現(xiàn)代企業(yè)長(zhǎng)期籌資決策分析(文件)
【正文】 標(biāo)的股票 ：一般為本公司自己發(fā)行的普通股票，有時(shí)也可以是本公司的上市子公司的股票。一般為 10%25%。? 債券票面利率 ：一般低于不可轉(zhuǎn)換債券。? 保護(hù)條款 ：可轉(zhuǎn)換債券受股票分割、發(fā)行新股或股票股利保護(hù)。? 期權(quán)價(jià)值 ：由于投資者有一定的時(shí)間等待，以便權(quán)衡是轉(zhuǎn)換還是不轉(zhuǎn)換的選擇權(quán)，這份通過(guò)等待而得到的選擇權(quán)（期權(quán)）也有價(jià)值，它等于可轉(zhuǎn)換債券市價(jià)與純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值較高者之差額。? 為轉(zhuǎn)換價(jià)格建立一個(gè) “階梯上升 ”機(jī)制。租賃就是一種獲取資產(chǎn)使用權(quán)的融資方式。2. 融資租賃? 租期較長(zhǎng)，接近資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)壽命，承租方可提取折舊；? 承租方負(fù)責(zé)資產(chǎn)的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)；? 到期承租方有權(quán)續(xù)租、退回或優(yōu)先購(gòu)買；? 租約一般不能撤消。④ 就承租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值；就出租人而言，租賃開(kāi)始日最低租賃收款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃開(kāi)始日租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值。出租方可以是設(shè)備制造商、租賃公司、財(cái)務(wù)公司、銀行等。出借人對(duì)租賃資產(chǎn)具有第一留置權(quán)（或要求以租賃資產(chǎn)為抵押）。 最低租賃付款額，是指在租賃期內(nèi)，承租人應(yīng)支付或可能被要求支付的各種款項(xiàng)，加上由承租人或與其有關(guān)的第三方擔(dān)保的資產(chǎn)余值（公允價(jià)值）。承租人應(yīng)當(dāng)采用與自有應(yīng)折舊資產(chǎn)相一致的折舊政策。 通常根據(jù)利率和手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率。 上例中，如采用等額支付本金法，各年末應(yīng)支付的本金、利息和租金如下 ： 年末 1 2 3 4 5 支付本金 20230 20230 20230 20230 20230 支付利息 10000 8000 6000 4000 2023 租 金 30000 28000 26000 24000 220233. 平均分?jǐn)偡?：例：上例中，如果年利率按 8%，手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的2%，則每次支付的租金為：租金一般取決于（ 1）設(shè)備原價(jià)（包括買價(jià)、運(yùn)輸、安裝調(diào)試費(fèi)等）；（ 2）利息；（ 3）租賃手續(xù)費(fèi)（含出租人利潤(rùn)）；（ 4）租賃期限。 教材第 24章中介紹了一種分析方法。有兩種方案取得設(shè)備： （ 1）借款購(gòu)買：年利率 10%； （ 2）融資租賃：租期 5年，租費(fèi)率 9%，租金按等額支付本金法計(jì)算，每年末支付一次，設(shè)備的維修、保養(yǎng)、保險(xiǎn)等費(fèi)用由本公司負(fù)責(zé)。但每年末要支付租金 —— 現(xiàn)金流出。缺點(diǎn) ：? 租金是固定財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；? 損失資產(chǎn)余值；? 資金成本高（租賃利息一般高于借款）。 ?租賃而不是購(gòu)買的增量現(xiàn)金流量年末 0 1 2 3 4 5租賃節(jié)約資金 ① 100000 支付租賃本金 20230 20230 20230 20230 20230租賃利息 ② 9000 7200 5400 3600 1800租 金 ③ 29000 27200 25400 23600 21800利息節(jié)稅 ④ =② 40% 3600 2880 2160 1440 720稅后租金支出 = ③ ④ 25400 24320 23240 22160 21080期末殘值損失 8000增量現(xiàn)金流 100000 25400 24320 23240 22160 29080由于租賃現(xiàn)金流出量的風(fēng)險(xiǎn)與借款相同，所以應(yīng)以稅后借款利率為折現(xiàn)率，即折現(xiàn)率為 10%（ 140%） =6%，則租賃相對(duì)于購(gòu)買的增量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為 4403元，小于 0，所以應(yīng)購(gòu)買而不是租賃。設(shè)備按直線法折舊， 5年后殘值 8000元，公司所得稅率 40%。 下面的例題是按我國(guó)稅法，并考慮利息抵稅問(wèn)題分析的。由于租賃時(shí)未來(lái)的租金支付也相當(dāng)于一筆固定債務(wù)，所以租賃方案應(yīng)與借款購(gòu)買方案比較。則每年支付租金為： 將租賃成本除以期數(shù)，作為每期應(yīng)歸還的本金。 ： 應(yīng)用年金現(xiàn)值計(jì)算原理計(jì)算租金。216。二、租賃的會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理? 美國(guó)對(duì)租賃的會(huì)計(jì)和稅務(wù)處理 （見(jiàn)教材 488490頁(yè)）? 我國(guó)的處理： 稅法中的規(guī)定 ：? 經(jīng)營(yíng)租賃的資產(chǎn)由出租方提取折舊，承租方不能提折舊，但租金可以計(jì)入成本，在所得稅前扣除；? 融資租賃的資產(chǎn)由承租方提取折舊，但租金不能直接稅前扣除，承租方支付的手續(xù)費(fèi)、安裝交付使用后支付的利息可在稅前扣除（這與書(shū)中美國(guó)的情況不同）；? 融資租入的固定資產(chǎn)，按照租賃協(xié)議或者合同確定的價(jià)款加上運(yùn)輸費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)、安裝調(diào)試費(fèi)以及投入使用前的利息支出和匯兌損益等后的價(jià)值計(jì)價(jià)； 新《會(huì)計(jì)制度》中的規(guī)定 ：216。q 杠桿租賃 ：出租方只投入購(gòu)買租賃資產(chǎn)的一部分資金（ 20%50%），其余部分向第三方借款。⑤ 租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊，如果不作較大修整，只有承租人才能使用。② 承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，所訂立的購(gòu)價(jià)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開(kāi)始日就可以合理確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán)。 1. 經(jīng)
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