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【正文】 交割量達(dá)到了 92,180 噸，占當(dāng)月所有品種交割總量的 %。這就造成了 PVC 近來成交和持倉急劇減少的狀況， 并且，伴隨著期價的不斷走低， PVC 被市場邊緣化跡象十分明顯。而現(xiàn)在 PVC交投低迷的一大誘因也正是將來樓市微調(diào)政策演化的不明朗性。 金金 石石 期期 貨貨 介介 紹紹 ：： 金石期貨有限公司（原新天期貨經(jīng)紀(jì)有限公司）成立于 1995 年 3 月 31 日，是經(jīng)中國證監(jiān)會核準(zhǔn)，國家工商行政管理局注冊登記的期貨公司。 公司 秉承“誠信為本、規(guī)范運作、客戶至上”的經(jīng)營管理理念，對內(nèi)強(qiáng)化管理，對外強(qiáng)化服務(wù)，在建設(shè)現(xiàn)代金融企業(yè)的基礎(chǔ)上，提高公司的核心競爭力。本報告僅向特定客戶傳送，未經(jīng) 金石 期貨 上海 研發(fā)中心授權(quán)許可，任何引用、轉(zhuǎn)載以及向第三方傳播的行為均可能承擔(dān)法律責(zé)任。本報告不構(gòu)成個人投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需要。公司的經(jīng)營范圍：商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，可直接為客戶代理國內(nèi)所有期貨上市品種的交易結(jié)算和交割業(yè)務(wù)。 考慮到投資在目前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中所做的貢獻(xiàn) （今年上半年投資對 GDP 的拉動高達(dá) 87%） ， 個人認(rèn)為，預(yù)計未來很長一段時間內(nèi)政府對樓市也僅限于微調(diào)而已 ， 房地產(chǎn)行業(yè)再度大幅下行的可能性較小，隨著國際經(jīng)濟(jì)形勢的緩慢走好及我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)反彈， 房地產(chǎn)行業(yè)仍有望 進(jìn)一步 復(fù)蘇 ， 屆時， PVC 需求疲軟的問題有望得到改善 ， PVC 的剛性需求將會緩慢回升 。 圖表 三： PVC 主力合約持倉量和注冊倉單量 500007000090000110000130000150000170000190000210000729 73184 86810 812 814 818 820 824 826 82891 93 97 99911 915 91705000100001500020xx025000PVC 主力合約持倉量 PVC 注冊倉單量 數(shù)據(jù)來源 金石期貨研究 樓市價格的一路攀升，使得政府開始警惕房地產(chǎn)過熱可能造成的泡沫，近期，一些地方政府開始用行政手段對市場進(jìn)行微調(diào)，如打擊捂盤惜售，加大土地供應(yīng)量，嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸政策的通知等 。 需要時間來彌合 由于 PVC 今年 5 月 25 日才在大商所上市，對于這樣的新品種，在上市不久即遇到如此之大的套保壓力，多數(shù)市場投資者始料未及，而在 PVC 品種中還略顯脆弱的投機(jī)力量也難以承受。 金石研究 | 商品報告 請務(wù)必閱讀最后一頁的免責(zé)條款 7 三 、時間換空間， PVC或?qū)⒅孬@資金青睞 交割 有待時間消化 近日，大連商品交易所順利完成了 PVC 期貨上市以來的首次交割。房地產(chǎn)投資的增速擴(kuò)大對于 PVC 更是有著直接的刺激作用（ 統(tǒng)計數(shù)據(jù)告訴我們，主要用于房地產(chǎn)行業(yè)的 PVC 下游產(chǎn)品板材、型材的消費量占到了 PVC 整體消費量的 50%左右 其次 ）。 這一全面的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo) 也 給我們發(fā)出了國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的強(qiáng)烈信號。 當(dāng)月工業(yè)增加值同比增長 %，較 7月份加快 百分點。 二、宏觀經(jīng)濟(jì) 向好 不支持 PVC與其長時間背離 首先，與資本市場緊密相關(guān)的新增信貸大幅超預(yù)期。 例如， 在 20xx年 7月， PVC的市場價格還為 8900元 /噸， 11月就下跌到 5200元 /噸，不到 4個月內(nèi)價格下跌了 42％。據(jù)統(tǒng)計， 20xx年全國 PVC的總產(chǎn)值接近 670億元 ,而同年 以 PVC為原料的下游制品產(chǎn)值 更是 超過千億元。最早開始樓市調(diào)整的深圳同樣頹勢明顯，上周深圳一手房市場僅成交 631 套，創(chuàng)下 20xx 年以來的新低。 需求疲軟一直 PVC 上漲的的最大阻力，而且基于種種原因，政府調(diào)整了二套房貸政策，令房地產(chǎn)行業(yè)受到一定的打壓。 綜合考慮，結(jié)合歷史價格來看，去年 8 月份電石價格有一個高點在 4700 左右。 不過由于運輸及電價上漲影響，電石 價格 保持的 非常平穩(wěn)，基本維持在 2850— 3250 一線運行， 漲跌波動極小 。 金石研究 | 商品報告 請務(wù)必閱讀最后一頁的免責(zé)條款 4 圖表二： WTI 原油價格 3035404550556065707580151192221632316 330 413 427 511 525686227672083817 831 914WTI原油價格 數(shù)據(jù)來源 金石期貨研究 綜合以
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