章金融資產(chǎn)與價格(文件)
【正文】 為面值的股，有的股票甚至無面值。 ? ◆ 證券市場價格衡量：價格指數(shù) ? ◇ 證券市場價格的總體變化采用指數(shù)來衡量。 ? ◇ 債券的價值評估 △ 確定債券每期的現(xiàn)金流，用合適的貼現(xiàn)率折算為現(xiàn)值就可 以。 ? △ 分期付息的永久性債券： nB rAP）（ ?? 1 nnttB rMrCP）（）（ ???? ?? 111rCP B ?（ 617） 第二節(jié) 金融資產(chǎn)的價格 ? ◇ 股票的價值評估 ? △ 優(yōu)先股的價值評估方法與永久性債券的價值評估方法相同（公式 617）。 每股盈利股票市價市盈率 ?第二節(jié) 金融資產(chǎn)的價格 ? △ 市凈率（ PriceNet Assets Ratio， PNAR）：市價與每股 ? 凈資產(chǎn)之間的比值，比值越低意味著風(fēng)險越低。 ? ◇ 由于存在證券市場價格與內(nèi)在價值的偏離，不同證券品 ? 種之間的市場比價不合理，才使得投機者有了套利的空 ? 間。 ? ◆ 有效市場的分類 ? ◇ 有效市場假說 (Effective Market Hypothesis， EMH)，把 ? 有效市場分為三種不同類型：弱有效市場（ Weak ? Efficient Market）、中度有效市場（ Semiefficient ? Market）、強有效市場（ Strong Efficient Market）。 Eugene F. Fama 第三節(jié) 金融資產(chǎn)定價 ? 二、資本資產(chǎn)定價模型 ? ◆ 模型的假設(shè)前提 ? ◇ 1970年， 威廉 ◇ CAPM公式中的右邊第一個是無風(fēng)險收益率， 第二項為 證券風(fēng)險溢價 ，它 是股票市場溢價和一個 223。 原理 資本資產(chǎn)定價模型揭示：風(fēng)險較高的組合資產(chǎn)，其風(fēng)險溢價也比較高。 F表示共同因 ? 素，如通貨膨脹率、失業(yè)率等， E（ F） 為預(yù)期的共同 ? 因素， FE（ F）為以外因素，比如，預(yù)測通貨膨脹率 ? 7%，而實際的通貨膨脹率為 8%， 1%就是以外因素。則多因素套利定價模型為： ikjfFjijfi errErrE ???? ?? 1]）（[）（ ?第三節(jié) 金融資產(chǎn)定價 ? 四、資產(chǎn)定價中的金融工程技術(shù) ? ◆ 金融資產(chǎn)定價中的技術(shù)問題 ? ◇ 金融資產(chǎn)定價 、 金融產(chǎn)品的設(shè)計需要工程化思維與技術(shù) ? 的支持。 ? 第三節(jié) 金融資產(chǎn)定價 ? ◇ 1994年英國經(jīng)濟學(xué)家洛倫茲 ? △ 分解、組合與整合技術(shù)是金融工程的核心技術(shù)。 ? △ 為了降低交易成本，提高運作效率，挖掘盈利潛力和規(guī) ? 避金融管制。 第四節(jié) 金融資產(chǎn)價格與利率、匯率的關(guān)系 ? ◇ 供求對比變化 ：當(dāng)利率上升時，交易性貨幣機會成本上 ? 升，會導(dǎo)致一部分貨幣回流到銀行體系，金融資產(chǎn)交 ? 易的供求力量發(fā)生變化，供給相對需求過剩，價格下 ? 跌。 ? 原理 利率變化通過預(yù)期、市場供求機制、無套利均衡機制作用于金融資產(chǎn)價格，使資產(chǎn)價格出現(xiàn)反方向變化趨勢。 ? ◇ 匯率貶值推動金融資產(chǎn)價格下跌。當(dāng)匯率變化時，投機資本進入，轉(zhuǎn)換為本幣后，依據(jù) ? 匯率波動方向在資本市場上做出相應(yīng)的多頭或空頭交易選 ? 擇，打破了市場原有的均衡格局，導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格波動。匯率變化會引起貿(mào)易狀 ? 況變化，引起經(jīng)濟發(fā)展預(yù)期的變化，決定資本市場投資傾 ? 向，投資者采取相應(yīng)的投資行動，引起金融資產(chǎn)價格波動。 ? ◇ 匯率升值導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格下跌。 ? ◇ 無套利均衡機制：在利率變動之前，各資產(chǎn)的收益對比處 ? 于均衡水平，它們之間不存在套利的空間。 第四節(jié) 金融資產(chǎn)價格與利率、匯率的關(guān)系 ? 一、資產(chǎn)價格與利率 ? ◆ 金融資產(chǎn)價格與利率變化的關(guān)系 ? ◇ 金融資產(chǎn)價值是該項資產(chǎn)未來現(xiàn)金流收入的貼現(xiàn)值，貼現(xiàn) ? 率通常采用無風(fēng)險利率，因此，利率變化與金融資產(chǎn)價值 ? 的變化總是反方向的，利率升高，金融資產(chǎn)價值會縮水， ? 價格下跌；利率降低，金融資產(chǎn)價值會升水，價格上漲。 ? ◆ 金融工程技術(shù)的應(yīng)用 ? ◇ 金融工程技術(shù)應(yīng)用的專業(yè)領(lǐng)域主要有：公司理財 ,投資管 ? 理，風(fēng)險管理 。 ? ◇ 金融工程的技術(shù)主要有兩類 : ? △ 無套利均衡分析技術(shù) ,基本思想是：當(dāng)市場其他資產(chǎn)的價 ? 格一定時，某資產(chǎn)的價格是多少才不存在套利機會。 ? ◆ 金融工程技術(shù)的內(nèi)容 ? ◇ 美國金融學(xué)教授約翰 ep為公司因素引起收益的波動。 ? ◆ 套利定價模型 ? ◇ 套利定價理論 的 假設(shè) 條件為 ： ? △ 投資者有相同的投資理念； ? △ 投資者是回避風(fēng)險的，并且要 求 效用最大化； ? △ 市場是完全的。 第三節(jié) 金融資
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