【正文】 與企業(yè)性質(zhì) 、 所在地及企業(yè)稅務(wù)籌劃能力 ? EVA的計算公式和變量 EVA計算公式如下： 經(jīng)濟增加值＝稅后凈營業(yè)利潤－總資本成本 稅后凈營業(yè)利潤＝稅后利潤＋利息費用＋少數(shù)股東權(quán)益＋本年商譽攤消＋遞延稅項貸方余額的增加＋其他準(zhǔn)備金的增加＋資本化研發(fā)費用－資本化研發(fā)費用在本年的攤消 稅后凈營業(yè)利潤＝稅后利潤＋債務(wù)資本的利息支出 （ 簡化式 ） 經(jīng)濟增加值＝稅后利潤＋債務(wù)資本的利息支出－加權(quán)平均資本成本 資本總額 變量 ： ? 稅后凈營業(yè)利潤、資本總額、加權(quán)平均資本成本 EVA的理論及 EVA計算方法 EVA回報率 ? EVA回報率＝ EVA/總資本 EVA ＝ 稅后凈利潤＋債務(wù)資本的利息支出－總資本成本 ? EVA回報率＝凈資產(chǎn)收益率（ ROE）＋ 債務(wù)資本成本率－總資本成本率（ C%） ? ＝ ROE－ 股權(quán)資本成本率（ ri）＝ ROE－ ri ? 結(jié)論： ? EVA回報率由凈資產(chǎn)收益率和股權(quán)資本成本率決定 贏利模式的創(chuàng)新 臺灣－劉助博士 1. 防 止 “ 戰(zhàn) 略 稀 釋 ” 現(xiàn) 象 的 發(fā) 生 戰(zhàn) 略 稀 釋 是 指 公 司 管 理 層 在 經(jīng) 營 過 程 中 逐 步 淡 化 企 業(yè) 戰(zhàn) 略 的 指 導(dǎo) 作 用 。財務(wù)包含了數(shù)字的靈魂，從投資人的原始資本點點滴滴變?yōu)闇?zhǔn)確而復(fù)雜的數(shù)字。 ? 不同地質(zhì)條件下修筑高速公路的成本是不同的，可以通過修路，增加公司的價值和為下一條類似的路積累經(jīng)驗，存在學(xué)習(xí)型期權(quán)。 ? 大型基建項目，工期長，特別是軟基處理需要時間； ? 一般都要通過國家有關(guān)部門審批，項目審批時間長，往往工可批復(fù)回來外部環(huán)境已經(jīng)改變； ? 投資巨大，收益期長，資金回收慢 ； ? 投資風(fēng)險較難預(yù)測，不同項目相差較大 。 背景及立足點 背景 2023年初建設(shè)部部長汪光燾在全國建設(shè)工作會議上透露 “ 2023年將告別壟斷，全面開放市政公用市場”。 ? 要求 ZG定期 （ 可以每月 ） 向 YJ銀行提供真實的三大財務(wù)報表和外部審計報告 ， 特別是現(xiàn)金流量表 。 ? 要求 ZG將其往來業(yè)務(wù)帳戶置于 YJ銀行 ， 以便 YJ銀行對其進行實時監(jiān)控 。 ? 高關(guān)稅 ? 進口配額限制 ? 外資直接投資的嚴格審批制度 這些政策保護可包括儀征化纖公司在內(nèi)的所有國內(nèi)企業(yè)，使得他們的競爭對手主要是國內(nèi)企業(yè)，并非國際實力雄厚的跨國公司。儀征公司的成本結(jié)構(gòu) 2023年：變動成本75％（原材料），固定成本 20％（折舊 11％、人工費用 8％），混合成本 5％（其他費用）。 ? 1995年兼并佛山化纖 華南市場是一個十分重要的市場，兼并佛山化纖，縮短公司與客戶的距離，節(jié)省運輸費用，同時也可以加強與客戶之間的溝通與聯(lián)系。 明確本單位現(xiàn)金開支范圍，制定各種報銷憑證，規(guī)定報銷手續(xù)和辦法，確定各種現(xiàn)金支出的審批權(quán)限。 制度的主要作用： 規(guī)范行為，規(guī)避道德性風(fēng)險。 ? 企業(yè)依制度管理、依文化管理。 第三部分 —— 企業(yè)財務(wù)制度建設(shè) 如何運用財務(wù)制度進行風(fēng)險管理 —— 從財務(wù)制度建設(shè)和內(nèi)控的角度來管理公司風(fēng)險 一、制度重于技術(shù) ? 制度重于技術(shù)，制度是企業(yè)興衰成敗的生命！ ? 財務(wù)制度控制與非財務(wù)制度控制 ? 企業(yè)典型的財務(wù)管理制度 ? 企業(yè)財務(wù)制度涵蓋的范圍及主體財務(wù)制度 ? 財務(wù)控制的方法 ? 內(nèi)控制度體系中的關(guān)鍵控制環(huán)節(jié) ? 財務(wù)總監(jiān)在財務(wù)制度建設(shè)中的作用 ? 制度控制與企業(yè)文化控制。 ? 美國經(jīng)濟 — ； — （而勞動力市場直到 1994年上半年才完全恢復(fù)）。 研究目的 在于提高我國公司管理者的決策水平 ， 加強公司管理者對杠桿的識別和杠桿效應(yīng)的認識；理解決策和公司結(jié)構(gòu) 、 杠桿 、 收益 、風(fēng)險之間的互動關(guān)系；充分意識到杠桿預(yù)測功能和控制風(fēng)險的功能 ， 有效利用財務(wù)杠桿規(guī)避風(fēng)險 ， 提高公司的獲利能力 。 ? 根據(jù)檢查情況總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，及時補充風(fēng)險管理計劃，以利于下一步風(fēng)險管理的推行。 ? 當(dāng)預(yù)測銷售收入上漲時，可以調(diào)節(jié)企業(yè)成本結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)，加大固定資本投入，更多的采用債務(wù)融資，從而加大企業(yè)經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿，獲取更大的風(fēng)險收益。銷售收入波動較大時要適當(dāng)減小經(jīng)營杠桿使成本結(jié)構(gòu)和銷售收入波動匹配。 ,拖延比較長的時間。力比較雄厚 。 ? 總資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映經(jīng)營風(fēng)險的大小，權(quán)益資本收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映企業(yè)總風(fēng)險的大小 。 企業(yè)風(fēng)險度量－敏感性分析法 2 ? 杠桿分析：經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿 ? 經(jīng)營杠桿度反映企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)對銷售收入波動的放大程度，即企業(yè)銷售收入每增長（或下降）百分之一，息稅前利潤增長（或下降）的百分比 。是一種重要的整體性分析方法。 （累積獲利能力） X3—— 息稅前利潤 /資產(chǎn)總額。 可能性 重 要 性 4 5 1 6 3 7 9 8 10 11 12 2 13 風(fēng)險圖示例 企業(yè)風(fēng)險度量－風(fēng)險指標(biāo)法 ? 可以用一些財務(wù)比率分別反映企業(yè)的盈利能力、營運能力、流動性、長期償債能力、成長性，檢驗其是否處于行業(yè)合理值域范圍內(nèi)，并與標(biāo)準(zhǔn)值比較，從而進一步反映企業(yè)各方面的風(fēng)險。 ? 一旦風(fēng)險被識別后，就可以依據(jù)其嚴重性和發(fā)生可能性來繪制出風(fēng)險圖。 ? 方法： 純粹風(fēng)險：利用保險業(yè)及有關(guān)風(fēng)險和保險管理學(xué)會設(shè)計好的風(fēng)險管理分析表格；針對企業(yè)關(guān)鍵內(nèi)部控制點存在性及有效性設(shè)計問卷調(diào)查，包括財務(wù)和非財務(wù)的內(nèi)部控制點。 國內(nèi)外風(fēng)險管理現(xiàn)狀對比 ? 顯然，美國公司在 80年代后期傾向提高公司的財務(wù)杠桿；而 90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低 80年代以來形成的高的財務(wù)杠桿； 94年后又進行了與 80年代后期相似的操作，這時他們發(fā)行債券不僅僅是為了投資而不得不進行的籌資，因為新股籌資負值，內(nèi)部融資所占比例也大幅度地減少，說明公司資金有富裕，一部分資金用于回購股票，同時加大了分紅的力度。 ? 風(fēng)險管理階段 20世紀(jì)中期以來，陸續(xù)發(fā)生了一些重大的人為和自然災(zāi)害事件，美國企業(yè)界和學(xué)術(shù)界開 始認識到風(fēng)險管理的重要性。 ? 財務(wù)管理 —— 組織資金運動，處理財務(wù)關(guān)系；為使企業(yè)資產(chǎn)不斷保值增值，為股東持續(xù)創(chuàng)造財富和價值的動態(tài)決策過程。 ? 按契約經(jīng)濟學(xué)理論劃分為制度風(fēng)險和經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險 。收支性風(fēng)險－－實際利潤與預(yù)期利潤的偏差；現(xiàn)金流風(fēng)險－實際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流的偏差 . 其中，收支性風(fēng)險按照風(fēng)險波動的主體，又可以分為經(jīng)濟風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)動態(tài)風(fēng)險管理 引言： 許多成功和失敗的案例 聯(lián)想、海爾、中集、許繼等等 —— 他們?yōu)槭裁闯晒?？有哪些?jīng)驗？ 秦池、巨人、 DEH、 安然等等 —— 他們?yōu)槭裁词。坑心男┙逃?xùn)？ 他們?yōu)槭裁闯晒?？為什么失?？ 如何從從財務(wù)角度進行分析？ 1. 財務(wù)戰(zhàn)略、財務(wù)治理及財務(wù)目標(biāo) 2. 投資決策、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營風(fēng)險 3. 融資決策、資本結(jié)構(gòu)與財務(wù)風(fēng)險 4. 股權(quán)結(jié)構(gòu)與分配決策 5. 財務(wù)制度及財務(wù)總監(jiān)、財務(wù)經(jīng)理的素質(zhì) 6. 財務(wù)對公司決策層的影響力度 觀點： 企業(yè) 老 總應(yīng)具備的十大財務(wù)會計理念 (郭晉龍 深圳鹽田港股份公司獨立董事 深圳注冊會計師協(xié)會副秘書長 認為： ) 會計要素觀念 會計政策觀念 契約制度觀念 現(xiàn)金流量觀念 會計謹慎理念 會計控制理念 成本效益理念 預(yù)算管理觀念 財務(wù)人才觀念 獨立審計觀念 觀點：董事長總經(jīng)理對 財務(wù)報表、 財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)政策 的 分析 制定要求 ? 讀懂財務(wù)報表 —— 老總要 了解財務(wù)報表的基本知識和編制原理，建立與財務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言。 ? 按照風(fēng)險波動的主體，企業(yè)風(fēng)險分為收支性風(fēng)險和現(xiàn)金流風(fēng)險。 ? 按風(fēng)險是否可分散，從投資者的角度看風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。 系統(tǒng)風(fēng)險 責(zé)任風(fēng)險 財產(chǎn)風(fēng)險 人身保險 可保風(fēng)險 不可保風(fēng)險 意外風(fēng)險 收支性風(fēng)險 現(xiàn)金流風(fēng)險 決策信息風(fēng)險 過程風(fēng)險 企業(yè) 風(fēng)險 純粹風(fēng)險 —— 控制 投機風(fēng)險 —— 決策 是否可分散 發(fā)生 形態(tài) 風(fēng)險因素 發(fā)生地點 風(fēng)險導(dǎo) 致結(jié)果 環(huán)境風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 潛在風(fēng)險 經(jīng)營風(fēng)險 經(jīng)濟風(fēng)險 財務(wù)風(fēng)險 如：經(jīng)營者道德風(fēng)險 什么是管理和？什么三財務(wù)管理？ ? 管理 —— 是在特定的環(huán)境下，對組織所擁有的資源（ 人 、 財、物 、 信息等） 進行有效的 計劃 、 組織 、 領(lǐng)導(dǎo) 、 控制 ，以實現(xiàn)組織目標(biāo)的過程。 ? 保險管理階段 20世紀(jì) 30年代出現(xiàn)了保險，進入了保險管理的時代，開始運用保險來規(guī)避某些常見的 風(fēng)險。 ? 以中美公司財務(wù)杠桿運用比較分析： 美國一些公司，在 1984年 — 1990年，發(fā)行了大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票，1990年 — 1994年，卻紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務(wù)；而 1994年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票。 三、如何進行企業(yè)風(fēng)險管理 —— 決策、制度 ? 風(fēng)險管理的目標(biāo) ? 風(fēng)險管理的原則 ? 風(fēng)險管理的程序 企業(yè)風(fēng)險管理的目標(biāo) ? 經(jīng)濟目標(biāo)、安全目標(biāo)、社會目標(biāo) ? 事前管理目標(biāo)、事后管理目標(biāo) 企業(yè)風(fēng)險管理的原則 重點考慮損失或收益潛在性的大小 重點考慮利益和損失的關(guān)系 重點考慮發(fā)生損失或收益的機會 企業(yè)風(fēng)險管理的程序 ? 風(fēng)險的發(fā)現(xiàn)和確認 ? 風(fēng)險的分析和測定 ? 選擇風(fēng)險管理技術(shù) ? 風(fēng)險管理的執(zhí)行和評價 企業(yè)風(fēng)險識別 ? 目的：便于衡量風(fēng)險的大??；選擇最恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險管理策略?？梢愿鶕?jù)部門、過程、關(guān)鍵性業(yè)績指標(biāo)和主要風(fēng)險類別來編制短期、中期及長期風(fēng)險圖。各風(fēng)險的相對結(jié)果形象的表現(xiàn)在圖中，企業(yè)可以采用更嚴格的技術(shù)手段，集中分析測定最為重要的風(fēng)險。（資產(chǎn)折現(xiàn)能力和規(guī)模特征） X2—— 留存收益 /資產(chǎn)總額。 企業(yè)風(fēng)險度量－敏感性分析法 1 ? Β系數(shù)法。 企業(yè)風(fēng)險度量－敏感性分析法 1 無風(fēng)險報酬利率望報酬率整個市場證券組合的期無風(fēng)險報酬率種證券的期望報酬率第報酬率險整個證券市場組合的風(fēng)）種證券的風(fēng)險（報酬率第種證券的第????jjjj)(?整個市場的 β系數(shù)為 1，企業(yè)的 β大于 1，說明企業(yè)風(fēng)險大于整個市場風(fēng)險； 企業(yè)的 β小于 1，說明企業(yè)風(fēng)險小于整個市場風(fēng)險。 ? 即 ????niii PkK12)(?標(biāo)準(zhǔn)離差率 Kv??企業(yè)風(fēng)險度量－概率分析法 ? 根據(jù)總資產(chǎn)收益率和權(quán)益資本收益率的概率分布，分別計算期望值、標(biāo)準(zhǔn)差及標(biāo)準(zhǔn)離差率。 。 ,報酬率比較高時 。 企業(yè)風(fēng)險管理策略 1－降低風(fēng)險 ? 降低損失概率（從消除影響企業(yè)銷售收入波動的風(fēng)險因素入手） ? 控制損失幅度 1。 企業(yè)風(fēng)險管理策略 1－分散風(fēng)險 根據(jù)大數(shù)法則原理，通過增加風(fēng)險企業(yè)的個數(shù)，降低損失的波動； ? 開發(fā)類型多元化 ? 開發(fā)區(qū)域多元化 ? 開發(fā)時間多元化 ? 合作開發(fā) 企業(yè)風(fēng)險管理策略 1－轉(zhuǎn)移風(fēng)險 ? 合同轉(zhuǎn)移 ? 保證轉(zhuǎn)移 ? 期貨轉(zhuǎn)移 ? 保險轉(zhuǎn)移（企業(yè)人身保險、企業(yè)財產(chǎn)保險、企業(yè)責(zé)任保險、企業(yè)凈利損失保險） 企業(yè)風(fēng)險管理策略 2 ? 調(diào)節(jié)企業(yè)結(jié)構(gòu)，放大風(fēng)險收益。 ? 及時對風(fēng)險管理的實施進行檢查分析，看是否遺漏風(fēng)險因素，決策是否合理，采用措施是否恰當(dāng)，環(huán)境變化是否產(chǎn)生了新的風(fēng)險因素。 （ 財務(wù)風(fēng)險 ） 銷售收入 杠桿和決策： 上升或下降 a% S EBIT+F＝ (1b)s EBIT EBT EAT＝ (1T)EBT EATD EPS＝ (EAT