【正文】 終目標(biāo)之間的關(guān)系變得越來越弱和不穩(wěn)定，中央銀行對貨幣量的控制能力也在下降。 ? 但近年來，隨著我國金融的國際化和金融創(chuàng)新的迅速發(fā)展，貨幣量與最終目標(biāo)之間的關(guān)系變得越來越弱和不穩(wěn)定，中央銀行對貨幣量的控制能力也在下降。 ? 它包括以下基本要素： ①公開宣布一個中期的通貨膨脹數(shù)值目標(biāo)； ②制度化的承諾以價格穩(wěn)定作為貨幣政策的首要的長期目標(biāo)； ③充分利用包括貨幣量在內(nèi)的各種宏觀經(jīng)濟(jì)變量信息進(jìn)行貨幣政策決策； ④增強(qiáng)的貨幣政策透明度； ⑤增強(qiáng)的中央銀行實現(xiàn)其通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任。這主要是格林斯潘時代美聯(lián)儲的作法。 它在美國 1990年代反通貨膨脹，維持經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長發(fā)揮了積極的作用。 一、法定存款準(zhǔn)備金政策 （一）法定存款準(zhǔn)備金政策的含義和作用 ? 法定存款準(zhǔn)備金政策是中央銀行的重要政策手段，它是指中央銀行對商業(yè)銀行等存款金融機(jī)構(gòu)的存款規(guī)定準(zhǔn)備金率，強(qiáng)制性地要求其按照規(guī)定的比例計提并上繳存款準(zhǔn)備金。 ?(3)影響利率水平 ?(4)影響銀行行成本與利潤 ?(5)集中一部分信貸資金。準(zhǔn)備金需求曲線為一條向右下方傾斜的曲線。再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，在再貼現(xiàn)率一定的情況下，再貼現(xiàn)的規(guī)模不是由中央銀行控制的。 ? 下圖 43中準(zhǔn)備金供給曲線垂直部分，表示非借入準(zhǔn)備金的數(shù)量，不受同業(yè)拆借利率高低的影響。 （三）法定準(zhǔn)備金率調(diào)整的作用過程與機(jī)制 ? 法定準(zhǔn)備金率調(diào)整會對商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金需求產(chǎn)生影響。 ? 反之亦然。 ? 中央銀行和存款貨幣銀行的資產(chǎn)負(fù)債表如表 41和 42所示。 ? 但調(diào)低法定準(zhǔn)備金率的影響并不會到此為止。 ? 在不考慮現(xiàn)金漏損（即企業(yè)和居民均不增加其現(xiàn)金持有，即所有新增貸款均存到銀行）的情況下，商業(yè)銀行的最終存款將由下式?jīng)Q定： 最終存款 =準(zhǔn)備金總額 *存款乘數(shù) =準(zhǔn)備金總額 *(1/總準(zhǔn)備金率 ) =準(zhǔn)備金總額 /(法定準(zhǔn)備金率 +超額準(zhǔn)備金率 ) = /(8%+5%)= ? 據(jù)此計算法定準(zhǔn)備金為： *8%= ? 超額準(zhǔn)備金存款為： *3%= ? 庫存現(xiàn)金為： *2%= ? 貸款為： (+1)= ? 發(fā)行貨幣為： +()= ? 中央銀行和存款貨幣銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將會最終調(diào)整為表 45和 46所示。 – 2．頻繁調(diào)整勢必會擾亂存款機(jī)構(gòu)正常的財務(wù)計劃和管理。 – 二是規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。 （二）再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點 ? 再貼現(xiàn)政策最大的優(yōu)點在于： – 履行最后貸款人的職能，避免金融恐慌； – 可以調(diào)節(jié)貨幣供給量和信貸結(jié)構(gòu)； – 并可以在一定程度上反映中央銀行的政策意圖。 三、公開市場操作 （一）公開市場操作的含義和作用 ? 公開市場操作 (open market operation)是指中央銀行在金融市場上買進(jìn)或賣出有價證券，以改變商業(yè)銀行等存款貨幣機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金數(shù)量，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策措施。 公開市場操作有兩種基本方式： ? 永久性儲備調(diào)節(jié)，指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展的需要，在公開市場中單向性地買進(jìn)或賣出證券使商業(yè)銀行的儲備在一個較長時期內(nèi)增加或減少。反之亦然。 中央銀行票據(jù) ? 即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，央行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為投放基礎(chǔ)貨幣。 ? 該類措施在消費膨脹時能夠有效的控制消費信用的膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退，消費萎縮時，則應(yīng)放寬甚至取消這些限制措施，以提高消費者對耐用消費品的購買能力，刺激消費的回升。 ? 中央銀行規(guī)定保證金限額的目的： – 控制證券市場的信貸資金的需求，穩(wěn)定證券市場價格； – 調(diào)節(jié)信貸供給結(jié)構(gòu)，通過限制大量資金流入證券市場，使較多的資金用于生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。 ? 我國的情況 – 在 90年代初期，房地產(chǎn)過熱，采取房地產(chǎn)信用控制措施 – 90年代后期，擴(kuò)大內(nèi)需，放開房地產(chǎn)信貸限制 – 21世紀(jì)初期，再次出現(xiàn)房地產(chǎn)投資過熱，中央銀行再次采用了房地產(chǎn)信用控制措施 （四）優(yōu)惠利率 ? 優(yōu)惠利率 (favorable interest rate)的含義 – 是指中央銀行對國家擬重點發(fā)展的某些部門、行業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的利率，以鼓勵其發(fā)展，有利于國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級換代。 ? 優(yōu)惠利率多為發(fā)展中國家所采用。 1．利率控制 ? 規(guī)定存貸款利率或最高限額是最常用的直接信用管制工具。 ? 隨著我國金融體制改革的逐步深化和金融市場的逐步發(fā)育和完善，利率市場化將是一種必然趨勢。 ? 也是我國計劃經(jīng)濟(jì)時期和從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌初期主要的信用控制手段。 – 提高流動性比率還具有降低商業(yè)銀行經(jīng)營風(fēng)險的作用。 （二）間接信用指導(dǎo) 中央銀行可通過道義勸告和窗口指導(dǎo)的方式對信用變動方向和重點實施間接指導(dǎo)。 ? 我國在取消貸款規(guī)?？刂埔院螅幼⒅卮翱谥笇?dǎo)的作用 – 在 1998年頒發(fā)了產(chǎn)業(yè)投資指導(dǎo)政策，以指導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款方向； – 定期（按年和季）對國有商業(yè)銀行下達(dá)貸款增量的指導(dǎo)性計劃，引導(dǎo)其貸款規(guī)?？刂?。 ? 截至 9 月底，人民銀行共發(fā)行 76 期央行票據(jù)，發(fā)行總量為 億元，其中 3 個月期 億元， 6 個月期 億元， 1 年期 億元。 ? 二是協(xié)調(diào)督促各商業(yè)銀行采取有效措施適度控制對鋼鐵、電解鋁、水泥等“過熱”行業(yè)的授信總量。 演講完畢，謝謝觀看！ 。 ? 三是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對農(nóng)業(yè)、增加就業(yè)和助學(xué)等方面的貸款支持。 案例 窗口指導(dǎo) ? 2023 年以來，中國人民銀行認(rèn)真貫徹國務(wù)院“區(qū)別對待、有控有保”的方針，積極配合國家產(chǎn)業(yè)政策加強(qiáng)對貸款投向的引導(dǎo)。 ? 我國在從計劃經(jīng)濟(jì)向社會主義市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中，宏觀調(diào)控方式逐步從以直接控制手段為主向以間接調(diào)控手段為主轉(zhuǎn)變，道義勸告和窗口指導(dǎo)具有重要作用。 ? 這一工具不僅在西方國家采用，隨著市場化改革進(jìn)程的加快，我國也開始采用道義勸告。 ? 直接干預(yù) (direct intervention)則是指中央銀行直接對商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)、放款范圍等加以干預(yù)。 3．流動性比率管理和直接干預(yù) ? 規(guī)定商業(yè)銀行的流動性比率是直接信用管制的措施之一。 2．信用配額管理 ? 信用配額管理（ credit quotas administered）是中央銀行根據(jù)金融市場的供求狀況和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，分別對各個商業(yè)銀行的信用規(guī)模加以分配和控制，從而實現(xiàn)其對整個信用規(guī)模的控制。 ? 利率管理體制使中央銀行對利率的控制較為直接和迅速。 二、其他貨幣政策工具 （一）直接信用控制 ? 直接信用控制 (direct credit control)，是指中央銀行從質(zhì)和量兩個方面以行政命令或其他方式對金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行的信用活動進(jìn)行直接控制。 ? 實行優(yōu)惠利率有兩種方式： – 其一，中央銀行對這些需要重點扶持發(fā)展的行業(yè)、企業(yè)和產(chǎn)品規(guī)定較低的貸款利率，由商業(yè)銀行執(zhí)行。主要規(guī)定貸款的最高限額、貸款的最長期限和第一次付現(xiàn)的最低金額等。 – 作為對證券市場的貸款量實施控制的一項特殊措施，它是在 1934年羅斯福新政下，創(chuàng)造出的較為溫和的管理證券市場的工具。 – 需要有發(fā)達(dá)的金融市場為前提，如果金融市場發(fā)育程度不夠或可用來交易的工具較少，都會影響公開市場操作的效果。 回購交易 ? 回購交易（ buyback）分為正回購和逆回購兩種， ? 正回購為中國人民銀行向一級交易商賣出有價證券，并約定在未來特定日期買回有價證券的交易行為，正回購為央行從市場收回流動性的操作，正回購到期則為央行向市場投放流動性的操作； ? 逆回購為中國人民銀行向一級交易商購買有價證券，并約定在未來特定日期將有價證券賣給一級交易商的交易行為，逆回購為央行向市場上投放流動性的操作，逆回購到期則為央行從市場收回流動性的操作。 ? 圖 49顯示了公開市場操作買進(jìn)債券對貨幣市場均衡的影響。 ? 選擇合適的操作對象