價(jià)值評估理論基礎(chǔ)(文件)
【正文】 凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率 ＝凈經(jīng)營資產(chǎn)（凈經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率 凈經(jīng)營資產(chǎn)要求的報(bào)酬率） 【提示】凈經(jīng)營收益 ——“稅后經(jīng)營凈利潤” 凈經(jīng)營資產(chǎn)報(bào)酬率 ——凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 關(guān)系 剩余經(jīng)營收益＝剩余權(quán)益收益 +剩余凈金融支出 38 優(yōu)點(diǎn) （ 1）剩余收益著眼于公司的價(jià)值創(chuàng)造過程 【提示】剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價(jià)值。 ②需要根據(jù)資本市場的機(jī)會成本計(jì)算資本成本，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加值與資本市場的銜接；而剩余收益是根據(jù)投資要求的報(bào)酬率來計(jì)算的，該投資報(bào)酬率可以根據(jù)管理的要求做出不同選擇，帶有一定主觀性。 （ 2）要把會計(jì)師不合理注銷的資產(chǎn)加以恢復(fù)。 （ 3）市場增加值等價(jià)于金融市場對一家公司凈現(xiàn)值的估計(jì)。股價(jià)每天有升降，并非由于公司業(yè)績天天有變化。 。大部分公司是不上市的，沒有恰當(dāng)?shù)氖兄倒烙?jì)數(shù)據(jù)，限制了市場增加值的應(yīng)用。 局限性 （ 1）由于信息不對稱，投資人經(jīng)常做出不正確的預(yù)期，使得股價(jià)偏離企業(yè)價(jià)值。 （ 2）可以反映公司的風(fēng)險(xiǎn)。 （ 2）上市公司的股權(quán)價(jià)值，可以用每股價(jià)格和總股數(shù)估計(jì)；至于非上市公司的股權(quán)價(jià)值只有根據(jù)同類上市公司的股價(jià)或者用其他方法間接估計(jì)。 缺點(diǎn) （ 1）不便于不同規(guī)模的公司和部門的業(yè)績比較 （ 2）依賴于會計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量 39 基本公式 經(jīng)濟(jì)增加值＝調(diào)整后稅后經(jīng)營利潤－加權(quán)平均資本成本調(diào)整后的投資資本 【提示】經(jīng)濟(jì)增加值的概念與剩余經(jīng)營收益（的理念）相同，是剩余經(jīng)營收益的計(jì)算方法之一，或者說是剩余收益的一種“版本”。 公式 剩余收益＝收益 應(yīng)計(jì)成本＝收益 投資要求的報(bào)酬率投資額 【提示】應(yīng)計(jì)成本度量的是一筆資金用于本項(xiàng)目而不能用于其他項(xiàng)目的機(jī)會成本。 開辦階段：資產(chǎn)的增加超過收益的增加，投資報(bào)酬率較低，這不表示業(yè)績不好； 衰退階段：資產(chǎn)減少大于收益的減少，投資報(bào)酬率可能很高，不表示業(yè)績改善。 ②能夠反映投入產(chǎn)出關(guān)系，可以綜合反映資產(chǎn)（或權(quán)益資本）使用效率的水平，是監(jiān)控資產(chǎn)管理和經(jīng)營策略有效性的有力工具。最常用的衡量方法是總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率。 說明 無論是凈收益還是每股收益，作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)是很不理想的。 比如一項(xiàng)成功的新產(chǎn)品開發(fā)，它可能對未來的凈收益有很大影響，但是對其影響不能可靠計(jì)量，會計(jì)師就不會將其反映在凈收益之中。各國都有統(tǒng)一的會計(jì)準(zhǔn)則來對凈收益和每股收益的計(jì)算進(jìn)行規(guī)范?；蛘哒f，當(dāng)固定增長模式中 g＝ 0時(shí)，有： （ 3）階段性增長模式 許多 公司的股利在某一期間有一個(gè)超常的增長率，這段期間的增長率g可能大于 RS，而后階段公司的股利固定不變或正常增長。 決策 只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，該債券才值得投資 債券價(jià)值 五 、證券投資估值 股票價(jià)值 股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格 。 年度 1 2 3 4 5 6 收益率 26%
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