【正文】 8%） （ P／ F， 10%，5）＝ 1500 ＝ （元） 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 2）分期付息，每年年末付一次利息，債券的發(fā)行價格為 ? 債券的價值＝ 1000 8% （ P／ A， 10%， 5）+1000 （ P／ F， 10%， 5） ? ＝ 100 +1000 ＝ 924（元） ? （四）發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點 ? ? （ 1）籌資成本較低。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 3）保障股東控制權(quán)。 ? ? （ 1）財務(wù)風(fēng)險較大。發(fā)行債券的限制條件一般比借款、租賃籌資要多而且嚴(yán)格，從而限制了企業(yè)對債券籌資方式的使用。融資租賃（ Financing Lease）又叫財務(wù)租賃，是企業(yè)根據(jù)自身設(shè)備投資的需要向租賃公司提出設(shè)備租賃的要求，租賃公司負(fù)責(zé)融資并采購相應(yīng)的設(shè)備，然后交付承租企業(yè)使用的信用業(yè)務(wù)。從租賃期限看，它屬于短期租賃，承租人的目的不在于通過租賃而融資，而在于通過租入設(shè)備，取得短期內(nèi)資產(chǎn)的使用權(quán)和享受出租人提供的專門技術(shù)服務(wù)。 ? ? 融資租賃完全是由于生產(chǎn)經(jīng)營必需，但資金來源不足，通過租賃方式取得新設(shè)備的使用；經(jīng)營租賃主要是為了短期或臨時需要，但由于資金不足而租用，自己沒有必要購買。在融資租賃租約期間，任何一方不得單方面撤銷合同，只有當(dāng)租賃資產(chǎn)毀壞或被證明已經(jīng)失去使用效力的情況下，才能經(jīng)雙方協(xié)商后中止租約；在經(jīng)營租賃租約期內(nèi)，承租人和出租人隨時可能解除租約。 ? （三）融資租賃的形式 ? ? 直接租賃（ Direct Lease）是指承租人直接向出租人租入所需資產(chǎn)，并支付租金。杠桿租賃包括三方當(dāng)事人：承租人、出租人、資金出借人（即借款人）。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 售后回租（ Sale And Lease Back）是承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項資產(chǎn)租回使用的租賃。 ? （ 3）簽訂購貨協(xié)議。 ? （ 7）合同期滿處理設(shè)備。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 2）預(yù)計設(shè)備的殘值。 ? （ 4）租賃手續(xù)費，即出租人辦理租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費用。先付租金相當(dāng)于即付年金；后付租金相當(dāng)于普通年金。用這種方法計算出來的每期租金包含租賃手續(xù)費在內(nèi)。根據(jù)本例資料編制租金攤銷計劃表如表 53所示。 ? （ 2）限制條款較少。 ? （ 4）財務(wù)風(fēng)險小。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 資金成本較高，固定租金負(fù)擔(dān)重。 ? （一）商業(yè)信用條件 ? 商業(yè)信用條件是指債權(quán)人對付款期限和現(xiàn)金折扣作出的具體規(guī)定。在這種信用條件下，銷貨單位可以得到暫時的資金來源，購貨單位則要預(yù)先墊支一筆資金。商業(yè)信用成為企業(yè)短期資金來源。在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時期內(nèi)付清賬款。如果購買方因資金缺乏而欲推遲付款期限，就需要在降低放棄現(xiàn)金折扣成本與推遲付款帶來的企業(yè)信譽(yù)惡化、供應(yīng)商的喪失等造成的損失這兩者之間作出選擇。 ? （ 2）放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有折扣的收益率）即資金成本率。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 2）企業(yè)有較大的機(jī)動權(quán)。通過應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)和保理，及時回籠資金。商業(yè)信用期限短，還款壓力大，長期或經(jīng)常性的拖欠賬款，會造成企業(yè)信譽(yù)惡化。此時，創(chuàng)業(yè)者都希望能與境外成熟的戰(zhàn)略投資者牽手，完成國際化的蛻變。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 從 1998年注冊資本僅為 50萬元人民幣的騰訊計算機(jī)（騰訊控股的前身）到今天價值約 60億港元的騰訊控股，國際投資機(jī)構(gòu)功不可沒。起源于南非的 MIH傳媒巨頭不滿足于從盈科手中購得 20%的騰訊股權(quán)，又從 IDG手中收購了騰訊控股 13%的股份?？珊髞淼氖聦崊s又證明 MIH最終仍然扮演著參股投資的安分角色。得與失的平衡，自身優(yōu)勢才是制勝砝碼。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 摩根、英聯(lián)和鼎輝三家國際機(jī)構(gòu)分別于 2023年 10月和2023年 10月兩次向蒙牛注資。 ? 正所謂天下沒有免費的午餐，只不過對于蒙牛而言，這并不是一筆劃算的買賣。可換股文件鎖定了三家戰(zhàn)略投資者的投資成本，保證了一旦蒙牛業(yè)績出現(xiàn)下滑時的投資風(fēng)險。巨額可轉(zhuǎn)債于蒙牛上市 12個月（ 2023年6月）后將使他們持股比例達(dá)到 %，價值約為 19億港元。面對如此苛刻的條件，蒙牛一味盲目取悅投資者的做法大有“為他人作嫁衣”之嫌。國美電器此次借殼上市主要經(jīng)歷了三個步驟。先在英屬維爾京群島注冊成立一家離岸公司Ocean Town，黃光裕通過在該地注冊的國美控股 100%掌控 Ocean Town。但此舉一畢，也引發(fā)了頗多疑慮。稍有減持的傳聞，股價馬上報以大跌，這種情況下套現(xiàn)融資談何容易。 80多億溢價按 20年攤銷，每年要沖掉 4億利潤，而上市公司從國美電器贏利中的 65%僅能分享到 。第三步，中國鵬潤收購 Ocean Town公司，從而持有國美電器 65%股權(quán)，實現(xiàn)國美電器借殼上市的目的。先成立一家“北京鵬潤億福網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司”（以下簡稱“鵬潤億福”），由黃光裕擁有 100%股權(quán)，然后，國美集團(tuán)將北京國美在北京的資產(chǎn)、負(fù)債及相關(guān)業(yè)務(wù)和天津、濟(jì)南、重慶等地共 18家公司全部股權(quán)裝入“國美電器”，由鵬潤億福持有 65%股份，黃光裕直接持有國美電器剩余35%股份。以筆者之見，蒙牛是不是到了“與天使共舞”的火候？如果不到，不如穩(wěn)中求發(fā)展。牛根生還被要求作出 5年內(nèi)不加盟競爭對手的承諾。此般設(shè)計正說明了三家老牌投資者把玩風(fēng)險的高超技藝。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 二次增資中，三位“天使”的要求卻是更加貪婪了。此舉等于三家投資機(jī)構(gòu)承認(rèn)公司的價值為 14億元人民幣，兩次市盈率分別為 10倍和 。蒙牛承銷商之一摩根士丹利稱：“蒙牛首次公開發(fā)行創(chuàng)造了 2023年第二季度以來，全球發(fā)行最高的散戶投資者和機(jī)構(gòu)投資者超額認(rèn)購率。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 而引起筆者注意的是，除了馬化騰創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊的不可取代的地位外，騰訊控股自身的技術(shù)支持也成為 MIH不敢僅僅憑借股權(quán)優(yōu)勢就對騰訊控股實施絕對控股的掣肘之一。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 此時， MIH的連連出手使得騰訊的股權(quán)結(jié)構(gòu)變?yōu)閯?chuàng)業(yè)者占%、 MIH占 %、 IDG占 %， MIH成為騰訊最大的股東。正是這 220萬美元的風(fēng)險資金，為騰訊日后的迅速崛起奠定了基礎(chǔ)。在此次上市中，其超額認(rèn)購的首次公開募股（ IPO）將帶來總計 ，擁有公司%股權(quán)的馬化騰個人資產(chǎn)接近 9億港元。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 知識鏈接 ? 54所示。由于商業(yè)信用屬于臨時性籌資，其籌資成本比銀行信用要高。 ? （ 3）企業(yè)一般不用提供擔(dān)保。商業(yè)信用的載體是商品購銷行為，企業(yè)總有一批既有供需關(guān)系又有相互信用基礎(chǔ)的客戶，所以對大多數(shù)企業(yè)而言，應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款是自然的、持續(xù)的信貸形式。如何對放棄現(xiàn)金折扣的成本進(jìn)行決策？ ? 解：（ 1）若 10天內(nèi)付款，便享受了 10天的免費信用，并享有折扣收益 200元。如果能在折扣期限內(nèi)，以低于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本的利率借到錢的話，就應(yīng)當(dāng)用借入的資金支付貨款享受折扣；反之，則應(yīng)放棄折扣。 ? 現(xiàn)金折扣是賣方為了鼓勵買方及早付款而給予的優(yōu)惠條件。主要包括應(yīng)付工資、應(yīng)繳稅金、應(yīng)付利潤或應(yīng)付股利等。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 企業(yè)在銷售商品時，要求買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。 ? 四、商業(yè)信用 ? 商業(yè)信用（ Trade Credit）是企業(yè)在商品購銷活動過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)之間相互提供的信用行為。 ? （ 5）稅收負(fù)擔(dān)輕。企業(yè)設(shè)備陳舊過時風(fēng)險很大，利用融資租賃籌資可減少這一風(fēng)險。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （六）融資租賃籌資的優(yōu)缺點 ? ? （ 1）籌資速度快。 ? 要求：計算該企業(yè)每次應(yīng)付租金的數(shù)額。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 在我國租賃實務(wù)中，租金一般采用等額年金法來確定。 ? ? （ 1）按支付間隔期的長短，可分為年付、半年付、季付和月付等方式。若歸承租人所有，則不考慮。因此，租金的構(gòu)成包括以下幾方面。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 5）辦理驗貨、付款與保險。 ? （四）融資租賃的程序 ? （ 1）選擇租賃公司。在杠桿租賃方式下，出租人既向承租人收取租金，又向借款人支付利息，租金收益往往大于利息成本，其間的差額就是出租人的杠桿收益。直接租賃是融資租賃的典型形式。一般在承租人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映；經(jīng)營租賃的資產(chǎn)一般不在承租人的賬簿上反映，只需在備查賬簿中登記，屬于表外融資。 ? ? 融資租賃的出租人不負(fù)擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修及保養(yǎng)；經(jīng)營租賃的出租人需要負(fù)擔(dān)租賃資產(chǎn)的維修及保養(yǎng)。它是通過融物來達(dá)到融資的目的，是現(xiàn)代租賃的主要形式。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （一）租賃的種類 ? 租賃的種類很多，目前我國主要有按性質(zhì)分的經(jīng)營租賃和融資租賃兩種，在此主要介紹融資租賃。我國 《 證券法 》 規(guī)定累計債券余額不得超公司凈資產(chǎn) 40%。因此，財務(wù)風(fēng)險較大。 ? （ 4）有利于調(diào)整資金結(jié)構(gòu)。 ? （ 2）可以發(fā)揮財務(wù)杠桿作用。假設(shè)： ? （ 1）一次還本付息，單利計息。發(fā)行債券通常不需經(jīng)過填寫認(rèn)購證過程，由債券購買人直接向承銷機(jī)構(gòu)付款購買，承銷單位付給企業(yè)債券。承銷團(tuán)由數(shù)家證券公司或投資銀行組成，承銷方式有代銷和包銷兩種。是指企業(yè)發(fā)行的債券申請經(jīng)批準(zhǔn)后，向社會公告?zhèn)哪技k法。我國規(guī)定，公司申請發(fā)行債券由國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 公司在發(fā)行債券籌資過程中必須遵循 《 證券法 》 對證券發(fā)行程序的有關(guān)規(guī)定，依次完成債券的發(fā)行工作。 ? （ 5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平。 ? （ 1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣 3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于 6000萬元。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （ 4）按是否記名，可分為記名債券和無記名債券。實際上，由于發(fā)行者的自身因素或市場上資金供求關(guān)系、利息率的變化，債券的市場價格常常脫離它的面值，有時大于面值（溢價）或小于面值（折價）發(fā)行。債券的償還方式有“分期付息，到期還本”和“到期一次還本付息”兩種。債券的期限是指從發(fā)行債券日起到償還債券本息日止的時間。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （一）債券的基本要素 ? （ 1）債券的面值（ Par Value）。 ? （ 3）籌資數(shù)額有限。借款利息屬于固定的財務(wù)費用，當(dāng)投資報酬率大于借款利率時，可以提高企業(yè)每股凈收益。另外，借款屬于直接融資，無須支付大量的發(fā)行費用。所以，該項貸款的實際利率為 ? 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （六）銀行借款籌資的優(yōu)缺點 ? ? （ 1）籌資速度較快。計算公式為 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? ? 【 例 55】 某企業(yè)從銀行取得借款 600萬元，期限為 1年，名義利率為 10%，分 12個月等額償還本息。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? 【 例 54】 某企業(yè)從銀行取得借款 200萬元，期限 1年，名義利率為 6%，按照貼現(xiàn)法支付利息。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （五）銀行借款利息的支付方式 ? ? 又稱利隨本清法，是在借款到期時向銀行支付利息的方法。計算該筆借款的實際利息率。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費。 上一頁 下一頁 返回 任務(wù)三 負(fù)載資金籌集 ? （四）與銀行借款有關(guān)的信用條件 ? 按照國際慣例，銀