套利定價(jià)模型修改版(文件)
【正文】 ? 套利組合 ? 初始投資為零 10niix??? 此時(shí)該組合的收益為： 1 1 1 1 1( ) ( )n n k n nA i i i i i ij j i ii i j i iE R x R x E R x b F x ?? ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?套利定價(jià)理論的一般表述 ? ? 套利組合 ? 組合的風(fēng)險(xiǎn)為零，即該組合既沒有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 又沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。 i?套利定價(jià)理論的一般表述 ? 例：股票 A、 B、 C的價(jià)格只對利率因素敏感，且敏感程度 分別為 、 。 1 ( 1 ) 0n i A B Cix x x x?? ? ? ? ? ? ? ?案例分析 ? ?假定不同： APT只假定證券收益率與某些共同因子有關(guān)，但并未指 定這些共同因子； CAPM則將共同因子確實(shí)為市場組合的收益率。 ?定價(jià)范圍有所不同： APT并不能排除個(gè)別資產(chǎn)違背收益 223。 , February 4, 2023 ? 雨中黃葉樹，燈下白頭人。 :25:2521:25:25February 4, 2023 ? 1他鄉(xiāng)生白發(fā)，舊國見青山。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 25秒 21:25:254 February 2023 ? 1做前，能夠環(huán)視四周；做時(shí)，你只能或者最好沿著以腳為起點(diǎn)的射線向前。 :25:2521:25Feb234Feb23 ? 1世間成事，不求其絕對圓滿，留一份不足，可得無限完美。 。 , February 4, 2023 ? 閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 25秒 21:25:254 February 2023 ? 1一個(gè)人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。 2023年 2月 4日星期六 下午 9時(shí) 25分 25秒 21:25: ? 1最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。 :25:2521:25Feb234Feb23 ? 1越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯(cuò)兒。 2023年 2月 4日星期六 9時(shí) 25分 25秒 21:25:254 February 2023 ? 1空山新雨后，天氣晚來秋。 :25:2521:25:25February 4, 2023 ? 1意志堅(jiān)強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏。 , February 4, 2023 ? 很多事情努力了未必有結(jié)果，但是不努力卻什么改變也沒有。 。 :25:2521:25Feb234Feb23 ? 1故人江海別，幾度隔山川。 APT與 CAPM模型的區(qū)別與聯(lián)系 ? 從某種意義上 說， CAPM 是 APT的一個(gè) 特例 市場投資組合作為一個(gè)充分分散的組合，其 223。 APT與 CAPM模型的區(qū)別與聯(lián)系 ? APT與 CAPM模型的區(qū)別與聯(lián)系 ?出發(fā)點(diǎn)不同： APT考察當(dāng)市場不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利而達(dá)到均衡狀態(tài)時(shí) , 資產(chǎn)如何均衡的定價(jià)； CAPM則考察當(dāng)所有投資者按相似 的方式進(jìn)行投資，而市場最終達(dá)到均衡時(shí)，資產(chǎn)如何均衡地定價(jià)。那么，我們可以構(gòu)建一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)套利的組合， 即賣出 1000美元的股票 B，同時(shí)買入 500美元的股票 A和 500 美元的股票 ,求組合的期望收益率． 1( ) ( ) 4% ( 1 ) 5% 8% 1% 0nA i iiE R x E R?? ? ? ? ? ? ? ? ? ??1 ( 1 ) ( ) 0n i ikixb?? ? ? ? ? ? ? ??無論利率如何變動(dòng)，組合的期望收益都不受影響。個(gè)向量的 線 向量的 線 性1)(k 為這)~(只需一個(gè)正交條件。 1 1 2 2i i i i ik k iR a b F b F b F ?? ? ? ? ? ?i?套利定價(jià)理論的一般表述 ? ? 套利定價(jià)的假設(shè) APT模型相較于 CAPM沒有以下假設(shè)： ? 單一投資期 ? 不存在稅收 ? 投資者能以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸 ? 投資者以回報(bào)率的均值和方差為基礎(chǔ)選擇投資組合 套利定價(jià)理論的一般表述 ? ? 套利組合 ? 無風(fēng)險(xiǎn)套利組合的構(gòu)建是以因素模型為基礎(chǔ)的。 ? 投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，且是非滿足的。替代則用若無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不存在，對于所有的有第三行線性表出，于是則第一行可由第二行和線性無關(guān)，和為退化矩陣，ricbrarxcccbbbrararaiiii021321321321,)(Ecb??? ??????????????? ???不含殘差風(fēng)險(xiǎn)線性因子模型 ? ? 因子風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的解釋 ))E(x())E(x()(E)E(x)E(xx)(E,)(E011111212211
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