【正文】 有政治風(fēng)險(xiǎn)或由于政府實(shí)施外匯管制帶來的風(fēng)險(xiǎn)。最后，出口商在款項(xiàng)到期之前，可以按折扣價(jià)出售銀行承兌匯票，從而可以提前獲得資金。進(jìn)口商（借款人）只對銀行簽發(fā)匯票，該銀行反過來接受匯票并貼現(xiàn)。 銀行甚至可以超出銀行承兌匯票的期限提供短期貸款 。出口商也許能夠向進(jìn)口商提供融資，但又可能不愿這樣做，原因是該項(xiàng)融資可能要延續(xù)若干年。期限通常為 3～ 7年。福費(fèi)廷交易通常由銀行保證書或由進(jìn)口商銀行為該項(xiàng)交易專門簽發(fā)的信用證來擔(dān)保。對于一些大額的交易，一般涉及不止一家銀行。然而，在進(jìn)口商無力支付時(shí)，福費(fèi)廷公司仍然對票據(jù)的支付負(fù)責(zé)。多種形式的相對貿(mào)易的增長是受巨額的國際收支不平衡、外匯短缺、欠發(fā)達(dá)國家（ LDC）債務(wù)問題以及世界范圍的需求蕭條等問題刺激起來的。許多易貨貿(mào)易安排都是根據(jù)一個(gè)合同進(jìn)行的一次性交易。 互購表明了雙方在兩個(gè)以貨幣表示的完全不同的合同下的商品交易。這種交易通常十分復(fù)雜、龐大。 （ 1）融資的速度（ Speed） （ 2）流動(dòng)程度（ Flexibility） （ 3）成本（ Cost） （ 4）風(fēng)險(xiǎn)（ Risk） 相對于長期負(fù)債而言，短期負(fù)債到底有多高的彈性、成本與風(fēng)險(xiǎn)，還需視公司所使用的短期負(fù)債的性質(zhì)而定。這些債券的利率以 LIBOR（歐洲銀行同業(yè)拆借利率）為基礎(chǔ)。 除歐洲債券外，跨國公司還發(fā)行歐洲商業(yè)債券以獲取短期資金。 短期融資 33 跨國公司的母公司或子公司在尋求外部資金前，應(yīng)該確定它們是否還有可利用的內(nèi)部資金。 跨國公司的母公司還可以通過提高其向子公司銷售貨物的價(jià)格，從子公司得到資金。 長期融資 21 長期融資是相對于短期融資而言的。最后還必須考慮用外幣融資時(shí)實(shí)際融資成本的不確定性。通常情況下，股份有限公司只發(fā)行普通股。作為優(yōu)先股股東，對公司的收益和資產(chǎn)有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利，但是，他只能獲取有限的投資報(bào)酬。中庸型籌資策略較好地協(xié)調(diào)了資金成本與籌資風(fēng)險(xiǎn)的矛盾，因而被公司廣泛采用。 （ 2） 積極型融資策略 22 但是，采用積極型籌資策略的籌資風(fēng)險(xiǎn)較大，主要表現(xiàn)在：短期資金到期日近，將其投資于長期性流動(dòng)資產(chǎn)以后，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償本息的風(fēng)險(xiǎn)。公司通過長期負(fù)債融資能準(zhǔn)確地確定資金使用期間的資金成本；因而采用短期負(fù)債融資只能確定本次負(fù)債資金的成本，而重新舉債的資金成本是不確定的。當(dāng)公司臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要量下降，使全部資金需要量降至長期資金總額以下時(shí)，暫時(shí)閑置的長期資金可用于購買短期有價(jià)證券或籌集短期資金。國際貨幣市場的發(fā)展已經(jīng)能容納公司剩余現(xiàn)金投資，其中一個(gè)主要的市場就是歐洲貨幣市場。除運(yùn)用歐洲貨幣市場外，跨國公司還購買外國的國債和商業(yè)票據(jù)。反之，當(dāng)一國國際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，表現(xiàn)在外匯市場上外匯的供給小于需求，則出現(xiàn)本國貨幣匯率下降，外國貨幣匯率上升。因此，考察通貨膨脹率對匯率的影響時(shí)，要考察相對通貨膨脹率。這樣，相對較高的利率推動(dòng)著本國貨幣匯率的上揚(yáng)。實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，利率下調(diào)，大量資本外流，外匯市場對本國貨幣的需求下降，導(dǎo)致本國貨幣匯率下降。 匯率變動(dòng)的幅度 則決定跨國公司收益或受損的程度大小。這類具體方法很多，我們僅舉一例 ——市場動(dòng)向指數(shù)預(yù)測法 市場動(dòng)向指數(shù)預(yù)測法 其計(jì)算方法很簡單：用當(dāng)天的匯率值除以幾天前的匯率值，得到市場動(dòng)向指數(shù)，指數(shù)大于 1，就表示匯率今后要上升。這種方法假定匯率變動(dòng)方向不變，若當(dāng)天的匯率值已處于最近匯率的最高點(diǎn)或最低點(diǎn)，則這種方法預(yù)測匯率變動(dòng)趨勢將無效。 提前或推遲支付保值 在對匯率變動(dòng)進(jìn)行正確預(yù)測的基礎(chǔ)上，采取提前或推遲支付手段，可以規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。雙方貸款按約定的期限用當(dāng)?shù)刎泿艃斶€，并按預(yù)先達(dá)成的貸款利率分別向?qū)Ψ街Ц独?。?dāng)對方國家貨幣是硬幣時(shí)，從對方國家進(jìn)口商品應(yīng)爭取使用本國貨幣或軟幣結(jié)算，向?qū)Ψ絿页隹谏唐窇?yīng)盡量使用對方貨幣結(jié)算。如果其營運(yùn)資本為負(fù)值，則相反。 （二） 貨幣／非貨幣項(xiàng)目法 這一方法區(qū)分貨幣資產(chǎn)與負(fù)債及非貨幣 ——實(shí)物資產(chǎn)和負(fù)債。折舊支出、產(chǎn)品銷售成本等與非貨幣資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項(xiàng)目，要按相應(yīng)資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。在貨幣／非貨幣項(xiàng)目法中，換算的匯率選擇建立在資產(chǎn)或負(fù)債的類型之上；而時(shí)態(tài)法中，是建立在所使用的成本估價(jià)方法上的。 （四） 現(xiàn)時(shí)匯率法 現(xiàn)時(shí)匯率法是最簡單的一種換算法，即將資產(chǎn)平衡表和收益報(bào)表的所有項(xiàng)目按現(xiàn)行匯率換算。 調(diào)整現(xiàn)金流量 資金調(diào)整包括改變母公司或子公司預(yù)期現(xiàn)金流量的數(shù)量或幣種，以減少企業(yè)當(dāng)?shù)刎泿艙Q算風(fēng)險(xiǎn)。 風(fēng)險(xiǎn)對沖 風(fēng)險(xiǎn)對沖（包括配對與搭配法）是跨國公司另一種折算匯率風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，主要用于有一種以上外幣資金賬目或需用同種貨幣沖銷原先賬目的情況，一般要求跨國公司進(jìn)行多種貨幣風(fēng)險(xiǎn)的對沖。如果貶值前子公司的產(chǎn)品內(nèi)銷于東道國市場且沒有進(jìn)口替代品與之競爭，則貶值后，子公司的產(chǎn)品在東道國市場的售價(jià)沒有改變，以東道國貨幣計(jì)價(jià)的銷售收入保持不變，但折算成母公司貨幣計(jì)價(jià)的銷售收入下降，使母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少，其減少的幅度等于貨幣貶值的幅度。但銷售收入的增長可以部分抵消由于貨幣貶值而使母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流減少的影響。 子公司所在地貨幣貶值，則子公司生產(chǎn)產(chǎn)品的成本變動(dòng)狀況為： 其一，子公司在東道國境內(nèi)購入的投入品成本可能會因?yàn)闁|道國貨幣貶值而上升，但上升的幅度不會超過貨幣貶值幅度，因而對母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響不大。 （一） 分散化經(jīng)營戰(zhàn)略 在這種戰(zhàn)略指導(dǎo)下，跨國公司將經(jīng)營業(yè)務(wù)深入到各個(gè)不同國家和不相關(guān)聯(lián)的各個(gè)行業(yè)中，通過分散化經(jīng)營降低匯率變動(dòng)所帶來的經(jīng)濟(jì)損失，使整個(gè)公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的波動(dòng)較小。 在國際市場上，子公司所在地貨幣貶值，會使子公司產(chǎn)品在國際市場上的價(jià)格相對下降，使子公司在定價(jià)策略上有了較大的靈活性和在出口市場上有了較強(qiáng)的競爭實(shí)力。若存在強(qiáng)有力的進(jìn)口產(chǎn)品與之相競爭，則子公司所在地貨幣貶值，對進(jìn)口產(chǎn)品不利，子公司可以根據(jù)東道國市場對產(chǎn)品需求彈性的大小，決定其是提高產(chǎn)品價(jià)格還是。 （二） 營銷管理戰(zhàn)略 22 反之，若該產(chǎn)品在出口市場上需求富有彈性，則可維持原有定價(jià)，擴(kuò)大出口市場的占有率，增加銷售收入。 這種戰(zhàn)略的理論依據(jù)是，一種貨幣升值帶來的收益可以部分彌補(bǔ)另一種貨幣貶值所帶來的損失。當(dāng)進(jìn)口投入品比例較高且替代性較差，會引起生產(chǎn)成本的大幅上升，對母公司的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流影響較大。但銷售收入的增長幅度還取決于國際市場上對該產(chǎn)品的需求彈性和國際市場上該產(chǎn)品競爭的激烈程度。相比子公司產(chǎn)品價(jià)格相對下降，其在國內(nèi)市場的銷售額上升。 某子公司所在地貨幣對母國貨幣貶值對母公司業(yè)務(wù)現(xiàn)金流的影響 31 第一方面，銷售收入的變化。 間接的方法 則包括調(diào)整子公司間貨物銷售的轉(zhuǎn)移價(jià)格，加速股利、服務(wù)費(fèi)、使用費(fèi)等支付，調(diào)整子公司間賬款的提前與推遲支付、收取。按照此方法，如果企業(yè)用外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)超過其外幣標(biāo)價(jià)的負(fù)債，那么，這種外幣貶值必然產(chǎn)生損失，而升值必然會產(chǎn)生收益。此外，收益報(bào)表上的項(xiàng)目通常也按報(bào)告期的平均匯率換算。其區(qū)別在于，使用貨幣／非貨幣項(xiàng)目法，存貨總是按歷史匯率換算；使用時(shí)態(tài)法，存貨雖然通常按歷史匯率換算，但如果在資產(chǎn)平衡表中存貨是按市場價(jià)值計(jì)入，則可以按現(xiàn)期匯率換算。存貨、固定資產(chǎn)和長期投資等非貨幣項(xiàng)目則按歷史匯率換算。這些非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債相關(guān)的項(xiàng)目（如折舊支出）按相應(yīng)的資產(chǎn)平衡表的相同匯率換算。其內(nèi)容是，將所有國外子公司的流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債按現(xiàn)行匯率換算成本幣，將每項(xiàng)非流動(dòng)資產(chǎn)和負(fù)債按歷史匯率，即那些資產(chǎn)和負(fù)債獲得或發(fā)生時(shí)的匯率換算成本幣。所謂硬幣是指匯率堅(jiān)挺且有升值趨勢的貨幣，所謂軟幣是指匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。這種做法一般多用于跨國公司內(nèi)部，即母公司與子公司、子公司與子公司之間，因?yàn)椴扇√崆盎蛲七t支付手段來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等于將外匯風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對方，必受到對方的抵制，目的不易達(dá)到。企業(yè)可以利用遠(yuǎn)期外匯市場套期保值，針對每一筆以外幣計(jì)價(jià)的應(yīng)收和應(yīng)付賬款，根據(jù)收（付）的時(shí)間和金額，賣出（買入）相同幣種、相同交割、相同金額的一筆遠(yuǎn)期外匯，從而將匯率變動(dòng)造成的損失以套期交易成本的方式固定下來。而且指數(shù)偏離的程度表示上升或下跌的幅度。 匯率預(yù)測的方法 ，除了通過上述影響匯率的因素來判斷匯率變動(dòng)的大致方向外，還可以通過技術(shù)分析法來預(yù)測匯率走勢。 （二） 匯率預(yù)測的內(nèi)容和方法 匯率預(yù)測的內(nèi)容 ， 包括匯率變動(dòng)的方向、幅度和時(shí)間。因此，儲備增加能加強(qiáng)外匯市場投資者對本國貨幣的信心，因而有助于本國貨幣匯率的上揚(yáng)；反之，儲備減少，則會誘導(dǎo)本國貨幣匯率的下調(diào)。 相對利率 利率作為使用資金的代價(jià)或放棄使用資金的收益，也會影響匯率水平。如貨幣在內(nèi)的價(jià)值降低，則對外價(jià)值的表現(xiàn)形式匯率也將隨之下降。 國際收支 國際收支是指一國在一定時(shí)期內(nèi)全部對外經(jīng)濟(jì)往來中所發(fā)生的收入和支出。許多跨國公司把現(xiàn)金存人歐洲貨幣市場以備臨時(shí)之需。 圖 93 子公司的現(xiàn)金流量 生 產(chǎn) 銷售 費(fèi)用和部分盈利 母 公 司 子公司現(xiàn)金余額 貸 款 貸款來源 還貸 貸款 長期項(xiàng)目 貨款來源 從應(yīng)收賬款 收回的現(xiàn)金 貸款來源 支付 賒銷 銷售來源 原材料及物料用品 投資 圖 94 整個(gè)跨國公司的現(xiàn)金流動(dòng) 子公司剩余現(xiàn)金投資的利息和成本 購買 貸款或投資 銷售證券所收到的資金 費(fèi)用及部分盈利 長期投資 要投資的剩余現(xiàn)金 投資回報(bào) 供 供 應(yīng) 應(yīng) 貸款 資 資 要投資的剩余現(xiàn)金 金 金 還貸 為新股發(fā)行而 費(fèi)用及部分盈利 支付的資金 貸款或投資 現(xiàn)金股利 剩余資金的利息和成本 母 公 司 短期債券 子公司 長期項(xiàng)目 貸款來源 股 東 子公司 （一） 現(xiàn)金流量可以靠以下方法優(yōu)化 加速現(xiàn)金流入； 貨幣兌換成本的最小化； 現(xiàn)金流量課稅的最小化； 管理凍結(jié)的資金； 子公司間的現(xiàn)金轉(zhuǎn)移。這是一種安全性較高但比較保守的策略。如果舉新債失敗或債務(wù)不能展期，企業(yè)就將面臨無力清償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至瀕臨破產(chǎn)。 采用積極型融資策略，短期資金在籌資額中所占比重較大，這就有利于降低企業(yè)的資金成本。其特點(diǎn)是：對流動(dòng)性資產(chǎn)，用短期融資的方式來籌措資金；對長期性資產(chǎn)，包括長期性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，均用長期融資的方式來籌措資金，以使資產(chǎn)和負(fù)債的到期期間能相互配合。所以，發(fā)行債券籌資成了企業(yè)融資經(jīng)常使用的一種方法。一般而言，公司融資的策略可區(qū)分為中庸型、積極型和保守型三種。 在做出長期融資決策之前，跨國公司首先要決定所需資金數(shù)額，還要預(yù)測發(fā)行債券的價(jià)格和債券標(biāo)價(jià)貨幣匯率的周期變化。當(dāng)避免了各國政府的限制或由政府強(qiáng)加的稅收時(shí)，這種支持母公司的方法比起以上所討論的方法有時(shí)更為可行。例如，如果某些子公司收益一直很高，且把所產(chǎn)生的部分資金單純地投資在當(dāng)?shù)氐挠袃r(jià)證券上，那么，母公司就可以向這些子公司要求得到這部分資金。如果不能獲得其他的短期資金來源，跨國公司將更加緊密地依賴歐洲銀行的直接貸款。一些跨國公司將其連續(xù)滾動(dòng)從而成為中期融資的一種形式。目前公司短期負(fù)債的具體形式（或稱短期融資渠道）主要有： （ 1）應(yīng)付費(fèi)用 （ 2）應(yīng)付賬款（或稱交易信用） （ 3）短期銀行貸款 （ 4）商業(yè)票據(jù) （