4-投資決策與風險分析(文件)
【正文】 即 無風險現(xiàn)金流量 （ 2）用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，并進行決策。 ● 約翰 R 本章小結(jié) 3 .利用 IRR標準選擇投資項目的基本原則 是：若IRR大于或等于項目資本成本或投資最低收益率，則接受該項目；反之，則放棄。 6. 在其他因素不變的情況下，項目回收期越短，項目的流動性就越大。 8. 項目風險是指某一投資項目本身特有的風險，即不考慮與公司其他項目的組合風險效應，單純反映特定項目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對于預期值的離散程度。這一方法要求項目決策者首先確定與其風險性現(xiàn)金流量帶來同等效用的無風險現(xiàn)金流量，然后用無風險利率折現(xiàn)，計算項目的凈現(xiàn)值，以此作為決策的基礎。但銀行的貸款主管對這項分析不滿意，他堅持認為現(xiàn)金流量中應包含利息因素，即將利息作為項目的一項成本。 ? 假設英特爾公司正在考慮在華投資一座新的芯片廠。計劃書中的資本預算部分只包括估計的未來費用和收入。 基本訓練 4。選擇投資項目時，公司經(jīng)理希望能減少投資項目收益的波動性。 不同國家不同時期項目投資決策標準選擇排序 ? 根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，說明為什么美國和新西蘭的項目經(jīng)理傾向于 IRR和NPV，而我國的項目經(jīng)理傾向于投資回收期。他說忽略或省去那些項目研發(fā)費不僅低估了項目的費用，而且是對董事會的一種欺騙行為。 BIO公司是一家生物技術(shù)公司，研究開發(fā)了一種新藥，并獲得了國家醫(yī)藥管理局的批準，取得了該藥的專利權(quán)，期限 15年。 ?試根據(jù)資本預算理論向這位銀行主管進行解釋 基本訓練 2。 ABC公司正在考慮一項新投資，公司可從當?shù)匾患毅y行取得貸款。 ，項目的風險越大，折現(xiàn)率就越高，項目收益的現(xiàn)值就越小。 本章小結(jié) 7．投資項目現(xiàn)金流量應遵循實際現(xiàn)金流量原則、增量現(xiàn)金流量的原則和稅后原則。 本章小結(jié) 5. 如果 NPV和 IRR兩種指標都采取共同的再投資利率進行計算，則排序矛盾便會消失。哈維 1999年對 1998年 “財富 500強 ”的 CFO做了有關項目風險調(diào)整的問卷調(diào)查 表 4 13 項目風險調(diào)整反饋表 單位： % 本章小結(jié) ：一是 項目預期現(xiàn)金流量 ；二是投資項目的 必要收益率 或 資本成本 。 缺點： 確定等值系數(shù) α t很難確定，每個人都會有不同的估算，數(shù)值差別很大。 缺點： 把風險收益與時間價值混在一起 ,使得風險隨著時間的推移被認為地逐年擴大 。 四、項目風險調(diào)整 ◎ 以凈現(xiàn)值標準為例，調(diào)整公式的分母，項目的風險越大，折現(xiàn)率就越高，項目收益的現(xiàn)值就越小。據(jù)預測，銷售收入最低為 56 000元，最高為 73 600元；變動成本則在 38 640元至 453 600元之間變動。 在情景分析中，分析人員在各因素基數(shù)值的基礎上，分別確定一組 “ 差 ” 的情況（銷售量低、售價低、成本高等）和一組 “ 好 ” 的情況，然后計算 “ 差 ” 和 “ 好 ” 兩種情況下的凈現(xiàn)值，并將計算結(jié)果與基數(shù)凈現(xiàn)值進行比較。 投資額與現(xiàn)金流量 單位：萬元 盈虧臨界分析 表 4 11 凈現(xiàn)值為零時各因素變動百分比 單位：萬元 因素敏感程度： 銷售收入 → 變動成本 → 固定成本 → 項目年限 → 投資額 → 折現(xiàn)率 最強 ……………………………………………………… 最弱 5. 敏感性分析方法的評價 ▼ 優(yōu)點 ： 能夠在一定程度上就多種不確定因素的變化對項目評價標準的影響進行定量分析，有助于決策者明確在項目決策時應重點分析與控制的因素。 1. 含義 衡量 不確定性因素 的變化對項目評價標準（ NPV或 IRR）的影響程度。 案例分析 表 4 7 經(jīng)營收入與付現(xiàn)成本預測 金額單位：元 某年的單價 =上年的單價 （ 1+2%） 某年的單位成本 =上年的單位成本 （ 1+10%） 表 48 現(xiàn)金流量預測表 單位：元 設備處置現(xiàn)金流入：收入 30 000元，應繳納所得稅（ 30 000－ 10 000） ＝ 6800，抵減了現(xiàn)金流入 年末營運資本 =下年預計銷售收入 10% 某年營運資本追加支出＝該年末營運資本－上年營運資本 第四節(jié) 投資項目風險分析 項目風險來源 一 敏感性分析 二 情景分析 三 項目風險調(diào)整 四 一、投資項目風險來源 ? 項目風險 1. 含義 某一投資 項目本身特有 的風險 ——不考慮與公司其他項目的組合風險效應，單純反映特定項目未來收益（凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率）可能結(jié)果相對于預期值的離散程度。 第三節(jié) 投資項目評價：一個示例 （ 4）預計保健品各年的銷售量 (件 )依次為： 500、 800、 1 200、 1 000、 600；保健品市場銷售價格，第一年為每件 200元，由于通貨膨脹和競爭因素，售價每年將以 2%的幅度增長；保健品單位付現(xiàn)成本第一年 100元，以后隨著原材料價格的大幅度上升，單位成本每年將以 10%的比率增長。公司決定對該保健產(chǎn)品投資進行成本效益分析。 （三） 項目決策標準 （四） 會計收益率標準的評價 ◆ 優(yōu)點 ：簡明、易懂、易算。 ★ 折現(xiàn)投資回收期 （ PP′— discounted payback period ) ◆ 折現(xiàn) 投資回收期滿足一下關系： 0)1(39。 ● 在實務分析中： PP≤n/2，投資項目可行； PP＞ n/2，投資項目不可行。 （四）獲利指數(shù)標準的評價 ◆ 優(yōu)點
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