【正文】 理等）、國際中長期貿(mào)易融資（買方信貸、賣方信貸） 7）補償貿(mào)易融資 直接補償、間接補償、混合補償 （ 2）貿(mào)易融資 8）國內(nèi)銀行貸款 ①流動資金貸款 (周轉(zhuǎn)性貸款、臨時貸款、結(jié)算貸款 ) ②固定資金貸款（基本建設(shè)貸款、技術(shù)改造貸款、專用基金貸款） ③科技開發(fā)貸款 ④業(yè)務(wù)創(chuàng)新（應(yīng)收賬款池融資、未來貨權(quán)質(zhì)押開證、供應(yīng)鏈貸款） 9）國外銀行貸款 10）民間借貸融資 （ 3）借貸融資 （ 4）債券融資 11）有擔(dān)保債券融資 抵押債券 質(zhì)押債券 第三方保證債券 12）無擔(dān)保債券融資 可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券 （ 5）信托融資 13）金融租賃融資 簡單融資租賃、融資轉(zhuǎn)租賃、售后租回融資租賃、 杠桿融資租賃、委托融資租賃、項目融資租賃 ①它可以節(jié)省現(xiàn)金； ②它能夠使經(jīng)理更好地利用其時間； ③它可以迅速提供融資渠道 （ 6）金融租賃融資 14)股權(quán)出讓融資 15)增資擴股融資 16)引進風(fēng)險投資 17)投資銀行投資 18)國內(nèi)上市融資 19)國外上市融資 20)買殼上市融資 （ 7）股權(quán)融資 （ 8）項目融資和政策融資模式 21)項目融資 (BOT項目融資 ) 22)高新技術(shù)融資（政府等） 23)國際金融公司等 24)外國政府 25)專項資金投資 26)產(chǎn)業(yè)政策投資 另類融資模式 融資組合 潛在融投資者的判斷與選擇 潛在融投資者的真實性、實力及人品的判斷選擇。 這些活動需要企業(yè)在營業(yè)周期中以存貨和應(yīng)收賬款等形式進行投資。 否則 ， 營運周期就會成為現(xiàn)金的生產(chǎn)者而非消費者 。 三、 資金匹配戰(zhàn)略 多數(shù)公司陷入困境的直接原因： （ 1）營運資金不足引發(fā)的資金鏈斷裂 企業(yè)規(guī)模擴張過快，以超過其財務(wù)資源允許的業(yè) 務(wù)量進行經(jīng)營，導(dǎo)致過度交易，從而形成營運資金不足； 由于存貨增加、收款延遲、付款提前等原因造成現(xiàn) 金周轉(zhuǎn)速度減緩； 營運資金被長期占用，企業(yè)因不能將營運資金在短 期內(nèi)形成收益而使現(xiàn)金流入存在長期滯后效應(yīng)。 （ 5）相關(guān)方損失產(chǎn)生連帶風(fēng)險引發(fā)的資金鏈斷裂 資金匹配戰(zhàn)略 。 （ 3）流動性不足引發(fā)的資金鏈斷裂 企業(yè)為彌補營運資金缺口，用借入的短期資金來填充，造成流動負債增加引發(fā)流動性風(fēng)險。 這些公司的收款業(yè)務(wù)在付款業(yè)務(wù)之前發(fā)生 ， 銷售量大 ，而存貨少 。簡單講，包括存貨、應(yīng)收賬款減應(yīng)付帳款的余額。 管理資產(chǎn)負債表 ,是對標(biāo)準資產(chǎn)負債表的重新構(gòu)造，它更強調(diào)財務(wù)經(jīng)理所關(guān)注的營業(yè)與籌資，而不是強調(diào)會計師和審計師所關(guān)注的事情，便于理解和度量公司的流動性。這些融資赤字由外部融資來填補。 企業(yè)融資順序理論 （ 1）西方學(xué)者的研究 留存收益 — 公司債 — 復(fù)合公司債 — 股票 （ 2）中國的現(xiàn)狀 留存收益 — 股票 (短期借款 )— 企業(yè)債券 三、融資順序與融資模式 美國經(jīng)驗 歷史上，美國公司將 80%的現(xiàn)金流量作為資本支出，另外 20%則用作凈營運資本。 （ 2）信用評級和債務(wù)融資的交易成本與費用 （ 3）利息支付的稅盾效應(yīng)是一個比較重要的影響因素。 ? 長期資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)長期負債與股東權(quán)益比例。 財務(wù)杠桿系數(shù) =普通股每股收益變動率 /息稅前利潤變動率 ①在資本總額、息稅前盈余相同的情況下，負債比率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大，但預(yù)期每股收益也越高 ② 企業(yè)可以通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負債，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。 （ 3）普通股成本 Knc—— 普通股成本； D1—— 預(yù)期年股利； P0—— 普通股市價； F—— 普通股籌資費用率； G—— 普通股利年增長率。對于私人小公司，我們通常用“純游戲” CAPM法。 F —— 發(fā)行費用占債務(wù)發(fā)行價格的百分比 （ 2）留存收益成本 Ks—— 留存收益成本 Rs—— 股東的必要報酬率 Rf—— 無風(fēng)險報酬率 Β —— 股票的貝塔系數(shù) Rm—— 平均風(fēng)險股票必要報酬率 資本資產(chǎn)定價模型法 Ks=Rs=Rf+β(RmRf) 研究表明： 被問及無風(fēng)險報酬率時， 1/3的財務(wù)經(jīng)理表示他們用十年期的國庫券收益率替代， 1/3用 1030年期的國債收益率替代， 15%的則用期限不到 10年的國債利率替代。 （ 3）投資指導(dǎo)原則 1. 決策分析的 “ 數(shù)據(jù)質(zhì)量”比“結(jié)論”更重要！ （ 1）測算的數(shù)據(jù)來源； （ 2）測算的數(shù)據(jù)可靠性； 2.“市場需求分析”比“經(jīng)濟效益分析”更重要！ （ 1）目標(biāo)市場、需求量和市場占有率； （ 2）價格、主要成本項目等影響因素變化； （ 3）產(chǎn)品和行業(yè)的周期的變化趨勢； 六、投資決策分析的重點 “風(fēng)險分析”比“盈利狀況”更重要！ （ 1）投資項目的風(fēng)險； （ 2）敏感性、情景分析； （ 3）控制和防范投資項目的風(fēng)險； 4.“戰(zhàn)略性投資價值”比“技術(shù)性投資效益”更重要！ （ 1）盈利模式、可持續(xù)性； （ 2）對企業(yè)的財務(wù)狀況影響； ，還要關(guān)注“籌資”和“資本結(jié)構(gòu)”！ （ 1）籌集資金、資本成本； （ 2）負債比例、投資風(fēng)險； ，也要關(guān)注項目的實施和后評價！ （ 1）項目決策的程序； （ 2）實施進程； （ 3）項目的持續(xù)評價； 專題 4：融資方案與實施 一、項目（企業(yè)）融資所需文件與起草 二、資本成本與資本結(jié)構(gòu) 三、融資順序與融資模式 四、融資管理 一、項目（企業(yè)）融資所需文件與起草 投資項目立項報告 投資項目技術(shù)經(jīng)濟可行性研究報告 商業(yè)計劃書 十個要素的特征決定了它們在三階段中各有側(cè)重 融資計劃概要 ?總體綱要 ?公司概要 ?產(chǎn)品和服務(wù) 初步的融資計劃 ?行業(yè)市場 ?市場營銷 最終的融資計劃 ?管理方法及主要人員配置 ?學(xué)習(xí)途徑 ?五年財務(wù)計劃 ?機會及風(fēng)險 ?籌資需要 商業(yè)計劃書起草 “摘要”概括了融資計劃 ?客戶價值 ?產(chǎn)品及服務(wù) ?目標(biāo)市場 ?關(guān)鍵管理技能 ?籌資需要 ?投資回報 方法及技巧 ?首先激發(fā)起讀者的興趣 ?如果是給投資者，應(yīng)在前三分之一處提出籌資需要 ?讓讀者在十分鐘之內(nèi)瀏覽完畢并能完全理解 內(nèi)容 “產(chǎn)品和服務(wù)”是企業(yè)未來價值的基礎(chǔ) 內(nèi)容 方法及技巧 “行業(yè)和市場 ” 分析了企業(yè)運作的外部環(huán)境 內(nèi)容 產(chǎn)品引入 – 逐漸引入 — 小規(guī)模試點 – 廣告宣傳攻勢 營銷理念 – 銷貨的過程設(shè)計 – 營銷隊伍的組織 – 定價策略 促銷 – 促銷所要達成的效果 – 選擇適合于具體產(chǎn)品類型的促銷手段 方法與技巧 ?“講述一個故事”，可以較為詳細地闡述營銷的具體方式 ?從產(chǎn)品和服務(wù)本身提供的附加價值出發(fā)，向客戶傳達信息 ?把成本收益分析做為采取特定營銷方式的依據(jù) “市場營銷”使企業(yè)的未來價值得以實現(xiàn) 方法與技能 ?人員的實際經(jīng)驗比學(xué)歷更重要 ?強調(diào)對未來具有重要意義的管理技能 ?報酬機制應(yīng)主要基于可以量化的業(yè)績表現(xiàn) 內(nèi)容 ?公司內(nèi)部的基本責(zé)任劃分及哪些職位需要加強 ?關(guān)鍵的外部顧問，如會計人員，公關(guān)公司，管理咨詢公司等 ?對管理人員的報酬機制 “管理方法和主要人員配置”證明了企業(yè)將具有強大的管理資源和有效的組織結(jié)構(gòu) 方法與技能 ?在創(chuàng)建公司之初就應(yīng)對本要素深思熟慮，明確闡述 ?應(yīng)是一個能夠靈活應(yīng)付情況變化的過程 內(nèi)容 是公司對發(fā)展過程中將會出現(xiàn)問題的決策過程，在這一過程 中，管理水平隨之提高，因而也是企業(yè)的 “學(xué)習(xí)途徑” ?描述公司發(fā)展中將會面臨的重要問題 ?解決問題的供選擇方案 ?預(yù)測主要決策可能發(fā)生的時間 預(yù)見“學(xué)習(xí)途徑”使企業(yè)防患于未然 “籌資需要”是寫給投資者的融資計劃的根本意圖 “五年財務(wù)計劃”能夠量化企業(yè)的未來價值 “機會及風(fēng)險”使預(yù)測更加客觀和全面 – 評估假設(shè)的準確度，以及將會出現(xiàn)的風(fēng)險 – 做出對三種情況的預(yù)測 ? 最好情況 ? 一般情況 ? 最差情況 內(nèi)容 ?確定主要的機會和風(fēng)險 ?改變不同的參數(shù)，如價格或銷售額，看結(jié)果會如何變化 方法與技巧 （一）資本成本 資本成本是一種機會成本，指公司可以從現(xiàn)有資產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最小收益率。開發(fā)成功的概率僅為 6%（研究和測試階段的成功累積概率 15%*40%），所以需要經(jīng)過研發(fā)和測試階段的新藥現(xiàn)值為 （ 6%*）。 測試階段（ 3年）：化學(xué)成分在實驗室和臨床環(huán)境下得到測試，成功概率為 40%。 當(dāng)評估整個企業(yè)的時候，只有在特殊情況下才需 要考慮靈活性。 四、 實物期權(quán)與應(yīng)用 傳統(tǒng)估值方法的局限性 （ 1）用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估項目價值，我們通常假設(shè)公司會按照既定的方案執(zhí)行，不會在執(zhí)行過程中進行重要的修正； （ 2）實際上管理者會隨時關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來前景比當(dāng)初設(shè)想得更好，他會加大投資力度，反之則會設(shè)法減少損失。 關(guān)于內(nèi)含報酬率的特別討論 （ 1）借入貸出的不同。 第三步：重復(fù)第二步 ， 直至凈現(xiàn)值接近零 。 （ 2）盈利指數(shù) (A)盈利指數(shù) (B)，說明 B的報 酬率更高，選擇方案 B。 （ 4） 使用： 盈利指數(shù) 1， 項目報酬率 1； 盈利指數(shù) =1， 項目報酬率 =1； 盈利指數(shù) 1， 項目報酬率 1。 （ 3） 特點 : 1） 流入和流出相除 。 （ 3） 凈現(xiàn)值法的運用： 凈現(xiàn)值 0， 項目報酬率 1 凈現(xiàn)值 =0， 項目報酬率 =1 凈現(xiàn)值 0， 項目報酬率 1 （ 4） 優(yōu)點：普遍適用性 （ 5） 缺點 :確定折現(xiàn)率比較困難；不同規(guī)模的獨立投資項目 ， 凈現(xiàn)值不等 ， 不便于排序 。 對資本成本的錯誤判斷導(dǎo)致了對投資回報合理水平的錯誤判斷，從而導(dǎo)致項目選擇的錯誤。 （ 2）折現(xiàn)率應(yīng)采用公司的資本成本。 表現(xiàn)： a. 營業(yè)現(xiàn)金流入； 營業(yè)現(xiàn)金流入 =銷售收入 付現(xiàn)成本 =銷售收入 （銷貨成本 折舊） =利潤 +折舊 b. 資產(chǎn)出售或報廢時的殘值收入； c. 收回的流動資金。 n1 1 ipAi????? （ ）1pAi?? 投資項目的現(xiàn)金流量 (1)投資項目現(xiàn)金流量的概念 定義：現(xiàn)金流量是一個項目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和 收入增加的數(shù)額 。 普通年金又稱后付年金，是指各期期末收付的年金。 復(fù)利終值 s=p（ 1+i） n 其中： p—— 現(xiàn)值或初始值 i—— 報酬率或利率 s—— 終值或本利和 復(fù)利現(xiàn)值 指未來一定時間的特定資金按復(fù)利計算的現(xiàn)在價值，或者是說為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金。 、資金籌措和資本成本： 固定資產(chǎn)和流動資金、各種資金來源及其比例、各種資金的成本、加權(quán)平均資本成本等。 （ 4）財務(wù)危機 六、財務(wù)困境的原因、演進、特征和出路 ： （ 1）產(chǎn)業(yè)衰退； （ 2）投資失誤； （ 3）競爭失利； （ 4）市場需求變化； （ 5）多元化失敗； （ 6）擔(dān)保失誤； （ 7）供貨信用政策失誤；（ 8）其他。財務(wù)困境可能導(dǎo)致企業(yè)違反合約的規(guī)定，也可能涉及企業(yè)、債權(quán)人和股東之間的財務(wù)重組。 （ 4325 + 40 + 120 ） = 現(xiàn)金滿足投資比率＝ 從資產(chǎn)負債表和利潤表推導(dǎo)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動 凈現(xiàn)金流量 = 所得稅 費用 產(chǎn)品銷 售成本 銷售與一般 管理費用 （ 所得稅費用銷售 收入 產(chǎn)品銷售成本銷售與一般管理費用