xxxx年食品飲料行業(yè)策投資策略-尋找成長的超預(yù)期與盈利的拐點(文件)
【正文】 珠江啤酒其他主要地區(qū)性啤酒公司其他小型地區(qū)性啤酒公司5 .5 %2 .4 %2 .0 %1 .0 %0 .2 %8 8 .9 %雙匯雨潤大眾眾品得利斯其他啤酒行業(yè)市場競爭異常激烈 肉制品市場集中度較低 乳制品行業(yè)市場格局基本確定 速凍食品市場格局基本確定 29 資料來源：國金證券研究所 ? 綜合可能性和可操作性，我們推薦乳制品和速凍食品行業(yè)中的龍頭企業(yè)，如伊利股份、三全食品。 ? 重點公司闡述： ? 新產(chǎn)品快速推出，試水豆奶經(jīng)典口味。 ? 扎根縣級市場，編織營銷網(wǎng)絡(luò)。 伊利有望“因禍得?！保緦{借其平衡的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步攫取更大的市場份額； ? 盈利能力受到挑戰(zhàn)，背后透露著更為積極的信號：費用的有效壓縮和收入的健康增長意味著未來的業(yè)績彈性將更大。青島啤酒在進入一個市場的時候，從起步到騰飛實現(xiàn)高盈利的時間很短 ，目前在全國許多區(qū)域仍具拓展空間 。 34 資料來源：國金證券研究所 提價將成為保證利潤重要手段 35 資料來源：國金證券研究所 附錄： 2023年 110月份行業(yè)產(chǎn)量價格數(shù)據(jù) 0%5%10%15%20%25%30%35%0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %0%5%10%15%20%25%30%35%0 2 4 6 8 10 12 14 16 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 % 20% 10%0%10%20%30%40%50%60%70%0 2 4 6 8 10 12 14 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %0%2%4%6%8%10%12%14%0 100 200 300 400 500 600 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12萬噸 08 年 09 年 10 年08 年 % 09 年 % 10 年 %白酒產(chǎn)量 紅 酒產(chǎn)量 黃 酒產(chǎn)量 啤酒 產(chǎn)量 36 敬請雅正 歡迎交流 國金證券研究所 陳鋼 02161038215 中國上海 浦東新區(qū)芳甸路 1088號紫竹國際大廈 7樓 （ 202304） 謝謝觀看 /歡迎下載 BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH 。 ? 公司 近幾年一直致力于 “ 1+3”的品牌發(fā)展戰(zhàn)略實施，使得品牌結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到持續(xù)優(yōu)化，目前正在積極向“ 1+1”品牌戰(zhàn)略推進 ，但今年以來公司在這方面有些搖擺，我們認為堅持 主品牌 戰(zhàn)略是公司打造核心競爭力的生存之本。 ? 未來的看點：管理層的行權(quán)；原材料價格下降帶來的盈利彈性； 33 資料來源：國金證券研究所 — 乳業(yè)大王，守望盈利拐點 ? 重點公司闡述：青島啤酒 ? 我們認為 青島啤酒 近幾年 一直致力于從生產(chǎn)型企業(yè)向市場型企業(yè)轉(zhuǎn)變，戰(zhàn)略從整合為主轉(zhuǎn)向整合擴張并舉，連續(xù)多年的內(nèi)部整合使得公司家底更為扎實 ，今年一兩年新建產(chǎn)能以及并購地方酒廠將成為公司產(chǎn)能擴張重要手段 。 ? 黑牛有望打破北有維維豆奶，南有維他奶的格局。從目前的市場反饋來看，花生豆奶的銷售情況火爆，產(chǎn)品出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。 2023年將是大眾消費品龍頭的潛伏年，我們認為收入增長比盈利能力更加重要。市場集中度越高，龍頭企業(yè)就越能靈活調(diào)節(jié)銷售費用，來消化原材料價格上漲帶來的成本壓力，而使市場份額不受較大影響。今年年初，生豬價格一直下跌，直到今年 7月份，生豬價格止跌回升，這才提高了農(nóng)民的補欄積極性，從種豬到生豬的循環(huán)周期約為 個月，因此預(yù)計今年至明年 8月份生豬價格下降的幾率很小。同時，肉制品和乳制品類產(chǎn)品提價較原材料價格上漲存在滯后性。 洋河和雙溝銷售收入總和年內(nèi)有望達 100億； ? 中檔酒領(lǐng)頭羊地位難以動搖。 ? 以老白汾為基礎(chǔ)，推進青花瓷的推廣。 ? 11年公司有望繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新： 公司此前創(chuàng)新出淡雅、柔和、年份原漿等新品 ,11年有望在商業(yè)模式上進行新的創(chuàng)新。別的二線酒廠無法復(fù)制；郎酒的全國化布局策略將得到更多的效仿 。 13 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 郎酒與洋河 汾酒、古井、雙溝 14 資料來源：國金證券研究所 11年，二線名酒依然氣勢如虹 ? 汾酒和古井貢酒處于 2030億的收入，要實現(xiàn) 50億收入的目標(biāo)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的合理化是必經(jīng)之路。 ? 企業(yè)管理制度的 改良上 ，這點我們最看好古井貢酒；對于沱牌老白干和酒鬼酒，我們覺得未來 23年將是二線酒成長最黃金的時光，如果因為股權(quán)改革的問題延緩了企業(yè)發(fā)展的速度將是非?？上У氖虑?。茅臺在超高檔酒的地位已如日中天； ? 中低檔酒發(fā)展不遺余力： 王子酒、迎賓酒、名將酒和特制酒成為公司主抓產(chǎn)品，未來有望成為新的增長點； ? 未來的看點： 年底提價，提價幅度超預(yù)期； 11 資料來源：國金證券研究所 — 國酒之姿，一騎絕塵 ? 11年，二線名酒依然氣勢如虹 ? 10年是二線白酒企業(yè)集體式噴發(fā)的一年，洋河、汾酒和古井貢酒等二線白酒因其高成長性而受到市場的普遍追捧 。我們判斷公司明年仍有釋放業(yè)績的動力，市值考核、股權(quán)激勵以及加大中檔酒運作力度等均構(gòu)成公司股價提升的助推劑。尋找成長的超預(yù)期與盈利的拐點 —— 2023年食品飲料行業(yè)投資策略 陳鋼 食品飲料 行業(yè)分析師 02161038215 國金證券研究所 2023年 12月 ?
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