【正文】 O. Hart) 舉出一個(gè)反例，說明在一般情況下，不完全證券市場的均衡不一定存在。48《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 這些數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)家作為個(gè)人對諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)的競爭力可能不如羅斯和法瑪，但是不完全市場一般經(jīng)濟(jì)均衡作為數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)和數(shù)理金融學(xué)的又一高峰，則顯然是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的候選者。網(wǎng)上交易、網(wǎng)上支付、網(wǎng)上金融機(jī)構(gòu)、網(wǎng)上清算系統(tǒng)等更使金融市場日新月異。在這三年中諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)又頒發(fā)了三次，并且都與金融學(xué)有關(guān)。它們正是 2023 年到 2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的三個(gè)主題。55《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。56《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。57《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。雖然它在數(shù)學(xué)論證上無可挑剔，但是它所依據(jù)的公理則長期受到質(zhì)疑。他們要考慮感知、信念、情緒、心態(tài)等許多方面，以至決策變?yōu)橐粋€(gè)復(fù)雜的交替過程。 這并不是說他們的理論與期望效用函數(shù)理論完全對立，而是說前者代表人們在不確定環(huán)境下決策的完全理性行為。60《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 ARCH 模型是一個(gè)能夠反映 方差隨時(shí)間變化的自回歸模型。61《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。然而，我們也可看到，這些新理論的提出，并沒有 “徹底摧毀 ”原有的一般均衡框架或者經(jīng)典的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)。這本專著正是企圖在更高的層次上建立也適用于信息經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架。尤其是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究發(fā)展已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)定價(jià)問題的答案雖然由于引入 “ 信息 ” 、 “ 行為” 等有所變化，但是有一條基本法則沒有改變，那就是線性定價(jià)法則，即一個(gè) (未來價(jià)值不確定的 ) 資產(chǎn)組合的 (當(dāng)前 ) 價(jià)值應(yīng)該等于其組合成分的 (當(dāng)前 ) 價(jià)值之和。 而更令人驚奇的是，可以證明，馬科維茨證券組合理論和資本資產(chǎn)定價(jià)模型都是與線性定價(jià)法則等價(jià)的，即在一個(gè)金融資產(chǎn)市場上，如果有一條為金融資產(chǎn)定價(jià)的線性定價(jià)法則，那么它等價(jià)于市場上存在某條組合前沿，或者資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立。167。而不管是經(jīng)典經(jīng)濟(jì)學(xué)，還是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、行為經(jīng)濟(jì)學(xué)對資產(chǎn)定價(jià)理論的應(yīng)用，都?xì)w結(jié)為如何確定這個(gè)隨機(jī)折現(xiàn)因子。它至少使人不再對層出不窮的 “ 非理性理論 ” 感到無所適從。其經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)容仍然需要對經(jīng)濟(jì)學(xué)現(xiàn)實(shí)進(jìn)行深入研究才能得到。70《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者普雷斯科特 (Edward C. Prescott， 1940－ ) 動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 基德蘭德 (Finn E. Kydland, 1943－ ) 動態(tài)宏觀經(jīng)濟(jì)模型 71《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 72《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言《股權(quán)溢價(jià)之謎》73《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者奧曼 （ Robert J. Aumann， 1930～ )謝林 （ Thomas C. Schelling， 1921～ ) 以獎(jiǎng)勵(lì)他們通過博弈論分析加深了人們對沖突和合作的理解。167。167。167。 謝林甚至認(rèn)為他是 “ 不搞研究的 ” ，他只是一個(gè) “ 社會科學(xué)工作者 ” ，而不是 “ 博弈論學(xué)者 ” 。 167。 從模型的角度來看，那就是采取某種行動來改變模型的參數(shù)。他主要因?yàn)閷?“ 重復(fù)博弈 ” 的研究而獲獎(jiǎng)。167。 “費(fèi)爾普斯的研究加深了我們對經(jīng)濟(jì)政策的長期效應(yīng)和短期效應(yīng)之間的關(guān)系的理解。 Leonid Hurwicz (1917~) Eric S. Maskin (1950~) Roger B. Myerson (1951~)80《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. BY FAITH I BY FAITH。 ” 79《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者167。 78《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言2023 年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)獲得者167。 1959 年他定義了一種不斷重復(fù) “(多人 ) 子博弈 ”的 “超博弈 ”，其中局中人的利益是用他的每次博弈的獲益對時(shí)間的平均值的極限來定義。 如果說，對謝林所獎(jiǎng)勵(lì)的主要是針對他對 “ 沖突 ” 的研究，那么對奧曼所獎(jiǎng)勵(lì)的主要是針對他對 “ 合作 ” 的研究。167。 謝林的博弈論模型都相當(dāng)簡單。 謝林用的是“ 非數(shù)學(xué)博弈分析 ” ，奧曼用的是 “ 純數(shù)學(xué)博弈分析 ” 。（信息不完全，動態(tài)，允許犯錯(cuò)） 75《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言沖突與合作 167。167。 1928 年馮 167。 總之，在這 21 世紀(jì)初的前三年，這三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)和這本專著，給我們帶來 “信息 ”、“行為 ”、 “時(shí)變 ”和 “隨機(jī)折現(xiàn)因子 ”這幾個(gè)關(guān)鍵詞。68《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言“非線性定價(jià) ”69《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。167。67《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。66《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 所謂莫迪利阿尼－米勒定理其實(shí)說的就是這件事，它比完全的無套利要求要低一些，即在這一線性定價(jià)法則下，仍然有可能一個(gè)未來值錢 (價(jià)值為正 ) 的資產(chǎn)組合，當(dāng)前可能不值錢 (價(jià)值非正 )；也就是說，套利仍然可能存在。63《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。62《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167?？紤]不對稱信息、非理性行為、非均衡時(shí)變都是其中的重要手段。協(xié)整方法則認(rèn)為當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨時(shí)間變化很不平穩(wěn)時(shí)，那就不應(yīng)該直接處理，而是應(yīng)該找出有類似的不平穩(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之間的 “ 協(xié)整關(guān)系 ” ，它使得一些有同類不平穩(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的組合變?yōu)橛衅椒€(wěn)變化的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。這兩種方法針對的都是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)隨時(shí)間的變化不那么平穩(wěn)的情形。這樣的區(qū)別對于建立適用于長期穩(wěn)定狀況的理論框架來說，或許并不重要，但是對于瞬間萬變的金融市場來說，則提供了一種說明短期異常的有力手段。 這兩位心理學(xué)家就是出于這樣的考慮提出他們的所謂 “小數(shù)定律 ” (人們根據(jù)少量經(jīng)驗(yàn)就進(jìn)行推理 )、 “展望理論 ” (不追求期望效用最大的一種決策過程的描述 ) 等等。58《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。諾依曼和摩根斯特恩 (O. Menstern) 1944 年提出的期望效用函數(shù)理論。他們兩人于 1979 年發(fā)表的論文已成為《計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué) (Econometrica)》 有史以來被引證最多的經(jīng)典。其主要解決方案是在市場的一般經(jīng)濟(jì)均衡模型中需要引入有成本的信息， 引進(jìn)掌握不同信息的交易者。 斯蒂格利茨的一項(xiàng)得獎(jiǎng)工作就是針對市場有效性的?？磥砣藗冋J(rèn)為經(jīng)典的金融學(xué)已經(jīng)告一段落，而非經(jīng)典的金融學(xué)必須考慮比均衡、無套利等更有活力的因素。50《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。 21 世紀(jì)的到來伴隨著計(jì)算機(jī)和互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的飛速發(fā)展。這樣的研究結(jié)果的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義值得人們深思。 這一問題曾使經(jīng)濟(jì)學(xué)家們困惑很久。47《金融經(jīng)濟(jì)學(xué)》引言167。167。 1900 年 Bachelier 發(fā)表《投機(jī)理論》167。 一般經(jīng)濟(jì)均衡理論： Walr