【正文】 標(biāo) NPV (r)與 IRR關(guān)系密切： IRR是方程 NPV(r)＝ 0的解。 在投資項(xiàng)目的投資期內(nèi)， 市場利率 波動(dòng)較小 的 條件下 前者總是 值得投資的， 后者總是不值得投資的。 有些投資項(xiàng)目 的 IRR 不止一個(gè)。 IRR API D 指標(biāo)體系 由 內(nèi)部收益率 IRR 平均投融資規(guī)模 API 平均投融資期限 D 結(jié)合而成 的 指標(biāo)體系 可以 比較完整地揭示一個(gè)項(xiàng)目 的 投資價(jià)值。 IRR 無解的投資項(xiàng)目可以分為兩大類： 凈現(xiàn)值 NPV(r)恒大于零的，凈現(xiàn)值 NPV(r)恒小于零的。在市場利率有變化的情況下，不能單憑一個(gè)IRR 指標(biāo)，來判斷投資項(xiàng)目的優(yōu)劣： 在投資性質(zhì)的投資項(xiàng)目中，并不是 IRR 越大越好； 在融資性質(zhì)的投資項(xiàng)目中，并不是 IRR 越小越好。在市場利率較為穩(wěn)定，或變化不大，或變化趨勢、變化周期明顯的情況下，IRR 這個(gè)指標(biāo)大大優(yōu)于上述難以估計(jì)的凈現(xiàn)值指標(biāo)。 但是，不言而喻，其中總是存在著一定的 主觀性 ，其實(shí)際效果可想而知 一個(gè)典型項(xiàng)目 的 技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)至少包括 ? 項(xiàng)目總資金 （含建設(shè)投資、流動(dòng)資金、建設(shè)期利息等） ? 內(nèi)部收益率（ IRR) ? 凈現(xiàn)值 (NPV） ? 投資利潤率 ? 投資利稅率 ? 貸款償還期 ? 投資回收期 在 世界銀行 和 聯(lián)合國工發(fā)組織 ? 考察項(xiàng)目可行與否的主要指標(biāo)是 NPV和 IRR，尤其以 IRR更為重要 。它是基于稅后加權(quán)平均資本成本（ AfterTax Weighted Average Cost of Capital） ATWACC上的，是根據(jù)公司的資本結(jié)構(gòu)，按比例將債務(wù)價(jià)格和股本價(jià)格加權(quán)的貼現(xiàn)率。 【 例 1】 設(shè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目 A與 B，都是年初投資 1億元： 項(xiàng)目 A，可在第 1年末，回收得 （ IRR = 20%）； 項(xiàng)目 B，可在第 2年末，回收得 （ IRR = %）。 這種方法稱為 未來收益現(xiàn)值分析法 ， 或稱 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析法 （ Discounted cash flow analysis， 簡記為 DCF） 被一些媒體稱為 中國 巴菲特 的 趙炳賢 在 1997年出版的著名經(jīng)濟(jì)學(xué)專著 《 資本運(yùn)營論 》 中 ， 有如下總結(jié)：盡管 IRR 和 NPV 這兩種方法都有缺陷 ， 但總的比較 、 評(píng)價(jià)下來 ， NPV 顯然比 IRR 更科學(xué) 、 更可靠 ， 七十年代后期 IRR 在商業(yè)性的財(cái)務(wù)評(píng)估中的 地位正逐漸 減弱 ， 并有被 NPV 取代 的趨勢 。 確定性、離散型 投資項(xiàng)目 一般定義 現(xiàn)金流 發(fā)生的時(shí)間 已知 記為 第 年 而且， 其中 的 現(xiàn)金流大小 已知 記為 nttt , 10 ?nyyy , 10 ?確定性、離散型 投資項(xiàng)目 NPV(r) IRR ? 投資項(xiàng)目 在 貼現(xiàn)率 r 為時(shí)的 凈（ Net）現(xiàn)值 定義為 NPV(r)：＝ ? 投資項(xiàng)目的 內(nèi)部收益率 IRR 定義為該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí) 的 貼現(xiàn)率 ， 也即 IRR定義為方程 NPV(r) ＝ 0 的解 （ 可能 無解 ， 也可能有多個(gè)解 ， 將在以下詳細(xì)分析 ） 。 確定性投資項(xiàng)目 的 決策問題 能否解決？ 上述凈現(xiàn)值 NPV 大 于零的投資項(xiàng)目 值得投資 上述凈現(xiàn)值 NPV 小 于零的投資項(xiàng)目 不值得投資。 因此，單單該國債的發(fā)行，就損失 % ＝ 152億元 。 市凈率 較低。 股票選擇原則 各方面考證：該公司不可能做假。 證券投資基金 ： 19992020年 平均收益率 很高。 儲(chǔ)蓄 ：收益率雖然是正的，但是是最低的。 在投資基金急漲時(shí)，兌現(xiàn)出來，不僅能賺取差價(jià)， 而且兌現(xiàn)期間，還能去 打新股 ， 順便賺取額外的可觀收益。 ? 1999年起，有的證券投資基金，其 折價(jià)率 [= (市場價(jià)格 )/(凈值 )] 有時(shí) 75% 還不到。 ? 1996年四川長虹股票的 市盈率 只有 3倍，而且當(dāng)時(shí)的成長性也較好，所以我把國債兌現(xiàn)后的資金， 滿倉 買入了四川長虹股票，資金穩(wěn)穩(wěn)地 翻了幾番 。別人經(jīng)常講， 不把雞蛋放在一個(gè)籃子里， 而成功的操作，往往剛好相反， 是把雞蛋放在一個(gè)或兩個(gè)籃子里。 ? 我最近操作過 幾千萬元 資金一年多時(shí)間，完全是 集中投資 的。 而且證券書籍中，還教導(dǎo)我們 不要把十個(gè)雞蛋放在一個(gè)籃子里 要把十個(gè)雞蛋分散在十個(gè)籃子里，分散風(fēng)險(xiǎn)。 有了 投資理財(cái) 的本領(lǐng) 走遍天下 都不怕！ 李嘉誠 理財(cái) 秘訣 秘訣之一 30歲以后 注重 投資理財(cái) 30歲以后 工資 已經(jīng)不重要 。 實(shí)際上，等到要用的時(shí)候再學(xué)，是來不及的。 這次講座的 主要內(nèi)容 考慮如下 。 既有理論，又有實(shí)務(wù)。我一直認(rèn)為，要在金融市場上賺錢， 就一定要學(xué)好 數(shù)學(xué) 這門工具。尤其是買了前幾天剛恢復(fù)上市的 000585 ST東北電，短短半個(gè)月收益率達(dá)到了25% 。上次我有幸聽了您在我們學(xué)院的講座，講座十分精彩，真的，尤其是您那句：“ 不賺錢的東西我不學(xué)，能賺錢的我都喜歡去研究。 在新經(jīng)濟(jì)形勢的迅速發(fā)展中，無論對(duì)于個(gè)人、企業(yè)或家庭，理財(cái)方式的選擇是資金保值增值的重要前提。 楊教授說明了 投資理財(cái)在人們生活中的重要性 ， 并介紹了如何進(jìn)行正確的投資理財(cái) 。 楊教授圍繞 如何理財(cái) ， 如何投資 等問題從 理論 到 實(shí)踐 作了精辟的闡述 ， 大家既增長了見識(shí)又提高了理論和實(shí)際操作能力 。報(bào)告中 ， 楊教授不僅有著精彩的理論講解 ， 而且還通過一系列的實(shí)例 說明 ， 加強(qiáng)了我們對(duì)投資理財(cái)?shù)睦斫?。 一位同學(xué) 的 來信 楊 教 授：您好！我是 浙江財(cái)經(jīng)學(xué)院金融學(xué)院 00屆的一名學(xué)生。 上次講座您談了您在證券中的風(fēng)云變幻，真是讓人羨慕??！ 我是去年大股災(zāi)后入市的，去年拿了幾千塊興沖沖的入市，效果還算不錯(cuò)。 楊教授，我還有一個(gè)請(qǐng)求。如果要看關(guān)于國債的書，那么我的 《 投資理財(cái)?shù)男滦屠碚摗⒎椒ㄅc實(shí)務(wù) 》 這本書是最好的，最先進(jìn)的。 我的這個(gè) 幻燈片 ， 是在不斷改進(jìn)的 。 個(gè)人何時(shí)應(yīng)該更加 重視 投資理財(cái) (續(xù) ) 不難驗(yàn)證，大約需要 1/[R (1－ C/B)] 年 才能 滿足 上述公式 A R＞ B ， 也即 投資收益＞工資收入 其中 C 是 年日常生活開支 B 是 年工資收入 R 是 年投資回報(bào)率 ① 年投資回報(bào)率 R 越高，上式越早滿足 ② 工資收入 B 越高，上式越早滿足 目前，在 高校 的年薪 大多不到 10萬元 而有許多 公司 的年薪 可能有幾十萬元 人人 重視 投資理財(cái) 有些年輕人認(rèn)為，現(xiàn)在自己沒有多少積蓄， 所以還不必學(xué)習(xí)投資理財(cái)。 甚至還可以成立 私募基金 。 不要夢想 一夜暴富 每年存 每年的 投資回報(bào)率 為 20%與 30%時(shí) 40年 內(nèi)的 資金情況 年份 1 2 3