肉雞行業(yè)分析報告(文件)
【正文】 注：由于玉米、豆粕和魚粉價格對于飼料成本影響最大，為了簡化計算我們假設(shè)飼料配方為 57%玉米、 40%豆粕和 3%魚粉，其中料肉比為 ，肉雞重 。2022年國內(nèi)大豆進口占消費% ，三季度由于美國干旱導致國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格快速上漲，..%；而USDA三月份公布的產(chǎn)量預估報告上調(diào)了美國大豆的單產(chǎn)和總產(chǎn)量，預計2022年大豆均價同比有所回落，從而一定程度上減少國內(nèi)油脂企業(yè)的壓榨成本，豆粕價格預計難繼續(xù)上漲。隨著飼料技術(shù)的發(fā)展和突破，目前飼料小麥整體替代水平在60%左右，鴨料和部分肥豬料..甚至達到100%替代率。飼料構(gòu)成中，玉米和豆粕是主要的原料，我們認為 2022 年玉米和豆粕價格同比上漲概率較小。豬價13年周期觸底回升，雞價周期有望同步企穩(wěn)。國內(nèi)祖代白羽肉雞全部從國外引種，進而擴繁生產(chǎn)父母代種雞（1套祖代雞可產(chǎn)50套父母代種雞）和商品代肉雛雞（一套父母代種雞可產(chǎn)130套商品代肉雞），理論上而言，祖代雞的引種量決定了下游商品代的肉雞數(shù)量。..注：百勝旗下包括肯德基、必勝客、塔可鐘三個品牌肉雞盈利在 2022 年將恢復性上漲肉雞價格影響因素眾多，短期波動較大，我們認為綜合祖代雞的引種量和生豬價格兩個要素來預判雞價相對更為準確。..產(chǎn)能消化不是問題市場對于公司快速擴張的產(chǎn)能是否能夠得以消化有所質(zhì)疑，我們認為市場不必過于擔憂，主要基于以下幾個理由：一、公司憑借業(yè)內(nèi)食品安全最有保障的產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)得到肯德基、麥當勞、德克士、必勝客等快餐行業(yè)龍頭認可，通過測算，公司雞翅、雞腿以及部分雞胸肉基本能夠得以消化；二、食品安全事件頻發(fā)，優(yōu)質(zhì)雞肉市場已經(jīng)悄然由“買方市場 ”轉(zhuǎn)為“賣方市場” ，雙匯、寵物飼料企業(yè)等新增客戶可以消化公司雞胸肉部分產(chǎn)能；三、吸收合并圣農(nóng)食品后預計出口雞肉制品量會增加，國際市場帶來新的雞肉需求；四、除去大客戶的銷售優(yōu)勢，公司的雞肉制品相對于連鎖超市、批發(fā)市場的雞肉而言具備一定的品牌優(yōu)勢，在差價不是特別顯著的條件下公司的雞肉銷售不成問題。量增較為確定，異地擴張是主要動力2022 年至 2022 年，公司肉雞出欄量從 4200 萬羽增至 億羽，..期間年均復合增長率為 %；根據(jù)公司近年來投資計劃，我們預計 2022 年實現(xiàn)白羽雞養(yǎng)殖產(chǎn)能達到 億羽，那么 2022 年~2022 年公司產(chǎn)能復合增長率達到 %。..另外，從建廠選址方面分析，圣農(nóng)模式的復制難度也可見一斑。目前國內(nèi)肉雞養(yǎng)殖主要分布在山東、遼寧、吉林等省，2022 年福建肉雞出欄量全國占比為 %，其中圣農(nóng)發(fā)展占全省出欄比重為 %（ 2022 年公司出欄量為 9037 萬羽）。以華英農(nóng)業(yè)為例，公司在 2022 年新建年出欄 1000 萬羽的肉雞..投資項目，項目主要立足商品肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)，總投資 8815 萬元，通過計算得出單羽肉雞產(chǎn)能分攤投資 元。快餐行業(yè)收入占公司營業(yè)收入比重約 30%，其中肯德基、麥當勞和德克士三家公司采購量占比超過 90%。肯德基、麥當勞等大客戶非常注重原料的安全性和產(chǎn)品供應的穩(wěn)定性，對核心供應商選拔嚴格，更換概率也較低。..防控體系：公司擁有 30 余年的肉雞飼養(yǎng)及疫病防控經(jīng)驗，設(shè)立了專職的獸醫(yī)部，建立了較完整、有效的疫病防控體系，制定了消毒、預防、免疫、監(jiān)測等衛(wèi)生防疫制度；在飼養(yǎng)場內(nèi)外環(huán)境管理、養(yǎng)殖過程、屠宰加工等生產(chǎn)環(huán)節(jié)中采取了“ 全進全出” 、 “封閉飼養(yǎng)”、“隔離空關(guān)”等生物安全措施。食品安全問題源頭在于農(nóng)產(chǎn)品的安全問題，其復雜性主要在于產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)眾多，缺乏可追溯性。1992 年農(nóng)村居民家庭人均禽肉消費量為 公斤，城市居民為 公斤，而截至2022 年農(nóng)村居民禽肉人均消費量達到 公斤，城市居民為 公斤，分別同比增長 203%和 108%。..（2）收入提升促使雞肉人均消
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