)收入水 平的提高而快速增長。即使其最強的競爭對手—中國平安，也只是才開始擴大其在農(nóng)村地區(qū)的業(yè)務(wù)范圍及網(wǎng)絡(luò)覆蓋。花旗認為，發(fā)展農(nóng)村保險市場是中國人壽整體投資觀點的一個重要組成部分。預(yù)計進一步的交叉銷售將出現(xiàn)在銀行、保險及其他非銀行金融機構(gòu) —城市中成本最低的銷售商將表現(xiàn)卓越。 網(wǎng)絡(luò)擴張的執(zhí)行、管理的持續(xù)性進入上升周期及監(jiān)管更為放松情況下管理進一步的產(chǎn)品組合變動對表現(xiàn)卓越至關(guān)重要。然而中國 人民財產(chǎn)保險投資資產(chǎn)增長率則明顯慢于上述保險商。相比其他同行，該公司投資組合中投向股市的比例和人壽保險商差不多相同。 —在替代投資方面處于領(lǐng)先 中國平安房地產(chǎn)投資處于領(lǐng)先地位，該類通過平安信托進行。 —比 A股市場其他保險商更樂觀 中國人壽現(xiàn)金流最為強勁，在上市保險商中資產(chǎn)組合最大。 那就是說，花旗預(yù)計，受利率上調(diào)帶來的長期收益率可持續(xù)上升影響，中國人壽 保險商將上調(diào)未來 12個月隱含價值投資收益率假設(shè)。 四 .投資收入 —保險商戰(zhàn)略各不相同 中國保險商獲利豐厚，收益率上升，因此投資回報表現(xiàn)強勁。 花旗觀點：政府希望控制總體通脹成本，并希望第三方強制保險成為非營利業(yè)務(wù)，長期來看，保險費增長動力不一定會帶來持續(xù)盈利性?；ㄆ煺J為，該階段的總體成功受限于缺乏資金來源 。這意味著，由于非機動車保險費率下降及競爭惡化導致費用增加，因此過去 12個月整體聯(lián)合損失率仍然基本持平。二線人壽保險商像新華福壽、泰康人壽及中國太平洋人壽在改革產(chǎn)品組合及提高整體營銷戰(zhàn)略上將繼續(xù)面臨嚴峻挑戰(zhàn)。 多樣化的金融模式 —平安主導：競爭加劇及最終取消監(jiān)管將使得中國保險業(yè)多層次的銷售渠道被用于銀行及非銀行金融產(chǎn)品。例如，如果投資收益率上升快于負債成本或保證利率，總的投資利差將持平或擴大。整體上，花旗認為中國人壽 A股與 H 股的價差將大于中國平安 A股與 H股的價差。銷售網(wǎng)絡(luò)擴張及改革仍將是中國人壽類保險商中短期經(jīng)營業(yè)績的主要決定因素。 城市爭奪：中國人壽在農(nóng)村地區(qū)人壽保險產(chǎn)品銷售方面具有絕對優(yōu)勢，中國人壽在中 國農(nóng)村擁有龐大、便捷的銷售網(wǎng)絡(luò)，分布在大多數(shù)縣及城鎮(zhèn)農(nóng)村地區(qū)。 在當前估值水平上，相比中國平安，花旗更看好中國人壽，預(yù)計中國人壽未來 12 個月將加快建設(shè)自身多樣化金融平臺。品牌更好、成本更低、執(zhí)行戰(zhàn)略更成功的銷售商將獲得估值溢價。很多人可能認為利率上調(diào)不利于保險費增長，而花旗認為監(jiān)管變化及最終政府對保險市場發(fā)展的政 策是人壽及非人壽子行業(yè)的主要風險。利率上調(diào)（收益 /存款利率）及債券收益率變動是影響保險商利潤損失及資產(chǎn)負債表表現(xiàn)的 2個不同因素。 一 .中國保險業(yè)展望 ，但是未來會怎樣？ 2020年上半年保險商 A股相關(guān)收益豐厚，證券基金收益較高，在困難環(huán)境下保險費增長好于預(yù)期。 花旗近日發(fā)布中國保險業(yè)研究報告，對中國保險業(yè)進行了全方位的分析及展望。 。 。銷售平臺是保險服務(wù)提供商之間唯一的區(qū)別。整體上，在亞洲非銀行金融業(yè)中，花旗仍然看好保險業(yè)。 花旗觀點：人壽保險商具有更大的資產(chǎn)負債管理規(guī)模，整體資產(chǎn)負債能夠承受 A股市場的任何波動。 花旗觀點：重要的是注意到自從上市以來，中國人壽及平安在 2020 年均首次開始擴大銷售網(wǎng)絡(luò)及代理人隊伍。 花旗觀點：由于市場趨向縮小 A股與 H股的價差（如果存在）， A股較 H股溢價短期內(nèi)
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