我國證券報中行報告房價未來兩年降1至3成(文件)
【正文】 到投機者和機構(gòu)資金管理人的口袋里。信用危機是流動性消失的結(jié)果，流動性消失是投資者喪失信心的反應(yīng)。基本面信息對市場不起作用，正常的經(jīng)濟指標紛紛失效。他們需要對市場的透明度、法規(guī)效力、政治穩(wěn)定、政策對市場的支持以及整個經(jīng)濟生產(chǎn)的增長抱有信心。投資者的顧慮和信息的不對稱在跨越國境的時候，會按照幾何倍數(shù)放大。流動性在資產(chǎn)貶值的惡性循環(huán)中進一步萎縮。在今后20年內(nèi)，石油生產(chǎn)國收入的美元據(jù)估計會達到20萬億美元，超過美國一年的GDP。從本世紀初開始，日本的家庭婦女作為一個群體，突然變成了世界上最大的外匯交易者。 要把幾百、幾千萬人對市場的感受引導(dǎo)到一定的軌道上，這是對全球金融政策制定者最大的一項挑戰(zhàn)。這個政策本來只不過是一種用心良好的試驗，結(jié)果摧毀了英國中產(chǎn)階級的儲蓄。否則銀行同錢莊和當鋪就沒有什么區(qū)別。 有不少經(jīng)濟學(xué)家認為，這次信用危機更深層的起因是全球追求投資機會的資本太多，而可以投資的可靠機會太少。他把2008信用危機稱作“亞洲的報復(fù)”。 一方面是大量的國際游資，另一方面是有限的投資機會。同樣是主權(quán)財富基金，因為有獨特的國內(nèi)的發(fā)展機會，從道理上來說，中國基金的運作應(yīng)當同石油輸出國和新加坡的基金有所不同。這樣的優(yōu)勢，包括商品、衍生品、貨幣和債務(wù)的交易大部分以美元結(jié)算，加上許多國家的貨幣仍然直接或間接地同美元掛鉤這樣的事實，為美國在恢復(fù)經(jīng)濟方面提供了很大的好處。否則的話，下一次金融危機一定會同美元和美國的債務(wù)有關(guān)系，而且規(guī)模和嚴重程度會遠比這次大得多。歐洲共同體各國的經(jīng)濟發(fā)展水平參差不齊、就業(yè)人群老化，政治目標不一致，同時還面臨著棘手的移民和民族問題。 許多人認為人民幣應(yīng)當自由交易。為了改善債務(wù)情況，美國可以讓美元對其他貨幣貶值。但是，這并不排除這樣的可能性：在別無出路的情況下，美國政府會像20世紀70年代那樣，通過通貨膨脹來解決債務(wù)問題。 盡管國際上重新建立一個世界貨幣體系的呼聲現(xiàn)在很高，很可能出現(xiàn)的情況是，全球金融業(yè)仍然將面對一個多重貨幣的體制。應(yīng)當吸引相對穩(wěn)定的直接投資(FDI)和投資組合式的投資(QFII)，減少對國外銀行的短期債務(wù)的暴露面，使用本國的貨幣作為借貸和購買資源的幣種，爭取用本國貨幣進行貿(mào)易結(jié)算，這樣，可以減少貨幣不確定性所帶來的金融風險。在經(jīng)濟全球化的時代就更是如此。各種貨幣之間的匯率還會劇烈波動。經(jīng)濟學(xué)上所說的“荷蘭病”(Dutch Disease)，就是因為外匯儲備同經(jīng)濟發(fā)展能力之間的不平衡而出現(xiàn)的一種情況。中國是美國最大的債務(wù)國之一，人民幣對美元升值，自然對緩解美國的債務(wù)壓力有好處。它對美國改變自己的債務(wù)情況有利。況且，歐洲的經(jīng)濟以出口為引擎。在今天的金融體系中，除了美元可以儲備的基本上只有歐元。原因是歐洲經(jīng)濟的麻煩不比美國小，而且，凡是以美元為主要儲備的經(jīng)濟都不得不支持美元。在金融全球化中，美國因為美元的世界貨幣的地位占了很多便宜。按照現(xiàn)在的世界經(jīng)濟力量分布來看，如果政策得當，中國的經(jīng)濟有可能提供美國經(jīng)濟之外的最有希望的投資機會。按照他的看法，任何國家只要持續(xù)不斷地接受大量國外資本的輸入，都有可能陷入金融危機，因為外部的和國內(nèi)的金融脆弱性會隨之增長。沃爾夫是一位金融全球化的專家。任何一個金融機構(gòu)都有可能因為客戶恐慌而被拉倒。曾經(jīng)有過銀行因為隔壁面包店排隊被人誤認為是銀行客戶排隊取錢，因而被擠兌破產(chǎn)的真實例子。過激的政策往往會帶來始料未及的副作用。每天東京外匯市場開盤時，全世界外匯交易的五分之一是由日本的個人投資者進行的，其中許多是婦女。舉例來說，在日本，由于缺乏投資的機會和銀行的低利率，全國藏在床墊下的現(xiàn)金有30萬億日元之巨。2007年，全世界有8000多個對沖基金。人們在恐慌中的本能反應(yīng)是蟄伏不動。最近，有的經(jīng)濟學(xué)家向人們奉為圭臬的“有效市場假設(shè)”提出挑戰(zhàn)，認為泡沫沒有什么理性不理性之分。如果人們對承諾產(chǎn)生懷疑，這幢大廈就失去了立本的根基。世界上有的是錢，可是，只要投資者的信心為不確定性困擾，他們就寧愿讓他們的錢停留在資本流轉(zhuǎn)運作之外。從這場危機中我們可以突出地看到由金融全球化所帶來的三個問題：流動性、投資機會和世界貨幣體系。在這種情況下，推行穩(wěn)妥和積極的國際金融政策成了尋求發(fā)展機會和保存經(jīng)濟成果的中心環(huán)節(jié)。債務(wù)國變成了債權(quán)國。四、全球金融格局的演變 金融是國內(nèi)經(jīng)濟同國外經(jīng)濟的交接點。 (四)開展個人住房貸款的真實性檢查，
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