【正文】 NCF） NCF＝ CI－ CO （一）投資 ? 項目總投資 – 建設投資（習慣上稱固定資產投資） – 流動資金投入 – 項目建設期借款利息 ? 項目建成后，投資轉化為相應的資產： – 固定資產 – 無形資產 – 遞延資產 – 流動資產 工業(yè)項目建設投資構成 建設投資 固定資產構建費用 建筑工程費 設備購置費 安裝工程費 其 它 費 用 無形資產獲取費用 土地使用權獲取費用 專利及專有技術費用 其它無形資產獲取費用 開辦費（計入遞延資產） 咨詢調查費 人員培訓費 其它籌建費 預備費用 基本預備費 漲價預備費 工業(yè)項目流動資金構成 ? 流動資金＝流動資產－流動負債 流動資產 存貨 原材料 輔助材料 燃料 其它外購品 在產品 產成品 修理用備品備件 協(xié)作件 半成品 低值易耗品 包裝物 其它外購材料 現(xiàn)金及各種存款 應收及預付款 短期投資 （二）成本費用 總成本費用 產品生產成本 直接費用 直接材料 直接工資 其它直接費用 制造費用 車間管理人員工資 折舊費 修理費、物料消耗 其它制造費用 管理費用 銷售費用 財務費用 公司管理人員工資 折舊費、攤銷費 修理費、物料消耗 房產稅、車船稅、土地使用稅 其它管理費用 運輸費、包裝費、保險費、差旅費、廣告費 銷售機構人員工資、折舊費等 借款利息 匯兌凈損失、銀行手續(xù)費、其它籌資費用 成本費用中的固定資產折舊費 我國實行固定資產分類折舊制度。攤銷期限不少于 10年。租入資產改良費按租賃期限攤銷 成本費用要素及其現(xiàn)金流屬性 經(jīng)營成本 ＝總成本費用－利息支出－折舊、攤銷費 總成本費用 外購材料 外購燃料 外購動力 工資及福利費 修理費 其它費用 利息支出 折舊費 攤銷費 不屬于現(xiàn)金流出 經(jīng)營成本 （三）銷售收入、利潤及稅金 銷售收入 － 總成本費用 － 銷售稅金及附加 _____________________________________________________________________ ＝ 銷售利潤 － 所得稅 _____________________________________________________________________ ＝ 稅后利潤 － 公積金 － 公益金 _____________________________________________________________________ ＝ 可分配利潤 ? 計入成本的稅 – 房產稅 – 車船稅 – 土地使用稅 – 進口材料關稅等 ? 銷售稅金及附加 – 增值稅 – 營業(yè)稅 – 城鄉(xiāng)維護建設稅 – 教育費附加 – 消費稅 – 資源稅 ? 所得稅 二、資金等值計算 ? 不同時間發(fā)生的等額資金在價值上是不等的，把一個時點上發(fā)生的資金金額折算成另一個時點上的等值金額，稱為 資金的等值計算 。 常用資金等值計算公式 ? 現(xiàn)值與將來值之間的換算 其中 i 是反映資金時間價值的參數(shù)，稱為“ 折現(xiàn)率 ”。分 24個月償還本利，每月底還款為 54000?24=2250元。（ Minimum Attractive Rate of Return , MARR） ? 決定基準折現(xiàn)率要考慮的因素 –資金成本 –項目風險 現(xiàn)實成本 機會成本 用凈現(xiàn)值指標進行多方案比選 ? 互斥方案具有可比性的條件 –考察的時間段和計算期可比 –收益和費用的性質及計算范圍可比 –備選方案的風險水平可比 –評價所使用的假定合理 ? 壽命期相等的互斥方案比選 在壽命期相等的互斥方案中，凈現(xiàn)值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。 凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標 ? 凈現(xiàn)值率（ NPVR） 式中 PVI 是項目投資現(xiàn)值 ? 凈年值（ NAV） 凈年值可以直接用于壽命不等方案間的比選， 凈年值最大且非負的方案為最優(yōu)可行方案。 其隱含 假定是備選方案可以無限多次重復實施。 ? ? ? ? ???? ?????? iI R RiCOCInttt 01 0若0iIR R ?0iIR R ?計算 IRR的試算內插法 NPV1 NPV2 NPV 0 i i2 i1 IRR i2－ i1 IRR－ i1 NPV1 NPV1＋ | NPV2| ? ?122111 iiN P VN P VN P ViI R R ???＝? ? 211121N P VN P VN P ViiiI R R??? ＝IRR計算公式： 內部收益率計算示例 年 份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量 － 1 0 0 20 30 20 40 40? ? ? ? %105011 ???? ???tttNCFiN P V? ? ? ? %155022 ????? ???tttN C FiN P V? ? %%10%%10 ??????I R R項目內部收益率的唯一性問題討論 由計算內部收益率的理論公式 令 可得 從數(shù)學形式看， 計算內部收益率的理論方程應有 n 個解。 – 非常規(guī)項目 （ 凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內有多次變化）計算 IRR的方程可能但不一定有多個實數(shù)解。 0 1 2 3 4 5 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4 NCF5 F1 F2 F3 F4 ? ? ? ????? ????? tjttjtjt NCFiFiNCFF0*1 * 11非常規(guī)項目內部收益率的檢驗 ? 檢驗標準： 在項目壽命期內，項目內部始終存在未收回的投資。 ? 靜態(tài)投資回收期 不考慮現(xiàn)金流折現(xiàn)，從項目投資之日算起，用項目各年的凈收入回收全部投資所需要的時間。主要的債務償還方式 ? 一次還本 借款期間每期僅支付當期利息而不還本金，最后一期歸還全部本金并支付當期利息； ? 等額還本 規(guī)定期限內分期歸還等額的本金和相應的利息； ? 等額攤還 規(guī)定期限內分期等額攤還本金和利息； ? 一次性償付 借款期末一次償付全部本金和利息； ? “氣球法” 期中任意償還本利，到期末全部還清 附表 5 固定資產折舊費估算表 單位 : 萬元年 份類別 項目3 4 5 6 7 8 9 10合計原值 590 590 590 590 590 590 590 590折舊費 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 14. 75 1 18房屋及建筑物凈值 575 . 25 560 . 50 545 . 75 531 . 00 516 . 25 501 . 50 486 . 75 472 . 00原值 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462 2462折舊費 276 . 98 276 . 98 276 . 98 276 . 98 276 . 98 276 . 98 276 . 98 276 . 98 221 5. 8機器設備凈值 218 5. 03 190 8. 05 163 1. 08 135 4. 10 107 7. 13 800 . 15 523 . 18 246 . 20原值 40 40 40 40 40 40 40 40。 第五章 投資項目財務分析報表 ? 基本報表 – 損益表 – 資產負債表 – 資金來源與運用表 – 現(xiàn)金流量表（全部投資） – 現(xiàn)金流量表（自有資金） – 現(xiàn)金流量表（各投資方） ? 輔助報表 – 固定資產投資估算表 – 流動資金估算表 – 投資計劃與資金籌措表 – 主要產出物和投入物使用價格依據(jù)表 – 生產成本估算表 – 固定資產折舊費估算表 – 無形及遞延資產攤銷費估算表 – 制造費用、銷售費用、管理費用估算表 – 借款還本付息表 – 總成本費用估算表 – 銷售收入及銷售稅金估算表 附表 1 建設投資估算表 單位：萬元序號 項 目 建筑工程 設備購置 安裝工程 其他費用 合計1 固定資產 558 2184 102 2844 一車間 110 1860 80 2050 二車間 85 96 9 190 三車間 97 126 9 232 辦公及生活設施 78 12 4 94 其他工程和費用 188 50 運輸工具 40 402 無形資產 436 436 土地使用權 200 200 技術專利 236 2363 開辦費 80 80 咨詢調查費 20 20 籌建費 50 50 人員培訓費 10 104 預備費 168 1685 總計 558 2184 102 684 3528附表 2流動資金估算表 單位 : 萬元年份序號 項目最低周轉天數(shù)周轉次數(shù) 3 4 5 ～ 101 流動資產 應收賬款 15 24 存 貨 原輔材料 30 12 備品備件 60 6 在 產 品 20 18 產 成 品 15 24 周轉現(xiàn)金 30 12 2 流動負債 應付賬款 30 12 3 流動資金 4 流動資金增加額 工業(yè)項目流動資金估算 ? 擴大指標估算法 參照同類項目流動資金與銷售收入、經(jīng)營成本、固定資產投資的比例以及單位產量的流動資金占用額進行粗略估算。 ? ? ? ?? ??????????01,2,1 0**iFntiFnt ?? ? 010 ??????nttt iNCF非常規(guī)項目內部收益率的檢驗 令 顯然， Pt 是 項目在第 t 年 以 i * 為折現(xiàn)率的累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 – 對 非常規(guī)項目，須根據(jù) IRR的經(jīng)濟含義對計算出的 IRR進行檢驗，以確定是否能用 IRR評價該項目。 ? 可以證明，當項目凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內發(fā)生多次變化時，計算 IRR的方程可能有多個解。其經(jīng)濟含義是在項目壽命期內項目內部未收回投資每年的凈收益率。 P V IN P VN P V R ＝? ?niPAN P VN A V , ,/ 0＝凈現(xiàn)值的相關指標和等效指標 ? 費用現(xiàn)值（ PC） 費用現(xiàn)值用于只有費用現(xiàn)金流的方案比選，費用現(xiàn)值小的方案好。 – 以短壽命方案的壽命期為計算期，假定長壽命方案在計算期結束時將資產余值變現(xiàn)回收； – 以長壽命方案的壽命期為計算期，假定短壽命方案的接續(xù)方案凈現(xiàn)值為零。 ? ? ? ???????nttt iCOCIN P V001? ? ? ?? ?? ??? ???ntnttttt iCOiCIN P V0 000 11 －現(xiàn)金流入現(xiàn)值和 現(xiàn)金流出現(xiàn)值和 0?N P V0?N P V凈現(xiàn)值計算示例 上例中 i =10% , NPV＝ 亦可列式計算： NPV＝－ 1000＋ 300 （ P/A ， 10％ ， 5） ＝－ 1000＋ 300 ＝ 年份 0 1 2 3 4 5CIt300 300 300 300 300COt1000NCFt＝ CIt－ COt1000 300 300 300 300 300（ 1 ＋ i ）－ t1 NCFt（ 1 ＋ i ）－ t1000 Σ NCFt（ 1 ＋ i ）－ t1000 ? 凈現(xiàn)值函數(shù) 式中 NCFt 和 n 由市場因素和技術因素決定。以上兩式亦可記作： ? ?iiAF n 11 ???? ? 11 ??? niiFA1 2 n n－ 1 0 A A A A （ 等額年值） 1 2 n n－ 1 0 F（ 將來值