金融工程 第七章 利率互換(文件)
【正文】 計算慣例 day count conventions 天數(shù)計算慣例 影響現(xiàn)金流支付 浮動利率為貨幣市場利率，實際天數(shù) /360, LRn/360 固定利率：實際天數(shù) /365或 30/360 固定利率與浮動利率的可比性： LIBOR乘以 365/360或固定利率乘以 360/365 本章剩余部分的計算不考慮天數(shù)計算慣例 確認書 由交易雙方簽署的法律文件 初稿由國際互換及衍生產(chǎn)品聯(lián)合會 —ISDA 標準協(xié)議定義了合約的細節(jié)，名詞及違約處理等 p104 比較優(yōu)勢的觀點 1 交易者在不同地區(qū)域或不同資金上的籌資成本上存在差異。 比較優(yōu)勢的觀點 2 比較優(yōu)勢的觀點 3 比較優(yōu)勢的觀點 4 對比較優(yōu)勢觀點的批評 套利活動 消除差異 :互換市場供需活躍 合約的 性質差異 ： LIBOR每期的變動，銀行可以根據(jù)公司評級變動而改變借給公司浮動利率，甚至可以拒貸 違約風險不同 ：信用等級 低 的平均違約率隨期限延長而增長更快 互換利率的實質 互換利率（表 75）、 LIBOR（ AA級銀行間）、無風險利率（國債） 用 LIBOR鎖定互換利率 在 LIBOR市場拆出資金 ,期限為 6個月的滾動 5年期互換交易：收入 LIBOR現(xiàn)金流，支出互換利率現(xiàn)金流 互換利率小于同期限零息利率：滾動借款更有吸引力 確定 LIBOR/互換零息利率 1 LIBOR/互換曲線 期限不超過 1年： LIBOR零息曲線 期限處于 1至 2年：歐洲美元期貨利率 期限長于 2年：互換零息曲線 確定 LIBOR/互換零息利率 2 LB fl ?浮動利率債券LBB flfi x ??固定利率債券? ?010 TTLR T ?T0=0 T1 T2 T3 L? ?121 TTLR T ? ? ?232 TTLR T ?LT1 T2 T3 ? ?010 TTLs T ? ? ?120 TTLs T ? ? ?230 TTLs T ? 確定 LIBOR/互換零息利率 3 平價債券：債券券息與貼現(xiàn)率吻合 如一個新發(fā)行的券息為 6個月 LIBOR的浮動息債券，且采用 LIBOR/互換零息曲線對其定價 平價收益率 平價債券到期收益率，等于平價債券息票利率 互換利率：可以被定義為平價債券收益率 息票剝離法， P107例
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