【正文】 = % 1895 第三章 長期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 靜態(tài)回收期法 （ Payback Period Method） ? 現(xiàn)金流量 =凈利潤（稅后利潤） + 折舊 ? 累計(jì)現(xiàn)金流量 = 各年現(xiàn)金流量之和 投資總額 靜態(tài)回收期 = 累計(jì)現(xiàn)金流量 第三章 長期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 動態(tài)回收期法 （ Discounted Payback Period） ? 現(xiàn)金流量 (CF) =凈利潤（稅后利潤） + 折舊 ? 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 = /（ 1 + k） t ? k = 貼現(xiàn)率 投資總額 動態(tài)回收期 = 累計(jì)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量 ??ntCF1第三章 長期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 凈現(xiàn)值法 （ Net Present Value Method） ? 現(xiàn)金流量（ CF） = 凈利潤（稅后利潤） + 折舊 ? k= 貼現(xiàn)率 ? t = 投資年限 凈現(xiàn)值 = （投資總額 + 流動資金） + /（ 1+ k） t + （殘值 + 流動資金） /（ 1+ k） t ??ntCF1第三章 長期投資決策 Chapter 3 Capital Budgeting 凈現(xiàn)值法的判斷法則 ? 以符號表示，就是： 當(dāng) NPV0時(shí)，接受投資方案； 當(dāng) NPV0時(shí)，拒絕投資方案； 當(dāng) NPV=0時(shí)，投資方案兩可。 即公司用于（ 再投資 ） 企業(yè)經(jīng)營的那部分收益 。股息和紅利都是股東投資的收益。如果公司反過來是以一定的比例減少公司原有股東的股票，同時(shí)相應(yīng)提高公司原有股東所持有股票的面值，則稱為反拆細(xì)（ reverse stock split）。同時(shí)，把擬派發(fā)現(xiàn)金股利的資金用于股票回購可以節(jié)約股東在現(xiàn)金股利上必須支付的稅收。 債券評級通常要通過評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行 。 ? 債券評級機(jī)構(gòu)的評級結(jié)果通常以簡單的符號或簡短的文字來標(biāo)識 。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 股票的概念 ? 股票是股份公司為證明投資者的股東身份以及由此相應(yīng)產(chǎn)生的權(quán)益和義務(wù)而發(fā)行的證書。股票所有者通過交易能夠?qū)崿F(xiàn)資本利得； ?股票代表投資者對公司的長期投資。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累積投票制的表決權(quán)公式 假設(shè)： d = 股東所希望選出的董事人數(shù) r =股東掌握的表決權(quán) S = 全部表決權(quán)股票 D = 需要表決的董事席位 SDrd)1()1( ????第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 累積投票制（ Cumulative Voting System） ? 在累積投票制下 ， 股東的表決權(quán)是以其所持有的股票份數(shù)和董事會待選的董事人數(shù)來決定的 。 這種優(yōu)先權(quán)利包括： 優(yōu)先分取股息和紅利； 定期領(lǐng)取股息 ， 股息事先約定且不受公司經(jīng)營情況 和盈利水平的影響； 當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí) ， 優(yōu)先獲得公司財(cái)產(chǎn)清償； 優(yōu)先股股利可以是累積的 。根據(jù)我國《股票發(fā)行與交易暫行條例》第八十一條的釋義：“公開發(fā)行是指發(fā)行人通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)向發(fā)行人以外的社會公眾就發(fā)行人的股票作出的要約邀請、要約或者銷售行為”。 ? 向社會公開發(fā)行的股票票面總值超過人民幣五千萬元的，應(yīng)當(dāng)由承銷團(tuán)承銷。 第七章 股票的發(fā)行與上市 Chapter 7 Issuing Equity Securities to the Public 包銷 （ Firm Commitment Underwriting） ? 包銷指證券承銷商按照承銷協(xié)議將發(fā)行人的股票全部購入再轉(zhuǎn)銷給投資者或者在承銷期結(jié)束時(shí)將售后的股票全部自行購入的承銷方式 。 ? 《深圳證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則》第二條說明：“上市：指證券在本所集中交易市場掛牌買賣”。經(jīng)營范圍還包括電器機(jī)械、工業(yè)生產(chǎn)資料、建筑材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。債券期限為三年，年利息為 %，債券信用等級為 AA級，由中國科技國際信托投資公司主承銷。目前市場利率約為%， 1999年福建南紙股票全年平均交易價(jià)格為 ，公司所得稅率為 15%。 其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是以負(fù)債權(quán)益比率與純粹權(quán)益流量資本化率和利率之間差價(jià)的乘積來衡量； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure ModiglianiMiller (MM) 定理（ III） ? 定理 III：任何情況下 ， 企業(yè)投資決策的選擇點(diǎn)只能是純粹權(quán)益流量資本化率 ， 它完全不受用于為投資提供融資的證券類型的影響； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 無稅狀態(tài)下的 (MM) 定理 ? 定理 I 公司價(jià)值不受債務(wù)杠桿的影響； VL = VU ? 定理 II rs = r0 + (B / SL) (r0 rB) 其中： rB 為利率，即債務(wù)成本； rs 為負(fù)債公司里的權(quán)益成本； r0 為無負(fù)債公司里的權(quán)益成本； B is 為債務(wù)價(jià)值； SL is為負(fù)債公司里權(quán)益的價(jià)值； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure ModiglianiMiller (MM) 定理的假設(shè) ? 同質(zhì)預(yù)期； ? 相同的風(fēng)險(xiǎn)等級； ? 永續(xù)現(xiàn)金流量； ? 完美市場 : —完全競爭； —公司與個(gè)人都能以相同的利率進(jìn)行借貸； —獲取同等的信息； —沒有交易成本； —沒有稅收； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 有稅狀態(tài)下的 (MM) 定理 ? 定理 I 公司價(jià)值隨債務(wù)杠桿的提高而增加； VL = VU + TC B ? 定理 II rS = r0 + (B/SL) (1TC) (r0 rB) 其中： rB 為利率，即債務(wù)成本； rs 為負(fù)債公司里的權(quán)益成本； r0 為無負(fù)債公司里的權(quán)益成本； B is 為債務(wù)價(jià)值； SL is為負(fù)債公司里權(quán)益的價(jià)值； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 米勒（ Miller）均衡模型 ? ?? ?? ?BTTTGpbpsc?????????????1111Tc為企業(yè)所得稅； Tps為資本利得稅； Tpb個(gè)人所得稅 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 米勒（ Miller）均衡定理 ? 就企業(yè)整體而言 ， 存在著一個(gè)所有企業(yè)總負(fù)債的均衡水平 ， 也就是說 ， 存在著一個(gè)均衡的負(fù)債 —權(quán)益比率；但對任何一個(gè)單獨(dú)的企業(yè)來說沒有最優(yōu)的負(fù)債比率 。 融資機(jī)構(gòu)對公司的應(yīng)收帳款具有 留置權(quán) （ Lien） ， 同時(shí)可保留對公司的 追索權(quán) （ Recourse） ， 但并不承擔(dān)回收應(yīng)收帳款的責(zé)任 。 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 短期融資的實(shí)際資金成本 利息 + 費(fèi)用 實(shí)際可使用資金 實(shí)際資金成本 天數(shù) ? = 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 長期借款的本年到期部分 本金等還法： 本金等還、利隨本清 年金還本法： 本利等額償還、利合本算 前輕后重法： 本利之和按期限復(fù)利計(jì)算 演講完畢，謝謝觀看！ 。 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 應(yīng)收帳款讓售 ? 應(yīng)收帳款讓售指公司將應(yīng)收帳款的收取權(quán)利轉(zhuǎn)讓給代理方 ， 如商業(yè)銀行 、 財(cái)務(wù)公司或債務(wù)保理公司等融資機(jī)構(gòu) ， 同時(shí)通知客戶將來把應(yīng)收帳款直接支付給保理方 。 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 短期融資工具的類型 ? 自發(fā)性融資（ Spontaneous Financing） ? 銀行短期信貸（ Bank Credit） ? 貨幣市場工具（ Money Market Instrument） 第九章 短期融資 Chapter 9 Shortterm Financing 自發(fā)性融資 （ Spontaneous Financing） ? 自發(fā)性融資指公司在經(jīng)營過程中自發(fā)形成的各種融資手段。 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 福建南紙股份有限公司 一、如何確定新的籌資方案中各項(xiàng)長期籌 資工具的資本成本； 二、如何確定公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)； 三、如何確定新籌資方案后公司的加權(quán)平 均資本成本； 第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of Capital Capital Structure 債務(wù)資本成本 （ Cost of Debt） ? ?%.%)%(.)(%.)()(.1731517331733110001837121000331?????????? ??TKdKdKdKdtt第八章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) Chapter 8 Cost of